Pergunta AI · Como a entrada de capital estatal pode reformular o sistema de governança da Três Especiais Teleféricos?

A lógica subjacente às mudanças operacionais é “entrada de capital estatal — reconstrução da governança — melhora financeira — renascimento do valor”.

Autor | Caixote de Madeira

Editor | Xiao Bai

30 de março de 2026, a Três Especiais Teleféricos divulgou um anúncio importante, a empresa recebeu a “Notificação de Aviso Prévio de Sanções Administrativas” da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, que aplicou penalidades ao antigo acionista controlador e ao controlador efetivo por ocupação de fundos.

O principal e os juros envolvidos foram totalmente recuperados em abril de 2022, a penalidade não envolve deslistagem ou advertências de risco, não afeta as operações normais, e refere-se a violações passadas do antigo acionista controlador e da antiga gestão, sem relação com a equipe de controle estatal atual, marcando a completa resolução das irregularidades passadas da empresa.

Revisando os últimos três anos de desenvolvimento, desde a entrada do capital estatal em 2023, a Três Especiais Teleféricos realizou uma reconstrução sistemática de sua governança corporativa. Ações de alta proporção de penhor de ações e transações relacionadas ilegais foram completamente eliminadas, o volume de dívidas foi continuamente reduzido, o lucro líquido passou de prejuízo para lucro, o mecanismo de dividendos foi reiniciado, indicadores financeiros melhoraram de forma abrangente, e o valor de investimento começou a se recuperar gradualmente.

De modo geral, a Três Especiais Teleféricos é um caso clássico de melhoria na governança de uma empresa listada na A-Share, impulsionando uma melhora geral nos fundamentos financeiros.

Mudança de paradigma de governança sob a reconstrução de valores

(1) Estabilidade na participação estatal, controle de riscos históricos

Em 2013, a Wuhan Contemporary Technology Industry Group Co., Ltd. tornou-se acionista controlador da Três Especiais Teleféricos, e o líder do “Sistema Contemporâneo”, Ai Luming, tornou-se controlador efetivo.

De 2019 a 2022, devido à tensão financeira do próprio grupo Contemporâneo, a empresa foi ocupada por fundos não operacionais do antigo acionista controlador “Sistema Contemporâneo” por mais de 4 bilhões de yuans, sem divulgação oportuna na demonstração financeira anual, levando a uma grave crise financeira e riscos regulatórios.

Em junho de 2023, o antigo acionista controlador transferiu o controle por meio de “transferência de ações + renúncia ao direito de voto” para o Grupo de Controle Estatal de Wuhan High-Tech, que passou a deter 21,05% das ações, tornando-se acionista controlador, enquanto o Comitê de Gestão do Novo Distrito de Tecnologia de Wuhan tornou-se o controlador efetivo.

Assim, a empresa passou de uma controlada privada listada para uma controlada estatal listada, continuando a aumentar sua participação acionária para consolidar ainda mais o controle.

Em setembro de 2025, as 3,52 milhões de ações detidas pelo grupo Contemporâneo foram judicialmente transferidas para o Grupo High-Tech, somando-se às 1,31 milhão de ações adquiridas por leilão online anteriormente, totalizando 23,77%, tornando-se o maior acionista da empresa.

Se anteriormente o problema central da Três Especiais era a contínua diluição e desordem na governança causada pelo “Sistema Contemporâneo”, levando à destruição de valor; após a entrada do capital estatal, a empresa promoveu uma elevação contínua de valor com base na conformidade e confiança, a mudança mais fundamental foi a transformação completa de valores e governança corporativa.

(2) Reconstrução da estrutura de governança, aprimoramento da conformidade

A entrada e o aumento de participação do capital estatal resolveram, do ponto de vista acionário, os riscos excessivos de penhor de ações e a instabilidade do controle, eliminando completamente as brechas institucionais de “domínio absoluto de uma ação, mas governança ineficaz” e de ocupação de fundos de forma arbitrária, estabelecendo uma base acionária para a normatização da governança.

Um dado direto é: em 2021 e 2022, a maior acionista do Sistema Contemporâneo, a Contemporâneo Desenvolvimento Urbano, tinha taxas de penhor de 80% e 100%, respectivamente, enquanto desde a entrada do Grupo High-Tech, nunca houve penhor de ações.

