Corrida pelo "primeiro papel de óculos inteligentes do mundo" Ex-engenheiro da Nvidia vai a Hong Kong "recarregar as energias"

Pergunta à IA · Como o ex-engenheiro da Nvidia, Xu Chi, moldou o gene tecnológico da XREAL?

Repórter do 21st Century Business Herald Wu Jianan

Recentemente, Xu Chi, ex-engenheiro da Nvidia, liderou a sua startup de óculos de realidade aumentada, XREAL, a apresentar-se oficialmente na Bolsa de Hong Kong, buscando tornar-se a “primeira ação global de óculos inteligentes”.

De acordo com o prospecto, a receita da XREAL no ano passado já atingiu 516 milhões de yuans, e a empresa estabeleceu parcerias com gigantes globais como Google, Bose e Sony.

A receita internacional da empresa aumenta ano após ano, com uma rede de vendas que já cobre 40 países e regiões. Capital de topo, como Alibaba, Kuaishou, Sequoia Capital de Lei Jun, entre outros, entrou no mercado, elevando a avaliação da empresa a um máximo de 833 milhões de dólares.

Porém, por trás dessa formação de capital luxuosa, não se consegue esconder a situação financeira difícil da empresa. Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, embora a receita da XREAL aumente anualmente, os prejuízos continuam a persistir, e no final de 2025, o caixa disponível será de apenas 63,63 milhões de yuans, com fluxo de caixa continuadamente em perda.

Ao mesmo tempo, a competição no setor se intensifica, com Meta liderando inicialmente no mercado global de óculos inteligentes graças à parceria com Ray-Ban, enquanto Apple e Google observam de perto. No mercado doméstico, rivais emergentes como Raybird Innovation e Rokid estão conquistando rapidamente espaço com estratégias diferenciadas.

Sob o teste da paciência do capital e da realidade comercial, será que Xu Chi poderá conduzir a XREAL a atravessar o atoleiro dos prejuízos, alcançar uma listagem bem-sucedida entre os gigantes e gerar autossustentabilidade? Isso não só diz respeito ao destino de uma startup, mas também ao momento em que toda a pista de óculos inteligentes poderá realmente atingir seu “momento iPhone”.

A história da XREAL começa na decisão de carreira de seu fundador, Xu Chi.

Xu Chi se formou na Universidade de Zhejiang, no curso de Engenharia de Informação Eletrônica, e também frequentou a classe híbrida do renomado Instituto Zhu Kezhen, conhecido como “Classe de Gênios de Zhejiang”. Após obter o doutorado em Engenharia Eletrônica na Universidade de Minnesota, nos Estados Unidos, trabalhou na gigante de tecnologia gráfica Nvidia e na então estrela do setor de AR, Magic Leap.

Em 2016, Xu Chi decidiu retornar à China para empreender, focando no desenvolvimento de óculos de realidade aumentada. Recrutou colegas de Zhejiang University, Xiao Bing e Wu Kejian, que atualmente ocupam os cargos de principal cientista de óptica e principal cientista de algoritmos, respectivamente. Em 2017, fundou oficialmente a Shenzhen TaiRuo, e em 2025, a sede da empresa será em Xangai.

Este time técnico, composto por pós-80 da “família Zhejiang”, constitui o núcleo do empreendimento da XREAL. Eles acreditam que os óculos de RA serão a próxima geração de centros de computação pessoal, após os smartphones.

Após quase uma década de desenvolvimento, a empresa entrou na elite do setor. Segundo dados da iResearch, de 2022 a 2025, a XREAL lidera o mercado global de óculos de RA em receita de vendas; e, em 2025, ocupa a segunda posição mundial e a primeira na China, considerando o mercado de óculos inteligentes incluindo óculos sem exibição.

A receita da XREAL provém da venda de óculos de RA, acessórios e serviços tecnológicos, sendo que mais de 90% da receita vem da venda de óculos de RA. Em 2025, a receita total foi de 516 milhões de yuans, com 403 milhões provenientes da venda de óculos de RA.

A XREAL possui diferentes linhas de produtos de óculos de RA, incluindo a série de entrada Air, a série de alta gama One e a linha flagship Light-Ultra-Aura.

A série Air é de nível básico, com maior base de usuários, focada em cenas de consumo de mídia imersiva, jogos de console e trabalho móvel. A série One aprimora as capacidades de exibição e interação, equipada com tecnologia Micro-OLED e um processador auxiliar personalizado X1.

Segundo o prospecto, as séries One e Air contribuíram com 95% das vendas nos últimos três anos. O repórter do 21st Century Business Herald verificou que a série One é atualmente a única disponível na loja oficial da XREAL na JD.com e Tmall, com preços após subsídio entre 2960 e 3970 yuans, significativamente mais altos que os cerca de 2000 yuans da série Air anterior.

A mudança de produtos de entrada para produtos de alta gama impulsionou a margem de lucro bruto da XREAL. Segundo o prospecto, as margens brutas de 2022 a 2025 foram de 18,8%, 22,1% e 35,2%. Além disso, a margem de lucro bruto de acessórios da série One também cresceu, de 22,6% em 2024 para 47,3% em 2025.

A elevação gradual da linha de produtos da empresa pode indicar uma maior demanda do mercado por óculos inteligentes de maior nível. Em 2025, 71% da receita da XREAL virá do exterior, com mercados principais nos EUA, Japão e Europa. A Google é o segundo maior cliente da XREAL em 2025, com ambos desenvolvendo profundamente o Project Aura na plataforma Android XR.

