Pergunta à IA · Zhai Xu se aposenta e assume o controle de risco, qual o significado profundo dessa transição de gestão?

Autor | Liu Yinping

Editor | Fu Ying

Fonte | DuJiao Finance

De acordo com o anúncio da Hongta Securities (601236.SH) em 2 de abril, a qualificação de Zhai Xu como diretora de conformidade foi aprovada pelos reguladores, e ela assumiu oficialmente o cargo. Vale destacar que, Zhai Xu é uma executiva financeira, completando 55 anos este ano, atingindo a idade de aposentadoria. Um mês atrás, seu cargo foi recentemente ajustado — de diretora financeira e secretária do conselho de administração para diretora de risco principal, e nesta rodada de ajustes também assumiu a função de diretora de conformidade.

Essa mudança de pessoal não é um caso isolado. No mesmo grupo, sete altos executivos tiveram suas posições ajustadas, mais da metade da equipe de gestão central “mudou de posto”, podendo ser considerada uma grande reformulação. Antes dessas mudanças, a equipe de gestão da Hongta Securities apresentava um problema de “envelhecimento” — entre sete altos executivos, seis tinham mais de 50 anos. Embora a rodada atual tenha trazido sangue mais jovem, alguns executivos ainda enfrentam a idade de aposentadoria, indicando que a renovação da equipe pode ainda não estar completa.

A troca de pessoal coincidiu com a divulgação dos resultados de 2025 da empresa. Com o impulso dos negócios de autogestão, corretagem e banco de investimento, a Hongta Securities cresceu 37,76% na receita e 58,84% no lucro líquido atribuível aos acionistas. Contudo, a empresa ainda depende do negócio de investimento próprio, que responde por mais de 70% da receita, apresentando grande volatilidade nos últimos anos, influenciando quase diretamente o desempenho geral.

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Despedida de veterano de 24 anos da “contabilidade” e assumindo o “risco”,

Reforma de gestão traz sangue jovem

Zhai Xu nasceu em novembro de 1971, completando 55 anos em novembro próximo, e, na idade próxima à aposentadoria, ocupa os cargos de diretora de risco principal e de conformidade. Isso demonstra, por um lado, a alta confiança da empresa em sua capacidade profissional e experiência acumulada, e, por outro, levanta dúvidas no mercado se essa é uma transição gerencial temporária.

De 1993 a 2021, Zhai Xu trabalhou na China Industrial and Commercial Bank Trust Investment Co., Ltd. de Yunnan e na Yunnan Jinlv Trust Investment Co., Ltd., atuando na gestão financeira; em janeiro de 2002, ingressou na Hongta Securities, iniciando uma carreira de 24 anos na empresa. Sua maior parte do tempo foi dedicada a trabalhos de finanças e conformidade, tendo também atuado como fiscal de representantes dos funcionários e gerente geral do departamento financeiro e de fundos.

Em agosto de 2023, foi promovida a diretora financeira da Hongta Securities, e em outubro do mesmo ano, assumiu também o cargo de secretária do conselho. Em 27 de fevereiro de 2024, a Hongta Securities anunciou que Zhai Xu deixou de ser diretora financeira e secretária do conselho, assumindo como diretora de risco principal e de conformidade. Ela já havia atuado como gerente geral do departamento jurídico de conformidade e do departamento de trabalho do partido e do povo (departamento de disciplina e inspeção), acumulando experiência em finanças e conformidade, o que a torna apta para os novos cargos.

No entanto, a mudança de cargos de Zhai Xu não é um caso isolado. No mesmo anúncio, sete altos executivos da Hongta Securities tiveram suas posições ajustadas, mais da metade da equipe de gestão central, uma verdadeira “troca de sangue”.

Após a mudança de cargo de Zhai Xu, Rao Xiong deixará os cargos de diretor de risco principal e de conformidade, não mais atuando na Hongta Securities, mas transferindo-se para a controladora, a Hongta Red Earth Fund, como diretor.

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Fonte: Canned图库

Huang Cangwu deixou o cargo de vice-presidente e diretor de informações, assumindo como auditor-chefe, uma nova posição criada na empresa, para reforçar o sistema de controle interno. Assim como Zhai Xu, Huang Cangwu nasceu em 1971, também veterano de 24 anos na Hongta Securities. Em agosto de 2023, foi promovido a vice-presidente, e em outubro do mesmo ano, assumiu como diretor de informações, sendo um executivo com experiência técnica que cresceu na área de tecnologia. A mudança de diretor de informações para auditor-chefe, com uma grande variação de especialização, levanta a questão se sua experiência técnica poderá contribuir na informatização de auditorias e auditoria de dados, o que ainda está por ser observado.

O vice-presidente Zhou Jiefei assumiu a posição de diretor financeiro. Nascido em 1974, Zhou Jiefei é um veterano do setor de valores mobiliários, tendo trabalhado na Southwest Securities (600369.SH) por 13 anos. Em agosto de 2012, ingressou na Hongta Securities como gerente do departamento de corretagem, e em maio de 2016, foi promovido a vice-presidente. Ele é um profissional de negócios, sem experiência anterior em gestão financeira, segundo seu histórico.

