Contagem regressiva de 2 meses para apostas, Yongda Shares na Bolsa de Beijing em busca de aprovação para IPO em segunda análise

Pergunta ao AI · Como o countdown do acordo de apostas afeta o destino do IPO da Yongda Shares?

Família Li detém 86,56% das ações.

Autor｜Liu Junqun

Editor｜Liu Qinwen

Os detergentes que você usa diariamente, os painéis fotovoltaicos que geram energia em casa, as cápsulas medicinais que consome, até a gasolina que abastece seu carro — esses itens do cotidiano, aparentemente desconexos, dependem de um equipamento-chave na sua fabricação: o recipiente de pressão.

Como fornecedor importante na área de recipientes de pressão, a Jiangsu Yongda Chemical Machinery Co., Ltd. (doravante “Yongda Shares”) apresentou seu primeiro pedido de IPO em 26 de novembro do ano passado, mas não conseguiu aprovação, tornando-se a primeira empresa desde 2025 a receber uma “suspensão de análise” do mercado de bolsas de Pequim. Após mais de quatro meses, Yongda Shares voltou à carga, agendando uma nova avaliação para listagem na bolsa em 10 de abril de 2025.

Na lista de clientes da empresa estão gigantes como Sinopec, CNOOC, He Sheng Silicon, mas a companhia também enfrenta riscos de inadimplência: uma dívida de 77,98 milhões de yuans foi exigida por uma subsidiária de He Sheng Silicon para pagamento parcelado em 4 anos. Ao mesmo tempo, o controlador familiar Li recebeu uma saída de 179 milhões de yuans por meio de dividendos elevados nos últimos três anos.

A história interna dessa família também é repleta de reviravoltas. O pai de 81 anos, Li Changzhe, detém 61,62% do controle absoluto, mas ocupa apenas o cargo de vice-diretor do departamento administrativo; enquanto seu terceiro filho, Li Jin, que possui apenas 7,74% das ações, é quem realmente controla a gestão, atuando como presidente e CEO. Além disso, Li Changzhe já declarou em testamento que toda a sua participação será herdada por Li Jin, enquanto os outros dois filhos, também funcionários da empresa, não terão direito à herança acionária.

Agora, com a família Li liderando a Yongda Shares na segunda tentativa de aprovação, será que conseguirão passar sem obstáculos?

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Receita de 700 milhões por ano, segunda tentativa de IPO

Pagamento de dívida de 77,98 milhões em 4 anos

A primeira tentativa de IPO da Yongda Shares foi suspensa, não por acaso. As perguntas do comitê de análise se concentraram em uma questão central: a receita do negócio de energia fotovoltaica é real e confiável? Os recebíveis registrados nas contas podem realmente ser recuperados? Para responder, é preciso entender o próprio negócio da Yongda Shares.

O principal produto da empresa é um tipo de recipiente de pressão capaz de suportar altas pressões e resistir a ácidos e bases fortes. Fábricas químicas usam esses recipientes para refinar petróleo em partículas plásticas, empresas de energia solar para fundir quartzo em silício de alta pureza, laboratórios farmacêuticos para purificar antibióticos — todos dependentes desse equipamento essencial. A companhia oferece quatro categorias de recipientes de pressão não padronizados: reações, troca de calor, separação e armazenamento. Entre 2023 e 2025, a receita gerada por esses produtos foi de 712 milhões, 810 milhões e 717 milhões de yuans, respectivamente, representando mais de 99% do faturamento total.

Essa escala é sustentada por uma lista de clientes que pode ser considerada “luxuosa”: além de fornecedores de petróleo e gás como Sinopec, PetroChina, CNOOC e China National Nuclear Corporation, a empresa mantém parcerias profundas com renomados institutos de design como Saiding Engineering, Donghua Technology, e com grandes grupos químicos como Shenghong, Hengli Petrochemical, GCL Technology, e Satellite Chemical.

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Fonte: Banco de Imagens Canned

No entanto, uma estrutura de clientes altamente concentrada é uma faca de dois gumes. Entre 2023 e 2025, as cinco maiores clientes responderam por 67,32%, 66,47% e 72,91% das vendas, respectivamente, indicando aumento na concentração.

No prospecto de IPO, a empresa alerta que, se a situação financeira ou de crédito dos principais clientes deteriorar-se ou se houver mudanças na cooperação, poderá haver redução de pedidos, dificuldades na recuperação de créditos, afetando a operação contínua e a lucratividade da companhia.

