Shannon Corechuang: aumento de 87 vezes por trás do crescimento — Sob a celebração do armazenamento de IA, os dividendos cíclicos e as preocupações dos líderes de distribuição

Pergunta AI · Como o modelo de distribuição da Shannon Core Tech pode ressoar perfeitamente com o ciclo de armazenamento?

Notícias Blue Whale 8 de abril, na noite de 7 de abril, a Shannon Core Tech (300475.SZ) divulgou uma previsão do relatório trimestral de 2026, que, com um desempenho quase “explosivo”, tornou-se o foco do mercado de Ações A. O anúncio mostra que a empresa espera alcançar um lucro líquido atribuível aos acionistas de 1,14 a 1,48 bilhões de yuans no primeiro trimestre, um aumento de 6715% a 8747% em relação ao ano anterior, quase 90 vezes mais rápido, colocando-a no topo do “Rei do Crescimento Antecipado” do primeiro trimestre do mercado de Ações A, além de refletir de forma clara o otimismo do setor de chips de armazenamento impulsionado pelo poder de computação de IA.

Por trás desse desempenho impressionante, está a explosão na demanda por armazenamento de IA e o ciclo ascendente do setor. Como líder no setor de distribuição de semicondutores doméstico, a vantagem central da Shannon Core Tech reside na sua profunda ligação com fabricantes internacionais de armazenamento — sua subsidiária integral, United Chuangtai, detém direitos exclusivos de distribuição do HBM (Memória de Alta Largura de Banda) da SK Hynix, enquanto o HBM, como hardware central para servidores de IA, tem sua demanda continuamente ampliada com a aceleração da implementação de aplicações de IA generativa. Dados do setor indicam que, no primeiro trimestre, o preço do HBM dobrou, o preço do contrato de DRAM aumentou entre 90% e 95% em relação ao período anterior, e o NAND também subiu entre 55% e 60%, com a escalada de preços transmitindo diretamente para os lucros da empresa.

“Essa explosão de desempenho é, essencialmente, uma ressonância perfeita entre o modelo de distribuição e o ciclo do setor”, afirmou um analista à Blue Whale News. A Shannon Core Tech adota um modelo de distribuição de “ativos leves + alta rotatividade”, embora sua margem de lucro bruto seja de apenas 3% a 5%, durante o ciclo de alta dos preços de armazenamento, a alta rotatividade combinada com o efeito de transmissão de preços pode gerar crescimento exponencial nos lucros. Dados públicos mostram que, em 2025, a Shannon Core Tech atingiu uma receita de 35,25 bilhões de yuans, um aumento de 45,24% em relação ao ano anterior, e um lucro líquido de 544 milhões de yuans, dobrando em relação ao ano anterior. O desempenho explosivo do primeiro trimestre é uma realização concentrada do otimismo do setor anterior.

Comparada a outras empresas do mesmo setor, a resiliência de desempenho da Shannon Core Tech é particularmente destacada, mas por trás dessa alta elasticidade, há também riscos diferentes dos de seus pares. A análise da Blue Whale News revelou que, entre os principais ativos do setor de armazenamento na Ações A, a trajetória de desenvolvimento da GigaDevice e da Beijing Junzheng contrasta fortemente com a da Shannon Core Tech.

Como líder em design de chips de armazenamento, a GigaDevice foca em NOR Flash e DRAM, mantendo uma margem de lucro bruto acima de 40% graças às suas barreiras tecnológicas centrais. Sua previsão de crescimento para o primeiro trimestre de 2026 é de 50% a 70%, embora não tão explosiva quanto a da Shannon Core Tech, ela consegue mitigar as oscilações do ciclo do setor por meio de iteração tecnológica e uma estrutura de clientes dispersa. A Beijing Junzheng, por sua vez, concentra-se em armazenamento automotivo e SoC de cálculo de IA, com pedidos de longo prazo no setor automotivo mantendo seu crescimento em uma faixa estável de 30% a 40%, com margem de lucro bruto em torno de 35%, tendo uma relação menos direta com o poder de computação de IA, mas apresentando maior resistência ao risco.