No que diz respeito à normatização da governança, a partir de 2023, a Três Especiais Teleféricos começou a estabelecer, aperfeiçoar e otimizar uma série de regulamentos internos. Após o controle estatal, a empresa construiu um sistema de governança moderna com Comissão do Partido — Conselho de Administração — Conselho Fiscal — Equipe de Gestão, transformando o mecanismo de decisão de “uma palavra” para uma decisão coletiva.

Primeiro, a liderança do partido foi totalmente integrada, estabelecendo um mecanismo de pesquisa prévia do Comitê do Partido para “três grandes e uma grande” (grandes decisões, grandes projetos, grandes contratações, grandes despesas), com regras de deliberação e detalhes de implementação, listando e padronizando 46 itens de assuntos importantes, além de criar um escritório de disciplina para reforçar a supervisão interna do partido.

Segundo, a estrutura de diretores, conselheiros e altos executivos foi completamente otimizada, com representantes do capital estatal participando do conselho, inclusão de diretores representantes dos funcionários, e o grau de independência dos conselheiros independentes foi significativamente aumentado. Em 2025, a governança e os estatutos de 23 subsidiárias foram ajustados, cobrindo toda a hierarquia de governança.

Terceiro, os limites de decisão ficaram claros e rastreáveis, com a definição de competências do Comitê do Partido, Conselho de Administração e Conselho de Chefia Geral, garantindo deliberação coletiva de assuntos importantes e registro de toda a tramitação, para evitar intervenções arbitrárias de acionistas ou indivíduos na gestão.

Em outubro de 2025, o conselho aprovou 15 revisões ou novas propostas de regulamentos, abrangendo detalhes de comitês especializados do conselho, auditoria interna, divulgação de informações, investimentos externos, garantias, doações, entre outros, elevando o nível de operação regulada da empresa.

No gerenciamento financeiro, foi estritamente proibido o uso não operacional de fundos por partes relacionadas e garantias ilegais, com bloqueios em todas as etapas de aprovação, liberação e monitoramento; as transações relacionadas passaram a exigir aprovação rigorosa, precificação justa e divulgação completa, eliminando completamente o solo para transações ilegais; a divulgação de informações foi padronizada e responsabilizada, garantindo rapidez, precisão e integridade.

Os dados do relatório semestral de 2025 mostram que a empresa conseguiu eliminar completamente o uso não operacional de fundos por acionistas controladores e partes relacionadas, bem como o volume de transações relacionadas, que era de 1,74 bilhão e 440 milhões de yuans, respectivamente, evidenciando a implementação efetiva do sistema de controle interno, em contraste com o período de controle privado — que tinha operações de fusões e aquisições relacionadas de 174 milhões e dívidas relacionadas de 44 milhões de yuans em 2022.

Foco na principal atividade, desenvolvimento de operador de turismo cultural e recreativo

Após a entrada do capital estatal, a estratégia foi ajustada para reforçar o foco na atividade principal de turismo cultural e recreativo, abandonando a expansão de fronteiras e o modelo de alta alavancagem do período privado, estabelecendo a estratégia central de “focar na teleférico, expandir parques e transformar-se em parque temático ecológico”.

A empresa otimizou proativamente sua estrutura de ativos, saindo de alguns projetos de baixo desempenho, revitalizando ativos ociosos e recuperando fundos, elevando significativamente a qualidade operacional dos ativos e a resistência ao risco.

Atualmente, a empresa opera em 9 províncias (regiões autônomas), com parques e teleféricos, formando uma rede de operação cultural e turística de marca nacional, incluindo projetos como Monte Fanjing em Guizhou, teleférico de Mount Hua em Shaanxi, Ilha dos Macacos em Hainan, teleférico de Shijian em Zhuhai, e as Cataratas de Lushan, entre outros, consolidando uma operação regionalizada, de escala e marca.

Com a consolidação da liderança em teleféricos, a empresa utiliza o Lago Qiandao e o Vale Mu Xin como pontos estratégicos para expandir seu espaço de crescimento, com o parque temático ecológico previsto para ser concluído em 2026 e entrar em operação em 2027, com lucro líquido anual esperado de aproximadamente 47 milhões de yuans após a plena produção.

