Mais de 600% de aumento no último ano! A ação de destaque em módulos de fibra óptica, Tianfu Communication, lucrou 2 bilhões de yuans no ano passado, com mais de 60% da receita proveniente de grandes clientes internacionais

Pergunta: Quais riscos operacionais podem surgir devido à alta concentração de clientes de 63,31% na AI?

Fonte do artigo: Jornal Times Weekly Autor: Song Yiting, Han Xun

Na noite de 7 de abril, a Tianfu Communication (300394.SZ) divulgou o relatório anual de 2025, com receita de 5,163 bilhões de yuans, aumento de 58,79%; lucro líquido atribuível aos acionistas da matriz de 2,017 bilhões de yuans, aumento de 50,15%.

Sob a onda de explosão na demanda por poder de cálculo de IA, os módulos ópticos têm sido altamente favorecidos pelo capital, com Xinyisheng, Zhongji Xuchuang e Tianfu Communication sendo chamados pelo mercado de “Yi Zhong Tian”, e as ações da Tianfu Communication também tiveram uma forte valorização. Em 8 de abril, o preço das ações da empresa subiu 6,19%, para 337 yuans por ação, com valor de mercado ultrapassando 260 bilhões de yuans. Dados do Wind mostram que o preço das ações da empresa aumentou mais de 600% no último ano.

Claro, os gigantes também enfrentam dificuldades de crescimento. A Tianfu Communication apresentou queda sequencial na receita e no lucro líquido no quarto trimestre de 2025, além de uma redução na margem bruta anual. Por outro lado, a receita da empresa depende bastante do seu maior cliente, Fabrinet, que contribuiu com 63,31% da receita, um aumento de 1,62 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Sobre o desempenho da empresa em 2025, o repórter do Times Weekly enviou uma solicitação de entrevista à Tianfu Communication em 8 de abril, e até o momento da publicação, não recebeu resposta.

Fonte da imagem: Tuchong

Crescimento de mais de 50%, margem bruta em declínio

Embora seja considerada uma das “Três Espadas” dos módulos ópticos, o modelo de negócios da Tianfu Communication difere do de Xinyisheng e Zhongji Xuchuang.

A Tianfu Communication posiciona-se como fornecedora de soluções completas para dispositivos de comunicação óptica e fabricante de serviços avançados de encapsulamento optoeletrônico, não produzindo diretamente módulos ópticos, mas fornecendo componentes ópticos, dispositivos de alta velocidade e outros produtos para fabricantes de módulos ópticos, integrando-se indiretamente na cadeia de fornecimento global de poder de cálculo. Zhongji Xuchuang e Xinyisheng, por sua vez, atuam diretamente como fabricantes de módulos ópticos e motores ópticos para gigantes como Google, Microsoft e Nvidia.

Em 2025, a receita e o lucro líquido da Tianfu Communication cresceram mais de 50%. A empresa afirmou em seu relatório anual que o desenvolvimento acelerado do setor de IA e a construção de data centers globais impulsionaram a demanda contínua e estável por produtos de dispositivos ópticos de alta velocidade, além de a fabricação inteligente da empresa continuar a reduzir custos e aumentar eficiência, promovendo o crescimento das receitas das linhas de produtos ativos e passivos.

Analisando trimestre a trimestre, a Tianfu Communication registrou, no terceiro trimestre de 2025, um pequeno aumento no lucro líquido atribuível aos acionistas, para 5,66 bilhões de yuans, mas a receita já apresentou queda sequencial, caindo de 15,11 bilhões de yuans no segundo trimestre para 14,63 bilhões. No quarto trimestre de 2025, a receita caiu 14,87%, para 12,45 bilhões de yuans; o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu 2,51%, para 5,52 bilhões de yuans.

Na declaração do relatório anual, a Tianfu Communication afirmou que, devido ao ritmo de liberação da capacidade upstream, aumento na taxa de rendimento e outros fatores, alguns materiais-chave na cadeia de produção enfrentam riscos de fornecimento temporariamente apertado, prazos de entrega prolongados e volatilidade de preços, o que pode impactar a entrega de pedidos, custos, margens brutas e a velocidade de produção de novos produtos.

O repórter do Times Weekly notou que a margem bruta dos componentes de comunicação óptica da Tianfu Communication caiu 3,67 pontos percentuais, para 53,62%, em 2025.

