Wang Shi limitado, Yu Liang desordenado, Zhu Xu busca salários: O fim e a liquidação da era dos gestores profissionais da Vanke丨【Pensamento Profundo】

（Fonte: Investidor Web - Think Finance）

Março de 2026, Vanke divulga uma série de informações bombásticas, agitando todo o mercado de capitais e o setor imobiliário. Segundo várias fontes confiáveis e dinâmicas regulatórias, o fundador da Vanke, Wang Shi, devido a responsabilidades relacionadas à gestão e operação histórica da empresa, foi efetivamente impedido de sair do país, interrompendo completamente sua participação na Conferência do Clima das Nações Unidas, que vinha ocorrendo há 16 anos consecutivos; o ex-presidente do conselho, Yu Liang, após atingir a idade de aposentadoria em janeiro de 2026, encontra-se em estado de restrição de ações, sem aparições públicas, com suas atividades sociais completamente paralisadas; o ex-secretário do conselho, o renomado secretário do conselho na A-Share, Zhu Xu, foi formalmente obrigado a devolver integralmente seus salários e bônus de desempenho referentes aos quatro anos de 2021 a 2024, envolvendo quase um bilhão de yuans; ao mesmo tempo, o ex-presidente Zhu Jiusheng foi submetido a medidas penais coercitivas em outubro de 2025, e o ex-presidente Xin Jie, após apenas nove meses no cargo, foi levado para investigação. Diversos executivos regionais e responsáveis por projetos em Shenzhen, Sichuan, Yunnan, entre outros, também estão envolvidos em casos, formando uma onda de responsabilização em todos os níveis contra a equipe de gerentes profissionais da Vanke, que agora se concretiza de forma abrangente.

Essa empresa, outrora considerada um modelo de referência na gestão de empresas imobiliárias na China e um exemplo de governança corporativa na A-Share, em poucos anos, passou de líder do setor a uma crise de perdas bilionárias e colapso na governança. O modelo de gerentes profissionais, criado por Wang Shi e herdado por Yu Liang, chegou ao seu fim de forma trágica.

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Zhu Xu: da glória na disputa entre BaWang até a reversão de destino de quase um bilhão de salários a serem recuperados

A trajetória profissional de Zhu Xu é um retrato representativo da era dos gerentes profissionais na Vanke, com seus momentos de destaque e queda profundamente ligados ao destino da empresa.

Em 2016, a Vanke enfrentava a disputa entre BaWang, com uma guerra de ações acirrada, e o controle da gestão ameaçado. Zhu Xu foi nomeado secretária do conselho em meio à crise. Naquele momento, uma votação sobre a reestruturação envolvendo a introdução do metrô de Shenzhen tornou-se a batalha decisiva para a sobrevivência da empresa. Após 11 votos, 7 a favor, 3 contra e 1 abstenção, sem atingir o quórum de dois terços necessário, o clima no local ficou silencioso, e a gestão da Vanke parecia prestes a perder o controle.

Neste momento, um diretor independente que se absteve revelou ter interesses relacionados, e Zhu Xu, com sua expertise de anos no mercado de capitais, conseguiu identificar a regra central, propondo com firmeza que o diretor independente deveria se recusar a votar, ao invés de se abster, mudando rapidamente a base de votos. Assim, o número de votos válidos caiu de 11 para 10, e os 7 votos a favor ultrapassaram o limite de dois terços, permitindo a aprovação do plano de reestruturação, que trouxe uma virada crucial ao introduzir a Shenzhen Metro e resolver a crise de controle. Essa manobra elevou Zhu Xu ao status de lenda, tornando-se o secretário do conselho mais renomado da A-Share, posição que manteve por anos, sendo de 2021 a 2024 a secretária mais bem paga, com remunerações, bônus e incentivos totalizando mais de 10 milhões de yuans, um padrão de altos salários para gerentes profissionais.

Porém, ninguém previu que essa defensora das regras, que ganhou fama por sua integridade, acabaria tendo seu salário integral de quatro anos totalmente recuperado, devido ao colapso na governança e no desempenho da Vanke. De salvar a empresa na disputa entre BaWang à cobrança de quase um bilhão de yuans, a reversão do destino de Zhu Xu confirma o processo de responsabilização completo da equipe de gerentes profissionais da Vanke, de uma disfunção de responsabilidades à responsabilização final.

