Tenho observado bastante o gráfico ETH-BTC recentemente e há algo que vale a pena prestar atenção. O padrão que estamos vendo agora começa a parecer uma repetição da configuração que iniciou o último ciclo de alta importante, e honestamente, é meio louco como a estrutura se parece.

Aqui está o que chamou minha atenção: o Ethereum atingiu o fundo em relação ao Bitcoin cerca de nove meses antes de o ouro atingir o pico recentemente. Avançando para agora, e o ETH já caiu cerca de 31% desde então. Parece familiar? Porque essa sequência exata aconteceu antes da última grande corrida de alta, exceto que na época foi uma queda de 30-40% que deixou todo mundo convencido de que a operação estava completamente quebrada. Aviso de spoiler: não estava. Essa queda brutal acabou sendo o fundo.

O que aconteceu a seguir é a parte interessante para o próximo ciclo de alta das criptomoedas. Quando o ouro começou a esfriar e o posicionamento defensivo foi desfeito, o capital rotacionou fortemente para ativos de maior risco. O Ethereum teve uma alta de mais de 300% em relação ao Bitcoin, e isso foi o que ajudou a acender o pavio na recuperação mais ampla do mercado. A mecânica foi simples: o dinheiro saiu de refúgios seguros e voltou para criptomoedas mais arriscadas.

A razão pela qual isso importa agora é que as condições parecem estruturalmente semelhantes, mesmo que não sejam idênticas. Estamos na mesma faixa de retração histórica onde a reversão aconteceu antes. Os dados do QCP mostram que os traders ainda estão comprando proteção contra baixa, mas a urgência é bem menor do que durante as vendas rápidas do ano passado. Isso na verdade é revelador — sugere cautela em vez de pânico, o que é uma energia diferente.

O que é interessante é o jogo de força entre o posicionamento defensivo, que ainda é atraente, e o fato de as criptomoedas parecerem desgastadas. Os fundamentos de longo prazo do ouro realmente não mudaram, de acordo com os grandes investidores, então ainda há uma demanda estrutural sustentando esse interesse. Enquanto isso, as criptomoedas foram bastante castigadas a ponto de, se a liquidez se estabilizar, a rotação de capital pode acelerar bastante rápido.

Os níveis atuais mostram o Bitcoin negociando perto de $73K e o Ethereum em torno de $2,28 mil, então ainda não estamos em novas máximas. Mas o cenário para o próximo ciclo de alta das criptomoedas começa a parecer menos mancando e mais encolhido. A relação ETH-BTC é basicamente um indicador de temperamento neste momento — ela mostra se o capital está rotacionando de volta para ativos de maior risco ou permanecendo na defensiva. Se a dominância do Bitcoin começar a diminuir e a liquidez se estabilizar, as coisas podem se mover rápido. Cavalos geralmente não caminham quando finalmente se movem.

Os mercados também estão precificando alguns níveis interessantes. Os mercados de previsão indicam que o Bitcoin pode atingir 105 mil dólares em algum momento de 2026, embora as chances de ultrapassar o nível de 126 mil estejam em torno de 29%. Não é exatamente consenso sobre níveis lunares, mas a trajetória que as pessoas estão apostando ainda parece de alta daqui para frente.

O mercado mais amplo da Ásia já mostra algum sentimento de risco, com o Nikkei subindo 2,4% com otimismo por acordos comerciais, então há pelo menos algum impulso. Se isso se traduzir no próximo cenário de alta das criptomoedas que estamos esperando, provavelmente vai depender de as condições de liquidez realmente melhorarem e de o capital começar a rotacionar para fora de operações defensivas. O padrão está lá. A questão é se o mercado tem convicção para segui-lo.