Yán Rán foi nomeado vice-presidente. Diferentemente dos outros, Yán Rán é uma “forasteira”, tendo atuado anteriormente como diretora de investimentos na Jiayuan Trust (600816.SH).

Bì Wénbó deixou o cargo de representante de assuntos de valores mobiliários e assumiu como secretária do conselho, entrando na equipe de gestão. Nascido em 1987, Bì Wénbó é um dos poucos executivos abaixo de 40 anos na Hongta Securities. Antes de ingressar na empresa em 2017, trabalhou por 8 anos no Bank of China (601988.SH) e na China Guangfa Bank.

Yè Biāosōng foi nomeado diretor de informações da empresa, também “forasteiro”, tendo atuado anteriormente como diretor de operações do Zhongshan Securities, com vasta experiência em tecnologia da informação.

Além desses seis executivos, a Hongta Securities também promoveu Mèng Mèngzé a representante de assuntos de valores mobiliários, anteriormente assistente do diretor do escritório do conselho.

Representante de assuntos de valores mobiliários não faz parte da equipe de gestão, portanto, sem contar esse cargo, a rodada de ajustes na Hongta Securities envolveu seis posições de alta gestão, representando 60% de uma equipe de 10 membros, uma mudança significativa.

A Hongta Securities explicou anteriormente ao “Securities China” que esses ajustes consideraram fatores como aposentadoria próxima de alguns altos gestores, necessidades de desenvolvimento de negócios e especializações pessoais, buscando uma alocação científica de cargos, para facilitar a integração de recursos internos, melhorar a eficiência gerencial e garantir uma transição ordenada.

Antes dessa rodada, os altos executivos da Hongta Securities eram, em geral, mais velhos. Segundo o relatório anual de 2024, incluindo o vice-presidente que deixou o cargo, Gōng Xiānglín, 7 dos 8 altos executivos tinham mais de 50 anos. Essa situação não é única entre corretoras listadas, muitas instituições financeiras de grande porte com fundo estatal também apresentam gestores mais idosos.

Após a reformulação, os dois novos executivos jovens, Yán Rán (47 anos), Yè Biāosōng (39 anos), e o novo secretário do conselho, Bì Wénbó (39 anos), trouxeram uma nova energia mais jovem ao time de gestão. Contudo, incluindo Zhai Xu, o presidente Jǐng Fēng (58 anos) e a vice-presidente feminina Yáng Hǎiyàn (54 anos) estão próximos da idade de aposentadoria, indicando que a troca de gestão pode ainda não estar concluída.

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Risco de violações na gestão de ativos e corrupção de altos executivos expõe vulnerabilidades

Com a chegada do novo diretor de risco principal e da conformidade, o sistema de gestão de risco da Hongta Securities passou por uma mudança crucial.

Analisando os registros de penalidades regulatórias dos últimos dois anos, a Hongta Securities recebeu relativamente poucos autos de infração, indicando que, no geral, suas operações são relativamente conformes e sua gestão de risco está dentro de níveis aceitáveis. Contudo, eventos anteriores de inadimplência em produtos de gestão de ativos e as duas demissões de presidentes consecutivos revelam que ainda há riscos profundos na execução de conformidade, na governança corporativa e na prevenção de riscos morais de altos executivos.

Em setembro de 2025, uma notícia chocou o mercado: a Hongta Securities e seu representante legal e presidente, Shen Chunhui, receberam uma ordem de restrição de consumo pelo Tribunal Financeiro de Pequim. A origem foi uma disputa envolvendo a operação de recompra de títulos com garantia de dezenas de milhões de yuans, relacionada ao plano de gestão de ativos “Hongxin 2”, decorrente do default de um título “Huachen” em 2020.

Embora a Hongta Securities tenha esclarecido que a obrigação de pagamento na arbitragem recai sobre o plano de gestão de ativos e não sobre a própria empresa, e que a “restrição de consumo” foi posteriormente revogada, o episódio ainda suscitou dúvidas sobre a capacidade de gestão de risco do negócio de gestão de ativos da companhia. Como corretora gestora, a questão de possíveis vulnerabilidades nos processos internos de transferência de fundos também foi levantada.

O pesquisador convidado do think tank financeiro chinês, Yu Fenghui, acredita que eventos como esse podem impactar indiretamente a empresa, por exemplo, reduzindo receitas de taxas de gestão, pois envolvem a confiança dos investidores na capacidade de gestão da empresa. No setor financeiro, uma perda de reputação pode aumentar o risco de perda de clientes potenciais, afetando o crescimento de longo prazo e a fatia de mercado. Apesar de a empresa afirmar que isso não afetará suas operações, a situação real pode ser mais complexa.

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Fonte: Canned图库

Além disso, em 2025, os dois ex-presidentes da Hongta Securities foram condenados por corrupção e processos judiciais, atraindo atenção do mercado.

