O crescimento do negócio de inteligência incorporada é significativo, a Smart Black Sesame prevê um aumento de 73% na receita até 2025, ainda com um prejuízo de 1,4 mil milhões de yuans, e o financiamento por emissão de ações de 632 milhões de yuans foi abruptamente cancelado por "razões comerciais".

Pergunta AI · Qual o impacto do encerramento do plano de financiamento na promoção da estratégia da Black Sesame Intelligence?

A Black Sesame Intelligence International Holdings Limited (2533.HK, doravante “Black Sesame Intelligence”) divulgou recentemente o anúncio de resultados para o ano de 2025. Os dados mostram que a empresa alcançou uma receita anual de 822 milhões de yuans, um aumento de 73,4% em relação ao ano anterior, mantendo um crescimento rápido por três anos consecutivos; o lucro bruto aumentou para 337 milhões de yuans, com uma margem bruta geral estável em 41,0%. Mas ao mesmo tempo, a empresa apresentou uma perda líquida anual de 1,425 bilhões de yuans, com uma perda líquida ajustada de 1,076 bilhões de yuans, uma redução de 17,5% em relação ao ano anterior. Como um player central no campo de chips de condução inteligente doméstica, a Black Sesame Intelligence alcançou avanços de negócios sob o impulso de “chips de condução inteligente + inteligência incorporada + IA na borda”, mas também enfrenta múltiplos desafios, como aumento da concorrência no setor e conversão de lucros.

Chips de condução inteligente estáveis, inteligência incorporada torna-se novo motor de crescimento

Em 2025, o setor de chips de condução inteligente apresenta um padrão de “competição de alta gama acirrada, penetração acelerada de segmentos de baixa e média gama”, e a Black Sesame Intelligence conseguiu se destacar graças à sua matriz de produtos completa, aumentando continuamente sua participação de mercado, posicionando-se na elite de chips de condução inteligente domésticos. Os principais negócios da empresa tiveram desempenho destacado, com receitas de produtos e soluções de condução assistida atingindo 687 milhões de yuans, um aumento de 56,8%, representando mais de 80% da receita total, com uma margem bruta de 37,4%, tornando-se a “âncora” do crescimento de receita.

O produto principal, a série Huashan A1000, com cinco anos de experiência em produção em massa, já está instalado em vários veículos de marcas como Geely, Dongfeng, BYD, FAW, e também expandiu para veículos comerciais de Chery, Shaanxi Auto e cenários de transporte de carga autônomo L4 da Desay Witsview, formando uma base de entregas estável. Segundo dados da GaoGong Intelligent Vehicles, em 2024, a participação de mercado da empresa como fornecedora de soluções de controle de domínio de veículos tradicionais de marcas independentes na China atingiu 12,15%, ficando em terceiro lugar na lista.

Vale destacar que o negócio de soluções de inteligência incorporada, estrategicamente planejado pela empresa, teve um crescimento explosivo, com receita anual de 96,3 milhões de yuans, tornando-se uma importante segunda curva de crescimento. Em 2025, a empresa lançou oficialmente a plataforma SesameX de inteligência incorporada, apoiada pelas três principais séries de produtos Kalos, Aura e Liora, que atendem a diferentes níveis de complexidade de robôs, impulsionando a implementação de negócios em logística, manufatura, serviços e outros cenários.

Além disso, a matriz de produtos da empresa continua a se aprimorar: o chip Huashan A2000, voltado para alta condução inteligente, já recebeu aprovação de fabricantes de veículos de ponta, com produção em massa prevista para 2026; a série Wudang C1200, de chips de computação de domínio cruzado, entrou na fase de produção em massa para atender às demandas do mercado de veículos de transporte de passageiros e carga integrados; ao final do ano, a empresa adquiriu 60% da participação na Yizhi Electronics por 477 milhões de yuans, complementando suas deficiências em chips de IA de baixo consumo e alto custo-benefício, formando uma cobertura completa de segmentos de alta, média e baixa gama.

Efeito de escala começa a se mostrar, foco em eficiência de investimento

Em 2025, os dados financeiros da Black Sesame Intelligence mostram uma característica de “crescimento e perdas coexistentes”. Apesar do aumento de receita, a empresa passou de lucro para prejuízo, com uma perda líquida anual de 1,425 bilhões de yuans, uma queda significativa em relação ao lucro líquido de 313 milhões de yuans de 2024. Após ajustes, a perda líquida ajustada no ano foi de 1,076 bilhões de yuans, uma redução de 17,5% em relação ao ano anterior.

No fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional líquido do ano foi de -538 milhões de yuans, o fluxo de caixa de atividades de financiamento foi de 1,105 bilhões de yuans, e o fluxo de caixa de atividades de investimento foi de -44,48 milhões de yuans, com uma escala de financiamento relativamente grande, principalmente para reforçar o capital operacional e avançar em projetos de P&D. Em termos de ativos, ao final de 2025, os ativos totais da empresa eram de 2,831 bilhões de yuans, com passivos totais de 1,13 bilhões de yuans e patrimônio líquido de 1,7 bilhões de yuans, com uma taxa de endividamento relativamente razoável.

O investimento em P&D é uma peça-chave para a competitividade central da empresa. Em 2025, os gastos com P&D totalizaram 1,417 bilhões de yuans, praticamente iguais ao ano anterior, mas sua proporção em relação à receita voltou a ser racional devido ao efeito de escala. A empresa já superou o período de exploração inicial e está direcionando seus investimentos de P&D para “foco e alta eficiência”, concentrando-se na otimização de arquiteturas de chips de alta gama, na evolução de algoritmos de inteligência incorporada e na fusão de tecnologias de IA na borda. Por meio de combinações de pesquisa própria e aquisições, a empresa construiu uma capacidade tecnológica de pilha completa, desde chips automotivos até terminais de inteligência incorporada, formando uma barreira de proteção para o desenvolvimento de longo prazo.

Alta atratividade do setor, pressão de financiamento também não pode ser ignorada

Apesar do progresso positivo em desempenho e negócios, a Black Sesame Intelligence ainda enfrenta múltiplos desafios. Primeiramente, a concorrência no setor está se intensificando, com o mercado de chips de condução inteligente altamente concentrado, onde as principais empresas expandem sua vantagem graças à tecnologia, financiamento e clientes. A Horizon Robotics, por exemplo, atingiu uma receita de 3,76 bilhões de yuans em 2025, 4,6 vezes maior que a da Black Sesame Intelligence, com uma margem bruta de 64,5%, superior aos 41,0% da empresa. Além disso, gigantes internacionais como Nvidia e Qualcomm também aceleram sua presença no mercado chinês, o que pode pressionar ainda mais as empresas nacionais de chips.

Em segundo lugar, a questão do prejuízo contínuo. Apesar de a perda líquida ajustada ter diminuído, a perda de 1,425 bilhões de yuans ainda representa uma pressão sobre o fluxo de caixa e a capacidade de captação de recursos da empresa. A pressão de financiamento por trás dessas perdas persistentes também não deve ser ignorada. Duas semanas antes do anúncio de resultados, a Black Sesame Intelligence interrompeu repentinamente um plano de financiamento por subscrição de ações. Informações públicas indicam que, em 9 de março de 2026, a empresa anunciou a intenção de emitir aproximadamente 33,55 milhões de novas ações para um fundo sob a InfiniCapital, visando captar cerca de 632 milhões de dólares de Hong Kong, com China International Capital Corporation e Huatai International atuando como agentes de colocação.

Apenas uma semana depois, em 18 de março, a empresa assinou um acordo de rescisão com esses dois agentes, concordando em encerrar o plano de colocação, alegando “razões comerciais” sem detalhes adicionais. Em 19 de março, a Black Sesame Intelligence anunciou oficialmente a rescisão, mantendo o acordo de subscrição com a Infini Capital válido, aguardando a concretização das condições estipuladas.

A súbita interrupção desse plano de financiamento, combinada com o fato de a empresa ainda estar em fase de altos investimentos em P&D e perdas contínuas, ampliou a atenção do mercado à sua capacidade de captação de recursos futuros e fluxo de caixa operacional, aumentando a pressão de financiamento. Para o futuro, a Black Sesame Intelligence reafirmou sua estratégia de “três rodas”: consolidar sua participação de mercado com chips de condução inteligente; expandir aplicações diversificadas com inteligência incorporada; e explorar o mercado de terminais de IA com IA na borda. A empresa planeja impulsionar a implantação em escala da plataforma SesameX em 2026, acelerar a produção em massa do Huashan A2000 e aprofundar parcerias com fabricantes de veículos e robôs de ponta, aumentando a penetração de seus produtos.