A capitalização de mercado continua a subir, o mercado de capitais dá um voto de aprovação à JD Logistics

Pergunta à IA · Por que o modelo de ativos pesados se tornou uma barreira única para a JD Logistics?

Introdução: Investidores do mercado secundário estão apoiando o forte crescimento da receita da JD Logistics, e a vantagem única de “ativos pesados” da empresa está construindo uma barreira cada vez mais ampla para o Grupo JD.

Li Ping / Autor Comentário de Negócios de Lishi / Produzido por

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Receita ultrapassa 200 bilhões de yuans pela primeira vez

Recentemente, enquanto os principais gigantes do comércio eletrônico na China enfrentam uma forte influência nos resultados e no mercado de capitais devido à guerra do varejo instantâneo, a JD Logistics, subsidiária do Grupo JD, apresentou uma surpreendente alta contínua no preço das ações. Tudo isso aconteceu após a divulgação do relatório de desempenho do quarto trimestre e do ano de 2025, em 5 de março.

Os dados financeiros mostram que, em 2025, a JD Logistics alcançou uma receita total de 2.171 bilhões de yuans, um aumento de 18,8% em relação ao ano anterior, sendo a primeira vez que a receita ultrapassou a marca de 2000 bilhões. No mesmo período, a JD Logistics obteve um lucro líquido atribuível aos acionistas de 6,647 bilhões de yuans, um aumento de 7,2%; o lucro líquido ajustado foi de 7,71 bilhões de yuans, uma queda de 2,6%.

Dentre eles, no quarto trimestre de 2025, a JD Logistics registrou uma receita de 635 bilhões de yuans, um aumento de 21,9%; o lucro líquido ajustado foi de 2,35 bilhões de yuans, um aumento de 5,7%; o EBITDA ajustado foi de 5,81 bilhões de yuans, um aumento de 8,9%.

De acordo com a divisão interna, a JD Logistics classifica seus clientes em dois tipos: clientes de cadeia de suprimentos integrada e outros clientes. Os clientes de cadeia de suprimentos integrada são aqueles que usam os serviços de armazenamento ou gestão de inventário da JD Logistics (ou seja, serviços integrados de armazém e transporte). Os dados financeiros mostram que, em 2025, a receita de serviços de cadeia de suprimentos integrada da JD Logistics atingiu 1.162 bilhões de yuans, um aumento de 33%, sendo a primeira vez que a receita de cadeia de suprimentos integrada ultrapassou 1.000 bilhões.

Em termos de proporção de receita, a receita de serviços de cadeia de suprimentos integrada da JD Logistics representou 53,5% do total, subindo de 47,8% no ano anterior, ultrapassando pela primeira vez a metade do total de receita. No mesmo período, os negócios de outros clientes, incluindo entregas rápidas e transporte expresso, alcançaram uma receita de 1.009 bilhões de yuans, um aumento de 5,7%, representando 46,5% da receita total.

Classificando por categorias de clientes, os clientes da JD Logistics podem ser divididos em dois grupos: o Grupo JD e clientes externos. Em 2025, a receita da JD Logistics proveniente do Grupo JD foi de 803 bilhões de yuans, um aumento de 46%, representando 37% da receita. Ao mesmo tempo, a receita de clientes externos foi de 1.368 bilhões de yuans, um aumento de 7,1%, representando 63%.

Não é difícil perceber que a receita da JD Logistics proveniente do Grupo JD cresceu significativamente mais rápido do que a de clientes externos, principalmente impulsionada pela expansão do serviço de entrega instantânea. Desde o segundo trimestre de 2025, a JD Logistics começou a recrutar e gerenciar entregadores em tempo integral e, no quarto trimestre, adquiriu 100% das ações de uma subsidiária integral do Grupo JD que atua no serviço de entrega local instantânea, completando o quebra-cabeça de “última milha” com máxima eficiência, adquirindo capacidade de entrega adicional. Ao mesmo tempo, o forte crescimento da receita do Grupo JD também impulsionou, em certa medida, o aumento da receita de cadeia de suprimentos integrada da JD Logistics.

Devido ao crescimento da escala de receita superar as expectativas do mercado, o preço das ações da JD Logistics subiu 23% no dia seguinte ao anúncio do relatório financeiro, aumentando seu valor de mercado em quase 16 bilhões de yuans em um único dia. Depois, continuou a subir por vários dias de negociação, atingindo atualmente um valor de mercado de 90,5 bilhões de yuans.

Para o desempenho de 2025, o novo CEO da JD Logistics, Wang Zhenhui, afirmou no relatório anual que, em 2025, a economia macroeconômica permaneceu estável e o mercado de consumo se recuperou de forma constante. Em um cenário de transformação contínua na cadeia de suprimentos global, a JD Logistics focou na construção de capacidades centrais, otimizou totalmente a eficiência, acelerou a expansão da rede internacional e aprofundou a automação e o uso de IA, consolidando continuamente suas capacidades operacionais e competitividade de produtos e serviços. Com soluções de cadeia de suprimentos integradas, serviços de alta qualidade e tecnologia de ponta, impulsiona um crescimento de alta qualidade.