Em janeiro de 2025, o ex-presidente Li Jianbo (em cargo de 2016 a 2021) foi condenado em primeira instância a cinco anos e seis meses de prisão por corrupção, além de uma multa de 600 mil yuans. Os fatos criminosos envolveram, entre 2011 e 2019, o uso de seus cargos de vice-presidente do Grupo Hongta, gerente geral e presidente do Conhe Group, e presidente da Hongta Securities, para receber ilegalmente um total de 2,6771 milhões de yuans de terceiros.

Em abril de 2025, o ex-presidente Li Guanglin (em cargo de 2006 a 2016) foi processado por suspeita de corrupção e de emissão ilegal de empréstimos, com o processo ainda em andamento.

De março de 2006 a dezembro de 2023, Li Guanglin usou seus cargos de vice-presidente do Grupo Hongta, vice-gerente geral da Yunnan Tobacco e presidente da Hongta Securities para obter benefícios ilícitos na concessão de empréstimos, desenvolvimento de projetos e mudanças de cargos, recebendo valores de terceiros de forma ilegal, com quantias especialmente elevadas; além de violar regulamentos nacionais ao conceder empréstimos, também com valores elevados.

Ambos os ex-presidentes usaram seus cargos para obter benefícios pessoais e receberam propinas, configurando casos de corrupção de altos executivos, expondo vulnerabilidades na supervisão e no controle do poder dos altos gestores da Hongta Securities. Essa situação reforça a responsabilidade do novo diretor de conformidade e do diretor de risco principal, Zhai Xu, na construção de uma “muralha de proteção” contra o abuso de poder.

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Lucro líquido quase 6 vezes maior,

Receita de negócios próprios ultrapassa 70%

Simultaneamente à reformulação de gestão, a Hongta Securities apresentou resultados bastante positivos: em 2025, a receita operacional atingiu 2,434 bilhões de yuans, um aumento de 37,76%, e o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,214 bilhões de yuans, um crescimento de 58,84%.

Impulsionados pelo mercado, os negócios de autogestão, corretagem e banco de investimento cresceram, sendo que a receita de corretagem aumentou 24,83% para 262 milhões de yuans, e a receita de banco de investimento cresceu 231,71%, atingindo 138 milhões de yuans.

Os custos também caíram significativamente, com despesas operacionais de 861 milhões de yuans, uma redução de 63 milhões (6,86%), impulsionando o aumento do lucro, principalmente devido à recuperação de riscos de recompra de ações, recuperação de provisões de créditos e redução de perdas por impairment de recebíveis, que diminuíram 73 milhões de yuans em relação ao ano anterior.

Fonte: Canned图库

Por outro lado, alguns projetos tiveram desempenho insatisfatório, como a gestão de ativos, que encolheu por cinco anos consecutivos, com receita de taxas de apenas 9,33 milhões de yuans, uma queda de 61,38%; devido à redução do volume de investimentos em dívidas e à diminuição das taxas de juros, a receita de juros caiu 7,97%, atingindo 380 milhões de yuans.

Analisando os setores de negócios da Hongta Securities, a autogestão é indiscutivelmente a atividade mais importante, considerada a âncora do desempenho da empresa, incluindo investimentos em ações, renda fixa, inovação e derivativos, market-making no Novo Terceiro Mercado, investimentos diretos em participações e investimentos alternativos. Em 2025, a receita de negócios de autogestão foi de 1,748 bilhões de yuans, um aumento de 28,04%, representando 71,83% do total de receita operacional, uma leve redução de 5,46 pontos percentuais em relação a 2024, mas ainda em patamar elevado.

O lucro do negócio de autogestão foi de 1,65 bilhão de yuans, um aumento de 28,6%, representando 105,11% do lucro total (com alguns projetos com prejuízo).

Fonte: Relatório financeiro de 2025 da Hongta Securities

Entre as 26 corretoras listadas na A-share que divulgaram seus resultados de 2025, a receita de autogestão da Hongta Securities (considerando-se ganhos de investimento, variação de valor justo, menos investimentos em empresas coligadas e joint ventures) foi a mais alta, representando 66,69% da receita operacional, enquanto a receita de corretagem respondeu por apenas 10,78%, ficando em penúltimo lugar.

Nos últimos anos, a receita e a proporção de autogestão na Hongta Securities apresentaram grande volatilidade, chegando a determinar o desempenho geral da empresa. Por exemplo, em 2022, prejuízos na autogestão levaram a uma queda significativa na receita e no lucro, atingindo os níveis mais baixos em anos recentes.

Yu Fenghui alerta que a dependência excessiva de autogestão apresenta riscos consideráveis, pois a volatilidade do mercado pode causar instabilidade nos ganhos ou até prejuízos. Além disso, a baixa participação de gestão de fortunas e serviços institucionais indica uma estrutura de negócios pouco diversificada, com menor capacidade de resistir às mudanças de mercado.

Com a reformulação da equipe de gestão e a entrada de jovens talentos, a nova diretora de risco e conformidade, Zhai Xu, poderá incorporar a gestão de risco e conformidade ao crescimento dos negócios? A empresa conseguirá romper a dependência excessiva de investimentos próprios e buscar uma estratégia de múltiplas frentes? Isso ainda precisa ser visto com o tempo.