Após o preço do petróleo ultrapassar os cem dólares: inflação, exportações, cadeia de produção, como a China pode aproveitar suas vantagens e evitar suas fraquezas?

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【Profundo】Depois que o preço do petróleo ultrapassou os cem dólares: inflação, exportações, cadeia industrial, como a China pode aproveitar seus pontos fortes e evitar suas fraquezas?

Jornalista Wang Zhen

Atualmente, o conflito no Oriente Médio continua a se intensificar, os preços internacionais do petróleo permanecem elevados e a volatilidade aumenta, exercendo um impacto duplo na economia chinesa: por um lado, o aumento dos custos de importação pressiona as margens das empresas domésticas e o poder de compra real dos consumidores, restringindo a demanda interna; por outro lado, se as cadeias de suprimentos no exterior forem prejudicadas pelo aumento dos custos energéticos, a China, com seu fornecimento de energia relativamente estável e cadeia industrial completa, tem potencial para ampliar sua fatia de exportação.

Especialistas apontam que, diante do impacto geopolítico energético mais severo desde a crise do petróleo dos anos 1970, as políticas internas devem atuar em duas frentes simultaneamente: uma resposta de emergência de curto prazo e uma resiliência estrutural de médio a longo prazo, minimizando ao máximo os efeitos do choque externo na economia e na vida das pessoas.

Pressão inflacionária de importação no curto prazo é difícil de evitar

O conflito no Oriente Médio entrou no segundo mês, embora todas as partes tenham demandas políticas para encerrar o conflito, o prazo exato ainda não é claro, e os preços do petróleo continuam altos, enfrentando uma pressão inflacionária global.

Até 6 de abril, o preço do petróleo Brent estava em torno de 110 dólares por barril, mais de 50% acima do preço de fechamento do último dia de negociação antes do conflito (72,6 dólares por barril).

Economistas apontam que, segundo a lógica de transmissão, o aumento do preço do petróleo impacta de forma direta e rápida o índice de preços ao produtor (PPI), propagando-se ao longo da cadeia industrial desde a extração e processamento de petróleo até produtos químicos básicos, intermediários e bens finais; o impacto no índice de preços ao consumidor (CPI) é significativamente atenuado devido à cadeia de transmissão longa, à menor dependência do consumo de derivados de petróleo pelos consumidores e às políticas regulatórias.

Dados do Ministério de Desenvolvimento Nacional indicam que, até 6 de abril, o preço da gasolina doméstica aumentou cerca de 2320 yuans por tonelada em relação ao final de 2025. As previsões de principais corretoras para o CPI e PPI de março mostram: expectativa de crescimento do CPI de 1,0% a 1,4% na comparação anual, acelerando pelo menos 0,2 ponto percentual em relação aos dois primeiros meses do ano, e o PPI pode passar de uma média de -1,2% nos dois meses anteriores para entre 0,3% e 1,0%, atingindo o primeiro crescimento anual desde outubro de 2022.

O presidente do Fórum de Economistas-Chefes da China, Lian Ping, afirmou ao interface que, se o conflito se resolver rapidamente (em 1-2 meses), com o retorno dos preços do petróleo ao nível anterior, o impacto na economia chinesa será relativamente pequeno, podendo apenas enfrentar uma inflação de importação moderada temporária. Se o conflito persistir por meses ou mais de um ano, levando a uma alta contínua do preço do petróleo, o efeito será profundo na economia chinesa e mundial.

“Em condições extremas, se o preço do petróleo se mantiver acima de 120 dólares por barril por um longo período, o aumento do PPI pode superar 3%, e o do CPI pode ultrapassar 2,5%, gerando uma pressão inflacionária bastante evidente”, disse Lian Ping.

A China Galaxy Securities também afirmou ao interface que, se a média do preço do petróleo ao longo do ano ficar entre 85 e 100 dólares por barril, o núcleo do CPI permanecerá dentro de 1,5%, e a inflação de importação terá impacto relativamente limitado na China. Contudo, se o preço subir acima de 120 dólares por barril, o núcleo do CPI pode ultrapassar a meta de 2%.

Diante do cenário de preços baixos na economia doméstica, a alta do petróleo pode gerar alguns efeitos positivos, como romper o ciclo de deflação auto-reforçante, elevar as expectativas de inflação; melhorar a rentabilidade das empresas de energia e química, fortalecendo o fornecimento de energia; a recuperação de preços impulsiona o crescimento nominal do PIB, melhora o índice de endividamento dos governos locais, ampliando o espaço para políticas fiscais expansionistas; a indústria de energias renováveis enfrenta uma nova rodada de oportunidades de crescimento, impulsionando ainda mais a demanda por exportação de produtos verdes; pressionar toda a sociedade a economizar energia e reduzir consumo, acelerando a eficiência energética e a modernização tecnológica nos setores industrial, de transporte e construção.

No entanto, economistas enfatizam que a inflação de importação não é uma inflação de demanda desejada pelas políticas, e não resolve fundamentalmente o problema da insuficiência de demanda doméstica.

“Uma verdadeira recuperação econômica depende de políticas macro eficazes para estimular a demanda interna, melhorar as expectativas das empresas e dos consumidores, formando uma espiral positiva de salários e preços”, afirmou Lian Ping.

A crise reforça a resiliência da manufatura chinesa

Por outro lado, a alta contínua do preço do petróleo pode representar uma oportunidade para as exportações chinesas.

Lu Zhe, economista-chefe da Dongwu Securities, destacou que, devido ao estoque de petróleo suficiente e à dependência relativamente baixa de energia externa, o impacto do aumento do preço do petróleo na capacidade de produção da manufatura doméstica é limitado. A capacidade de fornecimento estável permitirá que a China substitua outros mercados asiáticos nas exportações, aumentando sua participação global.