“Na área de arquitetura de chips, motores ópticos, algoritmos de percepção espacial e sistemas operacionais, a empresa colabora com líderes globais de tecnologia. A Google fornece ao XREAL seu sistema operacional, seu ecossistema de desenvolvedores móveis mais amplo e a capacidade do modelo de IA multimodal Gemini.” A XREAL afirma que o óculos Project Aura pode evoluir para um produto de IA capaz de entender as necessidades do usuário, dialogar naturalmente e realizar tarefas de forma proativa.

Desde sua fundação, a XREAL tem sido bastante favorecida pelo capital, com várias rodadas de financiamento de destaque.

Entre seus principais acionistas, estão a Alibaba, com 6,68%, Kuaishou com 6,66%, Sequoia Capital de Lei Jun com 4,33%, Luxshare Precision com 1,18%, além de fundos de investimento em internet chinesa, Wuxi New Dynamics e Pudong Chuangling, com participações de 2,46% e 1,11%, respectivamente.

Desde sua criação, a XREAL realizou dezenas de rodadas de financiamento, com investidores como Alibaba, Kuaishou, NIO Capital, Hillhouse, Sequoia Capital, iQiyi, entre outros. Após a rodada D em 2024, a avaliação mais recente da empresa atingiu 833 milhões de dólares, aproximadamente 57,37 bilhões de yuans.

Apesar do brilho de líder do setor, o desempenho financeiro da XREAL revela os desafios comuns a todas as startups de tecnologia pesada: o caminho para a lucratividade em escala é longo e difícil.

Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, a receita foi de 390 milhões, 394 milhões e 516 milhões de yuans, respectivamente, mas os prejuízos foram de 882 milhões, 709 milhões e 456 milhões de yuans, acumulando mais de 2 bilhões de yuans em perdas nos três anos, embora com uma redução na magnitude. Além do prejuízo contábil, ao final de 2025, o caixa e equivalentes de caixa da empresa eram de apenas 63,63 milhões de yuans.

A explicação da XREAL para os prejuízos no prospecto é que as variações no valor justo de ações preferenciais, warrants e ações conversíveis representam flutuações contábeis, não perdas operacionais reais, e que esse tipo de perda cessará após a listagem. Além disso, os prejuízos também estão relacionados aos gastos com P&D e à educação do mercado global de óculos de RA emergentes, bem como às despesas de vendas e distribuição.

Porém, o relatório mostra que os gastos com P&D vêm diminuindo a cada ano. Em 2023, 2024 e 2025, esses gastos foram de 216 milhões, 204 milhões e 183 milhões de yuans. A XREAL acredita que a redução se deve ao avanço no ciclo de desenvolvimento.

Atualmente, os óculos de RA enfrentam limitações evidentes, com um “triângulo impossível”: corpo leve e fino, alta autonomia e exibição imersiva, sendo difícil realizar esses três aspectos em um único produto.

Isso significa que a XREAL ainda precisa investir continuamente em P&D. Com os recursos captados, a empresa aposta na sua listagem na bolsa como uma dedicação à pesquisa e desenvolvimento.

Segundo o prospecto, a XREAL continuará a desenvolver a solução óptica X-Prism e a próxima geração de tecnologia de exibição próxima ao olho, incluindo melhorias no desempenho de exibição e ampliação do campo de visão, além de adquirir equipamentos de P&D, estabelecer uma linha de produção experimental para o desenvolvimento e testes de novas soluções ópticas.

Ao mesmo tempo, a empresa planeja adquirir GPUs, sistemas de armazenamento de alta performance e equipamentos de teste especializados para construir capacidades internas de IA e renderização, além de montar laboratórios de testes de hardware, compatibilidade eletromagnética (EMC), antenas de radiofrequência e acústica.

O investimento em tecnologia de P&D da XREAL reflete a intensa competição atual no mercado de óculos inteligentes, especialmente com a entrada de gigantes como Apple e Meta.

Segundo dados da iResearch, em 2025, o mercado global de óculos de RA ainda é relativamente concentrado, com os cinco maiores marcas respondendo por 80,3% da receita total de vendas. Entre essas cinco, quatro são chinesas e uma americana.

De acordo com notas do prospecto, a segunda colocada foi fundada em 2021, focada no mercado europeu e americano, possivelmente a Viture; a terceira, fundada em 2014, com sistema operacional próprio, possivelmente a Rokid; a quarta, fundada em 2021, com produtos de alta relação custo-benefício de entrada, possivelmente a Raybird Innovation; e a quinta, uma gigante americana fundada em 2004, líder em ecossistemas de software de IA, possivelmente a Meta.

Na competição externa, a Viture é o concorrente mais direto da XREAL. Em setembro do ano passado, a XREAL entrou com uma ação na primeira vara de Munique, na Alemanha, contra a Viture por violação de patentes, buscando uma liminar para impedir a oferta, venda e importação de produtos AR com a marca “VITURE”, especialmente o modelo “Viture Pro XR”. Posteriormente, as duas empresas travaram batalhas de patentes na Alemanha, China e EUA.

A XREAL admite que processos de propriedade intelectual podem gerar custos elevados e desviar a atenção e recursos da gestão, atrasando o lançamento e a implementação de novas tecnologias.

Em junho do ano passado, o empreendedor Luo Yonghao declarou publicamente que os negócios de AR consumiram muito dinheiro, confirmando que a comercialização de óculos de RA levará pelo menos uma década. Com a tecnologia de RA ainda em fase de ascensão e sem uma explosão de cenários de aplicação em massa, convencer o mercado de capitais a apostar no valor de longo prazo é, sem dúvida, um grande desafio.

A IPO da XREAL pode servir para verificar se a atual febre do setor é uma mera onda de capital, uma festa passageira baseada em conceitos, ou se há um futuro promissor e de longo prazo a ser apostado.