HALO ativos: O "vendedor de picaretas" na era da IA

Pergunta à IA · Como a política de colaboração entre energia e computação irá remodelar o valor de investimento em equipamentos de rede elétrica?

Texto丨Xie Changyan

Edição丨Zhang Ju

HALO é a abreviação de Heavy Assets (Ativos Pesados) + Low Obsolescence (Baixa Obsolescência), representando uma categoria de ativos com barreiras físicas, difíceis de serem substituídos por IA, e capazes de gerar fluxo de caixa estável de forma contínua. Não se trata simplesmente de uma retomada de ativos “antigos”, mas de uma reprecificação do valor dos ativos na era da IA. Em um contexto de rápida evolução tecnológica, o capital está migrando de ativos leves, que contam “histórias”, para ativos pesados, de baixa obsolescência e fluxo de caixa estável, para obter maior certeza e resistência a riscos.

Atualmente, a IA está impactando setores de ativos leves como software e internet, enquanto ativos HALO, como energia, redes elétricas e mineração, são a “base” operacional da IA, não sendo substituídos, mas beneficiados pela expansão da IA. Especialmente empresas com ativos físicos como fábricas, equipamentos e terras, mesmo enfrentando dificuldades operacionais, podem dispor de seus ativos, tendo uma “almofada de segurança” para o preço das ações; por outro lado, empresas de ativos leves, se suas avaliações despencarem, podem valer quase nada. Além disso, setores como energia, metais não ferrosos e química, com ritmo lento de inovação tecnológica, estrutura de oferta e demanda estável e forte previsibilidade de lucros, tornam-se “refúgios” de capital em tempos de incerteza.

De modo geral, ativos HALO apresentam atributos de alto dividend yield, baixa volatilidade, ativos pesados e baixa obsolescência, destacando seu valor de investimento sob o desenvolvimento da IA e o sentimento de proteção de mercado. Seus principais oportunidades de investimento concentram-se em setores tradicionais de energia, novas energias, redes elétricas e equipamentos, além de recursos estratégicos como cobre, alumínio e ouro em metais não ferrosos.

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Ativos HALO:

Compartilhando dividendos de IA com atributos defensivos

[A característica de ativos pesados é a primeira barreira de proteção dos ativos HALO. A baixa obsolescência garante o valor de longo prazo e a estabilidade do fluxo de caixa dos ativos HALO.]

A popularidade dos ativos HALO começou há alguns meses no mercado de ações dos EUA, e depois se espalhou para o mercado de capitais na China. A lógica central desses ativos é que, quanto mais a tecnologia de IA avança para um “mundo virtual”, mais o valor e a importância estratégica de energia e infraestrutura física no mundo real se tornam evidentes.

A esse respeito, a Caitong Securities afirma que, com base na expectativa de crescimento das empresas de tecnologia nos EUA, embora esse ritmo de crescimento continue alto e os relatórios recentes das empresas de tecnologia sejam positivos, suas avaliações ainda não estão em níveis excessivamente elevados; mas, considerando uma perspectiva de médio a longo prazo, pode haver cenários de ponto de inflexão, como dificuldades na continuidade de gastos de capital, substituição de software por IA e setores de ativos leves, embora a ocorrência desses cenários seja incerta, podendo acontecer neste ou no próximo ano ou até mais tarde. Além disso, as avaliações de mercado permanecem relativamente altas a longo prazo.

No entanto, as avaliações de ativos HALO estão em níveis baixos, e seu custo-benefício de longo prazo já se mostra evidente; sob uma visão de investimento de mais de dois anos, a probabilidade de desempenho superior é alta. Para investidores conservadores, se a avaliação do ciclo de tecnologia for difícil de prever, especialmente se a substituição industrial causada pela IA for difícil de mitigar, então a escolha por ativos HALO oferece uma alta taxa de sucesso e bom potencial de retorno.

