Perspectiva de liquidez em abril: alta probabilidade de mudança sazonal para afrouxamento

Após atravessar o final do trimestre de forma estável, com perspetivas para abril, várias instituições preveem que a liquidez provavelmente se tornará sazonalmente mais frouxa, levantando atenção sobre se o banco central continuará a recolher liquidez de médio prazo através de operações de recompra de compra única.

No primeiro dia de negociação de abril, o banco central realizou uma operação de recompra de 7 dias no valor de 500 milhões de yuans, com taxa fixa e método de licitação por quantidade.

O analista macroeconómico-chefe da Orient Securities, Wang Qing, afirmou que, a 1 de abril, o banco central realizou a menor escala de recompra de 7 dias em mais de uma década, sendo a causa direta o facto de a liquidez ter estado recentemente numa condição de estabilidade ligeiramente mais frouxa, além de estar a aumentar no início do mês; ao mesmo tempo, isto também envia um sinal de orientação para estabilizar a liquidez do mercado e evitar que as principais taxas de mercado se desviem excessivamente da taxa de política, ajudando a estabilizar as expectativas do mercado.

A equipa de renda fixa da Caitong Securities considera que, em abril, a liquidez provavelmente permanecerá relativamente frouxa, embora a segmentação possa enfraquecer relativamente em comparação com março, e a sensação de liquidez no setor não bancário será relativamente melhor. Especificamente, em termos de fatores otimistas, (1) o financiamento líquido de dívida pública permanece aproximadamente ao mesmo nível que anteriormente, embora seja necessário acompanhar a emissão de títulos especiais após a divulgação do plano anual; (2) os créditos de abril tendem a enfraquecer sazonalmente; (3) o volume de depósitos a prazo que expiram diminui; (4) fundos de gestão de riqueza saem do balanço; quanto aos fatores de perturbação, (1) o volume de liquidez de médio a longo prazo que expira aumentou para 2,3 biliões de yuans (de 2,05 biliões); (2) o mês de maior arrecadação de impostos, com aumento nas receitas fiscais.

A Huaxi Securities acredita que, em abril, a liquidez provavelmente apresentará uma tendência sazonal de afrouxamento.

A instituição aponta que, ao analisar os fatores que influenciam a liquidez em abril, a redução da pressão de gastos fiscais e de oferta de dívida pública pode ser uma força importante para impulsionar uma ligeira flexibilização da liquidez. A pressão de oferta de dívida pública em abril provavelmente não será elevada. Estima-se que o financiamento líquido de dívida pública em abril seja entre 930 mil milhões e 1,03 biliões de yuans, semelhante ao nível de 933 mil milhões de yuans de março. No entanto, há dois fatores negativos para a liquidez em abril. Por um lado, no início do mês, há uma grande pressão fiscal, com uma média de 1,8 biliões de yuans em impostos pagos entre 2023 e 2025. Por outro lado, o gap de vencimento de fundos de médio a longo prazo aumentou em relação a março, totalizando 2,3 biliões de yuans. Além disso, considerando que o saldo acumulado de fundos de médio a longo prazo (excluindo operações de compra e venda de títulos do governo) permanece em um nível histórico elevado de 14,4 biliões de yuans, e com a diminuição dos fatores de perturbação no início do mês, a pressão do banco central para estabilizar a liquidez diminuiu, não se excluindo a possibilidade de continuar a reduzir a quantidade de liquidez injetada, recolhendo parte do excesso de fundos.

Em março, o banco central recolheu liquidez de médio prazo através de operações de recompra de compra única.

A CITIC Securities afirma que, recentemente, o banco central tem mostrado uma gestão de liquidez com características de regulação refinada, tendo recolhido um total de 300 mil milhões de yuans em março, o que representa o primeiro recolhimento desde junho de 2025. Isto baseia-se na situação de liquidez do sistema bancário que permanece abundante, refletindo uma operação proativa do banco central de “reduzir picos e preencher vales”, evitando o acúmulo e o uso ineficiente de fundos. Considerando que a orientação da política monetária permanece claramente de manutenção de uma postura prudente e flexível, se fatores como a emissão de dívida pública levarem a uma restrição de liquidez no futuro, espera-se que o banco central continue a usar de forma flexível ferramentas quantitativas para lidar com potenciais pressões de liquidez.

“Durante o recente período de liquidez relativamente estável e ligeiramente frouxa, o banco central recolheu 250 mil milhões de yuans de liquidez de médio prazo em março, com o objetivo de orientar as principais taxas de mercado a oscilar dentro de uma faixa razoável em torno da taxa de política. Assim, não se exclui que as operações de recompra de compra única continuem a recolher liquidez em abril, e que as taxas de mercado principais, como a taxa de retorno do DR007 e das notas de bancos comerciais de 1 ano (nível AAA), se estabilizem ou aumentem ligeiramente,” afirmou Wang Qing.