Após dez anos, a UBTECH finalmente conseguiu vender o seu robô.

Texto | Rongzhong Finance

A noite de 31 de março de 2025, a UBTECH divulgou um relatório anual que a encheu de orgulho.

Receita de 2 bilhões, crescimento de 53% em relação ao ano anterior. Pela primeira vez, o robô humanoide superou os robôs educacionais e de consumo, tornando-se a maior fonte de receita da empresa. Ao longo do ano, foram entregues 1079 unidades, com receita de 821 milhões de yuans, lucro bruto de 448 milhões, uma margem de lucro extremamente impressionante, e no dia seguinte o preço das ações subiu 17% em resposta.

Essa empresa esperou muito tempo por esse dia.

No final de 2023, o fundador Zhou Jian, junto com Walker S, tocou a campainha de abertura da Bolsa de Hong Kong. Era uma cena amplamente divulgada — uma pessoa e um robô de pé lado a lado na porta da bolsa, Zhou Jian dizendo que isso representava “usar robôs para inaugurar uma nova história do futuro da humanidade”. Os aplausos foram calorosos, e o mercado de capitais já tinha acendido a imaginação sobre esse setor.

Mas, após os aplausos, a realidade foi fria.

No primeiro ano de listagem, a UBTECH entregou apenas 3 robôs humanoides de tamanho completo. Não 300, não 30, apenas 3. Na época, o prejuízo no balanço da empresa ainda se ampliava, e as vozes de dúvida surgiam de todos os lados: depois de tantos anos de queima de dinheiro, para quem esses robôs estão sendo vendidos? Essa história, ainda vai durar quanto tempo?

Ninguém sabia a resposta.

Em 2025, esses 3 se transformaram em 1079 unidades. Crescimento de 35.866% em relação ao ano anterior.

A frase que Zhou Jian disse na época, agora finalmente tem números suficientes para responder às dúvidas.

De 3 para 1079 unidades

Para entender o quão importante é esse relatório anual, é preciso voltar a 2024.

Naquele ano, a situação da UBTECH era um pouco embaraçosa. Com o título de “primeira ação de robôs humanoides”, o preço das ações oscilava desde a listagem, e as dúvidas do mercado nunca cessaram: depois de tantos anos de queima de dinheiro, para quem esses robôs estão sendo vendidos?

A resposta é, praticamente, para quase ninguém.

Em 2024, a UBTECH entregou apenas 3 robôs humanoides de tamanho completo — esse número foi deduzido a partir do crescimento divulgado no relatório de 2025. Uma versão mais ampla do relatório financeiro diz que “entregou 10 unidades ao longo do ano”, incluindo diferentes modelos e tamanhos, mas os produtos que realmente atendem ao padrão industrial de tamanho completo, a base é de 3 unidades.

Por trás dessas 3 unidades, no máximo, estavam robôs altamente customizados de treinamento, com muitos engenheiros atendendo pessoalmente, realizando “estágios” em fábricas, realizando tarefas mais próximas de validação técnica do que de entrega comercial. Na época, a receita de robôs humanoides da UBTECH era de 35 milhões de yuans, com preço médio de 3,5 milhões por unidade — o comprador não adquiria apenas um robô, mas um pacote de serviços tecnológicos personalizados.

Esse modelo não pode ser escalado, todos sabem disso.

Portanto, durante todo 2024, a UBTECH fez uma coisa: enviou robôs para fábricas, repetidamente, falhou repetidamente, ajustou repetidamente. BYD, Geely, FAW-Volkswagen, Audi FAW, Foxconn — esses nomes apareceram na lista de parceiros da UBTECH, mas o que estava por trás dessas parcerias era “treinamento”, não compras. Os robôs ficavam ao lado das linhas de produção, com eficiência de apenas 30% da de um trabalhador, e, se algo dava errado, engenheiros ficavam ao lado monitorando, o que tornava todo o processo mais parecido com uma longa fase de ajuste de produto.

O que o mundo via era uma empresa que não conseguia se transformar em uma operação comercial, enquanto a UBTECH acumulava, na verdade, 22 meses de dados de cenários reais.

Esse acúmulo foi concretizado em 2025.

Em abril, Dongfeng Liuzhou Motor assinou oficialmente um contrato de compra, e o Walker S1 entrou em linha de produção de veículos — foi a primeira vez no mundo que robôs humanoides em grande escala entraram na linha de montagem de carros, não para demonstração ou treinamento, mas para realmente fazer o trabalho. Depois, os pedidos começaram a chegar em massa: em julho, venceu uma licitação de 90 milhões de yuans para a Miyi Motors, em setembro, conquistou um contrato de 250 milhões de yuans, batendo recordes globais, e em novembro, as primeiras centenas de Walker S2 começaram a produção em massa, com capacidade de mais de 300 unidades naquele mês.

Ao longo do ano, 1079 unidades, 821 milhões de yuans e pedidos de 1,4 bilhão de yuans estavam em mãos.

