“Rei da África” Transsion: o momento mais sombrio, a fuga após lucros cortados pela metade e a tempestade de redução de participações

Para a Transsion, 2026 será um ano extremamente crucial. Será que consegue manter as vendas e, ao mesmo tempo, realmente lucrar? Se não conseguir, o mercado de capitais continuará a pagar pela sua “história africana”? Provavelmente, isso levanta uma grande interrogação.

28 de março, a empresa listada na STAR Market, Transsion Holdings (688036.SH), apresentou um relatório de resultados que deixou o mercado financeiro bastante “gelado”.

Essa gigante, conhecida como “Rei dos telemóveis na África”, vendeu cerca de 169 milhões de telemóveis em 2025, com uma quota de mercado global de 12,3%, mantendo-se na terceira posição mundial, mas seus dados financeiros revelam um contraste de “aumentar receitas sem aumentar lucros” — ou até mesmo um estado de “perda de sangue”. Os dados do relatório anual mostram que a empresa alcançou uma receita operacional de 65,5911 bilhões de yuans no ano, uma queda de 4,55% em relação ao ano anterior; enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de apenas 2,581 bilhões de yuans, uma queda significativa de 53,49% em relação ao ano anterior, com o lucro sendo “cortado pela metade”.

É importante notar que, até a data mais recente, o preço das ações da Transsion Holdings (688036) está em torno de 53 yuans por ação, com um valor de mercado de aproximadamente 61 bilhões de yuans, uma redução de mais de 67% em relação ao pico histórico de quase 199,2 bilhões de yuans em 2021. Nesse contexto, a realização de lucros pelos acionistas controladores em altos níveis e o aprofundamento do “aperto” por parte dos investidores institucionais compõem a narrativa mais intrigante nesta mudança de desempenho.

01

Pressão de custos e cercado por preços baixos

A dificuldade da Transsion é, essencialmente, uma prova de resistência concentrada do modelo “custo-benefício” em mercados emergentes, sob o ciclo de globalização reversa.

Primeiramente, o controle dos custos da cadeia de suprimentos é um “assassino de lucros” direto. A Transsion não esconde no relatório que, devido à competição de mercado e ao aumento dos custos na cadeia de suprimentos, especialmente com a alta significativa nos preços de componentes como armazenamento, a margem bruta da empresa foi pressionada. Em 2025, a margem bruta caiu para 19,15%, uma redução de 2,13 pontos percentuais em relação ao ano anterior, enquanto a margem líquida caiu para 3,97%, uma redução de 4,17 pontos percentuais.

Para a Transsion, a sua estrutura de produtos é predominantemente de gama média-baixa. Dados mostram que, no primeiro semestre de 2025, o preço médio de venda de smartphones inteligentes foi de apenas 547,5 yuans por unidade, enquanto os telefones de funcionalidade custaram em média apenas 50,1 yuans por unidade. Com uma margem de lucro tão estreita na hardware, o aumento explosivo nos preços dos chips de armazenamento quase consumiu todos os lucros marginais.

Mais grave ainda, a TrendForce já elevou a previsão de aumento do preço do DRAM no primeiro trimestre de 2026 para impressionantes 90%-95%. Isso significa que, em 2026, a pressão de custos da Transsion não só não aliviará, como pode até se intensificar ainda mais.

Essa vulnerabilidade na capacidade de negociar com fornecedores upstream e a dificuldade de repassar custos downstream expõem o risco sistêmico do modelo de volume de baixa gama.

Na reunião de resultados, a gestão da Transsion admitiu: “Aumento de preços tem um certo impacto e restrição no consumo, especialmente na faixa de gama média-baixa, onde a vontade de compra ou o ciclo de troca de aparelhos pode se prolongar.”

Em segundo lugar, a “competição interna” se espalha para a África. Com o mercado global de smartphones entrando em uma disputa de estoque, Xiaomi, OPPO e até Samsung estão intensificando suas ofensivas na África e no Sul da Ásia.

Dados da Canalys mostram que a Xiaomi tem aumentado sua participação de mercado na África por nove trimestres consecutivos. Para manter sua posição, a Transsion precisou intensificar a “corrida armamentista”. O relatório anual revela que, em 2025, o investimento em P&D foi de 2,95 bilhões de yuans, um aumento de 17,23%; os gastos com vendas também aumentaram significativamente devido ao maior esforço de promoção da marca.

Embora a gestão da Transsion tenha declarado na reunião de resultados que pretende “reduzir a proporção de vendas de produtos abaixo de 100 dólares e se destacar no mercado acima de 200 dólares”, essa transformação para o segmento premium no mercado africano, com pouca capacidade de diferenciação de marca, é uma aposta cheia de incertezas — tendo que enfrentar a concorrência de Samsung e Xiaomi, além de lidar com a alta sensibilidade ao preço dos consumidores.

