Então, tenho acompanhado de perto os movimentos de bitcoin do Butão, e algo interessante está acontecendo. O braço de investimento estatal deles acabou de mover mais 175 BTC, no valor de cerca de 11,85 milhões de dólares, há alguns dias, e isso faz parte de um padrão muito maior de liquidação constante ao longo de 2026. Segundo os dados da Arkham, eles já venderam cerca de 42,5 milhões de dólares em BTC e USDT apenas nos primeiros meses deste ano.

O que chamou minha atenção foi o quão metódico tudo isso parece. Só em fevereiro, eles movimentaram aproximadamente 30,7 milhões de dólares através de uma série de transferências — algumas indo para o mesmo endereço de carteira repetidamente, outras para os endereços de depósito de comerciantes da QCP Capital. Depois, nesta semana, mais 11,85 milhões de dólares saíram. Não é caótico, não é venda por pânico. Parece que alguém está executando uma redução planejada do tesouro com contrapartes consistentes.

O quadro maior, porém, é bastante impressionante. A reserva de bitcoin do Butão atingiu cerca de 13.000 BTC no final de 2024 — eles vinham acumulando há anos por meio de mineração hidrelétrica, basicamente obtendo moedas gratuitas com o excedente de energia. Agora, eles estão com cerca de 5.400 BTC. Isso representa uma redução de 58% nas moedas físicas. Com a queda no valor do bitcoin desde aquele pico, a posição total deles caiu de algo como 1,5 bilhão de dólares para cerca de $374 milhões hoje.

O que torna isso interessante do ponto de vista de lucro é que, como o Butão minerou essas moedas com energia hidrelétrica excedente, seu custo base é essencialmente zero. Ao contrário de empresas que compraram BTC a preços de mercado e precisam se preocupar com o ponto de equilíbrio, cada transferência que o Butão faz é lucro puro. Não há pressão para vender por pânico — é apenas um governo gerenciando suas reservas digitais de forma eficiente.

Os gráficos da Arkham mostram toda a história. Uma acumulação lenta começando no início de 2021, uma expansão constante durante o mercado de baixa, seguida daquele aumento até 13.000 BTC no final de 2024. Depois de outubro de 2024, ficou acentuado e não deu sinais de desaceleração. A consistência de onde esses bitcoins estão indo — mesmos endereços de carteira, tamanhos de transferência semelhantes, sem correlação óbvia com movimentos de preço — tudo isso sugere uma gestão planejada, e não alguém assustado.

Curiosamente, isso acontece após o Butão ter anunciado, em dezembro, que iria comprometer até 10.000 BTC para apoiar uma nova zona econômica chamada Gelephu Mindfulness City. Então, junto com a liquidação, eles também estão pensando em como usar ativos digitais como reservas financeiras para seus projetos de desenvolvimento.

As transferências para a QCP Capital também merecem destaque — atingir o endereço de depósito de uma firma de trading duas vezes em um mês com 200 BTC sugere uma venda estruturada OTC ou algum tipo de acordo de gestão de liquidez, não apenas mover moedas entre carteiras de armazenamento frio. É o tipo de atividade que você esperaria de alguém que sabe exatamente o que está fazendo com seu tesouro.