Além disso, a empresa busca melhorar e atualizar projetos existentes como o segundo estágio do teleférico de Zhuhai Shijian, Ilha dos Macacos em Hainan e as Cataratas de Lushan, acelerando a implantação de experiências imersivas com tecnologia e IPs, promovendo a eficiência dos ativos e os níveis de lucro.

Melhoria geral dos fundamentos, reforçando o retorno aos investidores

O bom resultado é uma consequência natural de fazer as coisas certas. A melhora na governança se traduziu diretamente em resultados operacionais brilhantes, e, a partir de 2023, com a entrada do capital estatal, os indicadores financeiros tiveram uma reversão total e uma tendência de melhora contínua.

Atingiu-se lucro: em 2021 e 2022, prejuízos de 174 milhões e 77 milhões de yuans, respectivamente; em 2023 e 2024, lucros de 128 milhões e 140 milhões, atingindo recordes históricos desde a abertura de capital, e nos três primeiros trimestres de 2025, o lucro líquido já chegou a 138 milhões.

O ROE, que era de -18% em 2021 e -13,9% em 2022, recuperou-se para mais de 10% em 2023 e 2024, e nos três primeiros trimestres de 2025 atingiu 9,7%, indicando uma recuperação da capacidade de lucro de forma estável.

(Plataforma “Vento de Mercado” - Dados de Grande Volume de Ações)

Até o terceiro trimestre de 2025, o índice de endividamento da empresa caiu para 19,3%, uma melhora significativa em relação ao pico de 50,4% em 2021, refletindo uma estrutura financeira otimizada.

(Plataforma “Vento de Mercado” - Dados de Grande Volume de Ações)

Além disso, a taxa de endividamento com juros caiu continuamente, o fluxo de caixa se manteve abundante, e a segurança e estabilidade financeira foram significativamente reforçadas.

Enquanto os negócios se estabilizavam, a empresa também valorizou o retorno aos acionistas, reativando o pagamento de dividendos em dinheiro após dez anos: em 2023 e 2024, distribuiu 39 milhões e 44 milhões de yuans, respectivamente, com uma proporção de dividendos superior a 30% do lucro líquido de cada período.

( Fonte de dados: Wind)

Em abril de 2025, a empresa divulgou seu plano de distribuição de dividendos para 2025-2027, priorizando dividendos em dinheiro, com uma proporção não inferior a 10% do lucro, e adotando uma política de dividendos diferenciada por fase de desenvolvimento (20%/40%/80%).

Também comprometeu-se a não deixar intervalos superiores a dois anos entre distribuições, com um total de dividendos em dinheiro nos últimos três anos não inferior a 30% do lucro líquido disponível, garantindo uma remuneração razoável aos investidores e o desenvolvimento sustentável de longo prazo da empresa por meio de processos de decisão padronizados e divulgação transparente.

Em suma, a lógica subjacente às mudanças operacionais da Três Especiais é: entrada de capital estatal — reconstrução da governança — melhora financeira — renascimento do valor. Entre elas, a participação estatal não é uma simples mudança de controle, mas uma reconstrução de governança com transparência.

Desde a estabilização acionária, liderança do partido, ciclo de controle interno, até a normatização de pessoal, foco na atividade principal, distribuição de dividendos estável, e a implementação das penalidades históricas de março de 2026, toda a transformação da governança da empresa passou de uma “empresa problemática privada” para uma “empresa estatal regulada” que valoriza o renascimento do valor.

A reforma de governança eliminou completamente problemas históricos como ocupação de fundos, violações de divulgação, penhor elevado, endividamento excessivo, zerou transações relacionadas ilegais, garantiu lucros contínuos, distribuiu dividendos de forma regular, otimizou a estrutura de dívidas, aumentou o fluxo de caixa e melhorou os fundamentos financeiros.

Sob a dupla força do controle estatal e da governança regulatória, a base de desenvolvimento de longo prazo da empresa foi fortalecida, e os benefícios de governança e operação continuam a se consolidar, impulsionando a valorização e o crescimento sustentado do valor da companhia.

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