Jinhua State Assets "Conquista Mais um Marco": 890 milhões de yuan para adquirir a participação na Baihua Pharmaceuticals

Pergunta à IA · Como esta aquisição irá complementar as deficiências da cadeia da indústria farmacêutica de Jinhua na área de CRO?

Em 7 de abril, a Baohua Medicine (600721.SH) divulgou um anúncio de transferência de controle, informando que os acionistas controladores e controladores efetivos, Mi Zaiji, Mi Enhua e Yang Xiaoling, assinaram um “Acordo de Transferência de Ações” com a Jinhua Juxin Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (abreviado como “Jinhua Juxin”), planejando transferir uma participação total de 20,68% na empresa listada por 890 milhões de yuans.

Estrutura acionária da Jinhua Juxin, fonte: Qichacha

Após análise detalhada, verifica-se que a Jinhua Juxin é, na verdade, uma plataforma de gestão de empresas sob a Comissão de Ativos Estatais de Jinhua, com um investimento total de 800,2 milhões de yuans, sendo que a maior parte vem da Jinhua State-owned Assets Supervision and Administration Commission (SASAC) e do Zhejiang Financial Development Group, uma joint venture, formando a Jinhua Financial Holding Investment Co., Ltd. (abreviado como “Jinhua JinKong”), que detém mais de 70,38% das ações. Zhang Yanyang, presidente da Xiaoca Capital, também participa através da Zhejiang Shanchuan Hegu Technology Co., Ltd. Segundo seu site oficial, a empresa possui vasta experiência em investimentos acionários, aquisições e fusões, gerenciando fundos de mais de 3 bilhões de yuans, cobrindo setores como consumo cultural, energia renovável e farmacêutica.

É importante notar que, pouco mais de duas semanas atrás, a Jinhua JinKong havia acabado de entrar na reestruturação de controle acionário da Bei Bei Mei (002570.SZ), controlada pela “Zhejiang Xiao Bei Da Mei Holdings Co., Ltd.” (veja detalhadamente “A presença da SASAC de Jinhua na reestruturação de controle de Bei Bei Mei com uma oferta de 856 milhões de yuans e atração de uma segunda empresa listada?”). Na época, a análise indicava que, para compensar a diferença no número de empresas listadas em Taizhou, Jiaxing e outras regiões, a SASAC de Jinhua estava acelerando a aquisição de empresas listadas fora da cidade.

Menos de quatro meses, duas mudanças de controle

Dados mostram que a Baohua Medicine, anteriormente conhecida como “Baohua Village”, foi fundada em 1996. Inicialmente, a empresa atuava no varejo de departamentos, restaurantes e comércio, passando por várias transformações em setores como TI, carvão e química. Em 2016, entrou na área de pesquisa e desenvolvimento farmacêutico ao adquirir a Huawi Pharmaceutical. Contudo, essa mudança de setor não atingiu as expectativas, resultando em impacto negativo nos resultados e subsequente mudança de controle.

Em abril de 2019, a Hualing Trading (Group) Co., Ltd. (abreviado como “Hualing Group”) adquiriu 19,86% das ações da Baohua Medicine, tornando-se seu acionista controlador. Sabe-se que o fundador da Hualing Group, “Mi Enhua”, e sua esposa, “Yang Xiaoling”, já figuraram várias vezes na lista de bilionários Hurun, com uma fortuna de 29 bilhões de yuans, posicionando-se na 918ª colocação global em 2025.

Anúncio de transferência de controle de abril de 2019, fonte: comunicado empresarial

Em março de 2024, Mi Enhua e sua esposa, Yang Xiaoling, passaram o controle da Hualing Group para seu filho, Mi Zaiji, tornando-se um dos novos controladores da Baohua Medicine. Sob a liderança do novo gestor, em 26 de dezembro de 2025, a empresa divulgou pela primeira vez uma mudança de controle, e suas ações foram suspensas a partir de 29 de dezembro. Menos de duas semanas depois, em 6 de janeiro de 2026, a empresa anunciou a suspensão da negociação, alegando que o acionista controlador, o controlador efetivo e a parte vendedora não chegaram a um consenso sobre questões importantes relacionadas à mudança de controle. Como consequência, após a retomada, as ações da Baohua Medicine tiveram dois dias consecutivos de queda máxima.

Apenas pouco mais de dois meses depois, o controlador voltou a iniciar uma transferência de controle. Observando o período de posse, os três controladores efetivos lideraram a Baohua Medicine por pouco mais de um ano.

