Hongshida IPO: A dependência da "cadeia de frutas" ainda precisa ser resolvida

Pergunta à IA · Como a Hongshida responde aos riscos de volatilidade na cadeia de produção da Apple?

A Kunshan Hongshida Intelligent Technology Co., Ltd. (doravante “Hongshida”) está a avançar para a listagem na Bolsa de Valores de Pequim, tendo recentemente atualizado o estado de revisão do seu IPO para “registro”. Como uma empresa profundamente envolvida no setor de equipamentos de fabricação inteligente, o desempenho da Hongshida está altamente ligado à cadeia de produção da Apple. Enquanto a sua escala de receita cresce de forma constante, a empresa enfrenta múltiplos testes: riscos de flutuação de pedidos devido à forte dependência da “cadeia de produtos da Apple”, a razoabilidade de um aumento simultâneo de “investimento e compras por grandes clientes” e a conformidade na confirmação de receitas concentradas no quarto trimestre. Além disso, o prospecto (versão de registro) mostra que a proporção de provisões para créditos de liquidação duvidosa de um único cliente aumentou para 80%, o que também despertou atenção do mercado quanto à qualidade dos lucros e à capacidade de resistência ao risco da empresa.

Após a entrada de grandes clientes, houve um aumento significativo nas compras

A Hongshida é uma empresa de alta tecnologia especializada no desenvolvimento, produção e venda de equipamentos de automação inteligente, linhas de produção flexíveis inteligentes, componentes e consumíveis, dedicada a fornecer soluções de fabricação inteligente precisas, estáveis e confiáveis para os setores de eletrônicos de consumo globais, energias renováveis, semicondutores e outros.

De acordo com o prospecto, de 2023 a 2025 (doravante “período de relatório”), a Hongshida terá receitas operacionais de 476 milhões de yuans, 649 milhões de yuans e 664 milhões de yuans, respectivamente, e lucros líquidos de 39 milhões de yuans, 53 milhões de yuans e 70 milhões de yuans. Contudo, o risco de concentração de clientes não pode ser ignorado — em 2025, as vendas para os cinco maiores clientes representam até 68,93% da receita da empresa, sendo a Luxshare Precision a maior com 1,75 bilhões de yuans (26,37% da receita anual), e a Foxconn a segunda com 960 milhões de yuans (14,47%).

Segundo a resposta à primeira rodada de perguntas, a dependência da Hongshida na “cadeia de produtos da Apple” apresenta uma tendência de aumento de variação. De 2022 a 2024, a receita proveniente da “cadeia de produtos da Apple” representou 77,34%, 62,37% e 76,64% da receita principal, respectivamente, e na primeira metade de 2025 subiu para 81,79%. Isso significa que a maior parte dos pedidos da empresa está sujeita às estratégias de compra e ciclos de investimento de capital da Apple e suas fábricas contratadas.

Essa dependência fica ainda mais evidente na variação dos pedidos de grandes clientes. Influenciada por mudanças na demanda final, condições operacionais e outros fatores, alguns pedidos da Hongshida sofreram oscilações acentuadas. Por exemplo, a Taijun Technology contribuiu com uma receita de 85,48 milhões de yuans em 2022, mas seu lucro líquido nos três primeiros trimestres de 2025 foi de -1,632 bilhões de novos dólares taiwaneses, uma queda de 630,69% em relação ao mesmo período do ano anterior. Nos últimos anos, os investimentos em ativos fixos e despesas de capital dessa empresa diminuíram anualmente, e suas compras à Hongshida despencaram para 1,812 milhões de yuans na primeira metade de 2025. Em contrapartida, as compras da Foxconn aumentaram de 1,99 milhões de yuans em 2023 para 96,1 milhões de yuans em 2025.

Além disso, as ações de entrada de grandes clientes como Pengding Holdings e Dongshan Precision antes da IPO da Hongshida também atraíram atenção regulatória. Segundo o relatório de perguntas, em 20 de janeiro de 2023, a Pengding Investment (subsidiária da Pengding Holdings) e a Dongshan Investment (subsidiária da Dongshan Precision) investiram, respectivamente, 20 milhões e 28,8 milhões de yuans em capital próprio, a um preço de 26,67 yuans por ação. Após essa capitalização, a Pengding Investment e a Dongshan Investment detêm 2,11% e 3,04% das ações da empresa. A participação de compras da Pengding Holdings aumentou de 4,07% em 2022 para 15,58% em 2024, contribuindo com 101 milhões de yuans em receita em 2024. Contudo, em 2025, as vendas da Hongshida para Pengding Holdings caíram para 4,878 milhões de yuans.

A questão levantada pela Bolsa de Pequim foi: por que, após a Pengding Holdings investir na Hongshida, a empresa apresentou um aumento significativo na receita de vendas, uma margem de lucro bruto crescente e superior à média da Hongshida? Existe alguma transferência de benefícios? A Hongshida respondeu que, durante o período de relatório, o crescimento da receita de vendas para Pengding Holdings foi principalmente devido ao aumento na demanda por equipamentos de automação decorrente de planos de expansão da Pengding Holdings, e que esse aumento é razoável e compatível com seu desempenho operacional e investimentos de expansão.

Conformidade na confirmação de receitas sob questionamento

A sazonalidade dos dados financeiros é outro ponto importante na investigação regulatória. O prospecto mostra que, de 2023 a 2025, as receitas do quarto trimestre representaram 55,25%, 48,08% e 41,53% da receita total, respectivamente, com uma participação de mais de 70% na segunda metade do ano. Em dezembro de 2024, a receita do mês foi de 2,21 bilhões de yuans, representando 34,08% do total anual.

