Acabei de revisar os movimentos do Butão e é interessante o que está a acontecer com a sua reserva de bitcoin. O governo tem vindo a vender de forma consistente há meses, movimentando cerca de 42,5 milhões de dólares em BTC e USDT apenas em 2026 até agora. As transferências são bastante claras se olhares para os dados da cadeia: 175 BTC por 11,85 milhões na passada segunda-feira, e anteriormente em fevereiro tinham movimentado quase 30 milhões entre QCP Capital e outros destinos.

O que chama a atenção é que não parece haver pânico. O padrão é demasiado ordenado, como se fosse uma redução planeada de tesouraria. Têm razão em fazê-lo também: a reserva nacional caiu de 13.000 BTC no final de 2024 para cerca de 5.400 agora, uma queda de 58 por cento em quantidade. O valor em dólares foi atingido duas vezes, pelas vendas e porque o bitcoin caiu de 119.000 para os 73.000 onde está hoje.

Aqui vem o melhor: o Butão minerou esses bitcoins com energia hidroelétrica excedente, portanto o custo foi basicamente zero. Ao contrário de empresas que compraram a preço de mercado, eles não têm ponto de equilíbrio que os pressione. Cada movimento que fazem vendendo é lucro puro. Parece que estão a executar uma estratégia clara de gestão de liquidez, provavelmente para financiar projetos como a Cidade de Mindfulness de Gelephu. Os movimentos recorrentes às mesmas contrapartes sugerem operações OTC estruturadas, não reações ao mercado.