Zhejiang University casal à frente, Changguang Chenxin vai fazer IPO

Pergunta ao AI · Como a experiência internacional do casal da Zhejiang University pode impulsionar avanços tecnológicos na empresa?

A Bolsa de Hong Kong está prestes a receber um casal de estudantes brilhantes.

Fontes do setor de investimentos souberam que a Changchun Changguang Chenxin Microelectronics Co., Ltd. (abreviada como “Changguang Chenxin”) está prestes a estrear na Bolsa de Hong Kong, sendo apoiada pelos mesmos ex-alunos da Zhejiang University, o casal Wang Xinyang e Zhang Yanxia.

Evitando o mercado de consumo de alta concorrência, a Changguang Chenxin foca principalmente em sensores de imagem CMOS para áreas industriais e científicas. O nome é bastante desconhecido, mas sua aplicação é bastante ampla — por exemplo, inspeção automatizada em fábricas, mapeamento de células ao microscópio.

Lembrando que, na rodada de financiamento de 2022, a avaliação da empresa subiu para 10 bilhões de yuans, chegando a tentar listar na STAR Market, mas acabou mudando para o mercado de Hong Kong.

Um IPO secreto no Nordeste

Já pensaram na seguinte questão: quando usamos o celular para gravar vídeos ou um médico observa o interior do corpo com um probe, como essas imagens vivas aparecem na tela?

A resposta é o sensor de imagem. Seu princípio não é misterioso; na essência, trata-se de uma troca fotoelétrica — através de um fotodiodo, fótons se transformam em elétrons, que são lidos e convertidos em uma linguagem que o computador consegue entender, formando o padrão que vemos a olho nu.

O conceito é simples, mas para alcançar resoluções mais altas, maior sensibilidade e taxa de quadros, toda a estrutura de conversão precisa ser extremamente engenhosa. E aqui entra o protagonista de hoje — o sensor de imagem CMOS (abreviado como “CIS”).

Quanto ao uso, eletrônicos de consumo, automóveis, segurança e vigilância dominam a maior parte do mercado de CIS. Grandes nomes como Sony, Samsung e OmniVision já dominavam esse espaço, deixando pouco mercado disponível.

A Changguang Chenxin atua em um campo bastante especializado — imagem industrial e científica, que representam menos de 3% do mercado total de CIS. Nesses dois segmentos, a empresa já é a terceira maior do mundo, com fatias de mercado de 15,2% e 16,3%, respectivamente.

Qual é o tamanho dessa fatia? De 2022 a 2024 e até os primeiros nove meses de 2025, a receita da empresa foi de 604 milhões, 605 milhões, 673 milhões e 565 milhões de yuans, respectivamente, com lucros líquidos ajustados de 293 milhões, 223 milhões, 249 milhões e 207 milhões de yuans.

A maior parte da receita vem do segmento de imagem industrial, que aumentou sua participação de 49,5% em 2022 para os atuais 72%. Em seguida, vem a imagem científica, que contribuiu com cerca de 26,3% da receita nos três primeiros trimestres de 2025. Outros negócios, como imagem profissional, médica e outros, quase podem ser ignorados.

Essa estrutura de negócios é claramente bastante concentrada. Antes, o mercado de consumo era o maior bolo do setor de CIS, mas há sinais de que esse pico está se formando — os gigantes estão se voltando para mercados não voltados ao consumo, iniciando novas disputas.

Além disso, devido ao mercado limitado, a Changguang Chenxin dependia bastante de pedidos do Instituto de Óptica, Mecânica e Eletrônica de Changchun (Chinese Academy of Sciences), que em 2022 representou 27,5% de sua receita, sendo seu maior cliente.

Sentindo a pressão, a empresa adotou uma estratégia simples — expandir do mercado de alta tecnologia para o mercado mainstream, incluindo automação industrial, leitores de códigos de barras e posicionamento. Embora o alcance de clientes tenha aumentado, esses setores têm barreiras mais baixas e competição mais acirrada, levando a uma margem de lucro bruta em declínio.

Segundo o prospecto, de 2022 a 2024, a margem bruta da Changguang Chenxin foi de 76,2%, 63,5% e 59,0%, uma queda de 17 pontos percentuais em três anos, recuperando-se levemente para 64,2% nos primeiros nove meses de 2025. Os desafios estão apenas começando.

O casal da Zhejiang University por trás

A Changguang Chenxin é bastante robusta, e o histórico do casal de estudantes que a fundou é impressionante.

Ambos formaram-se na Zhejiang University, na mesma turma de eletrônica aplicada. No mestrado, o marido Wang Xinyang foi para a Universidade de Southampton, no Reino Unido, enquanto a esposa Zhang Yanxia foi para a Conestoga College, no Canadá, e ambos posteriormente seguiram para o doutorado na Delft University of Technology, na Holanda.

Durante seus estudos na Holanda, Wang Xinyang teve seu primeiro contato com tecnologia CIS, trabalhando com seu orientador em parceria com a Philips para desenvolver sensores. Após a graduação, trabalhou na Cypress e na CMOSIS, sendo ao mesmo tempo acionista e engenheiro, vivendo uma carreira memorável.

Wang Xinyang recorda que, na época, muitos projetos eram voltados para indústrias, radiodifusão e aeroespacial. Com essa experiência, começou a pensar em voltar ao país. Em 2012, retornou à sua terra natal, Heilongjiang, e a Changguang Chenxin foi fundada logo depois. Zhang Yanxia entrou na empresa no ano seguinte.