Essa lógica se confirmou na prática. Em 2021, a Yongda entrou no setor de energia fotovoltaica, mas os resultados não foram tão positivos. A receita de recipientes de pressão nesse setor caiu de 95 milhões de yuan em 2022 para 26 milhões em 2023, e depois se recuperou para 156 milhões em 2024, sendo vista como uma “segunda curva” de crescimento.

Porém, o setor de energia solar enfrentou excesso de capacidade, e o entusiasmo dos clientes por novas linhas de produção diminuiu rapidamente. De janeiro a outubro de 2025, os pedidos novos na área fotovoltaica zeraram, e o volume de entregas despencou de 7.785 toneladas em 2023 para apenas 275 toneladas, uma queda superior a 82%. Em resposta às perguntas do mercado, a Yongda admitiu que, se os preços de silício e células de silício permanecerem baixos, o desempenho futuro do setor fotovoltaico pode sofrer uma forte redução.

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Fonte: Banco de Imagens Canned

A queda abrupta nos pedidos trouxe à tona o problema do pagamento por parte dos clientes de energia solar.

De dezembro de 2022 a fevereiro de 2023, a Yongda firmou contrato de compra de recipientes de pressão com a Xinjiang Dongbu He Sheng Silicon Co., Ltd. (doravante “Xinjiang He Sheng Silicon”).

Segundo o contrato, a Yongda completou a produção e entrega dos equipamentos entre maio e outubro de 2023. Atualmente, o projeto está com 65% de progresso na construção, e os recipientes já estão instalados no local, mas ainda aguardam a fase de testes e aceitação final.

Apesar de não ter concluído a inspeção final, a Yongda reconheceu receita de 1,75 bilhão de yuans em novembro de 2025. Essa receita fez de Xinjiang He Sheng Silicon seu maior cliente em 2025, representando cerca de 23,3% a 24,96% do faturamento previsto para o ano. Porém, até agora, a empresa recebeu apenas 60% do valor contratado.

A questão central é o restante de 40%, referente ao pagamento final pela instalação e testes. Como Xinjiang He Sheng Silicon enfrenta dificuldades financeiras e de liquidez, as partes chegaram a um acordo especial de pagamento: a partir de novembro de 2025, a empresa pagará 1,5 milhão de yuans por mês, levando 52 meses para quitar toda a dívida, ou seja, mais de 4 anos. Isso significa que a Yongda só receberá o valor total em meados de 2029.

Essa condição representa um risco financeiro considerável. No prospecto, a Yongda revelou que, se Xinjiang He Sheng Silicon cumprir o cronograma de pagamento, a empresa provisionará 572 mil yuans de provisão para devedores duvidosos; se houver inadimplência, a perda pode variar de 38,99 milhões a 77,98 milhões de yuans em 2025.

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Fonte: Banco de Imagens Canned

Vale destacar que a devedora, Xinjiang He Sheng Silicon, é controlada por He Sheng Silicon (603260.SH), que possui 80,41% de participação. Fundada em 2005, a empresa é líder global em novos materiais à base de silício e foi listada na bolsa de Xangai em 2017. A própria He Sheng Silicon também enfrenta dificuldades financeiras: ao final do terceiro trimestre de 2025, tinha apenas 1,142 bilhão de yuans em caixa, uma redução de mais de 600 milhões em relação ao fim de 2024, enquanto seus empréstimos de curto prazo atingiam 4,97 bilhões, e passivos não circulantes com vencimento em um ano totalizavam 6,649 bilhões de yuans.

Além de He Sheng Silicon, há também uma disputa de pagamento com outro cliente de energia solar, Runyang Yueda, que permanece sem resolução.

Em 2024, a Runyang Yueda foi a quarta maior cliente da Yongda, contribuindo com 6,863 milhões de yuans. Desde então, sua situação financeira deteriorou-se, e ela não conseguiu pagar as dívidas. Em outubro de 2024, o tribunal mediou um acordo de parcelamento de 35,44 milhões de yuans, mas o pagamento ainda não foi efetuado. A Yongda entrou com ação de execução forçada em janeiro de 2025, mas o tribunal ainda não aceitou o processo. Até o momento, a empresa já provisionou integralmente 33,04 milhões de yuans como devedores duvidosos.

A soma dessas inadimplências evidencia ainda mais o problema dos recebíveis da Yongda. De 2023 a 2025, os valores de contas a receber na balança foram de 205 milhões, 264 milhões e 244 milhões de yuans, totalizando 713 milhões de yuans — quase 34% do faturamento nesses anos. Em junho de 2025, o saldo subiu para 338 milhões de yuans, representando 78,76% do faturamento do período.