De um serviço personalizado de 3,5 milhões por unidade para um produto padronizado de 760 mil, o preço caiu 80%, enquanto a quantidade aumentou 358 vezes. Essa curva é um retrato do caminho do robô humanoide do laboratório para o produto em escala — quando algo começa a ser produzido e vendido em massa de verdade, deixa de ser uma amostra.

A UBTECH levou treze anos para chegar até aqui.

Quem está por trás dessas 1079 unidades?

Depois de falar sobre o número de unidades, é preciso falar de dinheiro, e de onde ele vem.

1079 unidades, 821 milhões de yuans de receita, com preço médio de cerca de 76 mil yuans por unidade. Esse número é maior do que muitos imaginam — um robô industrial humanoide custa mais do que um Porsche Cayenne.

Por que é tão caro?

A UBTECH não vende apenas hardware, mas uma solução completa que inclui o robô, software, adaptação de cenários e manutenção contínua. O Walker S2, com altura de 1,72 metros e peso de 76 kg, equipado com 41 juntas servo, consegue realizar tarefas de transporte, classificação, inspeção, além de trocar de bateria autonomamente e operar 24 horas por dia, 7 dias por semana. Em testes na fábrica de veículos elétricos Jili, o Walker S2 participou da montagem de módulos de bateria, reduzindo o ciclo de produção em 15%. O preço dessa solução se aproxima mais de uma compra de equipamento industrial do que de um produto de consumo.

Porém, por trás do preço médio de 76 mil yuans, a estrutura de clientes merece atenção.

Em 2025, a UBTECH acumulou pedidos de quase 1,4 bilhão de yuans, com destaque para alguns contratos: em setembro, um de 250 milhões de yuans, que foi o maior pedido de robô humanoide do mundo na época; em novembro, uma licitação de 264 milhões de yuans em Fangchenggang, Guangxi, que quebrou recordes novamente.

Ao analisar esses grandes pedidos, percebe-se um padrão: os principais clientes são centros de dados de “inteligência corporificada” liderados por governos locais, em cidades como Liuzhou, Sichuan Zigong, Jiujiang, na Baía de Huizhou.

Essa é uma lógica de compra especial. Os governos locais compram esses robôs não para substituir trabalhadores ou reduzir custos de mão de obra, mas para coletar dados de cenários reais, construir bases de demonstração industrial e responder às políticas nacionais de indústria de inteligência corporificada. Os robôs, após adquiridos, são usados principalmente para “treinamento”, não para “fazer o trabalho”.

Isso é bem diferente de uma fábrica de automóveis que coloca robôs na linha de produção.

Claro que há pedidos de fábricas de automóveis, e esses têm maior valor agregado. Dongfeng Liuzhou, BYD, Geely, Foxconn — esses exemplos representam a validação da comercialização de robôs humanoides em ambientes industriais reais, e são histórias que a UBTECH mais gosta de contar. Mas, na carteira de pedidos de 1,4 bilhão de yuans, uma grande parte vem de projetos liderados por governos.

Isso não é um problema exclusivo da UBTECH. Segundo a Associação de Aplicações de Robôs Humanoides em 2025, entre os pedidos públicos de robôs humanoides no país, a maior parte vem de universidades, institutos de pesquisa e centros de demonstração, enquanto a parcela de compras de clientes industriais reais ainda é pequena. Essa é a verdadeira condição do setor no seu primeiro ano de comercialização — políticas na frente, mercado atrás, com um ritmo ainda distante do ideal.

Portanto, ao olhar para essas 1079 unidades, vale fazer uma distinção: a parte que entrou na linha de montagem de carros é de fato comercial; a parte que entrou em centros de coleta de dados é uma fase de cultivo industrial. Ambas são entregas reais, mas seu valor para a previsão de pedidos futuros é de níveis diferentes.

Outro dado importante: atualmente, a eficiência de transporte de robôs humanoides em cenários industriais é de cerca de 30% a 40% da de um trabalhador humano. A meta oficial é chegar a 50% em 2026 e 80% em 2027.

Isso pode significar que um robô de 76 mil yuans faz um trabalho que, atualmente, um trabalhador com salário de cinco mil yuan por mês poderia fazer. No estágio atual, os clientes estão dispostos a pagar por isso, pois buscam acumular dados, validar cenários e criar expectativas de aumento de eficiência futura — não por um retorno de investimento imediato.

Essa lógica funciona na fase inicial do setor, mas pressupõe que a eficiência realmente aumente no prazo, e que os produtos fiquem cada vez mais baratos.

Um exemplo de comparação: Yu Shu

Depois de falar da UBTECH, é importante mencionar uma empresa — a Yushu Technology.

Não para fazer uma comparação de qual é melhor, mas para colocar as duas juntas e esclarecer a situação real do setor neste momento.

Também em 2025, a Yushu apresentou um resultado: receita de 1,7 bilhão de yuans, lucro líquido de 288 milhões, quase 600 milhões após ajustes. Vendeu 5500 robôs humanoides, com preço médio de cerca de 17 mil yuans por unidade, e margem de lucro de quase 60%.

