#Gate广场四月发帖挑战 Máquina de saque de energia: De minas de Ethereum a Wall Street com ComputeFi em alta velocidade

Em 2017, em Nova Jersey, alguns homens durões envolvidos em negociações de commodities achavam o horário de saída do trabalho muito entediante, e começaram a montar um monte de placas de vídeo em um armário para minerar Ethereum clandestinamente. Nove anos depois, esse grupo fundou a CoreWeave, que carrega uma dívida colossal de 30 bilhões de dólares na Wall Street, enquanto Mark Zuckerberg acaba de sorrir e lhes oferece um contrato de capacidade de computação de 21 bilhões de dólares, elevando o total de contribuições da Meta para um sufocante 35 bilhões de dólares.
Não se deixe enganar pelas grandiosas narrativas de inteligência artificial geral de alto nível de Silicon Valley. Por trás do glamour da IA em rápida ascensão, o que realmente está lá dentro não é o despertar de uma vida baseada em silício, mas um jogo de crédito extremamente hardcore e violento da Wall Street. Quando um antigo parque de mineração, que poderia falir a qualquer momento devido ao colapso das criptomoedas, consegue fazer engenharia reversa da lógica financeira moderna, o que vemos não é apenas uma simples transformação tecnológica, mas a formação completa de uma nova paradigma de financeira de capacidade de computação (ComputeFi).

Fantasma de Wall Street no cemitério de placas de vídeo

Todos pensaram que o grande colapso das criptomoedas em 2018 e a mudança do Ethereum para o mecanismo de prova de participação (PoS) iriam empurrar esses mineradores que usam GPUs para acumular poder de cálculo para o lixo da história. Teoricamente, GPUs que perderam seu valor de mineração deveriam ser vendidas como sucata. Mas esses fundadores, oriundos do comércio de commodities, têm um olfato fora do comum: eles não apenas não liquidaram suas posições, mas perceberam rapidamente um grupo de clientes mais famintos do que os apostadores do mercado de moedas — pesquisadores de aprendizado de máquina que não conseguem sequer entrar na fila dos provedores de nuvem tradicionais.
A história que se seguiu é praticamente um manual de ascensão de um outsider. A CoreWeave, em 2025, atingiu uma receita de 513 milhões de dólares, um aumento de 168% em relação ao ano anterior, e o mais assustador é que eles têm uma carteira de contratos pendentes superior a 66 bilhões de dólares. Você pensa que eles estão fazendo computação em nuvem? Não, na verdade eles estão fazendo o mais sofisticado imobiliário comercial. O modelo de negócios deles não é construir edifícios e alugá-los, mas garantir contratos de arrendamento de longo prazo com grandes inquilinos como Meta e Microsoft, e então entrar na sala de reuniões de Wall Street e bater na mesa exigindo dinheiro.
Aqui, a GPU deixou de ser hardware e virou um ativo que gera renda. A essência da CoreWeave é uma “fábrica de capacidade de cálculo”, cujo investimento de capital, antes mesmo de uma única linha de internet ser instalada, já foi garantido por promessas de longo prazo de gigantes do Vale do Silício. Essa estratégia de usar contratos de propriedade para imprimir dinheiro nos bancos é muito mais inteligente do que os projetos Web3 que, anos atrás, tentavam enganar investidores com apenas algumas páginas de whitepaper.

Jogo de poder de imprimir dinheiro com contratos de propriedade

Se você quer entender a batalha atual pela infraestrutura de IA, não olhe para o código, olhe para o balanço patrimonial. Depois de garantir um contrato de valor exorbitante com a Meta, a CoreWeave lançou um plano de financiamento de 4,25 bilhões de dólares. A estrutura dessa captação é extremamente intrigante: 3 bilhões de dólares em títulos conversíveis com vencimento em 2032, com juros extremamente baixos, entre 1,5% e 2%, além de uma emissão de bônus lixo de 125 milhões de dólares com rendimento de até 10%.
Essa é a forma máxima do ComputeFi. Os fundos de venture capital tradicionais não têm chance de competir com esse monstro de poder de cálculo; o tamanho do financiamento de ações nem chega perto de satisfazer a Nvidia. Atualmente, a dívida total da CoreWeave já atingiu cerca de 30 bilhões de dólares, triplicando em relação ao ano passado. Eles até conseguiram, em março deste ano, uma captação de 8,5 bilhões de dólares usando novos contratos como garantia. Os elites de Wall Street estão dispostos a comprar esses dívidas empacotadas em diversos derivativos porque o ativo subjacente é extremamente claro e resistente.
Isso não é uma exceção isolada; todo o ambiente de financiamento de infraestrutura de IA já é dominado por essa estrutura de dívida de escala gigantesca. Olhe para o SoftBank, que, para apoiar o projeto intergaláctico da OpenAI, conseguiu um empréstimo ponte de 40 bilhões de dólares. A demanda por capital de computação se tornou tão grande que inventaram instrumentos financeiros que nem existiam há dois anos. Enquanto a indústria de criptomoedas tentava revolucionar o sistema financeiro com tokens, os gigantes de capacidade de cálculo transformaram o próprio poder de cálculo na garantia de crédito mais sólida, transformando Wall Street na sua própria máquina de saque.

