Relatório de comentários do relatório anual de 2025 da Luoyang Molybdenum: Duplo pico de cobre e ouro, motor de alta elasticidade acelerando com ciclo cruzado | Equipa de metais e materiais da Tianfeng, Liu Yichang

（Fonte: Town Talk Metal and New Materials）

Avaliação da Empresa

Desempenho: principais produtos com aumento de volume e preço, lucro da empresa em forte crescimento

A empresa alcançou uma receita de 206,684 bilhões de yuans em 25 anos, com variação anual de -2,98%, principalmente devido à contração da receita do setor de comércio, com -4,39% ao ano, enquanto a receita do setor de mineração cresceu de forma estável, com +19,08% ao ano; atingiu um lucro líquido atribuível aos acionistas de 20,339 bilhões de yuans, com aumento de +50,30% ao ano, beneficiando-se principalmente do aumento de volume e preço dos principais produtos da empresa em 25 anos e do controle eficaz dos custos operacionais.

Volume: aumento na produção de cobre, novo foco no setor de ouro.

Produção de cobre: em 25 anos, produção de cobre de 741.1 mil toneladas, com +13,99% ao ano; produção de cobalto de 117,5 mil toneladas, +2,96%; produção de molibdênio de 13,9 mil toneladas, -9,68%; produção de tungstênio de 7,1 mil toneladas, -14,17%; produção de nióbio de 10,3 mil toneladas, +3,23%; produção de fertilizantes de fosfato (HA+LA) de 1,2135 milhões de toneladas, +2,80%. O crescimento na produção de cobre deve-se principalmente ao aumento na capacidade de processamento e às ações específicas de recuperação de eficiência nas minas de cobre-cobalto TFM e KFM.

Foco no setor de ouro: em 25 anos, a empresa passou a considerar os recursos de ouro como uma direção de expansão prioritária, iniciando oficialmente o setor de negócios de ouro. Em junho, a empresa concluiu a aquisição de 100% da participação na mina de ouro de nível mundial, Oden, no Equador. Atualmente, o projeto de mineração de ouro de Oden está em fase de preparação, com previsão de conclusão e início de operação em 2029; em dezembro, a empresa adquiriu 100% dos direitos de quatro minas de ouro em operação no Brasil (mina de ouro Aurizona, mina RDM e a área de mineração de Bahia). Em 2026, a produção anual de ouro dessas minas no Brasil deve atingir entre 6 e 8 toneladas, tornando o setor de ouro uma nova fonte de crescimento de desempenho para a empresa.

Custos: redução do custo operacional supera a receita operacional

O custo operacional em 25 anos foi de 157 milhões de yuans, com uma redução de -11,56%, uma queda maior do que a variação da receita operacional de -2,98%.

Despesas: redução nas despesas financeiras, aumento nas despesas administrativas

As despesas financeiras em 25 anos totalizaram 513 milhões de yuans, com uma redução de -82,19%, principalmente devido à diminuição dos juros pagos e perdas cambiais em comparação ao ano anterior; as despesas administrativas atingiram 2,806 bilhões de yuans, com aumento de +31,91%.

Recomendação de investimento: base sólida de cobre e cobalto, ouro reforçando a vantagem competitiva

1. Crescimento estável do setor de cobre: após expansão, as minas de cobre-cobalto TFM e KFM podem atingir uma capacidade de 1 milhão de toneladas no futuro, com expectativa de aumento na média de preços do cobre.

2. O setor de cobalto apresenta lucros consideráveis devido ao alto preço do cobalto.

3. Ativos de ouro formando uma barreira de proteção: aquisição de 100% dos direitos de quatro minas de ouro em operação sob a Equinox GoldCorp. A transação foi concluída em janeiro de 2026, e os ativos de ouro em 2026 devem contribuir para os lucros.

Acreditamos que os preços de médio a longo prazo de ouro e cobre, combinados com o crescimento da empresa, podem continuar elevando os lucros. Estimamos que o lucro líquido atribuível aos acionistas em 26/27/28 seja de 283/319/333 bilhões de yuans (antes de 26/27, era de 253/289 bilhões de yuans), com P/E de 13/12/11x, mantendo a classificação de “Compra”.

Aviso de risco: riscos geopolíticos, risco cambial, risco de mercado, risco de liquidez, risco de crédito.

Equipe de metais da Tianfeng

Nota: O relatório mencionado é uma seleção do relatório de pesquisa publicado publicamente pelo Tianfeng Securities (defesa dos direitos), consulte o relatório completo para detalhes e avisos de risco.

Relatório de pesquisa de valores mobiliários: “Comentário sobre o relatório anual de 2025 da Luoyang Molybdenum: dupla polaridade de cobre e ouro, motor de ciclo cruzado + alta elasticidade acelerando”

Data de publicação externa: 5 de abril de 2026

Instituição responsável pelo relatório: Tianfeng Securities Co., Ltd. (com licença da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China para consultoria de investimentos em valores mobiliários)

Autor do relatório:

Analista: Liu Yiting     Email: liuyiting@tfzq.com

Certificado de prática SAC: S1110523050001

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