Quanto aos produtos, a Tianfu Communication divide-os em dispositivos passivos e ativos. Os dispositivos passivos apresentam margem bruta mais alta, de 63,67% em 2025; os dispositivos ativos tiveram margem de 46,63% no mesmo ano.

Em 2025, a receita de dispositivos ativos cresceu 81,11%, para 2,998 bilhões de yuans, enquanto a de dispositivos passivos aumentou 32,23%, para 2,084 bilhões de yuans. A participação da receita de dispositivos ativos na receita total subiu de 50,91% em 2024 para 58,06% em 2025.

A Tianfu Communication afirmou em seu relatório que a concorrência no setor de dispositivos ópticos é bastante intensa, e que a maioria dos produtos enfrenta pressão de redução de preços. Se os preços continuarem a cair no futuro, e os custos unitários dos produtos não diminuírem na mesma proporção devido a fatores como custos de matérias-primas, maturidade tecnológica e limitações na eficiência de gestão, além de a produção na fábrica na Tailândia, inicialmente, ter custos mais altos devido à experiência dos funcionários e à utilização da capacidade, a empresa poderá enfrentar riscos de queda na margem bruta.

Dependência do maior cliente estrangeiro, planejamento de listagem H-share

O crescimento da Tianfu Communication depende de uma forte ligação com seu maior cliente, o que também resultou em alta concentração de clientes.

Segundo o relatório anual, de 2023 a 2025, a receita dos cinco maiores clientes da empresa aumentou anualmente, representando 81,64%, 86,80% e 89,73% da receita, respectivamente. O maior cliente, Fabrinet, contribuiu com 53,61%, 61,69% e 63,31% da receita nesses três anos.

A Fabrinet possui principais bases de operação e fabricação na Tailândia, focada em fornecer serviços avançados de encapsulamento óptico e fabricação eletrônica de precisão para produtos complexos em comunicação óptica, laser industrial, sensores automotivos e equipamentos médicos. É uma das maiores fabricantes globais de transceptores ópticos e participa de projetos de infraestrutura de IA de empresas como Nvidia e Amazon.

Na declaração do relatório anual, a Tianfu Communication afirmou que, se a demanda do cliente principal desacelerar ou se houver mudanças nas políticas de compra, levando à redução na escala de compras, a empresa poderá enfrentar riscos operacionais devido à alta concentração de clientes e à dependência de receitas de um único cliente.

O professor Chen Jinzhì, da Faculdade de Finanças da Universidade de Nanjing Audit, analisou em 8 de abril para o Times Weekly: “A forte ligação com a Fabrinet é uma espada de dois gumes. Embora possa garantir crescimento rápido com Nvidia a curto prazo, a longo prazo, a dependência de um único cliente, o poder de negociação fraco e riscos geopolíticos representam desafios.”

Quanto aos dados de exportação, a participação de vendas externas da Tianfu Communication em 2025 caiu de 76,06% para 74,35%, mas o valor de vendas aumentou significativamente, de 2,473 bilhões de yuans para 3,839 bilhões de yuans.

O aumento expressivo nas vendas externas também traz riscos de perdas cambiais. A empresa admitiu em seu relatório anual que, em 2025, as perdas cambiais elevaram as despesas financeiras, impactando negativamente o desempenho do período. Os dados financeiros mostram que as despesas financeiras aumentaram de -90,67 milhões de yuans no ano anterior para -30,62 milhões de yuans.

A Tianfu Communication continua expandindo sua presença internacional.

Em 27 de novembro de 2025, durante uma pesquisa com investidores, a Tianfu Communication afirmou que a primeira fase de sua base na Tailândia entrou em operação no meio de 2024, e a capacidade está sendo ampliada conforme a demanda dos clientes; a segunda fase será operacional em 2025, e espera-se que, em 2026, todas as linhas de produção na Tailândia aumentem suas capacidades gradualmente.

Para promover sua estratégia de internacionalização e expansão global, além de criar uma plataforma de operações de capital internacional, a Tianfu Communication planeja listar-se em Hong Kong. Em 2 de abril, a empresa anunciou que a assembleia de acionistas aprovou temporariamente a emissão de ações H e a listagem na Bolsa de Valores de Hong Kong.