Perda líquida acumulada de 165 milhões de yuans em sete anos de controle

Por trás da saída de controle da família de Mi Enhua, o desempenho da Baohua Medicine também enfrentou pressão geral.

Dados do Tonghuashun iFind mostram que, de 2019 a 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 34,38 milhões de yuans, -320 milhões de yuans, 59,83 milhões de yuans, -34,75 milhões de yuans, 12,97 milhões de yuans, 41,47 milhões de yuans e 40,69 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento composta anual de apenas 2,84%, acumulando uma perda líquida de aproximadamente 165 milhões de yuans.

Desempenho do lucro líquido atribuível aos acionistas ao longo dos anos. Fonte: Tonghuashun iFind

Apesar de a volatilidade dos lucros ter desacelerado nos últimos três anos, em termos de escala de negócios, uma PME como a Baohua Medicine ainda encontra dificuldades para competir com gigantes como Wuxi AppTec (603259.SH) e Kanglong Chemical (300759.SZ), que possuem receitas superiores a 100 bilhões de yuans, ou com empresas de segundo nível como Tigermed (300347.SZ) e Kelun (002821.SZ).

Além disso, a Baohua Medicine enfrenta considerável pressão de recebíveis. Segundo seu relatório anual de 2025, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 30,42 milhões de yuans, uma redução de 62,11% em relação a 2024. O índice de cobertura de fluxo de caixa de lucros foi de 0,75, uma queda de 1,19 em relação a 2024, principalmente devido ao atraso nos pagamentos de parceiros de pesquisa e desenvolvimento farmacêutico, aumentando as contas a receber.

Até o final de 2025, as contas a receber da Baohua Medicine aumentaram 54,06% em relação ao final de 2024, atingindo 125 milhões de yuans, representando 11,36% do total de ativos.

Terceira empresa estatal municipal: completando o quebra-cabeça farmacêutico

Voltando ao ponto de vista de Jinhua.

Dados indicam que, em 2025, Jinhua listou a cadeia da indústria de saúde e vida como a única cadeia de inovação tecnológica e industrial profundamente integrada na cidade, sendo também uma das dez principais cadeias industriais. Em 2024, o valor da produção industrial acima do limite na cadeia atingiu 35,43 bilhões de yuans, com crescimento de 5,8%. No primeiro semestre de 2025, atingiu 22,29 bilhões de yuans, representando 62,91% de 2024.

Mapeamento dos controladores de 42 empresas listadas em Jinhua. Fonte: Caiwen

Em termos de disposição na cadeia, Jinhua já possui uma base industrial em biomedicamentos, medicamentos químicos, medicamentos tradicionais chineses e dispositivos médicos. Além disso, empresas como Zhejiang Jianfeng Pharmaceutical, Zhejiang Huanling Medical Technology e Zhejiang Jinhua Kangneng Biological Pharmaceutical possuem suas fábricas e laboratórios na região. No entanto, no que diz respeito à pesquisa e desenvolvimento farmacêutico, incluindo CRO/CDMO e outros setores de CXO, há pouca menção por parte das plataformas governamentais.

Por outro lado, a Huawi Pharmaceutical, controlada pela Baohua Medicine, é uma provedora de serviços CRO que há anos figura entre as 20 principais empresas de CRO na China. A empresa oferece serviços completos de pesquisa farmacêutica, serviços clínicos e análises biológicas, com receita de quase 251 milhões de yuans em 2025, lucro líquido de 18,71 milhões de yuans, e ativos totais de 574 milhões de yuans ao final de 2025, com uma taxa de endividamento de aproximadamente 38,45%.

Segundo as “Dez opiniões para apoiar o desenvolvimento de alta qualidade da indústria biofarmacêutica de Jinhua” de 2024, há incentivos de até 4,8 milhões de yuans para pesquisa e produção de medicamentos inovadores. Além disso, a cidade conta com 9 instituições de pesquisa clínica (GCP) e recursos de empresas farmacêuticas líderes, que podem apoiar o desenvolvimento da Baohua Medicine. Além disso, a Jinhua JinKong gerencia vários fundos de investimento na indústria farmacêutica, facilitando a conexão da Baohua Medicine com esses recursos após a entrada do capital estatal.

Quanto ao futuro, se a SASAC de Jinhua poderá impulsionar a Baohua Medicine a se tornar uma plataforma central de CXO na região, realizando ações de extensão e complementação de cadeia, essa questão continuará sendo acompanhada por Caiwen.