O nicho de cultura criativa tem um "teto muito baixo", o preço das ações do Mestre do Cobre caiu pela metade no primeiro dia de cotação

Pergunta ao AI · Como o Mestre de Cobre, Mestre Tong, pode superar o gargalo de crescimento do mercado de nicho?

31 de março, Mestre de Cobre (00664.HK) estreou na bolsa de Hong Kong, tendo seu preço de abertura no primeiro dia de negociação caído abaixo do preço de emissão, com um preço por ação de 60 HKD, abrindo a 35,42 HKD, uma baixa de 40,97% em relação ao preço de emissão. Até o fechamento do dia, o preço das ações do Mestre de Cobre foi de 30,5 HKD por ação, uma queda de 49,17%. Na tarde de 1 de abril, o preço das ações do Mestre de Cobre se recuperou para cerca de 34 HKD.

O Mestre de Cobre atua principalmente na produção de produtos culturais de cobre, incluindo peças de IPs tradicionais como Guan Gong, Deus da Fortuna, Sun Wukong, abóbora, além de algumas colaborações com IPs licenciados (como Nezha, Transformers, etc.). Segundo informações públicas, o fundador da empresa, Yu Guang, trabalhou na indústria de banheiros no passado, e por gostar de estátuas de Guan Gong, quis comprar uma de mais de um metro de altura feita de cobre, mas foi informado de que o preço chegava a 1,2 milhão de yuan, o que o motivou a iniciar um negócio na indústria de produtos culturais de cobre.

O prospecto mostra que, de 2022 a 2024, a receita do Mestre de Cobre manteve-se em torno de 500 milhões de yuan, sendo aproximadamente 503,2 milhões, 506,4 milhões e 571,2 milhões de yuan, respectivamente; o lucro líquido foi de 57 milhões, 44 milhões e 79 milhões de yuan; a margem de lucro líquido foi de 11,3%, 8,7% e 13,8%. Dados financeiros preliminares não auditados de 2025 indicam que a receita anual da empresa será de 617 milhões de yuan, um aumento de cerca de 8,1% em relação ao ano anterior; o lucro líquido será de aproximadamente 47,9 milhões de yuan, uma queda de cerca de 39,4%, após uma queda em 2023, o lucro líquido voltou a diminuir significativamente.

Durante o processo de IPO, o Mestre de Cobre destacou em seu prospecto sua posição de liderança absoluta no segmento de mercado. O documento afirma que, desde sua fundação, a empresa tem se concentrado em combinar técnicas tradicionais com design moderno e cenários de uso para desenvolver produtos culturais de cobre. Segundo o relatório da Frost & Sullivan, com base na receita total de 2024, o Mestre de Cobre ocupa a primeira posição no mercado de produtos culturais de cobre na China, com uma participação de 35,0%. O mercado de produtos culturais de cobre é relativamente concentrado, com os três maiores participantes respondendo por mais de 71,9% do mercado, consolidando a posição de liderança do Mestre de Cobre.

No entanto, olhando para o mercado cultural como um todo, produtos culturais de cobre como estátuas de Guan Gong representam uma pequena fatia, colocando o Mestre de Cobre em um segmento com teto de crescimento relativamente baixo. O prospecto mostra que, em 2024, o mercado de produtos culturais de cobre representou cerca de 6,3% do mercado de produtos culturais de metais na China, enquanto a participação do Mestre de Cobre nesse mercado mais amplo foi de apenas cerca de 0,2%.

Nesse contexto, a empresa também busca expandir suas áreas de negócio, além de produtos culturais de cobre, tendo experimentado materiais como madeira, ouro, prata e plástico em seus produtos culturais.

Dados financeiros mostram que, de 2022 a 2024, as receitas de brinquedos de plástico do Mestre de Cobre foram de 3,286 milhões, 13,304 milhões e 14,252 milhões de yuan, representando 0,7%, 2,6% e 2,5% do total de receitas nesses anos. As receitas de produtos culturais de prata foram de 4,771 milhões, 3,32 milhões e 4,233 milhões de yuan, com participações de 0,9%, 0,7% e 0,7%. Em 2024, a receita de produtos culturais de ouro foi de 1,274 milhões de yuan, representando 0,2%. A empresa também ofereceu produtos culturais de madeira sob a marca “Weitan”, mas, desde que decidiu parar de produzir esses produtos em 2022, suas receitas caíram drasticamente, representando 3,0%, 0,4% e menos de 0,1% do total de receitas.

Evidentemente, o Mestre de Cobre ainda não encontrou sua segunda curva de crescimento; os brinquedos de plástico, como segunda maior linha de produtos, representam apenas cerca de 2,5% do total de receitas. Uma fonte de mídia citou uma conversa com o “Instituto de Pesquisa de Novas Marcas Nacionais”, na qual Yu Guang revelou a intenção de aprender com a Pop Mart, dizendo que a Pop Mart faz brinquedos de tendência, enquanto o Mestre de Cobre produz brinquedos de temas tradicionais.

Além disso, o preço de emissão elevado pode ter sido uma das razões principais para a queda no primeiro dia de negociação. A empresa fixou o preço em 60 HKD por ação, e, com base nos resultados de 2024, o índice P/L de emissão seria de aproximadamente 43 vezes; usando os resultados de 2025, esse índice ultrapassaria 70 vezes. Antes do IPO, o Mestre de Cobre atraiu um investidor de pedra fundamental, a JianTou International, que subscreveu 30 milhões de HKD. Outros analistas do setor acreditam que o principal público consumidor de joias de cobre são “homens de meia-idade”, com um grupo de clientes fixo e crescimento lento, baixa taxa de recompra, o que limita o potencial de crescimento futuro.

Vale notar que, em dezembro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong, em conjunto com a Bolsa de Valores de Hong Kong, enviou uma carta de preocupação a todos os patrocinadores envolvidos na emissão de novas ações em Hong Kong, expressando preocupação com a queda na qualidade das aplicações de IPO recentes e com algumas práticas não conformes, incluindo uso excessivo de linguagem de marketing e apresentação seletiva de dados do setor para exagerar a posição de mercado dos candidatos. Alguns comentários de mercado sugerem que, para empresas de nicho com mercado pequeno, teto de crescimento baixo e público restrito, a ausência de uma trajetória clara de crescimento sustentável, capacidade de diversificação ou barreiras fortes dificultará a demonstração de valor de longo prazo e proteção aos investidores após a listagem.

(Autor: Du Yuan)