Do ponto de vista fundamental, a característica de ativos pesados é a primeira barreira de proteção dos ativos HALO. Esses ativos geralmente possuem infraestrutura física, equipamentos, recursos naturais ou redes logísticas de grande escala, com altos investimentos iniciais, longos ciclos de construção e frequentemente sujeitos a regulamentações rigorosas. Essa alta intensidade de capital e as condições de entrada complexas criam barreiras de mercado elevadas, impedindo a entrada rápida de novos concorrentes, protegendo assim a participação de mercado e o poder de precificação das empresas existentes.

De uma perspectiva financeira, a característica de ativos pesados se manifesta por uma alta proporção de ativos fixos e baixa rotatividade de ativos. Dados da Wind indicam que, no setor de energia, produtores independentes de energia e comerciantes de energia apresentam uma taxa de capital fixo média de 276,76%.

Ao mesmo tempo, a baixa obsolescência garante o valor de longo prazo e a estabilidade do fluxo de caixa desses ativos. Essas tecnologias evoluem lentamente, e os produtos ou serviços oferecidos representam demandas essenciais para o funcionamento social, mantendo-se estáveis ao longo de décadas, dificultando sua substituição por IA ou novas tecnologias. Por exemplo, independentemente do avanço na geração de energia, a demanda por energia elétrica estável é eterna; independentemente da evolução dos meios de transporte, a necessidade básica de recursos de petróleo e gás deve persistir no futuro previsível.

Assim, essa demanda rígida confere aos ativos HALO a capacidade de atravessar ciclos tecnológicos e econômicos, com fluxos de caixa altamente previsíveis, apresentando atributos semelhantes aos de títulos de dívida.

Especialmente na era da IA, os ativos HALO não serão substituídos, mas definirão a competitividade de um país na era da IA; no futuro, a competição entre países provavelmente será uma disputa por capacidade computacional e energia elétrica. Nesse sentido, a China International Capital Corporation (CICC) compara os ativos HALO aos “soldadores de pás” da IA.

E na corrida pelo ouro dessa febre de mineração, quem realmente lucra costuma ser justamente quem fornece as ferramentas. Capacidade computacional, energia e infraestrutura básica são as “pás” da IA. A IA precisa de energia elétrica, que depende de carvão e gás; centros de dados precisam de resfriamento, que requer cobre e alumínio, recursos não renováveis.

Do ponto de vista de investimento, investir em ativos HALO permite compartilhar os dividendos da IA e também possui atributos defensivos. De uma forma mais ampla, o foco de investimento em ativos HALO está nos setores tradicionais de energia, novas energias, equipamentos elétricos e recursos não ferrosos.

Ações do setor de energia tradicional:

Vivendo uma profunda reestruturação de valor

[Para empresas tradicionais de energia como carvão, petróleo e gás, além do valor de mercadoria, há uma camada adicional de “prêmio de segurança estratégica”.]

Atualmente, a energia, como o “sangue” que sustenta a sociedade moderna, tem uma demanda indiscutivelmente rígida. Mesmo com a transição para uma matriz energética mais verde, trata-se apenas de uma mudança na forma de energia, não na demanda. O consumo de energia para centros de computação de IA está crescendo exponencialmente, reforçando ainda mais essa demanda.

Portanto, o setor de energia é um exemplo natural do quadro de ativos HALO, podendo ser validado sob três dimensões: atributos de ativos, desempenho financeiro e lógica de mercado.

Primeiro, quanto aos atributos, ativos de exploração de petróleo e gás, minas de carvão, usinas de energia e redes de transmissão representam investimentos de capital pesado, com ciclos de construção de anos ou até décadas, apresentando características de monopólio natural ou oligopólio, com barreiras extremamente altas; segundo, quanto às características financeiras, empresas líderes em carvão, petróleo e energia elétrica geralmente apresentam margens brutas e líquidas elevadas, além de fluxo de caixa operacional estável. Mais importante, essas empresas listadas costumam manter altas taxas de dividendos, oferecendo retornos de caixa contínuos e atrativos, como a China Shenhua, cuja proporção de dividendos em 2025 é de até 79%, com uma taxa de dividendos de cerca de 5%.

