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Pergunta ao AI · Como a aquisição de usinas maduras afeta as perspectivas de lucro da empresa?

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Autor / Abacateiro sob as estrelas

Editor / Estrela do espinafre

Design / Ameixa sob as estrelas

Desde 4 de março, as ações do novato no setor de energias renováveis #Oriental Nova Energia (002310) têm experimentado uma segunda primavera. De forma geral, até agora, o aumento é de quase duas vezes.

Fonte: Site oficial da Oriental Fortune - Oriental Nova Energia

O gatilho direto para o crescimento do preço das ações foi o anúncio de aquisição de ativos importantes feito pela empresa. Segundo o anúncio, a empresa irá adquirir duas companhias de energias renováveis: Haicheng Ruihai (eólica) e Electric Power Investment Ruixiang (fotovoltaica + eólica). Informações públicas indicam que ambas são usinas maduras já conectadas à rede, e a aquisição dessas operações gera receita imediatamente, o que, sob uma notícia tão positiva, naturalmente impulsiona o mercado secundário.

Fonte: Aviso da empresa

Como uma novata que, em 2024, acabou de concluir a limpeza de negócios antigos e entrou na nova pista de energias renováveis, essa aquisição de ativos maduros demonstra a determinação e a coragem da empresa de apostar tudo na energia limpa.

1. Defeitos no modelo, negócios antigos enfrentando dificuldades

A predecessora da Oriental Nova Energia foi a Oriental Garden, que só mudou de nome oficialmente em janeiro de 2026. Seus negócios anteriores eram de jardinagem e proteção ambiental, com um modelo de negócios PPP (parceria entre governo e capital social). Simplificando, o financiamento do projeto vinha principalmente de capital social, e o governo, por meio de concessões ou compra de serviços, buscava recuperar seu investimento. Para a Oriental Nova Energia, os negócios de jardinagem e proteção ambiental não geravam receita de bilheteria nem operacional; seus retornos vinham principalmente de pagamentos do governo.

Esse modelo apresenta as seguintes falhas inerentes.

Primeiro, a empresa antecipa o pagamento, constrói primeiro e depois espera o pagamento parcelado do governo. Financiamento total antecipado, operação com alta alavancagem. Dados históricos mostram que a taxa de endividamento da empresa se manteve por muito tempo acima de 60%.

Fonte: Tonghuashun iFinD - Taxa de endividamento

Segundo, pagamento puramente governamental, sem fluxo de caixa operacional, totalmente dependente do pagamento do governo local.

Essas características impõem altas exigências à capacidade de re-financiamento da empresa, além de fazer com que seus negócios fiquem “firmemente ligados” à capacidade fiscal do governo.

No entanto, a partir de 2017, com a política de desleveraging financeiro, tornou-se cada vez mais difícil para as empresas obterem re-financiamento. Além disso, para controlar rigorosamente a dívida oculta do governo, a capacidade de pagamento do governo caiu drasticamente, e os pagamentos começaram a atrasar, levando a um aumento anual na taxa de endividamento da Oriental. Em 2023, ela atingiu um pico de 97%. Em 2024, devido a perdas consecutivas e insolvência, a empresa foi forçada a reestruturar-se.

2. Limpeza dos negócios antigos, aquisição para transformação

O processo de reestruturação foi bastante convencional; a empresa aumentou seu capital por meio de reserva de capital, emitindo um total de 3,3 bilhões de ações, das quais os investidores de reestruturação compraram 790 milhões de ações por 7,9 bilhões de yuans, e 1,514 bilhões de ações foram usadas para quitar dívidas por meio de troca de dívida por ações, enquanto 700 milhões de ações ficaram de reserva. Quanto às demais dívidas, foram adquiridas por fundos fiduciários específicos para garantir o pagamento. Assim, a dívida de 34 bilhões de yuans foi completamente liquidada, concluindo-se a reestruturação.

Um dos motivos para a rápida conclusão foi a grande aposta da empresa na transformação para energias renováveis no futuro. Após a reestruturação de 2024, a empresa oficialmente anunciou sua mudança de direção para energias renováveis, adotando a estratégia de aquisições.

Segundo o relatório de previsão de resultados de 2025, a empresa já concluiu a aquisição e consolidação de ativos fotovoltaicos distribuídos de 433MW. De acordo com o relatório semestral, na primeira metade de 2025, a geração fotovoltaica respondeu por 72,69% da receita da empresa, tornando-se a principal fonte de receita. Prevê-se que, em 2025, a receita total da empresa alcance entre 3,5 e 4,1 bilhões de yuans.

Além disso, devido ao tamanho relativamente pequeno do negócio, embora ainda esteja no prejuízo, a previsão de resultados indica uma perda de aproximadamente 55 a 75 milhões de yuans em 2025, uma redução significativa.

Fonte: Previsão de resultados de 2025 da Oriental Nova Energia

Com a divulgação de duas novas propostas de aquisição, após a conclusão dessas, a capacidade total instalada da empresa saltará de 433MW para 1,25GW (um aumento de 815,85MW, incluindo 41MW de eólica dispersa já conectada à rede e 774MW de eólica centralizada + fotovoltaica distribuída), colocando a empresa na lista de operadoras de energia renovável de médio porte no país.

Fonte: Relatório de compra de ativos importantes (rascunho)

3. Novos negócios com potencial, mas também com pressões

Com a rápida entrada de ativos maduros, o mercado realmente viu uma nova oportunidade para a Oriental, mas tudo tem seus dois lados.

Primeiro, a estratégia de aquisição realmente acelera a transformação, mas a questão de se os ativos adquiridos podem realmente gerar resultados é altamente incerta. Muitos casos no mercado de capitais mostram que é fácil fazer aquisições, mas difícil obter lucros.

Além disso, de acordo com o documento de aquisição de ativos divulgado pela empresa, o desempenho do novo alvo, Haicheng Ruihai, também é instável. Nos últimos anos, seus lucros líquidos têm sido inconsistentes, e de janeiro a outubro de 2025, ainda apresentou prejuízo.

Fonte: Documento de aquisição de ativos (rascunho) - Dados financeiros de Haicheng Ruihai

Em segundo lugar, mesmo que os novos ativos sejam adquiridos com sucesso e a empresa consiga se estabelecer como um player de médio porte, ela enfrentará uma concorrência acirrada no setor, dominado por gigantes estatais, tornando difícil para os pequenos e médios competidores se destacarem.

Além disso, o setor de energia elétrica também depende de políticas governamentais. Apesar do crescimento impulsionado por IA e outros avanços, a demanda por energia elétrica é influenciada por fatores regulatórios, e as tarifas de energia são decididas pelo governo. Se houver redução nas tarifas ou cortes nos subsídios para energia verde, isso afetará diretamente a receita principal da empresa.

Com medidas drásticas, a operação da Oriental realmente colocou uma nova embalagem em um velho casulo, mas se ela conseguiu ou não realmente se reinventar, ainda é uma questão que deve ser avaliada com cautela.

Nota: Este artigo não constitui qualquer recomendação de investimento. O mercado de ações tem riscos, invista com cautela. Sem compra e venda, não há prejuízo.