Tenho acompanhado de perto a situação do mercado de Títulos do Tesouro e está ficando interessante. A guerra com o Irã empurrou os rendimentos a 10 anos para níveis que não víamos há meses, e, honestamente, isso começa a importar para o Bitcoin e tudo mais.

Então, aqui está o que a maioria das pessoas não está prestando atenção - não é só sobre o número do rendimento em si. Existe uma métrica chamada spread de swap a 10 anos que atualmente está pouco abaixo de 50 pontos base. O Padhraic Garvey, do ING, destacou algo importante: se esse spread se ampliar além de 60 bps, isso sinaliza problemas reais para as avaliações dos Títulos do Tesouro. Quando os spreads ficam largos assim, basicamente significa que o mercado está perdendo confiança nos Títulos do Tesouro e o custo de financiamento da dívida dos EUA começa a subir. O oposto acontece quando os spreads permanecem estreitos - esse é o cenário saudável. Ainda não estamos lá, mas estamos chegando perto o suficiente para que isso importe.

O ponto de pressão mais imediato, no entanto, é o próprio rendimento a 10 anos. Já subiu aproximadamente 45 bps desde o final de fevereiro e agora está em torno de 4,37%. Aqui fica político: Trump recuou de seus planos de tarifas em abril passado, quando o rendimento a 10 anos ultrapassou 4,50%. Assim que atingiu 4,60%, ele na verdade implementou uma pausa de 90 dias. Então, o mercado basicamente está dizendo que há um teto em torno de 4,5%-4,6%, onde a administração se sente forçada a frear o que estiver causando o aumento do rendimento - neste caso, a situação do Irã.

O que acontece se ultrapassarmos isso? Alguns analistas estão sinalizando 5% como a zona de perigo real. É aí que Arthur Hayes e outros acham que você pode ter um cenário de mini crise financeira. A Fed provavelmente teria que intervir com injeções de liquidez para estabilizar as coisas.

Para o Bitcoin especificamente, isso cria uma dinâmica interessante. Provavelmente você veria uma venda inicial se os rendimentos dispararem e o sentimento de risco deteriorar. Mas aqui está o ponto: se isso realmente desencadear intervenção do Fed ou ação do governo para limitar os rendimentos, essa injeção de liquidez poderia ser bullish para o Bitcoin. Então, o jogo é acompanhar esses níveis do Tesouro de perto. Se o rendimento a 10 anos passar de 4,5% e os spreads de swap continuarem se ampliando, algo vai ter que ceder. Ou a guerra será contida, ou os formuladores de política vão intervir. De qualquer forma, é o mercado de Títulos que vai forçar a decisão.

Em uma nota separada, o Butão tem vendido Bitcoin silenciosamente. Eles tinham cerca de 13.000 BTC em outubro de 2024, mas dados recentes mostram que estão com aproximadamente 3.954 BTC agora - cerca de 70% vendidos. A operação de mineração com energia hidrelétrica também parece ter desacelerado ou parado, sem entradas novas há mais de um ano. Vale acompanhar como um ponto de dados sobre o posicionamento institucional em Bitcoin.

Resumindo: os rendimentos do Tesouro e os spreads de swap são a história real agora. Fique de olho nesse nível de 4,5% e se o spread de swap a 10 anos consegue permanecer estreito. Isso é o que vai ditar os movimentos de política e, em última análise, como os ativos de risco, incluindo o Bitcoin, vão se comportar nos próximos meses.