Recentemente, conflitos no Oriente Médio e questões relacionadas ao Estreito de Hormuz têm causado oscilações amplas nos preços do petróleo e gás natural. O relatório da Industrial Securities de 28 de março, intitulado “Impacto do conflito EUA-Iraque na cadeia de energia doméstica”, indica que, devido à interconexão das fontes de oferta e aplicações finais, os estudos sobre energia sempre consideram “interações e efeitos mútuos”.

Sob o ponto de vista do contexto histórico, em comparação com a crise do petróleo dos anos 70, o aumento do uso de gás natural e novas energias na estrutura energética global oferece possibilidades de renovação energética, e as cadeias de suprimentos globais passaram por múltiplas reformulações, como o Brexit e as tensões comerciais entre China e EUA, levando a uma visão de segurança energética cada vez mais autônoma.

Do ponto de vista lógico de mercado, sob a influência de conflitos geopolíticos elevando os preços de energia, estratégias nacionais de segurança energética impulsionando gastos de capital e a revolução da IA gerando demanda adicional, o setor de energia mostra potencial de aumento de lucros e reavaliação de avaliações, com fluxo de capital se dirigindo a empresas de energia com reservas abundantes e cadeias de suprimento autônomas na China.

No mercado A-share, empresas de petróleo, gás e carvão vinculadas à estratégia de aumento de reservas e produção da China têm avaliações que incluem um “prêmio de segurança estratégica” além do valor de mercadoria. Segundo análises de instituições, com suas barreiras físicas profundas, demanda rígida e desempenho financeiro sólido, essas empresas estão passando por uma profunda reavaliação de valor.

Quanto à estrutura de ativos, setores de petróleo, gás e carvão apresentam características típicas de capital intensivo. Por exemplo, no final de 2024, a Huajin股份, do setor de petróleo, possui ativos fixos superiores a 10,3 bilhões de yuans, representando mais de 120% de seu valor de mercado. Comparando, a Gansu Energy, do setor de carvão, tinha ativos fixos de 24,7 bilhões de yuans no final de 2024, contra 16,4 bilhões em 2023. Essa característica de altos investimentos iniciais e ciclos de retorno longos constitui uma barreira de entrada natural, alinhada ao núcleo de “construção difícil, difícil de copiar” do quadro HALO.

Quanto à qualidade de lucros e fluxo de caixa, embora algumas empresas sofram oscilações devido ao ciclo do setor, a resiliência geral de lucros e a capacidade de geração de fluxo de caixa permanecem fortes. Tomando a China Shenhua, líder do setor, como exemplo, sua margem bruta de vendas em 2025 deve atingir 35,08%, a margem líquida 21,29%, e o retorno sobre o patrimônio líquido 12%, todos em patamares de liderança. Ainda mais importante, a média do fluxo de caixa operacional dos últimos cinco anos é de cerca de 92 bilhões de yuans, sustentando uma política de dividendos elevada.

Sob o ponto de vista de estabilidade financeira, a maioria das empresas tradicionais de energia mantém índices de endividamento em níveis razoáveis. Ainda usando a China Shenhua como exemplo, sua dívida líquida em 2025 deve ser apenas 23,31% do patrimônio, indicando uma estrutura financeira saudável. Mesmo empresas com altos investimentos de capital, como a Huajin股份, controlam seu índice de endividamento em torno de 56,82% em 2024, com risco geral sob controle. Essa solidez patrimonial permite que essas empresas resistam melhor às oscilações econômicas, garantindo a continuidade de seus ativos a longo prazo.

Equipamentos de rede elétrica: “Base digital” na era da IA

[Atualmente, todos os segmentos da cadeia de energia elétrica apresentam novas oportunidades de investimento, especialmente o setor de equipamentos elétricos, que se torna o foco principal.]

Se o valor HALO da energia tradicional reside na sua escassez como “recurso estratégico” e na rigidez do fornecimento, a infraestrutura de redes elétricas é a “base digital” da era da IA.