Foi assim: a OptoElectronics, Wang Xinyang e Lingyun Optoelectronics assinaram um “Acordo de Investimento” para fundar a Chenxin Limited. O controlador por trás da OptoElectronics é a Changchun Optical & Mechanical Institute, conhecida como “berço da óptica chinesa”.

Muitos talvez não saibam, mas a Changguang Huaxin e a Changguang Satellite também foram incubadas pelo mesmo instituto. Especialistas do setor comentam que “quase todos os grandes projetos espaciais dependem do Instituto de Óptica de Changchun”. Essa experiência em sistemas optoeletrônicos e recursos internos são extremamente valiosos para a nascente Changguang Chenxin.

Wang Xinyang comentou em entrevista: “É uma empresa de controle estatal, uma espécie de ‘time nacional’, o que torna uma indústria extremamente custosa como CIS menos dolorosa.” E o resultado não decepcionou: em pouco mais de dois anos, a Changguang Chenxin já desenvolveu vários chips CIS de nível internacional, deixando especialistas entusiasmados.

No setor de venture capital, há sempre a expressão “investir além da Grande Muralha”, mas ela não se aplicou à Changguang Chenxin — com apoio de investidores como Hillhouse, China Investment Corporation, CPE Source, SMIC, Atomic Capital, Morning Dawn, Sinovation Ventures, Fangguang Capital, entre outros, a avaliação atingiu 10 bilhões de yuans em 2022.

Porém, o casal da Zhejiang University ainda mantém uma participação considerável: até o IPO, Wang Xinyang e Zhang Yanxia possuíam cerca de 49,53% das ações, enquanto OptoElectronics e Lingyun detinham 25,56% e 10,22%, respectivamente.

Em junho de 2023, a Changguang Chenxin enviou seu prospecto à A-share, mas, após duas rodadas de questionamentos, o processo foi interrompido. Deixando a STAR Market, a empresa voltou seus olhos para o mercado de Hong Kong.

Uma lição valiosa

Desde o início, a Changguang Chenxin carregava uma vontade de inovar.

“Como desenvolvedores de dispositivos CMOS, nosso objetivo é eliminar completamente o CCD (Dispositivo de Carga Acoplada). O futuro da imagem digital certamente pertence ao CMOS; a questão é apenas quando o CCD será completamente aposentado, como uma relíquia no museu.”

Era 2015, e a previsão de Wang Xinyang se confirmou — a Sony anunciou que, até março de 2017, iria descontinuar gradualmente a produção de sensores CCD, enquanto o CIS dominava com força absoluta em várias áreas.

Lembre-se: o CCD, antigamente, era sinônimo de alta qualidade de imagem, com seu método elegante de transmitir e converter cargas elétricas. Ninguém imaginava que o CMOS, que nasceu no mercado de baixo custo, evoluiria tanto a ponto de superar o CCD, marcando o fim de uma era brilhante.

O CMOS não superou o CCD da noite para o dia. É como tentar colocar uma pedra dentro de um ovo — na fase inicial, sua alta integração era difícil de explorar devido às limitações de fabricação. Somente com processos mais refinados, redução do tamanho dos pixels e avanços tecnológicos, a verdadeira evolução começou.

Quem conhece o processo de pesquisa de chips sabe que é uma longa jornada — várias etapas de polimento de wafers, processos de gravação meticulosos, com uma acumulação de tecnologia que leva anos ou até uma década.

“Inovação disruptiva é aquela em que um produto ou serviço, inicialmente simples, enraiza-se na base do mercado e, ao longo do tempo, destrói os concorrentes existentes.” Essa definição foi dada pelo professor Clayton Christensen, da Harvard Business School. Edison, Jobs, Bezos — todos passaram por inúmeros testes e refinamentos até criar algo que mudaria o mundo.

Um exemplo mais recente e emblemático é a criação da DeepSeek por Liang Wenfeng.

Na época, a narrativa dominante na IA era “quanto mais GPU, melhor” — quem tinha mais poder de processamento, ganhava. Mas, no início do ano passado, a DeepSeek surgiu, usando algoritmos sofisticados para derrubar o domínio do poder computacional.

Parecia uma inovação repentina, mas na verdade era o resultado de uma acumulação de anos — desde o Quantum Cloud até a série “Firefly” de computadores de IA, Liang Wenfeng passou uma década construindo sua capacidade de algoritmos e processamento, culminando na transição de ferramentas financeiras para uma inteligência artificial geral (AGI).

Cada geração de inovadores investe seu esforço — é o resultado de noites e dias nos laboratórios, de experimentos e tentativas incessantes, que nos trouxeram ao ponto em que estamos hoje.

Lembre-se também de que o setor de venture capital ainda debate se deve investir em professores ou em profissionais de indústria, em tecnologia ou em mercado, em valor ou em sobrevivência. Investir apenas em tecnologia já foi alvo de críticas.

Por outro lado, toda inovação disruptiva nasce de pessoas que sonham e vivem em circuitos elétricos. A verdadeira sabedoria empreendedora talvez resida em montar equipes complementares, com talentos diversos, com uma mentalidade aberta e colaborativa.

Essa jornada ainda é longa e desafiadora.