Dinheiro e Fala | Contração da procura, retrocesso de custos, quanto tempo ainda poderá sustentar a aura de líder do grande portão ocidental?

Pergunta ao AI · Como avaliar o risco de expansão em um cenário de demanda em retração?

Jornalista do Jiemian News | Tao Zhixian

Como líder no segmento de materiais funcionais de sombreamento na China, Xidamen (605155.SH) apresentou em 2025 um relatório contraditório de aumento de receita com lucro em queda, queda dupla na produção e vendas, crescimento elevado de custos e redução no investimento em P&D.

Sob a pressão de uma profunda ajustamento no mercado imobiliário, da ofensiva agressiva de gigantes internacionais na localidade e da competição acirrada no setor, essa empresa, que já exportou para mais de 70 países, está enfrentando múltiplas dificuldades: retração da demanda, excesso de capacidade e pressão contínua sobre os lucros.

Despesas de vendas aumentam 39,5%, despesas com P&D caem contra a tendência

Em 2025, a receita operacional de Xidamen foi de 882 milhões de yuans, um aumento de 7,98% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 112 milhões de yuans, uma queda de 8,66%; o lucro líquido deduzidos itens não recorrentes foi de 103 milhões de yuans, uma redução de 12,5%. Pode-se observar que a receita cresceu ligeiramente, mas o lucro caiu, indicando uma deterioração na qualidade dos lucros.

Mais preocupante ainda é a queda abrupta no desempenho de um único trimestre. No quarto trimestre de 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 23,74 milhões de yuans, uma redução de 33% em relação ao mesmo período do ano anterior, abaixo da média anual.

“O crescimento da receita veio principalmente da reestruturação do portfólio de produtos e de alguns pedidos internacionais, mas os custos, despesas e pressões de preços também aumentaram, resultando em pressão contínua sobre os lucros”, afirmou Wu Yuchuan, analista do setor de materiais de construção, ao jornalista do Jiemian News.

Por trás do aumento de receita sem aumento de lucro está a realidade operacional de retração simultânea na produção e vendas. Em 2025, a produção de tecidos de sombreamento de Xidamen caiu 17,78% em relação ao ano anterior; as vendas caíram 16,47%; o estoque diminuiu 3,26%. A empresa explicou que isso se deve principalmente à redução nas vendas de tecidos de sombreamento, com a produção também diminuindo, e o estoque anual apresentando uma leve redução.

Dados de origem: anúncios da empresa, departamento de pesquisa do Jiemian News

“Uma queda de mais de 15% tanto na produção quanto nas vendas indica que a empresa está ativamente reduzindo sua capacidade de produção e respondendo passivamente à queda da demanda, o que contrasta claramente com a expansão de escala e aumento de participação de mercado que uma líder do setor deveria buscar”, afirmou Wu Yuchuan. “Em um momento de pressão geral na demanda do setor, a diminuição tanto na produção quanto nas vendas costuma refletir mais fielmente a situação operacional real do que um leve aumento na receita.”

Na estratégia de desenvolvimento do relatório anual, a Xidamen afirmou claramente: “No que diz respeito à pesquisa tecnológica, focaremos em tecnologias de ponta como a neutralidade de carbono e proteção ambiental, aumentando continuamente os investimentos em P&D”. No entanto, os dados financeiros mostram uma desconexão entre estratégia e ação.

Em 2025, as despesas de vendas atingiram 198 milhões de yuans, um aumento de 39,5%; as despesas com P&D foram de 29,9 milhões de yuans, uma redução de 3,76%. A taxa de crescimento das despesas de vendas foi quase cinco vezes maior que a da receita, enquanto os investimentos em P&D não aumentaram e, ao contrário, diminuíram, criando um contraste evidente.