Com o desenvolvimento da IA, o consumo de energia de centros de dados está crescendo exponencialmente. A Agência Internacional de Energia (IEA) prevê que, até 2030, o consumo global de energia de centros de dados aumentará entre 133% e 230%. Isso significa que o fornecimento de energia estável, confiável e suficiente tornou-se um fator central para determinar a velocidade de desenvolvimento da indústria de IA e sua distribuição geográfica. Empresas de tecnologia como a Microsoft, que constroem suas próprias usinas de energia, ilustram que a capacidade de fornecimento de energia já se tornou uma das principais competências competitivas, com ativos de geração de energia e redes elétricas robustas controlando o “pulso” do desenvolvimento da IA.

Sob a dupla influência do crescimento explosivo na demanda por capacidade computacional e da estratégia nacional de “colaboração energia-computação”, os ativos de operação de energia e equipamentos de rede elétrica estão passando por uma reavaliação de valor, com atributos HALO adquirindo um novo significado de crescimento.

Do ponto de vista de investimento, no mercado A-share, há 103 empresas de operação de energia e 137 de equipamentos de rede elétrica, com estruturas de ativos e lucros evidenciando atributos de ativos pesados e fluxo de caixa estável. Tomando a líder de energia hidrelétrica, a Yangtze Power, como exemplo, seu valor de mercado ultrapassa 660 bilhões de yuans, com fluxo de caixa operacional contínuo, sustentando um dividend yield de 3,49%, sendo um ativo HALO com atributos semelhantes a títulos de dívida.

Além disso, operadores de energia nuclear como a China General Nuclear e empresas de energia térmica regional como a Shaanxi Energy também exibem características de alto dividend yield e fluxo de caixa estável. O núcleo desse modelo de lucro é que os investimentos pesados em geração e transmissão formam monopólios naturais ou oligopólios, com altas barreiras de entrada, garantindo previsibilidade de fluxo de caixa a longo prazo.

No contexto da popularidade dos ativos HALO, o setor de equipamentos elétricos deve receber uma valorização como “refúgio” na era da IA. A Industrial Securities afirma que, como ativos HALO típicos, todos os segmentos da cadeia de valor apresentam novas oportunidades de investimento, especialmente o setor de equipamentos elétricos.

As razões principais são três: primeiro, barreiras de ativos pesados. Equipamentos elétricos (como linhas de transmissão de ultra alta tensão, transformadores, automação de redes, equipamentos de energia) dependem de ativos pesados, capacidade de longo ciclo e redes de engenharia complexas, com custos de reprodução elevados, ciclos de construção longos e altas barreiras de entrada, dificultando sua substituição por IA. Segundo, baixa obsolescência. Redes e infraestrutura elétrica são a “base física” do poder computacional da IA, com ciclos de vida de 20 a 30 anos, não sendo facilmente substituídas, e com demanda crescente devido ao aumento do consumo de energia. Terceiro, fluxo de capital. Em um ambiente de ansiedade por IA e altas taxas de juros, o capital está migrando de ações de tecnologia de ativos leves e alto risco de obsolescência para infraestrutura física de ativos pesados, de baixa obsolescência e fluxo de caixa estável.

Além dos equipamentos upstream, na operação de geração de energia, usinas térmicas, hidrelétricas e nucleares, que garantem a estabilidade do sistema elétrico, assim como fontes de energia renovável como eólica e solar, também têm espaço de mercado amplo, especialmente com a crescente demanda por energia e a reforma de preços de energia.

Sob a política, o relatório de trabalho do governo de 2023 destacou a estratégia nacional de integração de energia e computação, indicando o caminho de desenvolvimento do setor. É importante notar que, em 2026, o relatório de trabalho do governo incluiu pela primeira vez a “colaboração energia-computação” como um projeto de nova infraestrutura, elevando a integração de energia e computação a uma estratégia nacional. Em paralelo, há planos de investimento sem precedentes: a State Grid estima um investimento fixo de 4 trilhões de yuans durante o “14º Plano Quinquenal”, com mais de 800 bilhões por ano, focando em ultra alta tensão, redes inteligentes e conversores de energia flexíveis, para melhorar a capacidade de carga de computação distribuída e a agilidade na operação da rede.

