Acabou de acontecer! A licença de stablecoin de Hong Kong, o “trunfo mais forte”, chegou — 36 empresas disputaram apenas 2 licenças; os “velhos” apanham tudo e os novos ricos do Web3 caíram todos.

Hoje às cinco da tarde, a Autoridade Monetária de Hong Kong anunciou a atribuição das primeiras licenças para emissores de stablecoins. HSBC e a filial de tecnologia financeira of Diginet, pertencente ao Standard Chartered, destacaram-se entre trinta e seis candidatos. Esta corrida regulatória iniciada em agosto do ano passado terminou com uma taxa de aprovação extremamente baixa de cinco por cento.

Como uma das três casas de emissão de moeda legal em Hong Kong, o balanço patrimonial do HSBC é a base do crédito em dólares de Hong Kong. Em maio do ano passado, foi a primeira a colocar em operação a infraestrutura de depósitos tokenizados. A obtenção da licença significa que o crédito off-chain está a migrar sistematicamente para o on-chain.

O Standard Chartered optou por outro caminho. Em parceria com o gigante de jogos Web3 Animoca Brands e a Hong Kong Telecom, formou uma joint venture chamada Anchorpoint, com planos de emitir uma stablecoin em dólares de Hong Kong, HKDG, cobrindo pagamentos ao retalho, comércio transfronteiriço e aplicações DeFi. Esta é a única entidade aprovada entre as três principais casas de emissão de moeda que claramente incorpora forças nativas do Web3.

Na corrida global pela regulamentação de stablecoins, o sinal de partida de Hong Kong parece ter chegado um pouco atrasado. As regulamentações MiCA da União Europeia entraram em vigor no final do ano passado, e a Lei GENIUS dos EUA entrou no processo legislativo em junho do ano passado. O presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, Eddie Yue, declarou em fevereiro deste ano que o número de licenças iniciais não seria grande, visando uma abordagem cautelosa. Agora, parece que ele cumpriu sua palavra.

Revisando as trinta e seis candidaturas, formou-se um quadro do ecossistema do setor. Os candidatos pertencem a seis categorias principais: bancos, gigantes tecnológicos, plataformas de pagamento, empresas de valores mobiliários e gestão de ativos, comércio eletrónico e startups nativas do Web3. Esta lista transmite uma mensagem clara: as stablecoins já são vistas como a próxima geração de infraestrutura de pagamento, e não apenas um jogo no universo das criptomoedas.

Entre eles, JD.com, a Innovate Technology e o consórcio do Standard Chartered já participaram em testes no sandbox regulatório antes da abertura da janela de candidaturas, realizando mais de mil transações on-chain. No setor tecnológico, a JD.com mostrou a postura mais agressiva, com planos de emitir stablecoins vinculadas à moeda fiduciária, diretamente integradas ao seu ecossistema de comércio eletrónico. Ant Group, Xiaomi, Bank of East Asia e outros também estão na lista de candidatos.

No entanto, quando o resultado foi anunciado, o desfecho voltou ao tradicional. As novas forças do Web3 e os grandes players tecnológicos ficaram de fora, enquanto duas licenças foram firmemente controladas por duas casas de emissão centenárias. As autoridades reguladoras afirmaram que a aprovação considerou principalmente a gestão de riscos, o histórico de conformidade e os planos de negócios e desenvolvimento específicos dos candidatos. A alta barreira é evidente.

Esta licença não é uma autorização para “impressão livre de dinheiro”. Seu núcleo é um sistema de reservas altamente sofisticado. Cada stablecoin em circulação deve ser apoiada por dinheiro em caixa, depósitos bancários de curto prazo ou títulos do governo, e deve estar estritamente segregada dos ativos próprios do emissor. Os detentores de tokens têm prioridade sobre qualquer credor no direito de solicitar o resgate dos ativos de reserva.

O resgate é um direito legal do detentor do token, e o emissor não pode recusá-lo, impor condições rigorosas ou cobrar taxas injustificadas, devendo processar o pedido em um dia útil. As exigências de divulgação de informações são extremamente rigorosas, incluindo relatórios diários, submissões semanais e relatórios mensais por auditores independentes, que devem ser divulgados publicamente.

Além disso, a regulamentação proíbe expressamente o pagamento de juros aos detentores de tokens, e os rendimentos gerados pelos ativos de reserva pertencem integralmente ao emissor. Essa regra elimina completamente a possibilidade de “investimento de stablecoins”, limitando sua função estritamente ao de instrumento de pagamento.

O mercado de capitais já reagiu. Hoje, ao encerramento do mercado de Hong Kong, as ações do Guotai Junan International subiram mais de 27%. Outras ações relacionadas, como Yunfeng Financial e Shenwan Hongyuan Hong Kong, também registraram aumentos significativos. A lógica do mercado não é uma simples especulação, mas a expectativa de que, após a consolidação do ecossistema de stablecoins, surgirão novas demandas de negócios, como custódia de ativos digitais, market making de RWA e liquidação on-chain.

O verdadeiro valor das stablecoins reside na sua função de unidade de liquidação fundamental na economia on-chain. Hong Kong, ao lançar o primeiro sistema completo de licenças para stablecoins fiduciárias, busca conquistar posições nas negociações futuras de interconectividade transfronteiriça. Seja na tokenização de ativos RWA, seja no sistema de notas digitais para comércio internacional, é necessário uma stablecoin confiável, regulada e resgatável como ponto de partida.

O capital social de vinte e cinco milhões de dólares de Hong Kong é apenas uma taxa de entrada; o verdadeiro filtro está no próprio sistema: reservas completas bloqueiam arbitragem, custódia independente evita desvio de fundos, auditorias em tempo real tornam qualquer desequilíbrio visível. Trata-se de uma experiência altamente cautelosa, feita sob medida para os “dinheiros tradicionais”.

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