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Proporção de receita de cadeia de suprimentos integrada ultrapassa 50%

A origem da JD Logistics foi o departamento de logística interno do Grupo JD, inicialmente focado em entregar pedidos online aos consumidores. Em 25 de abril de 2017, foi fundada a JD Logistics Group, transformando-se de uma logística empresarial para uma empresa de logística independente, começando a aceitar pedidos sociais externos. No mesmo ano, a JD Logistics completou a cobertura de logística de pequenas e grandes encomendas em todas as regiões administrativas da China continental, estabelecendo uma base de rede para serviços de cadeia de suprimentos integrada.

Em maio de 2021, a JD Logistics foi bem-sucedida na listagem na Bolsa de Hong Kong, com preço de emissão de 40,36 HKD por ação, levantando um total líquido de 24,113 bilhões de HKD. Antes disso, a JD Logistics realizou uma rodada de financiamento pré-IPO, levantando cerca de 11,9 bilhões de HKD, com investidores incluindo SoftBank China Capital, Hillhouse Capital, Tencent Investment, Sequoia Capital China, entre outros.

Desde a listagem na bolsa de Hong Kong, a JD Logistics tem mantido a estratégia de cadeia de suprimentos integrada como seu principal foco, considerando-a como sua vantagem competitiva distinta das empresas tradicionais de entregas rápidas. Com o estabelecimento dessa vantagem, a JD Logistics conseguiu abrir caminho na competição acirrada do mercado de entregas, tornando-se uma terceira força além da Cainiao e SF Express.

Sabe-se que, na cadeia de suprimentos integrada, a JD Logistics começa a intervir na previsão de vendas dos clientes empresariais desde o início, realizando distribuição de categorias e gerenciamento de inventário com base na previsão de vendas; após o início das vendas, atende rapidamente às necessidades de devoluções e trocas, reabastecendo rapidamente produtos populares e lidando rapidamente com estoques de produtos de baixa rotatividade. Clientes de cadeia de suprimentos integrada geralmente usam armazéns próprios, armazéns em nuvem ou armazéns de terceiros, com a JD realizando toda a cadeia de serviços, incluindo processamento de pedidos e entregas.

Sobre isso, o então CEO da JD Logistics, Yu Rui, afirmou publicamente que, diferente de todas as empresas do setor de logística, a JD Logistics possui uma rede logística nacional abrangente e capacidades tecnológicas formadas por investimentos de longo prazo, além de possuir uma linhagem de fluxo comercial e insights de setor únicos. Assim, a JD Logistics não só fornece soluções de cadeia de suprimentos, mas também realiza análises setoriais, ajusta planos de cadeia de suprimentos e participa de planos comerciais globais, ajudando os clientes a aumentar suas receitas.

Como a única empresa global com seis redes logísticas principais, a JD Logistics possui uma rede altamente coordenada que inclui armazéns, transporte integrado, última milha, grandes cargas, cadeia de frio e rede de fronteira. Claramente, uma rede de instalações logísticas altamente coordenada é a base de hardware fundamental para oferecer soluções de cadeia de suprimentos de alta qualidade e serviços logísticos ao exterior.

Dados mostram que, de 2022 a 2024, a receita de serviços de cadeia de suprimentos integrada da JD Logistics foi de 698 bilhões, 815 bilhões e 874 bilhões de yuans, respectivamente, representando 46,4%, 48,9% e 47,8% do total. Até o final de 2024, o número de clientes de cadeia de suprimentos integrada da JD Logistics ultrapassou 80 mil.

Em 2025, a JD Logistics continuará aprimorando suas capacidades de cadeia de suprimentos integrada, refinando a experiência de serviço e aplicando tecnologias de automação e IA. Até o final de 2025, sua frota de aviões próprios de carga expandiu para 12 aeronaves, com uma rede aérea mais completa, conectando eficientemente as principais regiões econômicas domésticas e estendendo-se a mercados no Sudeste Asiático, apoiando serviços de produtos de alta eficiência, como entregas de alimentos frescos.

Em maio de 2025, os serviços básicos de armazenamento e transporte da JD Logistics foram atualizados para três principais produtos: Armazém 211, transporte expresso rápido e transporte econômico, com melhorias na eficiência de entrega e cobertura de cidades. Além disso, a JD Logistics integrou ainda mais os negócios de entrega instantânea local do Grupo JD e lançou o serviço “Armazém de Entrega Rápida” integrado.

Dados indicam que, até o final de 2025, a rede de armazenamento da JD Logistics quase cobria todas as regiões do país, operando mais de 1.600 armazéns, com uma área total de mais de 34 milhões de metros quadrados. O número de clientes externos de cadeia de suprimentos integrada atingiu 91.161, um aumento de 13%. No quarto trimestre de 2025, a receita proveniente de clientes de cadeia de suprimentos integrada cresceu 44,5% em relação ao mesmo período do ano anterior, superando significativamente a média anual, sendo um fator-chave para o crescimento de receita acima das expectativas.