Assim, direções políticas claras e investimentos maciços podem gerar ciclos de prosperidade de anos para fornecedores de equipamentos de rede elétrica, além de oferecer caminhos para a atualização de redes e aumento de valor de serviço para operadoras de energia.

Sob o contexto de “colaboração energia-computação”, os modelos de negócio de empresas de energia elétrica estão passando por mudanças profundas, ampliando seu potencial de crescimento. Atualmente, quatro principais linhas de investimento se formaram: primeiro, operadores integrados de energia e computação (como a Yunnan Energy), que participam diretamente de investimentos e operações de centros de dados, compartilhando os lucros do aumento de capacidade computacional; segundo, operadores regionais de energia verde (como a Jinkai New Energy), que fornecem energia limpa para clusters de centros de dados, obtendo receitas adicionais de certificados ambientais (certificados verdes, créditos de carbono); terceiro, fornecedores de atualização e serviços de automação inteligente de redes (como a Guodian Nari), que oferecem soluções tecnológicas para integração de alta proporção de energias renováveis e grande volume de cargas computacionais; além de fornecedores de energia de base verde (como a Wangneng Environment), que fornecem energia limpa estável, como geração de resíduos.

De modo geral, essa evolução de “fluxo de energia” para “fluxo de energia + fluxo de dados + fluxo de valor” confere aos ativos tradicionais HALO atributos de crescimento tecnológico e de serviço, combinando fluxo de caixa estável com potencial de crescimento.

Especificamente, os segmentos de equipamentos de rede elétrica, ultra alta tensão, fontes de energia e armazenamento de energia se tornam os principais beneficiários, com a lógica de exportação de equipamentos de energia chineses se fortalecendo. Os custos de equipamentos de energia chineses são competitivos, e com a tendência de “exportação de energia / tokens”, pedidos de exportação de transformadores e equipamentos de ultra alta tensão continuam crescendo.

No que diz respeito aos segmentos específicos, a Industrial Securities acredita que, em ultra alta tensão e equipamentos de rede, empresas como a State Grid, NARI, XJ Electric e Pinggao Electric possuem as maiores barreiras e maior demanda; na distribuição e transformadores, empresas como Jindian Technology e Iger se beneficiam da demanda rígida de centros de dados e atualização de redes; na área de fontes de energia elétrica e resfriamento líquido, além de UPS, empresas como Magmet, Invt e Kstar apresentam maior potencial de crescimento e maior elasticidade; na área de armazenamento de energia e eletrônica de potência, Sunlight Power, Times Electric e Sifang Co. se beneficiam de novas necessidades de sistemas de energia e IA; na automação de medidores inteligentes e automação de redes, empresas como Haixing Electric, Samsung Electronics e Dongfang Electronics apresentam crescimento estável e bom fluxo de caixa.

Novas energias: liderança inovadora fortalece barreiras

[Grandes ativos fixos combinados com investimentos contínuos em P&D formam uma “barreira de inovação” mais sólida para os líderes do setor de novas energias.]

Além das energias tradicionais, setores de energia eólica, solar e armazenamento de energia apresentam uma dualidade única dentro dos ativos HALO: possuem “ativos pesados, baixa obsolescência e alto fluxo de caixa” na ponta de ativos; porém, na fabricação de componentes e baterias, enfrentam riscos de inovação tecnológica potencialmente disruptiva.

