Lucro líquido raramente cai, investimento em P&D fraco, Supor tornou-se uma "caixa de dividendos" do grande acionista?

Pergunta ao AI · Quais são as motivações do crescimento da Supor sob os enormes dividendos do maior acionista SEB Group?

Lucro líquido consolidado pela primeira vez em quase cinco anos apresentou crescimento negativo anual, a performance da “Rainha dos utensílios de cozinha” Supor perdeu força.

Recentemente, a Supor divulgou o relatório anual de 2025. O relatório financeiro mostra que a empresa atingiu uma receita operacional de 22,772 bilhões de yuans no ano, um aumento marginal de 1,54% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da companhia listada foi de 2,097 bilhões de yuans, uma queda de 6,58% em relação ao mesmo período do ano anterior.

Revisando o desempenho passado, esta é a primeira vez desde 2021 que a Supor apresenta um crescimento negativo no lucro líquido consolidado anual. Além disso, o lucro líquido deduzindo itens não recorrentes também caiu 7,28% para 1,914 bilhões de yuans, indicando forte pressão na margem de lucro.

No entanto, neste contexto, a Supor lançou um plano de dividendos de grande escala com uma “operação inversa”. A empresa planeja distribuir a todos os acionistas um dividendo em dinheiro de 26,30 yuans por 10 ações (incluindo impostos), totalizando aproximadamente 2,096 bilhões de yuans em dividendos em dinheiro. O valor do dividendo em dinheiro é praticamente igual ao lucro líquido de 2025, e esse tipo de dividendo “quanto mais ganha, mais distribui” chamou a atenção do mercado. Além disso, é importante notar que, nesse plano de dividendos, o acionista francês — SEB Group, com uma participação de 83,16%, receberá mais de 1,7 bilhões de yuans.

Crescimento de desempenho sem força

Como líder em pequenos eletrodomésticos, os principais negócios da Supor incluem fogões a gás e utensílios de cozinha, pequenos eletrodomésticos de cozinha, eletrodomésticos de cozinha e banheiro, e eletrodomésticos para o lar.

Analisando os produtos, em 2025, a maior receita da Supor veio de eletrodomésticos de cozinha e utensílios de cozinha, com 8,711 bilhões e 6,966 bilhões de yuans, respectivamente, com aumentos marginais de 0,54% e 1,89% em relação ao ano anterior. Essas duas categorias representam quase 70% da receita total. Quando combinadas com eletrodomésticos de preparação de alimentos, a “cena de cozinha” representa uma proporção ainda maior, com mais de 85% da receita total em 2025, conforme mostra o relatório financeiro.

No entanto, essa dependência de longo prazo em utensílios de cozinha e eletrodomésticos, juntamente com a expansão lenta de outras categorias, além da competição contínua no setor de pequenos eletrodomésticos, tornou-se uma das principais razões para a desaceleração do crescimento da Supor nos últimos anos.

Revisando o desempenho passado, a última vez que a Supor alcançou um crescimento de receita de dois dígitos foi em 2021, quando a receita aumentou 16,07% para 21,59 bilhões de yuans, mas o crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas foi de apenas 5,29%, atingindo 1,944 bilhões de yuans, evidenciando uma grande disparidade entre crescimento de receita e lucro. Desde então, o crescimento do lucro líquido caiu para 2,97% em 2024, e em 2025 essa desaceleração se transformou em uma queda substancial na capacidade de lucro.

Sobre a queda do lucro líquido consolidado, a Supor explicou em seu relatório de desempenho de 2025 que isso se deve principalmente ao impacto combinado do negócio de exportação e à redução na taxa de retorno geral dos fundos monetários. Além disso, mencionou que, em relação às despesas, “devido ao aumento da concorrência no mercado doméstico, para apoiar e sustentar o crescimento da escala de vendas internas, a empresa investiu recursos de marketing proporcionais ao crescimento das vendas, o que levou a um pequeno aumento nas despesas de vendas em relação ao mesmo período do ano anterior”.

Especificamente, as despesas de vendas da Supor no ano passado aumentaram 10,41% para 2,409 bilhões de yuans, um aumento de 227 milhões de yuans em relação ao mesmo período do ano anterior, representando mais de 10% da receita; em contraste, os gastos com pesquisa e desenvolvimento aumentaram apenas 1,33%, totalizando 476 milhões de yuans, representando 2,09% da receita, com um aumento de apenas 6 milhões de yuans em relação ao ano anterior. O aumento nas despesas de vendas foi mais de 30 vezes maior do que o de P&D.

É importante notar que, no relatório anual, a Supor enfatizou várias vezes a “inovação contínua”, afirmando que orientará o desenvolvimento de produtos diferenciados com base nas necessidades dos consumidores. No entanto, por trás dessa narrativa de inovação, o investimento em P&D da empresa não aumentou significativamente. Nos últimos anos, sua estrutura de despesas tem mostrado uma tendência de “foco em marketing, leve em P&D” — de 2021 a 2024, as despesas de vendas foram de 1,91 bilhão, 2,156 bilhões, 2,08 bilhões e 2,182 bilhões de yuans; enquanto as despesas com P&D foram de 450 milhões, 416 milhões, 431 milhões e 470 milhões de yuans, respectivamente.