Síndrome de Estocolmo do poder de computação das gigantes de Silicon Valley

Você deve estar se perguntando: se a Meta já prevê gastar entre 1150 e 1350 bilhões de dólares em capital até 2026, e até construiu centros de dados na Texas com bilhões de dólares, por que ainda assim continua a oferecer contratos de 14,2 e 21 bilhões de dólares para a CoreWeave? Será que o dinheiro do Zuckerberg veio do vento?
A resposta é brutal: as gigantes de Silicon Valley desenvolveram uma síndrome de Estocolmo causada pela ansiedade de capacidade de cálculo. O problema central da Meta é que bilhões de usuários ativos diários estão usando o modelo Llama de forma frenética, e essa escala de inferência exige uma capacidade de cálculo de baixa latência que seus próprios data centers não conseguem absorver rapidamente. Investir na CoreWeave não é apenas comprar capacidade de cálculo, mas garantir prioridade na implantação da última geração da plataforma Vera Rubin da Nvidia, além de redundância na arquitetura distribuída de múltiplos nós, e uma linha de vida para não ficar para trás na corrida armamentista de grandes modelos.
Para a CoreWeave, esses 21 bilhões de dólares de financiamento de continuidade de vida representam uma solução perfeita para a espada de Dâmocles que pairava sobre eles. Antes disso, um cliente da Microsoft representava 62% da receita de 2024, uma estrutura de clientes extremamente concentrada, que é uma grande falha do mercado financeiro. Depois de vincular a Meta à sua estratégia, nenhuma receita de cliente individual ultrapassa 35%. A CoreWeave, usando o medo de ficar para trás na era da IA, consegue fazer uma cobertura perfeita contra o risco de inadimplência de sua alta alavancagem, uma espécie de arte de retomar o controle.

Fim dos tempos para mineradoras e o novo padrão de energia

Enquanto a CoreWeave aumenta sua alavancagem em Wall Street, os mineradores de Bitcoin que ainda permanecem na linha de frente da mineração enfrentam uma dolorosa reestruturação genética. Apesar de a capacidade total da rede Bitcoin ter ultrapassado impressionantes 1 Zetahash por segundo, a economia da mineração está cada vez mais insustentável. Riot Platforms, MARA e outras grandes mineradoras venderam mais de 19.000 bitcoins em uma semana, não apenas para realizar lucros, mas também por necessidade de sobrevivência.
Pois um novo monstro está disputando com eles o recurso mais escasso do planeta: energia barata. Recentemente, a Anthropic assinou um contrato de computação assustador, garantindo vários gigawatts de capacidade de TPU de próxima geração, a partir de 2027, com Google e Broadcom, enquanto sua receita anual em 2025 já atingiu 30 bilhões de dólares. Dados do Cambridge mostram que o consumo contínuo de energia global para mineração de Bitcoin varia entre 13 e 25 gigawatts, e agora uma única empresa de IA pode consumir vários gigawatts de capacidade.
Isso não é apenas uma disputa por capacidade de cálculo, mas uma luta de redução de energia a um nível mais baixo. Com a mesma gigawatt de energia, minerar Bitcoin enfrenta a volatilidade do preço da moeda e o aumento constante da dificuldade de mineração, enquanto alugar capacidade para treinar grandes modelos de IA oferece fluxo de caixa previsível, que pode ser usado como ativo subjacente em derivativos financeiros. Empresas como Core Scientific, Iris Energy e Hut 8 já perceberam essa jogada, e estão se transformando rapidamente de mineradoras puras em “arrendadoras” que oferecem energia e infraestrutura de data center. Nesse novo sistema de Bretton Woods onde o poder de cálculo é poder, quem conseguir transformar a energia mais barata na capacidade de processamento mais eficiente terá o direito de cunhar o dinheiro do futuro por uma década.