Dados do Wind mostram que operadoras de energia eólica e solar geralmente apresentam alta proporção de ativos fixos. Por exemplo, a Xin Tian Green Energy, Jiaze New Energy e Jiangsu New Energy têm mais de 50% de seus ativos totais em ativos fixos. Essa estrutura de ativos implica altas barreiras de entrada, exigindo grandes investimentos iniciais e longos ciclos de construção. Além disso, esses ativos têm uma vida útil de 20 a 25 anos ou mais, fornecendo energia como uma demanda essencial, com funções centrais que não serão substituídas no futuro próximo, atendendo ao conceito de “baixa obsolescência”. Do ponto de vista de fluxo de caixa, embora o retorno sobre o capital investido (ROIC) médio seja relativamente baixo atualmente (2,19% a 3,24%), uma vez em operação, esses ativos geram fluxo de caixa altamente estável e previsível. Essa característica, aliada à reforma do mercado de energia e mecanismos de monetização de valor verde, torna esses ativos mais atraentes.

Além disso, recursos de energia renovável de alta qualidade, especialmente em áreas de recursos eólicos e solares, como parques offshore, possuem uma escassez natural e exclusividade, formando barreiras de ativos difíceis de serem copiadas por empresas iniciais, com maior previsibilidade de receita devido à maturidade do mercado.

Em 2026, a implementação da política de preço fixo de capacidade de armazenamento de energia por pelo menos 10 anos oferece uma recuperação de custos garantida. Assim, projetos de armazenamento de 4 a 6 horas podem alcançar uma taxa interna de retorno (IRR) superior a 11%, tornando-se economicamente viáveis. Com o avanço da formação de preços de energia eólica e solar, a estabilidade do fluxo de caixa melhora ainda mais.

Como há riscos de inovação tecnológica na fabricação, para as empresas de novas energias, equilibrar a construção de barreiras de fluxo de caixa de longo prazo com o risco de obsolescência tecnológica é fundamental. O ambiente de mercado e as políticas atuais estão impulsionando essa “redefinição HALO” do setor de novas energias.

Em setores de ativos pesados, a inovação tecnológica costuma ser um processo “gradual”, pois os altos custos de capital exigem que novas tecnologias tragam melhorias econômicas suficientes para substituir a capacidade existente. Tecnologias atuais como TOPCon (tecnologia de células solares com camada de oxidação por tunelamento), semicondutores de condução semi-direta e baterias de lítio oferecem períodos de depreciação e lucros razoáveis para a capacidade instalada. Além disso, empresas líderes de manufatura de novas energias não esperam passivamente por disrupções tecnológicas, investindo ativamente em P&D para manter a liderança.

Para líderes com visão tecnológica e escala, a inovação tecnológica não é uma ameaça de obsolescência, mas um mecanismo para eliminar concorrentes e fortalecer atributos HALO. Assim, a combinação de grande escala de ativos fixos e investimentos contínuos em P&D forma uma barreira de “inovação impulsionada por tecnologia” mais sólida.

No que diz respeito às oportunidades de investimento, a Industrial Securities recomenda atenção: primeiro, no setor de energia eólica, com foco na cadeia de fabricação de aerogeradores, onde a lucratividade deve se estabilizar e melhorar, recomendando a Goldwind; segundo, no setor de energia offshore, com barreiras altas na cadeia de cabos e componentes, recomendando a Oriental Cable. No setor de solar, devido ao potencial de futuro do “solar espacial”, empresas como JunDa, Jinko e Trina estão em destaque, assim como a contínua evolução tecnológica, com destaque para fornecedores de pastilhas como a GCL-Poly. Na área de armazenamento de energia, recomenda-se a Sungrow, e na de baterias, a CATL.

Recursos não ferrosos: “moeda forte” do mundo físico

[Embora conflitos no Oriente Médio tenham dado uma pausa ao setor, o mercado de recursos relacionados não terminou, e após ajustes de curto prazo, há potencial de retomada de alta no médio prazo.]

No cenário macro de 2026, recursos deixam de ser apenas matérias-primas industriais. Produtos estratégicos como cobre, alumínio, lítio e energia de alto calor são essenciais para a transição energética (energia verde) e a revolução computacional (IA).

Atualmente, em um contexto de conflitos geopolíticos, aumento da competição por energia renovável e capacidade computacional, a segurança econômica, a cadeia de suprimentos e o fornecimento de recursos críticos estão se tornando áreas de atenção de grandes potências.