Dados de origem: anúncios da empresa, departamento de pesquisa do Jiemian News

“O aumento expressivo nas despesas de vendas deve-se principalmente ao maior investimento em plataformas de comércio eletrônico, mas, diante de um crescimento de apenas 7,98% na receita, esse alto nível de investimento em marketing mostra-se claramente ineficiente”, analisou Wu Yuchuan. “Se esses investimentos não se converterem continuamente em receitas e pedidos, a margem de lucro será continuamente comprimida, formando um ciclo vicioso de ‘mais investimento, mais prejuízo’.”

Ainda mais preocupante é a redução no investimento em P&D. Como uma empresa de alta tecnologia e líder em seu segmento, a vantagem competitiva da Xidamen deveria estar baseada em funcionalidades, eficiência energética e inteligência. Mas a queda nos gastos com P&D indica uma redução nos esforços de inovação em novos materiais, novos processos e novas aplicações.

De um lado, a empresa clama por foco na neutralidade de carbono e tecnologias de ponta; de outro, corta o orçamento de P&D. Essa incoerência é incomum entre líderes do setor manufatureiro. Embora possa economizar custos no curto prazo, a longo prazo isso ampliará a lacuna tecnológica em relação aos líderes do setor e poderá prejudicar sua competitividade no mercado de alta gama.

Ainda mais confuso é que, em 2025, mesmo com a retração na produção e vendas e demanda fraca, a Xidamen continua expandindo sua capacidade de produção, gerando um grave desalinhamento entre oferta e demanda.

Após a entrada em operação dos projetos de captação de recursos, a empresa planeja acrescentar uma capacidade anual de 16,5 milhões de metros quadrados de novos materiais de sombreamento e 2 milhões de metros quadrados de produtos acabados de sombreamento. Quanto aos riscos relacionados, a empresa afirmou que “a velocidade de expansão de capacidade é relativamente rápida, e, após a implementação do projeto, os benefícios econômicos, a expansão de mercado e os preços de venda podem divergir das previsões, podendo levar à ociosidade de alguns equipamentos de produção, incapacidade de utilização plena da capacidade instalada e risco de não alcançar os retornos esperados.”

“Hoje, o setor já enfrenta excesso de capacidade, e a expansão contrária à tendência da Xidamen é, na essência, uma aposta na recuperação futura da demanda e na ampliação de participação de mercado. Mas, em um ciclo de queda do mercado imobiliário e de competição por estoques existentes, essa aposta tem baixa probabilidade de sucesso e apresenta riscos elevados”, afirmou Chen Xingyao, pesquisador do setor de materiais de construção. “Se a nova capacidade não for bem absorvida, os custos unitários subirão, a depreciação aumentará, os lucros serão ainda mais comprimidos e poderá haver ociosidade de capacidade e perdas de ativos.”

A Jiemian News entrou em contato com a Xidamen para questionar sobre a razoabilidade da expansão em grande escala, como garantir a absorção efetiva da nova capacidade, e as razões para a redução nos investimentos em P&D contradizerem a estratégia declarada, mas até o momento não obteve resposta.

Mais de três mil empresas no mercado interno em competição acirrada

O setor de sombreamento na construção civil na China, após anos de desenvolvimento, ainda não consolidou um mercado altamente concentrado, apresentando duas características principais: “pequeno, disperso e desorganizado” e “focado em produtos de baixo valor, com alta concentração de produtos de baixa qualidade e ausência de alta tecnologia”.

Até o final de 2022, o número de empresas no setor de sombreamento funcional na China era de aproximadamente três mil, mas apenas cerca de 180 tinham vendas anuais superiores a 30 milhões de yuans. A maioria das empresas é de porte médio ou pequeno, concentrando-se na produção e processamento de materiais de sombreamento comuns, atendendo principalmente ao mercado doméstico de baixa e média gama.