Analisando os relatórios financeiros, o crescimento contínuo do lucro da Supor está fortemente relacionado às altas despesas de vendas e à estratégia de impulsionar as vendas por meio de marketing intensivo. Além disso, há opiniões de que, em comparação com o setor, o investimento em P&D é insuficiente a longo prazo, com uma taxa de despesas de P&D abaixo da média do setor, o que também limita a inovação de produtos e a competitividade da marca da Supor.

De acordo com o feedback do mercado, empresas listadas no setor de “pequenos eletrodomésticos”, como Little Bear Electric e Joyoung, conseguiram abrir novos mercados por meio de renovação de marca e estratégias de juventude, enquanto a maioria dos consumidores ainda associa a Supor principalmente a panelas de arroz, panelas de pressão e chaleiras tradicionais, com uma estrutura de produtos e uma imagem de marca envelhecidas, tornando-se um problema cada vez mais evidente. Essa pode ser uma das razões pelas quais a Supor está perdendo sua competitividade central atualmente.

Além disso, com a pressão sobre os resultados, a reputação da marca Supor também foi colocada à prova, com problemas de qualidade de produtos começando a surgir com frequência. Até 8 de abril, havia mais de 10.000 reclamações relacionadas à Supor na plataforma Black Cat Complaint. Em comparação, o número de reclamações contra Joyoung era de cerca de 4.500, e Little Bear Electric tinha aproximadamente 1.300. Com base no feedback dessas plataformas, os principais pontos de reclamação dos consumidores estão relacionados à qualidade dos produtos Supor, como descascamento do revestimento de panelas, forte odor de plástico, dificuldades no uso de funções inteligentes de dispositivos conectados, entre outros.

Supor (fotografia de Cai Shumin)

Grandes dividendos sem redução

Dados públicos indicam que a Supor foi fundada em 1994, com sede em Hangzhou, sendo considerada a “primeira ação listada na China no setor de utensílios de cozinha”. Na sua décima aniversário, em 2004, a empresa foi listada na Shenzhen Stock Exchange. Em 2006, a Supor iniciou uma parceria estratégica com o grupo francês SEB, que anunciou na época a aquisição de 52,74% da empresa por 327 milhões de euros. Até o final de 2025, o SEB Group tornou-se o maior acionista da Supor, com uma participação de 83,16%.

Como uma empresa controlada por capital estrangeiro, a Supor aproveitou os recursos globais de canais e tecnologia do SEB Group para expandir rapidamente seus mercados internacionais, com as exportações representando mais de 30% da receita nos últimos anos.

No entanto, vale notar que, em termos de estrutura de clientes, suas operações de exportação dependem altamente do maior acionista — de 2021 a 2025, cerca de 90% da receita de exportação da Supor veio do SEB Group e suas subsidiárias. Em outras palavras, a operação de exportação da Supor funciona mais como uma OEM para o SEB Group.

Nesse modelo, se os pedidos do SEB Group diminuírem, os negócios de exportação da Supor também serão impactados. O último relatório financeiro mostrou que, em 2025, as exportações caíram para 7,338 bilhões de yuans, uma redução de 0,98% em relação ao ano anterior. A Supor explicou que isso se deve principalmente à demanda ligeiramente menor do SEB Group e de outros clientes de exportação, levando a uma pequena redução na receita de exportação em relação ao ano anterior.

Além disso, em termos de margem de lucro bruto, esse modelo de OEM também faz com que a margem de lucro bruto das exportações seja consistentemente inferior à das vendas internas. Em 2025, a margem de lucro bruto de exportação foi de 17,19%, enquanto a de vendas internas atingiu 28,59%, uma diferença de mais de 10 pontos percentuais. Essa disparidade na estrutura de margem também reduz o espaço de lucro geral da Supor.

Vale destacar que, em um cenário de desempenho pressionado, a Supor mantém uma tradição de altos dividendos. Dados indicam que, de 2022 a 2024, os dividendos em dinheiro totalizaram 2,439 bilhões, 2,176 bilhões e 2,239 bilhões de yuans, enquanto o lucro líquido consolidado foi de 2,068 bilhões, 2,180 bilhões e 2,244 bilhões de yuans, com uma proporção de dividendos próxima de 100% por três anos consecutivos.

Para 2025, a Supor planeja distribuir a cada 10 ações um dividendo em dinheiro de 26,30 yuans (incluindo impostos), sem distribuir ações adicionais ou aumentar o capital por reserva de capital. O total de dividendos em dinheiro será de aproximadamente 2,096 bilhões de yuans, com uma proporção de distribuição que se aproxima de 100%, praticamente “liquidando” todo o lucro do ano.

Por trás desses dividendos elevados, o SEB Group, com uma participação de 83,16%, é naturalmente o maior beneficiário — apenas em 2025, poderá receber cerca de 1,74 bilhões de yuans dessa distribuição de aproximadamente 2,096 bilhões.

No entanto, uma realidade que não pode ser ignorada é que, enquanto desfruta de retornos generosos, o SEB Group parece não dedicar atenção ou investimento substancial ao desenvolvimento de P&D ou à marca de longo prazo da Supor. Para o mercado, o SEB Group parece preferir ver a Supor como uma “máquina de dividendos” estável e uma base de OEM.