ATFX: Espera-se que tenha o melhor desempenho desde setembro de 2022 Por que o dólar se tornou o maior beneficiário do conflito no Oriente Médio

Tema: Coluna de Câmbio ATFX - Submissões

31 de março, apesar de as declarações anteriores do presidente dos EUA, Donald Trump, sobre negociações com Teerã terem acendido a esperança de resolver a disputa por meio do diálogo, as posições de todas as partes posteriormente tornaram-se mais duras. Na terça-feira, o Irã colidiu com um navio-tanque kuwaitiano carregado de petróleo ancorado no porto de Dubai, causando danos à estrutura e incêndio a bordo, agravando ainda mais a tensão.

Impulsionado pelo fluxo de fundos de refúgio, o dólar deve experimentar o melhor desempenho mensal desde setembro de 2022. A posição dos EUA como maior produtor mundial de petróleo, bem como a expectativa de crescimento econômico global mais fraca, também sustentaram a valorização do dólar em meio ao aumento dos preços globais de energia.

▲Gráfico ATFX

Dados da Bloomberg mostram que, desde o impacto no mercado global de energia, os investidores têm preferido o dólar. Especialmente com o fechamento do Estreito de Hormuz, que evidenciou a dependência da Europa e do Japão na importação de petróleo e gás natural. Antes do conflito, os traders apostavam na fraqueza do dólar, mas rapidamente abandonaram essas apostas. Atualmente, eles mantêm posições longas em dólares no mercado de derivativos superiores a 7 bilhões de dólares, atingindo o nível mais alto desde dezembro do ano passado.

As expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve neste ano já se dissiparam, reacendendo preocupações com a inflação, levando os traders a reavaliar o sentimento do mercado. No mercado de opções, as apostas na valorização do dólar dominaram as perspectivas para o próximo mês, mas análises de posições de longo prazo indicam que a expectativa de força do dólar deve diminuir.

Por que o dólar consegue se fortalecer em meio à crise no Oriente Médio?

Com o ataque do Irã ao navio-tanque kuwaitiano, o conflito geopolítico evoluiu de “confronto” para uma “ameaça direta à energia global”. O risco de fechamento do Estreito de Hormuz impacta diretamente a Europa e o Japão, altamente dependentes de energia do Oriente Médio. Nesse evento de “cisne negro” de alta incerteza, o dólar, como principal moeda de reserva e de liquidação global, ativa sua propriedade de “ativo seguro”. Capital global vende ativos não americanos e migra para o dólar em busca de refúgio, sendo esse o impulso mais direto para a valorização do dólar.

Diferentemente de guerras anteriores no Oriente Médio que prejudicaram a economia dos EUA, atualmente o país é o maior produtor de petróleo do mundo. Preços elevados do petróleo representam uma margem de lucro para as gigantes de energia americanas, enquanto para a Europa e o Japão representam riscos de inflação importada e recessão econômica. Essa diferença na posição energética faz com que o dólar, sob impacto energético, adquira também atributos de “moeda de commodities”.

Antes do conflito, o mercado apostava amplamente que o Federal Reserve cortaria juros até 2026 (“expectativa de dólar fraco”). Contudo, o aumento dos preços de energia reacendeu as preocupações inflacionárias. Sua menção de “expectativa de corte de juros frustrada” indica que o mercado foi forçado a trocar rapidamente de uma estratégia de “esperar por cortes” para “esperar por aperto”. A manutenção de taxas de juros elevadas por mais tempo será prolongada, e juros altos continuam sendo o pilar central para sustentar a valorização cambial.

O conflito reduziu as expectativas de crescimento econômico global. Quando o cenário econômico mundial se mostra sombrio, a resiliência relativa da economia dos EUA (devido à independência energética e ao grande mercado interno) torna seus ativos mais atraentes. Em contrapartida, economias dependentes de importações, como a Europa e o Japão, enfrentam maiores riscos de estagflação, levando à fraqueza do euro e do iene, o que, por sua vez, impulsiona o índice do dólar.

Para os próximos movimentos do dólar, sinais divergentes do mercado de opções indicam que, no curto prazo, o dólar pode manter-se forte com oscilações, mas há uma pressão de reversão de “forte para fraco” no médio e longo prazo. Enquanto a tensão no Estreito de Hormuz persistir ou os preços do petróleo permanecerem acima de 80-90 dólares, o fluxo de fundos de refúgio continuará favorecendo o dólar. Com mais de 7 bilhões de dólares em posições longas, o consenso atual do mercado ainda favorece o aumento do dólar, uma tendência difícil de reverter no curto prazo. A transmissão de custos de energia para o downstream pode elevar a inflação nos EUA além do esperado, o que reforçaria a expectativa de não apenas manter, mas até de aumentar os juros, impulsionando o dólar.

Por outro lado, preços elevados do petróleo e juros altos representam um duplo golpe para as ações americanas e a confiança do consumidor. Se os preços do petróleo permanecerem altos, o governo dos EUA pode recorrer às reservas estratégicas de petróleo ou pressionar Israel para aliviar a tensão, o que pode fazer os preços do petróleo caírem, levando a uma correção do dólar. Atualmente, as posições longas em dólares atingiram o maior nível desde dezembro do ano passado. Se sinais de alívio na situação geopolítica surgirem (como avanços nas negociações) ou os dados econômicos dos EUA mostrarem sinais de fraqueza, as posições de compra excessivas podem ser fechadas em grande escala, provocando uma rápida queda do dólar. Caso os preços do petróleo acabem por empurrar a Europa e o Japão para uma recessão profunda, e os EUA também sofram repercussões (aumento de custos empresariais, queda na demanda), o mercado pode reavaliar o ritmo de cortes do Federal Reserve.