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Estratégia de globalização entra em fase avançada

Enquanto conquistava crescimento acelerado no mercado doméstico, a JD Logistics também estava ativamente expandindo sua cadeia de suprimentos integrada no exterior, buscando replicar o modelo de cadeia de suprimentos bem-sucedido na China em outros países. Sabe-se que, em 2025, a JD Logistics abriu vários armazéns internacionais nos EUA, Reino Unido, França, Polônia, Coreia, Vietnã e Arábia Saudita, atingindo a meta de dobrar a área de armazéns próprios no exterior. Até o final de 2025, a JD Logistics tinha cobertura de armazéns próprios em 25 países e regiões ao redor do mundo.

Segundo o relatório anual, em 2025, a JD Logistics obteve avanços positivos nas Américas, Europa, Oriente Médio e Ásia-Pacífico, impulsionando um crescimento rápido nos negócios internacionais. No Oriente Médio, a JD Logistics, apoiada pelo grupo de armazéns alfandegados na Zona de Livre Comércio de Jebel Ali, utilizou o modelo de “um armazém para vários países” e “entrada alfandegada, pagamento de impostos na saída” para ajudar clientes a gerenciar estoques e reduzir custos logísticos, atendendo não só aos países do Golfo, mas também expandindo para mercados na África e Sul da Ásia.

No mercado europeu, a JD Logistics já implementou a cobertura de alta eficiência “211 Delivery” em regiões-chave do Reino Unido, França, Alemanha e Holanda. Além disso, oferece serviços de “entrega e instalação” para grandes eletrodomésticos, atendendo às demandas locais por logística de alta qualidade e serviço de ponta a ponta.

Segundo o relatório, a JD Logistics lançou a marca de entregas rápidas “JoyExpress” em países como Arábia Saudita, Reino Unido, França, Alemanha e Holanda, sinalizando uma maior capacidade de operação local de seus negócios internacionais. Com a implementação global do serviço “Armazém e Transporte Integrados”, mais clientes líderes do setor estão aprofundando parcerias estratégicas com a JD Logistics, impulsionando o crescimento acelerado de seus negócios internacionais.

Recentemente, em 16 de março de 2026, o Grupo JD anunciou oficialmente o lançamento da nova marca de varejo online Joybuy na Europa, focada nos mercados do Reino Unido, Alemanha, Holanda, França, Bélgica e Luxemburgo, replicando integralmente o modelo de logística própria + logística construída internamente na China.

Sabe-se que a JD Logistics já construiu uma rede logística própria que cobre toda a cadeia, incluindo armazenamento, separação e transporte, com mais de 60 armazéns e centros de distribuição na Europa. Claramente, essa rede logística ponta a ponta de construção própria aumenta significativamente a eficiência de cumprimento de pedidos do grupo JD e replica a velocidade “211” no mercado europeu.

É importante notar que, com a expansão contínua da rede de armazenamento, a entrada de negócios de entrega instantânea e o aumento do número de funcionários de armazenamento e transporte, os investimentos em ativos fixos e custos operacionais da JD Logistics também estão crescendo rapidamente. Os dados indicam que, em 2025, o custo operacional total da JD Logistics atingiu 1.973,79 bilhões de yuans, um aumento de 20,3%, um ritmo ligeiramente superior ao crescimento da receita. Como resultado, a margem bruta de vendas de 2025 caiu de 10,2% para 9,1%, e a margem EBITDA também caiu de 11,1% para 9,5% em relação ao ano anterior.

De forma específica, o aumento nos custos com salários, benefícios e terceirizações foi uma das principais razões para o crescimento acima do esperado dos custos operacionais. Os salários e benefícios dos funcionários da JD Logistics aumentaram de 61,5 bilhões de yuans em 2024 para 79,9 bilhões, um crescimento de 29,8%, significativamente superior ao crescimento da receita (18,8%), impulsionado pelo aumento no número de entregadores em tempo integral e funcionários operacionais envolvidos na gestão de entregas e armazéns.

Ao contrário de muitas empresas que continuam a otimizar custos de pessoal, a JD Logistics desde sua fundação paga contribuições sociais e de aposentadoria para todos os entregadores em tempo integral. Após a aquisição da Deppon Logistics em 2022, a JD optou por pagar todas as contribuições sociais e de aposentadoria para dezenas de milhares de funcionários da Deppon, garantindo que cada funcionário possa “envelhecer com dignidade e receber cuidados médicos”.

Alguns analistas acreditam que esse investimento aparentemente pouco lucrativo da JD Logistics na verdade está construindo uma capacidade de serviço difícil de ser replicada. Pelo menos, com base no desempenho das ações divulgado no relatório anual, os investidores do mercado secundário já demonstraram apoio ao forte crescimento da receita da JD Logistics, e a vantagem única de “ativos pesados” da empresa está ajudando a construir uma barreira cada vez mais sólida para o Grupo JD.