Comentário rápido sobre a empresa | A resposta adiada foi novamente adiada, a aquisição de ativos relacionados pela Shapuaisi com um prêmio de 24 vezes atraiu a atenção das autoridades reguladoras, a empresa deve considerar cuidadosamente a razoabilidade da transação

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Comentador do Daily Economic News  Du Yu

Sob a luz intensa da supervisão, a aquisição relacionada de alto prêmio da莎普爱思（SH603168） está presa em um ciclo de “adiamento - novo adiamento”. Em 1 de abril, a empresa anunciou que iria mais uma vez adiar a resposta à carta de questionamento da Bolsa de Valores de Xangai, sendo este já o segundo atraso após a atenção gerada pelo assunto. A transação, que planeja adquirir por 528 milhões de yuans em dinheiro o controle acionário e os acionistas de ação conjunta da Shanghai Qinli Industrial Co., Ltd. (doravante “Shanghai Qinli”), tem um ativo avaliado com valor contábil líquido de apenas 20,97 milhões de yuans, com uma taxa de valorização de avaliação de até 2417,87%. No dia do anúncio, a Bolsa de Valores de Xangai questionou rapidamente, e agora a resposta de que “ainda necessita de mais verificações e melhorias” só aumenta as dúvidas do mercado.

A questão central é se o ativo pode sustentar uma avaliação elevada e expectativas de crescimento acelerado, sendo foco de atenção conjunta de reguladores e investidores. Shanghai Qinli foi fundada em 2022, e há uma clara discrepância entre os dados históricos de operação do seu ativo principal, o Hospital Tianlun, e os resultados prometidos: em 2024 e 2025, os lucros líquidos previstos são de 18,98 milhões e 27,13 milhões de yuans, respectivamente, enquanto a parte vendedora promete lucros líquidos de pelo menos 32,40 milhões, 37,30 milhões e 42,65 milhões de yuans de 2026 a 2028, totalizando uma promessa de 112 milhões de yuans em três anos. Essa ascensão de menos de 20 milhões para crescimento elevado por três anos seguidos, consegue resistir a uma análise rigorosa? Além disso, o Centro de Investimento e Serviços de Valores Mobiliários da China já apontou várias contradições nos dados de previsão de lucros — discrepâncias entre o número de leitos e os dados oficiais, taxa de utilização de leitos muito acima da média regional, custos previstos incompatíveis com a expansão de leitos.

A explicação da莎普爱思 para essa aquisição é que ela aposta na estratégia de expansão no setor de serviços médicos, destacando que a empresa alvo já possui uma capacidade de lucro estável. No entanto, essa justificativa não eliminou completamente as dúvidas do mercado, especialmente quando os fundamentos financeiros da empresa e o valor da transação se chocam de forma gritante, expondo mais riscos. Até o terceiro trimestre de 2025, o caixa e os ativos financeiros de negociação da empresa somam aproximadamente 2,23 bilhões de yuans, insuficientes para cobrir os 528 milhões de yuans do valor da transação; em 2024, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de -123 milhões de yuans, e a previsão para 2025 indica prejuízo ampliado para entre 228 milhões e 342 milhões de yuans. Nesse cenário de prejuízos contínuos, adquirir ativos do controlador por endividamento pode afetar negativamente a liquidez, a capacidade de pagamento de dívidas e a operação futura?

Mais importante ainda, a combinação do alto prêmio na transação com a relação de controle acionário constitui um “risco duplo” que exige atenção máxima. O vendedor é o acionista controlador e seus acionistas de ação conjunta, com uma avaliação que valoriza o ativo 24 vezes o valor contábil, com um índice de preço sobre lucro (P/L) de aproximadamente 19,45 vezes, enquanto a própria empresa já enfrenta perdas profundas. Essa operação de “mão esquerda transferindo para a mão direita” pode estar beneficiando interesses relacionados? Se as promessas de desempenho não forem cumpridas, a empresa listada enfrentará uma dupla pressão de depreciação do goodwill e deterioração financeira. Sob o disfarce do adiamento na resposta, a莎普爱思 precisa mostrar aos investidores não apenas o progresso na verificação e aprimoramento, mas também a racionalidade das decisões, a justiça na avaliação e o verdadeiro respeito aos direitos dos acionistas minoritários.

No mercado de capitais, cada adiamento na resposta consome a paciência do mercado e a integridade da empresa. A aquisição com um prêmio de 24 vezes, como um espelho ampliado, foca na transparência das transações relacionadas e na conformidade das ações do controlador. Enquanto busca a transformação de negócios, manter uma divulgação de informações oportuna, completa e precisa é fundamental para preservar a confiança dos investidores e a saúde do mercado. Para a莎普爱思, a questão de como responder às dúvidas sobre a confiabilidade das previsões de desempenho, a viabilidade do financiamento e a justiça das transações relacionadas sob a pressão do adiamento será uma importante prova de sua responsabilidade de mercado e nível de governança. Afinal, por trás do halo de uma aquisição de alto prêmio, está a expectativa dos investidores pelo valor futuro da empresa listada e pelos princípios de uma transação justa.