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Yu Liang e os principais executivos: de líderes a responsáveis pelo caos, a dura realidade de responsabilizações em massa

Yu Liang, como sucessor de Wang Shi na liderança da Vanke, assumiu o núcleo do modelo de gerentes profissionais e tornou-se o principal alvo dessa onda de responsabilizações.

Após a saída de Wang Shi, Yu Liang liderou a Vanke por muitos anos, mantendo a posição de líder no setor imobiliário e explorando ao máximo as vantagens do sistema de gerentes profissionais. Na época, a gestão era clara em responsabilidades e eficiente na operação, servindo de exemplo para toda a indústria. Mas, com a desaceleração do mercado imobiliário, as estratégias de gestão da Vanke frequentemente falharam, e sob a liderança de Yu Liang, a empresa entrou em uma crise de desalinhamento entre altos salários e desempenho, além de interesses pessoais e dos acionistas se fragmentarem. Em 2024, pela primeira vez em 34 anos de listagem, a Vanke registrou prejuízo, que se agravou em 2025, acumulando perdas superiores a 100 bilhões de yuans em dois anos. Apesar disso, a alta gestão continuou recebendo salários exorbitantes, expondo a descompasso de responsabilidades na equipe de gerentes profissionais.

Hoje, com a aposentadoria de Yu Liang, suas ações limitadas representam um sinal de que a governança da equipe de gerentes profissionais da Vanke entrou em colapso. Além disso, a prisão do ex-presidente Zhu Jiusheng e a investigação do ex-presidente Xin Jie aprofundam a crise na liderança central. Estendendo-se a outros casos, ex-gerentes regionais como Zhang Haitao, condenado por corrupção, e ex-presidente de Sichuan, Cheng Lindong, envolvido em casos judiciais, além de outros executivos de diferentes regiões e projetos, também estão sob investigação. Desde os líderes do grupo até os responsáveis de linha de frente, todos envolvidos, revelando uma cadeia de governança disfuncional e interesses ocultos na equipe de gerentes profissionais da Vanke.

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Deep Metro entra na jogada: de cavaleiro de branco a salvador, bilhões de financiamento para tentar conter a queda

Em 2017, a Shenzhen Metro investiu 66,4 bilhões de yuans na aquisição da Vanke, assumindo o papel de “cavaleiro de branco” e encerrando a disputa entre BaWang, prometendo inicialmente apenas investimento financeiro, sem interferir na gestão diária, protegendo assim o modelo de gerentes profissionais da Vanke.

Porém, essa estabilidade foi quebrada pela contínua deterioração da empresa. Após a entrada da Shenzhen Metro, ela não alterou imediatamente a estrutura de governança, mantendo a operação do time de gerentes profissionais, mas os resultados da setor pioraram a cada ano, levando a uma perda bilionária. Até março de 2026, o valor de mercado da Vanke na A-Share era de aproximadamente 52 bilhões de yuans, enquanto as perdas acumuladas de 2024 e 2025 atingiram 131,48 bilhões de yuans, mais de 2,5 vezes o valor de mercado atual. Em 2024, a perda líquida atribuível aos acionistas foi de 49,478 bilhões de yuans, e em 2025, a previsão de prejuízo é de 82 bilhões, com uma média diária de perdas superior a 220 milhões de yuans, quebrando recordes de prejuízo no setor imobiliário na A-Share.

Por trás do colapso financeiro, está a exaustão de liquidez. Até o terceiro trimestre de 2025, a dívida com juros da Vanke atingia 362,9 bilhões de yuans, com 155,4 bilhões de yuans de dívidas de curto prazo vencendo em um ano, enquanto o caixa disponível era de apenas 65,7 bilhões de yuans, com uma relação de caixa curto prazo de 0,43, indicando uma lacuna de mais de 90 bilhões de yuans. A taxa de endividamento subiu para 73,51%, e a margem de lucro bruto do setor de desenvolvimento caiu para 2,0%, quase sem lucratividade.