Ainda mais grave é a aceleração da entrada de gigantes internacionais no mercado local, o que pressiona diretamente os principais players nacionais. A líder Hunter Douglas estabeleceu a Hunter Building Products (China) Co., Ltd. em Suzhou, que funciona como centro de fabricação e P&D na Ásia-Pacífico. A empresa tem uma estratégia clara de produção local voltada ao mercado chinês e da Ásia-Pacífico, abrangendo sombreamento, fachadas metálicas e sistemas de cortinas, eliminando a dependência de importações de máquinas completas do exterior, com a maioria dos tecidos, cortinas e sistemas de sombreamento produzidos localmente. Relatórios de várias instituições indicam que a proporção de produção local da Hunter na China é de pelo menos 75%.

Em janeiro de 2026, a Hunter realizou uma conferência de marketing nacional em Xiamen, reafirmando que os próximos cinco anos o mercado chinês será seu principal foco de crescimento.

“Com a instalação de capacidade local por gigantes internacionais, redução de custos e penetração de canais, empresas nacionais como a Xidamen enfrentam uma concorrência direta”, afirmou Chen Xingyao. “No passado, as empresas domésticas conquistaram o mercado de baixa a média gama por custo-benefício, enquanto o mercado de alta gama era dominado por capital estrangeiro; agora, com a fabricação local de capital estrangeiro, custos próximos e serviços mais próximos, eles estão conquistando clientes de alta gama e pedidos de projetos, levando a uma competição cada vez mais acirrada.”

A Xidamen também afirmou que “com a melhora tecnológica das empresas nacionais e a aceleração da entrada no mercado doméstico por parte de empresas estrangeiras apoiadas por tecnologia e capital, a competição entre mercados interno e externo se intensificará, e a participação de mercado e os lucros futuros podem ser afetados de forma adversa.”

Além disso, a pressão da Xidamen também vem do profundo ajustamento do setor imobiliário. Como fornecedora de materiais de sombreamento, a demanda da empresa depende fortemente do início, conclusão, entrega e reforma de novos imóveis.

No lado do investimento, em 2025, o investimento total em desenvolvimento imobiliário foi de 8,28 trilhões de yuans, com 6,35 trilhões em investimentos residenciais. A baixa disposição das incorporadoras em adquirir terrenos e iniciar obras tem reduzido continuamente a oferta de novos edifícios, diminuindo diretamente os pedidos de materiais de sombreamento. Como uma importante fonte de receita, a redução na construção imobiliária significa pedidos de longo prazo em declínio.

Na demanda, de janeiro a fevereiro de 2026, a área de vendas de imóveis residenciais foi de 92,93 milhões de metros quadrados, uma queda de 13,5% em relação ao mesmo período do ano anterior. Ainda mais preocupante é o aumento do estoque: ao final de 2025, havia 766 milhões de metros quadrados de imóveis residenciais à venda, e esse número subiu para 799 milhões de metros quadrados em fevereiro de 2026. A redução na entrega de novas casas impacta diretamente a demanda por reformas e complementos residenciais. Tanto no setor B2B quanto no varejo B2C, a demanda está sendo significativamente pressionada.

O relatório “Análise de Mercado e Estratégias de Competição em Tecidos de Sombreamento na China de 2025 a 2030” aponta que, em 2025, o setor residencial representou 41,3% do mercado de tecidos de sombreamento funcionais, sendo a maior aplicação. Os setores de escritórios comerciais, edifícios públicos e industriais representam aproximadamente 32%, 22% e 5%, respectivamente. Isso significa que mais de 40% da demanda está diretamente vinculada ao mercado imobiliário residencial. Os setores de escritórios comerciais e edifícios públicos, que juntos representam cerca de 58% da demanda, também sofrem com a desaceleração do setor imobiliário, com impacto na receita.

“Ciclo de queda na cadeia imobiliária representa uma pressão sistêmica e de longo prazo para a Xidamen”, afirmou Chen Xingyao. “A lógica de dependência do crescimento imobiliário acelerado já não funciona mais; o futuro dependerá de reformas de imóveis antigos, renovação de bairros antigos e eficiência energética em edifícios públicos, mas ainda há muitas incertezas nesse cenário.”