Produtos estratégicos influenciam a competitividade e a segurança industrial, e sua importância na estratégia de países aumenta, com competição por minerais estratégicos e jogos geopolíticos se intensificando. Essa dinâmica catalisa uma reestruturação global das cadeias de suprimentos e uma reavaliação de preços de recursos estratégicos, elevando o interesse do mercado por esses setores. Segundo a Guosen Securities, há oportunidades de investimento de longo prazo nesses setores.

Dados de 2025 indicam que os preços de commodities como cobre, alumínio, lítio e cobalto subiram significativamente. Segundo o FMI, os aumentos foram de 20,6%, 45,4%, 129,9% e 115,8%, respectivamente. As ações relacionadas também tiveram forte desempenho: o setor de metais não ferrosos subiu 98,9%, o de químicos 42,5%.

A CICC, em relatório de 8 de fevereiro, destaca que as commodities são ativos de diversificação de fundos globais, e que atualmente os preços de energia e produtos químicos estão próximos de fundos de ciclo. Apesar de oscilações de curto prazo, a expansão da capacidade computacional de IA, a demanda por energia e a necessidade de suprimentos estratégicos mantêm a perspectiva de alta de médio prazo, com ajustes de mercado e redução de excesso de otimismo.

No setor de recursos, recomenda-se atenção: na área de metais não ferrosos, para ouro, empresas com desempenho claro, projetos em andamento ou aquisições de minas no exterior, como a Zijin Mining; para cobre, empresas com alta autossuficiência, potencial de expansão e aquisições, como a Mineração de Cobre de Yunnan. Além disso, o setor de alumínio, com redução de perdas e melhorias de custos, deve se beneficiar de uma reavaliação de lucros e avaliações.

Na química, com capacidade adicional limitada e demanda crescente por armazenamento de energia, há potencial de valorização de produtos com elasticidade de preços e melhorias de margens, especialmente na cadeia de refino e petroquímica, com recuperação de ciclo de mercado.

Ainda focando em ações de ouro, que tiveram ganhos desde 2025, há forte suporte na demanda geopolítica e na depreciação do dólar. Entre as empresas listadas, a Zijin Mining apresentou lucro líquido consolidado de 51,78 bilhões de yuans em 2025, aumento de 61,55%, com produção de ouro de 90 toneladas, cobre de 109 mil toneladas e lítio de 25,5 mil toneladas, com alta do preço do ouro contribuindo para a rentabilidade.

A Cathay Securities aponta que, no quarto trimestre de 2025, o lucro líquido de Zijin caiu levemente em relação ao trimestre anterior, mas o lucro operacional continuou a melhorar, indicando que a lucratividade principal está em ascensão, com oscilações mais relacionadas a ganhos de investimentos e despesas não operacionais.

Para o ouro, a Zijin planeja elevar sua produção para 105 toneladas em 2026 e entre 130 e 140 toneladas até 2028, com projetos como Akyem, Rosedale e outros contribuindo para o crescimento. Além disso, a empresa planeja adquirir a Allied Gold e uma participação na Chifeng Gold. Quanto ao cobre, a meta é de 1,2 milhão de toneladas em 2026 e 1,5 a 1,6 milhão de toneladas em 2028, com projetos de expansão e melhorias na fundição.

Além disso, a empresa está expandindo sua produção de lítio, com a entrada em operação do Lago de Sal de 3Q e o aumento de escala do projeto Laoguo. A produção de lítio deve continuar crescendo, com novos projetos de salares, minerais de rocha dura e outros contribuindo para a expansão. Outras commodities como molibdênio e prata também mantêm crescimento estável, fortalecendo a capacidade de recursos múltiplos da Zijin e sua resiliência financeira.

(Este artigo foi publicado na edição de 4 de abril do “Weekly Market Securities”. As ações mencionadas são apenas exemplos e não constituem recomendações de investimento.)