A mineração de Bitcoin está ficando absolutamente brutal neste momento. A matemática simplesmente não funciona mais. Estamos a olhar para custos de produção em torno de 88 mil por moeda, enquanto o BTC está a 73,26 mil. Isso representa uma diferença de aproximadamente 15 mil por bloco, o que significa que o minerador médio está a operar com uma perda séria. Tenho acompanhado as métricas do setor de mineração e o estresse está a mostrar-se em todo lado.

A dificuldade caiu 7,76% no sábado - a segunda maior ajustamento negativo este ano. A taxa de hash caiu para cerca de 920 EH/s, bem longe dos picos que vimos. Os tempos de bloco estão a estender-se para mais de 12 minutos, quando deveriam atingir os 10. A rede está basicamente a dizer que há hashpower demais a perseguir lucros demasiado pequenos.

Aqui está o que realmente está a acontecer: preços do petróleo acima de 100 estão a alimentar diretamente os custos de eletricidade para operações de mineração. A situação no Médio Oriente, com o Estreito de Hormuz efetivamente fechado, está a pressionar os mercados de energia. Cerca de 8-10% da taxa de hash global opera em regiões sensíveis ao fornecimento do Médio Oriente, por isso, quando o risco geopolítico aumenta, os seus custos sobem. O ultimato de Trump no fim de semana sobre as centrais de energia do Irã acrescentou mais uma camada de incerteza. O timing é brutal.

Quando os mineiros não conseguem cobrir os custos, eles vendem Bitcoin para financiar operações. Isso cria uma pressão de venda forçada além de tudo o que o mercado já está a lidar. Temos 43% do fornecimento total em prejuízo, baleias a distribuir em rallies, e agora a adicionar liquidações de mineiros ao mix. Isso é muita pressão de venda.

O que é interessante é como os grandes mineiros cotados em bolsa estão a adaptar-se. Marathon Digital, Cipher Mining e outros não estão apenas a aceitar isto. Estão a pivotar fortemente para IA e computação de alto desempenho. Essas operações oferecem receitas muito mais previsíveis do que minerar Bitcoin com prejuízo. Faz sentido - por que sofrer uma perda de 20% a minerar quando se pode alugar capacidade de data center para retornos mais estáveis? Mas isso também indica que provavelmente vão vender mais Bitcoin a curto prazo para financiar essas transições.

A métrica de hashprice está a rondar os 33 dólares por petahash por dia, de acordo com dados da Luxor. Isso é basicamente o ponto de equilíbrio para a maioria do hardware, bem longe de ser lucrativo. Estamos a aproximar-nos dos mínimos históricos atingidos em fevereiro. O próximo ajustamento de dificuldade está previsto para início de abril, e os analistas preveem que possa cair ainda mais.

Se o Bitcoin ficar abaixo de 88 mil - e honestamente não há sinais de uma rápida recuperação a esse nível - a saída de mineiros continua e a dificuldade continua a cair. A rede corrige-se a si própria por design, tornando mais barato minerar à medida que os participantes saem. Mas esse período entre quando os custos excedem a receita e quando a dificuldade cai o suficiente para restaurar a lucratividade é onde o dano acontece. É aí que os mineiros se tornam vendedores forçados, e isso pressiona o mercado à vista.

A situação geopolítica está a acelerar o que já era uma compressão de custos. Temos vindo a assistir à deterioração da economia de mineração desde a queda de outubro, mas a situação do Irã está a piorar a cada semana. Isto já não é apenas uma história do setor - está a tornar-se uma história de estrutura de mercado. A pressão da mineração é real e está a acrescentar aos ventos contrários mais amplos de oferta.