顺丰2025：营收3000亿，赚钱更难了

Pergunta ao AI · A concorrência no setor de entregas está a intensificar-se, será que a estratégia de trocar preço por volume da SF Express pode continuar?

Após o encerramento do mercado de ações de Hong Kong em 30 de março, a SF Holding divulgou os resultados anuais de 2025. Durante o período, alcançou uma receita de 308,2 mil milhões de yuans, um aumento de 8,4% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 11,1 mil milhões de yuans, um crescimento de 9,3%. Em termos trimestrais, toda a segunda metade de 2025 apresentou uma tendência de aumento de receita sem aumento de lucros. No primeiro semestre, o crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 19,37%, enquanto no terceiro trimestre virou para uma queda de 8,53%, e no quarto trimestre o crescimento voltou a subir apenas para 9,36%. A empresa afirmou que a desaceleração do crescimento do lucro se deve principalmente ao investimento estratégico de longo prazo na expansão de mercado, levando à redução do margem bruta. A margem bruta da SF Express em 2025 foi de 13,07%, uma diminuição de 0,61 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano anterior. Os investimentos estratégicos de longo prazo abrangem três áreas principais: conceder autonomia e incentivos às operações de linha de frente; reforçar os investimentos na garantia operacional de serviços de alta qualidade e pontualidade; expandir a cadeia de abastecimento e o mercado internacional. Os investimentos desaceleraram no quarto trimestre do ano passado, com a margem bruta no Q4 a subir para 14,01%, atingindo o nível mais alto do ano, o que suavizou um pouco a tendência de aumento de receita sem aumento de lucros. Quanto às receitas das diferentes divisões de negócios, em 2025, a divisão de entregas rápidas e grandes volumes alcançou uma receita de 217,6 mil milhões de yuans, um aumento de 8,69%, representando 70,58% do total da receita; a divisão de entregas instantâneas na mesma cidade gerou uma receita de 12,9 mil milhões de yuans, um aumento de 42,83%, representando 4,18% do total; a cadeia de abastecimento e negócios internacionais atingiram uma receita de 76,3 mil milhões de yuans, um aumento de 3,17%, representando 26,02% do total. A composição geral da receita não mudou significativamente em relação a 2024, mas o preço unitário das entregas rápidas domésticas caiu claramente. Em 2025, o volume total de entregas rápidas da SF Express atingiu 16,72 bilhões de encomendas, um aumento de 25,4%, crescendo muito mais rápido do que a receita dessas entregas no mesmo período. Ao revisar os últimos dois anos de volume de encomendas e receita por encomenda da SF Express, o primeiro apresentou uma tendência de aumento mês a mês, enquanto o segundo seguiu uma trajetória oposta. Isso reflete, em certa medida, o aumento da concorrência no setor de entregas rápidas, com a SF Express a manter a sua quota de mercado através de uma estratégia de trocar preço por volume. Segundo um relatório de pesquisa da Guosheng Securities, de 2016 até os três primeiros trimestres de 2025, a participação de mercado da SF Express no setor de entregas domésticas manteve-se entre 7% e 10%, atingindo o pico por volta de 2023, antes de recuar nos últimos dois anos. Em relação às despesas, em 2025, os custos de vendas e marketing da SF Express foram de 3,91 mil milhões de yuans, um aumento de 26,3%, principalmente devido ao fortalecimento da equipa de vendas; os custos de pesquisa e desenvolvimento foram de 2,17 mil milhões de yuans, uma diminuição de 14,36%, devido ao aumento da eficiência de P&D e ao crescimento de projetos de P&D capitalizáveis. O setor de entregas rápidas também não é apenas competitivo; em janeiro deste ano, a SF Express estabeleceu uma parceria com a J&T Express para fortalecer a sua presença internacional. O anúncio revelou que as duas partes irão subscrever ações adicionais uma à outra, num valor de 8,3 mil milhões de dólares de Hong Kong. Após a conclusão da transação, a SF Express deterá 10% das ações da J&T Express, enquanto a J&T Express possuirá 4,29% das ações da SF Express. Até agora, o preço das ações da SF Express na A-share é de 36,76 yuans por ação, tendo caído 4,07% desde o início do ano. (Planeamento: Wang Hanxing, Ilustração: Li Yuhui)