Diante da crise de vida ou morte, a Shenzhen Metro precisou transformar-se de investidora financeira em “salvadora”, fornecendo até o início de 2026 mais de 31,4 bilhões de yuans em empréstimos de baixo custo (com taxa de juros de apenas 2,34%), destinados a quitar dívidas e garantir entregas, além de usar 57% da participação na melhor ativo da Vanke, Wanwu Cloud, como garantia de crédito. Mas, diante de perdas bilionárias e dívidas de trilhões de yuans, o apoio da Shenzhen Metro foi insuficiente, levando à tomada de controle total, com altos executivos da empresa assumindo posições-chave na governança, substituindo completamente a equipe de gerentes profissionais, destruindo o modelo de autonomia que Wang Shi havia criado e defendido por anos.

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Os edifícios da Vanke permanecem, mas a governança desmorona, refletindo a solidão

Nas cidades de todo o país, as comunidades e empreendimentos da Vanke ainda refletem a essência de sua marca: em Xangai, os jardins e a gestão de propriedades são bem cuidados; em Shenzhen, o edifício sede da Vanke domina o centro de negócios do CBD, com sua fachada de vidro reluzente; em Guangzhou e Hangzhou, os empreendimentos entregues continuam sendo referências de qualidade regional.

Porém, os edifícios permanecem, enquanto o pessoal mudou completamente. No prédio sede de Shenzhen, as áreas de trabalho dos antigos executivos principais foram substituídas, os corredores estão silenciosos, sem a movimentação de gerentes profissionais; nos canteiros de obras, embora as obras não tenham parado, há menos entusiasmo, e funcionários e proprietários comentam sobre as mudanças na empresa. Os projetos de alta qualidade criados pela equipe de gerentes profissionais da Vanke ainda estão de pé na cidade, mas as equipes que os construíram foram destruídas pela disfunção na governança, com responsabilidades e interesses desalinhados, formando um forte contraste.

Essa cena de solidão é uma verdadeira representação do fim da era dos gerentes profissionais na Vanke: as construções físicas permanecem, mas a base de governança que sustentava a negócio foi completamente destruída. O sistema de gerentes profissionais, outrora motivo de orgulho, acabou por arruinar a gigante do setor, devido à falta de restrições eficazes e ao desalinhamento de interesses e responsabilidades.

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O fim: o retorno à responsabilidade e o encerramento de uma era

A responsabilização de todos os níveis na Vanke não é apenas uma troca de pessoas, mas uma completa revisão do modelo de altos salários sem responsabilidades, do desalinhamento de responsabilidades e poderes, além de uma redefinição da lógica de governança corporativa no mercado de capitais e no setor imobiliário.

Por muito tempo, a equipe de gerentes profissionais da Vanke recebeu salários de topo do setor, mas ignorou os interesses dos acionistas nas decisões de gestão, expandiu-se de forma desenfreada e operou de forma oculta, criando canais de interesses ocultos como Pengjin, colocando interesses pessoais acima dos da empresa e dos acionistas. Quando os resultados eram bons, a gestão dividia altos salários e incentivos; quando os resultados colapsavam, os prejuízos eram arcados pela empresa, acionistas e funcionários, formando um modelo de governança disfuncional que chegou ao seu fim inevitável.

A recuperação do quase um bilhão de yuans de salários de Zhu Xu, a restrição de Yu Liang, e os casos envolvendo altos executivos como Zhu Jiusheng e Xin Jie marcam o encerramento definitivo da era dos gerentes profissionais na Vanke. Com a entrada total da Shenzhen Metro, a empresa implementa um novo sistema de governança e remuneração, rompendo com o antigo modelo de altos salários sem responsabilidades, vinculando fortemente desempenho a remuneração, e responsabilizando o poder pelo resultado, retornando à essência da governança corporativa.

Essa mudança na Vanke serve de alerta ao mercado de capitais: qualquer poder desvinculado de responsabilidades e qualquer alta salarial sem relação com desempenho não duram para sempre. A era dos gerentes profissionais, iniciada por Wang Shi e considerada um marco na governança empresarial chinesa, chegou ao seu fim devido ao desalinhamento de responsabilidades e interesses, refletindo não apenas a ascensão e queda de uma gigante, mas também uma maturidade maior na governança das empresas chinesas, com a responsabilidade e o poder voltando a se equilibrar. Os edifícios silenciosos da Vanke testemunharam a glória de uma era e agora carregam a lição do seu encerramento.