Comparando com os números da UBTECH:

Receita semelhante (20 bilhões vs 17 bilhões), mas uma teve prejuízo de 8 bilhões, a outra lucrou 6 bilhões. Uma vende por 76 mil yuan, a outra por 17 mil. Uma entregou 1079 unidades, a outra 5500.

Essa diferença gerou muitas discussões no setor: alguns dizem que a Yushu provou que robôs humanoides podem dar lucro, outros dizem que a estratégia da UBTECH está errada. Mas a questão não é tão simples.

Como a margem de 60% da Yushu é obtida? No prospecto, há um detalhe: os custos de hardware de robôs como H1 e G1 são cerca de 60 a 70 mil yuans, mas eles vendem por 170 mil. Controlam fortemente os custos, têm grande poder de precificação, e o efeito de escala já se manifesta. Além disso, a estrutura de custos da Yushu é muito leve — a taxa de despesas com P&D nos primeiros três trimestres de 2025 foi de apenas 7,7%, e de vendas, 6,5%, quase sem investimento em marketing, contando principalmente com o fluxo natural de marca e reputação.

Esse modelo gera uma margem de lucro líquida próxima à de uma marca como Wuliangye, o que é bastante incomum em um setor que, em geral, apresenta prejuízos.

Porém, há um problema na Yushu, que também deve ser considerado: seus clientes são principalmente universidades, institutos de pesquisa e centros de demonstração, e há poucos casos de entrada real na linha de produção industrial, substituindo trabalhadores. Muitos robôs vendidos são comprados para pesquisa, desenvolvimento secundário ou demonstração tecnológica — essencialmente, vendem uma “plataforma de hardware de alto desempenho”, não uma solução industrial completa.

Portanto, as duas empresas representam modelos de negócios diferentes, com limites distintos:

A UBTECH segue uma estratégia de alto valor, serviços pesados, forte vínculo com clientes industriais — cada pedido é grande, o ciclo de entrega é longo, o custo de serviço é alto, mas, se conseguir se consolidar em fábricas de automóveis, a barreira de entrada será alta. A Yushu aposta em preços baixos, serviços leves, volume de mercado — margens altas, fluxo de caixa forte, mas com clientes mais voltados à pesquisa, ainda distante de substituição industrial real.

Uma é como uma startup de software industrial em seus primeiros passos, a outra como uma DJI em estágio inicial.

Ambas ainda não chegaram ao fim do caminho, nem foram completamente refutadas. Mas uma coisa é certa: independentemente do modelo, no final, todos terão que responder à mesma pergunta — essa robô realmente pode substituir um trabalhador, é um investimento que vale a pena?

Essa questão, em 2025, ninguém consegue responder completamente.

Por fim: 2026 será a verdadeira prova

A UBTECH estabeleceu uma meta para 2026: aumentar a capacidade de produção anual de robôs humanoides industriais para 10 mil unidades. Quase um crescimento de 10 vezes. Essa meta depende de várias condições acontecerem ao mesmo tempo: a escalada da produção, a manutenção de uma taxa de produtos bons, a coordenação da cadeia de suprimentos, e, principalmente, a continuidade de pedidos. Dos 1,4 bilhão de yuans de pedidos de 2025, quantos são compras pontuais de políticas e quantos se transformarão em clientes recorrentes está se tornando uma questão que se esclarecerá em 2026.

Outra curva de eficiência precisa ser cumprida: de 30% para 50%, parece apenas uma mudança numérica, mas por trás há avanços em algoritmos, acumulação de dados de cenários, melhorias na confiabilidade do hardware — uma série de avanços técnicos. A UBTECH acumulou dois anos de dados reais de cenários em fábricas como Extreme Krypton, BYD, Dongfeng Liuzhou, que são um de seus ativos mais valiosos, mas transformar esses ativos em receita leva tempo.

O preço também é uma barreira. O preço médio de 76 mil yuans sustenta a receita atual, mas não consegue abrir um mercado maior. A avaliação geral do setor é que o preço do robô humanoide precisa cair para uma faixa de 20 a 30 mil yuans para realmente desencadear uma substituição em larga escala por clientes industriais. Isso significa que, ao aumentar a escala, a UBTECH também precisa continuar reduzindo custos — fazer essas duas coisas ao mesmo tempo é um grande desafio para a cadeia de suprimentos e a manufatura.

O dinheiro, por enquanto, não é uma preocupação. Com 4,8 bilhões de yuans em caixa, a capacidade de captação no mercado de Hong Kong é evidente, dando à UBTECH uma janela longa para experimentar. Mas a paciência do capital é limitada, e se queimar dinheiro por mais tempo realmente levará a uma escala de produção em 2026, essa será a grande questão que todos aguardam resposta.

Dez anos de esforço, a espada já foi desembainhada.

Mas se ela é afiada o suficiente, só o tempo dirá.