雅居乐巨亏226亿，市值仅剩12亿港元

Pergunta ao AI · Diante de um pedido de liquidação, qual é o progresso da reestruturação da dívida da Agile Group?

Produzido pela Radar Financeiro Texto|Peng Cheng Edição|Meng Shuai

O grupo Agile, com um valor de mercado de apenas cerca de 1,2 bilhão de dólares de Hong Kong, apresentou recentemente um resultado financeiro com uma perda de aproximadamente 22,6 bilhões de yuan.

Este relatório financeiro divulgado revela claramente a atual dificuldade de desempenho enfrentada pela Agile. Em 2025, a empresa alcançou uma receita de 27,859 bilhões de yuan, uma queda abrupta de 35,7% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu mais de 30%, atingindo 22,569 bilhões de yuan; a margem de lucro bruto também continuou a diminuir, caindo para -17,6%.

No que diz respeito à dívida, a Agile enfrenta uma pressão considerável. Até o final de 2025, o saldo de caixa e depósitos bancários (incluindo caixa com restrições) da empresa era de apenas 5,579 bilhões de yuan, enquanto o montante de empréstimos de curto prazo atingia 38,734 bilhões de yuan, e a taxa de endividamento subiu para 89,53%.

Ainda mais pressionante é o fato de que, até o final do ano passado, a empresa tinha empréstimos totais de principal de 29,421 bilhões de yuan e juros de 1,305 bilhões de yuan, que não foram pagos pontualmente, configurando inadimplência, e acionaram uma cross-default de empréstimos bancários e outros no valor de 3,766 bilhões de yuan.

E, em dezembro do ano passado, uma empresa controlada por Ho Hung Sun, conhecido como o “Rei do Jogo”, filho de Ho Yau Long, apresentou um pedido de liquidação contra a Agile no Tribunal Superior de Hong Kong.

Para lidar com a crise de liquidez, a Agile tomou medidas ativas, promovendo esforços de reestruturação de dívidas no exterior; além disso, tentou aliviar a pressão financeira por meio da venda de ativos.

No entanto, a venda de ativos também impactou os lucros da Agile. O relatório anual mostra que, em 2025, a venda ou reconhecimento de perdas de subsidiárias resultou em uma perda de aproximadamente 2,896 bilhões de yuan.

Receita caiu 35,7%, prejuízo aumentou mais de 30%

Em 31 de março, a Agile Group divulgou o anúncio de resultados anuais de 2025. O relatório mostra que a receita total da Agile foi de 27,859 bilhões de yuan, uma queda de 35,7% em relação aos 43,346 bilhões de yuan de 2024; o prejuízo líquido atribuível aos acionistas foi de 22,569 bilhões de yuan, uma expansão de mais de 30% em relação aos 17,216 bilhões de yuan de 2024.

Por segmento de negócio, a receita da Agile quase encolheu em todos os setores. Entre eles, a receita de vendas de desenvolvimento imobiliário foi de 12,729 bilhões de yuan, uma redução de 52,1% em relação aos 26,552 bilhões de yuan de 2024; a área total de vendas confirmada foi de 1,26 milhão de metros quadrados, uma diminuição de 44,5% ano a ano; o preço médio de venda foi de 10.073 yuan/m², uma queda de 13,7%.

No mesmo período, a gestão de propriedades gerou uma receita de 12,826 bilhões de yuan, uma redução de 6,2%. Até o final do ano passado, a área total sob gestão do grupo caiu de 551 milhões de metros quadrados para 503 milhões, uma redução de 8,7%.

Quanto às outras atividades, incluindo serviços de construção de propriedades, serviços de paisagismo ecológico, casas inteligentes e decoração, serviços ambientais e gestão comercial, contribuíram com 2,304 bilhões de yuan, uma queda de 26,1% em relação ao ano anterior.

Em 2025, a Agile registrou uma perda bruta de 4,906 bilhões de yuan, com uma margem de prejuízo bruto de 17,6%. Em comparação, a perda bruta de 2024 foi de apenas 520 milhões de yuan, indicando uma expansão abrupta de 841,3% na perda bruta.

A principal causa dessa deterioração foi a diferença entre preços e custos, ou seja, a “tesoura” entre receita de vendas e custos, que tem sido o principal “culpado” por prejudicar esse indicador. Com a pressão de ambos os lados, a margem de lucro bruto da Agile foi ainda mais consumida.