02

Estrutura de negócios mostra uma clara diferenciação

Ao analisar o relatório anual, a estrutura de negócios revela uma clara diferenciação.

Em 2025, a receita na África foi de 24,968 bilhões de yuans, um aumento de 9,9%, com o volume de smartphones inteligentes crescendo 12% para cerca de 40 milhões de unidades, atingindo um recorde histórico, com uma participação de mercado de 40%, consolidando sua liderança. Isso mostra que a estratégia de aprofundar canais, pós-venda (Carlcare, com mais de 2000 pontos de serviço globais) e algoritmos de imagem para tons de pele escura ainda é forte, mantendo uma base sólida na África.

Por outro lado, o “segundo campo de batalha” na Ásia e outras regiões acende sinais de alerta. A receita nessa área caiu 11,58%, para 39,557 bilhões de yuans. Especialmente na Índia, a Transsion enfrenta uma forte competição de preços baixos e também os efeitos de questões geopolíticas e políticas de apoio à cadeia de produção local. A gestão revelou que as vendas na Índia caíram cerca de 24% em volume, com a participação de mercado caindo de 5,7% para 4,0%, ficando na oitava posição. Para uma empresa que tenta repetir a “lenda africana”, a queda rápida na Índia enfraquece bastante sua lógica de crescimento.

Diante dessa diferenciação regional, a Transsion, na reunião de resultados, dividiu os mercados em três categorias: na África, deve “aumentar a participação de mercado e o preço”; no Oriente Médio, mercados já abertos, deve “melhorar a qualidade da gestão”; e na Índia, a estratégia é “mesmo com margens menores, aumentar rapidamente a fatia de mercado”. Se essa estratégia de “escolher o prato” dará certo, só o tempo dirá.

Um ponto importante é que, além das oscilações nos fundamentos, as tendências do mercado de capitais deixam os investidores bastante confusos.

Em setembro de 2025, justamente quando os resultados da Transsion começaram a mostrar sinais de fraqueza, mas o preço das ações ainda estava relativamente alto, o acionista controlador, Shenzhen Transsion Investment Co., Ltd., vendeu 22,807 milhões de ações ao preço de 81,81 yuans por ação, realizando um lucro de 1,866 bilhões de yuans.

Naquela época, fundos como o Xingzheng Global Fund e a RuiZhong Life estavam entre os 20 principais compradores, com um período de bloqueio de 6 meses. No entanto, após a divulgação do relatório anual, com o lucro caindo pela metade, até 2 de abril, o preço das ações da Transsion caiu para cerca de 53 yuans por ação. Comparado ao preço de venda de 81,81 yuans, a queda foi superior a 30%.

Isso significa que o acionista controlador saiu com aproximadamente 1,866 bilhões de yuans em caixa (além dos 1,013 bilhões de yuans obtidos na venda de ações a 125,55 yuans em maio de 2024), enquanto os investidores que assumiram o risco enfrentam perdas de vários bilhões de yuans, o que prejudica bastante a confiança do mercado.

03

Buscando ativamente uma segunda curva de crescimento

O relatório de 2025 soou o alarme para a Transsion.

Com 169 milhões de unidades vendidas, ela ainda é uma gigante no setor de smartphones global, mas a situação de “só fazer barulho sem lucrar” coloca sua lógica de avaliação sob revisão. A simples expansão de hardware atingiu um teto, além de ser altamente sensível às oscilações nos ciclos de componentes como armazenamento.

O maior desafio da Transsion vem de duas pontas: de um lado, os componentes de armazenamento, cujo aumento de preço não consegue ser controlado; do outro, a forte concorrência de Xiaomi e Samsung, que limita a possibilidade de aumento de preços. Presa entre esses dois extremos, seus lucros continuam a encolher.

A empresa também busca alternativas, investindo em IA e negócios de internet móvel, como o Boomplay, com mais de 10 milhões de usuários ativos mensais, e aplicativos como Phoenix, considerados promessas de valorização futura. A gestão também tenta explorar monetização por meio de IA com o assistente Ella Claw, planejando, a partir de 2026, experimentar modelos de assinatura ou compra por tokens. Mas, neste estágio, esses negócios ainda não têm volume suficiente para compensar a forte queda nos lucros do hardware de smartphones.

Para a Transsion, 2026 será um ano extremamente decisivo. Consegue manter as vendas e, ao mesmo tempo, realmente lucrar? Se não conseguir, o mercado de capitais continuará a pagar pela sua “história africana”? Provavelmente, isso levanta uma grande interrogação.

Fonte: AoTou Finance

Autor: Yu Fei

Declaração: Este artigo é apenas para compartilhamento de conhecimento, com o objetivo de transmitir mais informações! Não constitui aconselhamento de investimento, e qualquer pessoa que decida investir por conta própria assume os riscos.