Quanto à conformidade na confirmação de receitas, a Bolsa de Pequim solicitou à Hongshida que explicasse a razoabilidade de uma alta proporção de receitas no quarto trimestre em relação às empresas comparáveis, se os valores e os momentos de reconhecimento de receita são verdadeiros e precisos, e se os controles internos relacionados são adequados e eficazes.

A Hongshida explicou que, devido à sua orientação para setores como eletrônicos de consumo, energias renováveis e semicondutores, a sua produção de equipamentos de fabricação inteligente envolve processos complexos e ciclos de entrega prolongados. Assim, a alta participação de receitas no quarto trimestre é principalmente devido à concentração de produtos em módulos, ao invés de produtos acabados, em comparação com empresas similares.

No que diz respeito à qualidade dos recebíveis, a Hongshida enfrenta pressão significativa na provisão de perdas. A Green Energy New Energy Technology (Changshu) Co., Ltd. (“Green Energy”) teve uma taxa de pagamento de apenas 0,30% após o período de relatório. Na segunda rodada de perguntas, a empresa afirmou que, após o período de relatório, o valor recebido de Green Energy foi baixo devido ao fato de seus clientes downstream serem principalmente do setor de energia solar e armazenamento de energia, com atrasos nos pagamentos. Green Energy ainda opera, mas enfrenta dificuldades temporárias de liquidez, apresentando risco de crédito. Com base na prudência, a empresa provisionou 50% do saldo de contas a receber em outubro de 2025, totalizando 4,093 milhões de yuans.

No entanto, de acordo com o prospecto atualizado de março de 2026, devido ao aumento do risco de crédito de Green Energy, a Hongshida provisionou 80% do saldo de contas a receber ao final de 2025, totalizando 6,549 milhões de yuans. Se o fluxo de caixa futuro não melhorar, a empresa continuará enfrentando riscos adicionais de inadimplência, podendo incorrer em perdas adicionais de 1,637 milhões de yuans se toda a dívida se tornar incobrável.

A Hongshida admite que, se a gestão de contas a receber for inadequada ou a situação financeira dos clientes piorar, poderá não conseguir receber os pagamentos pontualmente ou recuperar parte das contas a receber, o que afetará negativamente sua liquidez e desempenho operacional.

Expansão de negócios fora da “cadeia de produtos da Apple” ainda incerta

Para diversificar a dependência da “cadeia de produtos da Apple”, a Hongshida está tentando construir novos polos de crescimento focados em energias renováveis e semicondutores, tendo já feito avanços nesse setor. Por exemplo, seu “Máquina automática de colocação de dissipadores de calor em chips” foi selecionada como equipamento de destaque na primeira rodada de grandes equipamentos de Jiangsu em 2024, tendo sido fornecida com sucesso a fabricantes de chips como Huadao Technology; seu equipamento de montagem TIM, com precisão de posicionamento em nível micrométrico, é utilizado em soluções de dissipação de calor para CPUs e GPUs de alto desempenho, desempenhando papel importante na fabricação de placas-mãe de servidores de IA, tendo sido fornecido com sucesso à Wistron.

A IPO da Hongshida planeja captar 217 milhões de yuans, dos quais 66,34 milhões de yuans serão destinados à expansão de equipamentos de fabricação inteligente, 50,61 milhões de yuans à construção do centro de pesquisa e desenvolvimento, 40 milhões de yuans à quitação de empréstimos bancários e 60 milhões de yuans à complementação de capital de giro.

Sobre a necessidade desses projetos, a Hongshida afirmou que os equipamentos de fabricação inteligente podem ser amplamente utilizados na produção industrial, substituindo efetivamente o trabalho manual, melhorando a qualidade dos produtos industriais e reduzindo custos. O projeto de construção do centro de P&D visa inovar em tecnologias-chave dos produtos existentes e realizar pesquisas e desenvolvimentos prospectivos em setores como semicondutores, de acordo com as tendências de mercado, fortalecendo a capacidade tecnológica e a competitividade da empresa.

No entanto, do ponto de vista da estrutura de receitas, os resultados da expansão de negócios ainda não são evidentes. Em 2024, a receita de eletrônicos de consumo foi de 543 milhões de yuans, ainda predominante, enquanto a receita de energias renováveis caiu de 139,17 milhões de yuans em 2023 para 82,77 milhões de yuans, e a receita de semicondutores foi de 20,64 milhões de yuans, representando menos de 4%. Segundo as respostas às perguntas, clientes como Ningbo Yongneng, Pingmei Shenma e Green Energy, que adquiriram equipamentos inteligentes capazes de atender às necessidades de produção de forma faseada, tiveram uma redução no volume de negócios com a empresa durante o período de relatório.

Quanto ao plano de expansão substancial de negócios fora da “cadeia de produtos da Apple” e ao risco de perdas por depreciação de contas a receber, a reportagem do “Economic Information Daily” tentou contato com a Hongshida, mas até o momento não obteve resposta. Especialistas do setor apontam que, no geral, a Hongshida ainda é uma empresa com forte “marca” na cadeia de produtos da Apple. Apesar de mostrar pontos positivos em tecnologia e expansão de negócios, ela enfrenta desafios como alta concentração de clientes e necessidade de aprimoramento na gestão interna. A listagem na Bolsa de Pequim poderá realmente ajudá-la a fazer a transição de uma dependência da cadeia de produtos da Apple para uma atuação mais voltada à inteligência artificial e semicondutores, mas isso ainda depende de uma avaliação contínua do mercado e dos resultados futuros.