A Agile também explicou em seu relatório que o aumento na perda bruta se deve principalmente ao ambiente operacional desafiador do setor imobiliário, que enfraqueceu a confiança dos compradores e desacelerou as vendas de propriedades. A empresa confirmou que o preço médio de venda caiu 13,7% em relação ao ano anterior, enquanto o custo médio relacionado caiu apenas 4,1% em 2024.

No que diz respeito ao lucro líquido, a Agile registrou uma perda de 22,569 bilhões de yuan em 2025, uma expansão de 31,1% em relação aos 17,216 bilhões de yuan do ano anterior.

A explicação da Agile foi que o prejuízo foi influenciado por três fatores principais: perdas decorrentes da venda ou reconhecimento de encerramento de subsidiárias; perdas de impairment de investimentos contabilizados pelo método de equivalência patrimonial; e aumento significativo nas despesas fiscais.

Em 2025, o valor total de pré-venda de projetos imobiliários da Agile foi de 8,57 bilhões de yuan, uma redução de 44,7% em relação ao ano anterior; a área total de pré-venda foi de 939 mil metros quadrados, uma queda de 19,1%; o preço médio de pré-venda foi de 9.129 yuan/m², uma redução de 31,7%.

Quanto à entrega, em 2025, a Agile entregou aproximadamente 16 mil unidades, com uma área de cerca de 1,35 milhão de metros quadrados, mas o avanço na entrega não conseguiu aliviar efetivamente a pressão sobre os lucros e o fluxo de caixa da empresa.

No que diz respeito ao estoque de terras, a Agile também apresentou retração. Até o final de 2025, o grupo possuía um estoque de terras estimado em cerca de 25,48 milhões de metros quadrados em 69 cidades e regiões.

Já na metade do ano passado, o estoque de terras estimado era de 29,62 milhões de metros quadrados, distribuídos por 73 cidades e regiões. Em comparação, a escala do estoque de terras da empresa diminuiu significativamente em apenas seis meses.

Pressão de dívida “enorme”, enfrentando pedido de liquidação do “Rei do Jogo”

No aspecto de ativos e passivos, a Agile também enfrenta desafios consideráveis. O relatório financeiro mostra que, até o final de 2025, a taxa de endividamento da Agile era de 89,53%, um aumento de 10,13 pontos percentuais em relação ao final do ano anterior.

Até o final de 2025, o saldo de caixa e depósitos bancários (incluindo caixa com restrições) era de 5,579 bilhões de yuan, enquanto os empréstimos de curto prazo atingiam 38,734 bilhões de yuan.

Embora o total de empréstimos da Agile tenha diminuído em 2,111 bilhões de yuan em relação ao final de 2024, sua relação de endividamento líquido disparou de 103,6% para 229,6%, aumentando drasticamente o risco financeiro.

Vale destacar que, até o final de 2025, a Agile tinha empréstimos de principal totalizando 29,421 bilhões de yuan e juros de 1,305 bilhões de yuan, que não foram pagos na data de vencimento, configurando inadimplência. Este evento de inadimplência também acionou uma cross-default de empréstimos bancários e outros no valor de 3,766 bilhões de yuan.

Na sua nota, a Agile afirmou que, conforme divulgado em 14 de maio de 2024 e 7 de junho de 2024, devido à pressão de liquidez, a empresa não pagou os juros de 6,05% de títulos de prioridade de 483 milhões de dólares de Hong Kong vencidos em 13 de maio de 2024, e espera não ser capaz de cumprir todas as obrigações de pagamento sob suas dívidas no exterior.

A Agile declarou que a inadimplência pode levar seus credores a exigir o pagamento antecipado das dívidas.

A empresa também enfatizou que vem adotando medidas ativas para gerenciar suas dívidas no exterior. Em particular, a empresa estabeleceu um modelo de fluxo de caixa e uma análise de liquidação simulada para apoiar seu plano de reestruturação.

Com base nisso, a Agile tem mantido negociações com seus principais credores estrangeiros, auxiliando na due diligence, realizando múltiplas discussões sobre planos de reestruturação, ajustando e aprimorando os termos, buscando alcançar um acordo de reestruturação e implementar o plano o mais rápido possível.

Vale mencionar que, no relatório anual, a Agile também revelou que, em 9 de dezembro, uma empresa apresentou um pedido de liquidação na High Court de Hong Kong contra a companhia, envolvendo supostos débitos não pagos no valor de 18,587 milhões de dólares de Hong Kong e 2,347 milhões de yuan.

Segundo o Shenzhen Business Daily·Du Chuang, a parte que iniciou o pedido foi a Sun City Zhongshan Enterprise Management Limited, uma subsidiária da Sun City International Development, listada em Hong Kong, controlada na prática por Yau Yau Long, filho do “Rei do Jogo”.