No desempenho geral, de 2023 a 2025, a Yongda registrou receitas de 712 milhões, 819 milhões e 727 milhões de yuans, e lucros líquidos de 130 milhões, 106 milhões e 109 milhões de yuans. Em 2024, a receita caiu 15,04% em relação a 2023, e o lucro caiu 18,35%. Em 2025, a receita caiu mais 11,28% em relação ao ano anterior, enquanto o lucro cresceu modestos 2,49%, ainda assim abaixo do nível de 2023.

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Pai de 81 anos, filho e nora na linha de frente

Pressão de acordo de apostas na empresa

Por trás da Yongda Shares está um típico negócio familiar. Li Changzhe, seu filho Li Jin e a nora Gu Xiuhong (esposa de Li Jin) detêm juntos 86,56% das ações, formando uma estrutura de controle absoluto.

Porém, a distribuição de poder na família é mais complexa do que parece. Li Changzhe, de 81 anos, com 61,62% das ações, é o controlador real, mas ocupa apenas o cargo de vice-diretor do departamento administrativo, sem assento no conselho de administração ou no conselho fiscal; enquanto seu filho, Li Jin, com apenas 7,74%, é o presidente e CEO, controlando efetivamente a gestão.

Essa “separação entre participação acionária e controle” tem raízes na história da empresa. Fundada em 2009 por Li Jin e seu sogro Gu Yuwen, a Yongda tinha como antecessora a Yongda Limited. Em 2016, Li Jin transferiu 71% de suas ações (avaliadas em 5,68 milhões de yuans) para o pai, sem receber pagamento — uma doação. Em 2021, Gu Yuwen faleceu, e seus 20% de ações foram retirados da companhia. A explicação oficial para essa transferência no prospecto foi que se tratou de uma “distribuição de bens familiares”, e que Li Changzhe já tinha feito testamento deixando todas as ações para Li Jin, isentando-o de pagamento. Essa decisão gerou questionamentos regulatórios. A bolsa de Pequim exigiu esclarecimentos sobre possíveis impactos na clareza acionária e na estabilidade do controle. Somente em julho de 2025, Li Jin e Li Changzhe assinaram um acordo adicional confirmando que, por causa do testamento, não haveria pagamento de transferência, e que essa questão estaria resolvida.

Outro ponto importante: o testamento de Li Changzhe determina que toda a herança acionária seja destinada ao terceiro filho, Li Jin, excluindo o primogênito, Chen Hanyan, e o segundo, Li Lan. Ambos ainda atuam na empresa, como gerente de compras e gerente de negócios, respectivamente, e possuem, indiretamente, 0,72% de ações cada. Além disso, o neto de Li Changzhe, Li Xinxing, filho de Chen Hanyan, também atua na área de negócios, com 0,14% de participação indireta.

Segundo o prospecto, de 2022 a 2024, a Yongda distribuiu dividendos de 203 milhões de yuans, dos quais a família Li recebeu cerca de 179 milhões, considerando sua participação de 86,56%.

A empresa planejava captar 608 milhões de yuans na IPO, sendo 50 milhões destinados a reforço de capital de giro, mas após sucessivas perguntas do mercado, o valor foi reduzido para 458 milhões, e o projeto de reforço de capital foi cancelado.

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Fonte: Banco de Imagens Canned

Fora o controle familiar, a empresa também enfrenta a pressão de um acordo de apostas.

Em 31 de dezembro de 2024, Yongda firmou um acordo de apostas com investidores como Shenggang Investment, Zhonggao Investment e Jiequan Investment, estabelecendo um prazo para listagem: até 30 de junho de 2026, a empresa deve estar listada na bolsa; caso contrário, os investidores podem exigir recompra das ações.

Embora esses termos tenham sido encerrados em 27 de abril de 2025, o documento de resposta indica que, se a empresa não listar ou retirar sua solicitação, as cláusulas de apostas serão automaticamente reativadas.

Especialistas como Bo Wenxi, economista-chefe da China Enterprise Capital Alliance, alertam que esses acordos podem aumentar o endividamento do controlador, afetando sua estabilidade acionária, sendo importante monitorar de perto.

Desde a estrutura de poder na família até os dividendos elevados antes do IPO, passando pelo risco de acordo de apostas, a Yongda Shares enfrenta uma dupla prova de governança corporativa e operação de capital. Será que essa empresa familiar conseguirá passar na avaliação de IPO?

Você acha que a Yongda Shares vai conseguir passar na próxima reunião? Deixe seu comentário abaixo.

Declaração do autor: opinião pessoal, apenas para referência.