Percebi uma mudança interessante na história da mineração de Bitcoin, que parece estar a ser reescrita neste momento. Empresas públicas neste setor enfrentam um stress sério — prejuízos de cerca de 19 mil dólares por cada BTC minerado, com um preço em torno de 72 mil. Mas, em vez de desistirem, estão a fazer algo radical: transformar-se em operadores de centros de dados para inteligência artificial.

Isto não é apenas uma pequena mudança de direção. Só no setor público já estão assinados contratos de mais de 70 mil milhões de dólares para IA e computação de alto desempenho. Core Scientific, TeraWulf, Hut 8 — todos eles firmaram acordos de vários bilhões de dólares a longo prazo. Até ao final deste ano, algumas empresas podem obter até 70 por cento das receitas exatamente de IA, e não da mineração tradicional.

A economia explica tudo. A infraestrutura de mineração custa cerca de 700 mil a 1 milhão de dólares por megawatt, enquanto a infraestrutura de IA é avaliada entre 8 e 15 milhões de dólares por megawatt. A diferença é enorme, mas o mais importante é que a IA oferece uma margem superior a 85 por cento, com uma previsão de receitas a longo prazo. Para comparação: o preço do hash em março caiu para um mínimo histórico, aproximadamente 28–30 dólares por petahash por dia. Níveis assim requerem eletricidade a menos de 0,05 dólares por quilowatt-hora para se manterem rentáveis.

Para financiar esta transição, decidiram por duas vias. A primeira — dívida. IREN emitiu obrigações convertíveis de 3,7 mil milhões, TeraWulf tem uma dívida total de 5,7 mil milhões, Cipher Digital lançou em novembro obrigações de 1,7 mil milhões. A segunda — vendas de Bitcoin. Core Scientific vendeu cerca de 1900 BTC em janeiro, planeia liquidar quase todas as reservas restantes no primeiro trimestre. Bitdeer esgotou completamente os seus recursos em fevereiro. Mesmo a Marathon, maior detentora pública com 53 mil BTC, expandiu a política de vendas do seu saldo total.

Aqui surge um paradoxo interessante. As mesmas empresas que vendem Bitcoin para financiar infraestrutura de IA — são as que garantem a segurança de toda a rede Bitcoin com as suas operações de mineração. Quando reduzem a capacidade, o hashrate diminui. A rede atingiu um pico de cerca de 1160 exahashes por segundo em outubro, e agora caiu para 920 EH/s, com três ajustes negativos consecutivos na dificuldade.

O mercado já avaliou esta divisão. Empresas com contratos de HPC garantidos negociam a um múltiplo de 12,3 vezes a receita prevista, enquanto as empresas exclusivamente de mineração — a 5,9. Os investidores pagam mais do que o dobro por uma exposição à IA. Isto reforça o incentivo para uma mudança ainda maior.

Segundo previsões, o hashrate pode atingir 1,8 zettahashes até ao final de 2026, mas isso depende da recuperação do preço do Bitcoin para 100 mil dólares. Se o preço permanecer em 70 mil ou abaixo, a transição para infraestrutura de IA acelerará, e o setor de mineração na sua forma clássica será completamente transformado. Equipamentos de próxima geração podem ajudar — novos chips consumiriam metade da energia por Bitcoin, mas para isso é preciso capital, que as empresas agora direcionam para IA.

No geral, estamos a assistir a uma mudança fundamental na verdadeira natureza destas empresas. Há dez anos, eram mineradores acumulando Bitcoin. Agora, tornam-se operadores de centros de dados que vendem Bitcoin para financiar o crescimento. Será esta uma reação temporária ou uma transformação permanente — tudo depende de um fator: o preço do Bitcoin.