Até 8 de abril, a Shannon Core Tech atingiu uma capitalização de mercado de 68,9 bilhões de yuans, com um P/E (TTM) de aproximadamente 266 vezes, muito acima das 108 vezes da GigaDevice e das 145 vezes da Beijing Junzheng. O preço das ações em 2025 acumulou uma alta de 407%. As expectativas de crescimento acelerado do mercado já atingiram o limite, mas vários especialistas alertam que, por trás dessa alta avaliação, os quatro principais riscos do ciclo não podem ser ignorados.

O risco mais fundamental vem da maldição do “Ciclo de Silício” inerente ao setor de armazenamento. Dados históricos mostram que o setor de armazenamento passa por ciclos de “escassez de estoque e aumento de preços — excesso de capacidade e queda de preços — depreciação”, a cada 4 a 5 anos. Atualmente, os preços de armazenamento estão em níveis históricos elevados, com espaço limitado para novas altas. Segundo previsões de instituições do setor, fabricantes como Samsung e Hynix já iniciaram planos de expansão de capacidade, prevendo uma liberação concentrada de capacidade até o final de 2027 ou 2028, o que pode inverter o equilíbrio de oferta e demanda, levando a uma queda de preços como uma possibilidade de alta probabilidade.

O risco de estoque é outra grande preocupação para a Shannon Core Tech. Segundo dados operacionais da empresa, seu estoque atingiu entre 5 e 6 bilhões de yuans em 2025, representando mais de 40% do ativo total. Como os distribuidores geralmente precisam manter estoques por 1 a 3 meses para atender aos pedidos, uma queda de 20% nos preços de armazenamento poderia gerar uma depreciação de estoque de 1 a 1,2 bilhões de yuans, suficiente para consumir o lucro de um trimestre ou até causar prejuízo.

A incerteza na cadeia de suprimentos também aumenta o risco. Mais de 60% da receita da Shannon Core Tech depende da SK Hynix, e a tendência de “deschannelização” na indústria de semicondutores está se intensificando. Nos últimos anos, empresas como TI e ADI reduziram seus canais de distribuição e expandiram vendas diretas, enquanto fabricantes de armazenamento preferem conectar-se diretamente a grandes provedores de nuvem como Alibaba Cloud e Tencent Cloud. A exclusividade de autorização da Shannon Core Tech não é eterna, podendo enfrentar ajustes de quotas ou cancelamentos de licença, o que pode abalar suas bases de negócios.

Além disso, o desenvolvimento de negócios próprios é lento, deixando a Shannon Core Tech sem uma “segunda curva de crescimento” que atravesse o ciclo. Atualmente, sua marca própria “Haipu Storage” representa apenas 5% da receita total, mesmo tendo obtido lucro pela primeira vez em 2025, sua margem de 25%, embora superior à de distribuição, é insuficiente para sustentar o crescimento de longo prazo. Em comparação, a GigaDevice continua investindo em P&D para consolidar suas barreiras tecnológicas, enquanto a Beijing Junzheng foca no setor automotivo, construindo uma vantagem competitiva diferenciada. Se a Shannon Core Tech não ampliar rapidamente sua escala de negócios próprios, será difícil escapar da dependência do ciclo e dos fabricantes.

No entanto, a curto prazo, o super ciclo de armazenamento de IA ainda está em andamento. A maioria dos especialistas acredita que a escassez de HBM será difícil de mudar no curto prazo, e o desempenho de 2026 da Shannon Core Tech permanece bastante confiável, sendo uma das ações mais resilientes no setor de poder de computação de IA.

Em 8 de abril, impulsionada pelo otimismo do relatório de desempenho, as ações da Shannon Core Tech abriram em alta e fecharam a 148,18 yuans, com alta de 20% no dia, taxa de troca de 13,40%, com aumento significativo na liquidez.

Analistas apontam que a valorização atual do mercado por Shannon Core Tech é, na essência, uma aposta no ciclo de armazenamento de IA, mas os investidores devem estar cientes de que o ciclo eventualmente se inverterá. Uma taxa de crescimento de 87 vezes não pode ser sustentada a longo prazo. Quando o otimismo do setor diminuir, a falta de tecnologia central, a dependência excessiva de canais e preços podem levar a uma correção de avaliação e à redução de lucros.

Para a Shannon Core Tech, a chave para atravessar o ciclo é aproveitar as oportunidades durante a fase de alta, fortalecer sua capacidade de P&D, reduzir a dependência de distribuição e de um único fabricante, e assim, garantir sua sobrevivência e crescimento ao longo do ciclo.