O anúncio indicou que a quantia decorre de uma sentença arbitral emitida pelo Tribunal Arbitral do Comitê de Comércio Internacional da China em 25 de setembro de 2025. A audiência no Tribunal Superior foi adiada para 29 de junho de 2026.

A Agile afirmou que essa situação apresenta fatores de grande incerteza que colocam em dúvida a continuidade operacional do grupo. Diante dessas circunstâncias, os diretores avaliaram cuidadosamente a capacidade financeira futura do grupo, seu fluxo de caixa e desempenho, bem como suas fontes de financiamento disponíveis.

Para tanto, os diretores da Agile adotaram diversos planos e medidas para melhorar a liquidez e a situação financeira do grupo, reestruturando empréstimos existentes e contestando o pedido de liquidação.

Além disso, segundo Tianyancha, a Agile Holdings Limited possui várias informações de executados, com um valor total de execução superior a 1,578 bilhão de yuan. O histórico de executados mostra que o valor total de execuções já ultrapassou 11 bilhões de yuan.

Para aliviar a pressão de liquidez, ativando o modo “vender-vender-vender”

Diante do declínio de desempenho e da pressão da dívida, a venda de ativos tornou-se uma estratégia crucial para a Agile manter sua liquidez.

Segundo relatos da mídia, em outubro do ano passado, a Agile Property foi forçada a vender o projeto de vila em Kowloon Tong, Hong Kong, adquirido por leilão em julho de 2023 por 966 milhões de dólares de Hong Kong, devido à crise de liquidez.

De acordo com Guancha, já na segunda metade de 2021 até 2022, a Agile vendeu concentradamente participações em projetos e pacotes de ativos, arrecadando mais de 20 bilhões de yuan.

Após 2023, a venda de ativos tornou-se mais específica e fragmentada. Por exemplo, vendeu participação em projeto em Changzhou por cerca de 426 milhões de yuan e avançou na venda de um projeto em Kuala Lumpur.

Desde 2024, a lógica de venda de ativos da Agile evoluiu para “trocar tempo por espaço”. Por um lado, a empresa expandiu a venda de ativos de projetos imobiliários para setores como meio ambiente e educação, refletindo uma retração geral de setores não essenciais; por outro, as transações tornaram-se menores, mais contínuas, em vez de grandes vendas pontuais.

Segundo Guancha, desde 2025, a Agile já revelou que arrecadou aproximadamente 1 bilhão de yuan com vendas de ativos. Se incluir transações não divulgadas, o valor total será ainda maior.

No entanto, comparado ao enorme volume de dívidas, o montante arrecadado ainda é relativamente limitado. Além disso, a venda de ativos também se tornou uma fonte importante de prejuízo para a empresa. O relatório anual mostra que, em 2025, a venda ou reconhecimento de perdas de subsidiárias resultou em uma perda de aproximadamente 2,896 bilhões de yuan.

Nos movimentos recentes, após 2026, a Agile continua a desinvestir de ativos não essenciais. Em 27 de março, a empresa anunciou a intenção de vender ativos relacionados ao setor ambiental por cerca de 1,15 bilhão de yuan.

Segundo a Agile, a venda visa desinvestir ativos não essenciais ligados ao setor ambiental, para concentrar recursos nas principais atividades do grupo e melhorar a alocação de recursos.

Os diretores acreditam que essa venda reduzirá a dívida e os custos de juros, melhorará o fluxo de caixa e permitirá à empresa monetizar ativos relacionados ao setor ambiental.

Um ponto importante é que a Agile mantém uma estrutura de governança familiar. Atualmente, o conselho de administração é presidido e dirigido pelo fundador Chen Zhuolin, cujo cônjuge Yue Yuan e membros da família Chen Zhuoxi, Chen Zhuonan, também fazem parte do conselho.

No dia seguinte ao anúncio do relatório anual, em 1º de abril, a Agile anunciou que Chen Zhuoxiong (irmão de Chen Zhuolin), por aposentadoria e para aliviar sua carga de trabalho, renunciou ao cargo de diretor não executivo.

Além disso, em maio do ano passado, a Agile anunciou que a Ernst & Young deixou de atuar como auditor, por não ter conseguido chegar a um consenso com a empresa sobre as taxas de auditoria de 2025, sendo substituída pela KPMG.

Sobre os desdobramentos futuros da Agile, a Radar Financeiro continuará acompanhando.