Shan Hui, economista-chefe da Goldman Sachs na China, também mencionou em relatório enviado ao interface que, se a demanda global permanecer forte e as cadeias de suprimentos forem severamente perturbadas, as exportações chinesas podem se beneficiar. Por exemplo, em 2021, ao responder ao impacto da pandemia, várias economias adotaram políticas fiscais expansionistas, enquanto a escassez de semicondutores e outras interrupções na cadeia de suprimentos limitaram a produção fora da China, levando a uma demanda externa por produtos chineses que cresceu 30%.

Lu Ting, economista-chefe da Nomura na China, afirmou ao interface que, segundo estimativas da Nomura, cerca de um terço do petróleo e gás natural importados pelo Estreito de Ormuz representam aproximadamente um terço e 16% do consumo doméstico, respectivamente; a energia fornecida pelo Estreito responde por cerca de 7,2% do consumo energético total da China. A reserva estratégica de petróleo da China pode atender de 2 a 3 meses de consumo nacional, e se um terço do petróleo for afetado, a reserva pode sustentar o consumo doméstico por cerca de seis meses.

Para outras principais economias, a situação é bem diferente. O aumento do preço do petróleo e a ruptura na cadeia de suprimentos de petróleo podem levar países altamente dependentes de importação ou com reservas insuficientes, como ASEAN, Índia, Japão e Coreia, a enfrentarem sérias dificuldades de fornecimento de energia, forçando a redução da capacidade de produção relacionada ao petróleo e causando uma redução significativa na oferta de produtos finais ao mercado global.

Em 4 de abril, a Nomura publicou um relatório adicional ao interface, indicando que, embora o conflito no Oriente Médio esteja afetando as importações de energia da China, a estrutura única do sistema de energia do país faz com que a manufatura doméstica seja quase imune às grandes oscilações nos preços de petróleo e gás, o que pode fortalecer ainda mais a vantagem da manufatura chinesa.

Lu Ting afirmou no relatório que, até hoje, o carvão ainda é a base do sistema de energia da China. Em 2024, a geração de energia a partir do carvão representará cerca de 58%; em seguida, vêm energia hidrelétrica, eólica e solar, com aproximadamente 34%; o gás natural responde por cerca de 3,2%, e o petróleo menos de 1%, sendo que a maior parte do gás natural importado vem da Rússia e da Ásia Central. Além disso, o fornecimento de energia na China é rigidamente regulado pelo governo, com limites de preços de venda e compra de energia, o que isola ainda mais os preços ao consumidor final das oscilações internacionais.

“De modo geral, a manufatura chinesa se beneficia de uma oferta de energia abundante, de baixo custo e estável, permanecendo relativamente isolada do mercado global de LNG e petróleo no curto a médio prazo. Seus concorrentes que adotam mecanismos de precificação marginal e não possuem alternativas domésticas de combustível não conseguem replicar essa estabilidade”, afirmou Lu Ting.

No entanto, se a crise energética global se agravar e afetar ainda mais a demanda externa, a longo prazo, a China também poderá experimentar uma queda nas exportações.

O China Financiary Research Institute (Instituto de Pesquisa Financeira da China) considera que o maior risco para a China é o fechamento prolongado do Estreito de Ormuz, que pode gerar impactos macroeconômicos secundários — o aumento dos preços do petróleo enfraquecerá o crescimento global e a demanda externa.

Segundo uma pesquisa da Goldman Sachs, cada aumento de 10% no preço do petróleo reduz o crescimento do PIB global em 0,1 ponto percentual. De acordo com estimativas do JPMorgan, se o preço do Brent se mantiver em torno de 100 dólares por barril até meados do ano e cair gradualmente para 80 dólares no terceiro e quarto trimestres, a inflação global aumentará 0,8 ponto percentual, e o crescimento do PIB diminuirá 0,6 ponto percentual.

Xing Ziqiang, economista-chefe da Morgan Stanley na China, afirmou que, nesta rodada de crise energética, além da China, os maiores riscos de estagflação estão em outros países asiáticos, enquanto a Europa fica em segundo lugar, e os EUA e a China permanecem relativamente estáveis. A manufatura e a transição energética da China conferem resiliência, mas não se deve subestimar a pressão de queda nas exportações devido à demanda fraca global e à inflação de importação que prejudica os lucros das empresas e dos consumidores domésticos.

Ações coordenadas para uma resposta abrangente

Diante do conflito energético atual, economistas defendem a adoção de estratégias múltiplas e coordenadas: no curto prazo, reforçar a regulação de mercado para estabilizar oferta e preços, ao mesmo tempo que garantir o bem-estar social, aliviando a transmissão do aumento de custos energéticos para a vida dos consumidores; a médio e longo prazo, acelerar a transformação industrial e aprofundar a cooperação internacional para aumentar a competitividade.

No curto prazo, as principais ações são fortalecer a regulação de mercado e a proteção social.

Lian Ping recomenda aprimorar o mecanismo de precificação de combustíveis, estabelecer alertas diários, semanais e mensais, ajustar a frequência de reajustes de forma flexível; liberar dinamicamente reservas de petróleo, quando o preço atingir 100 dólares por barril, coordenar a liberação de reservas comerciais e estratégicas, e, em casos extremos acima de 130 dólares, além de liberar reservas em grande escala, colaborar com a Agência Internacional de Energia para liberar reservas.

Para aliviar o impacto do alto preço do petróleo nas empresas, Lian Ping e Liu Zhiku, professor da Escola de Economia da Fudan, sugerem implementar reduções temporárias de impostos e taxas em setores como aviação, transporte público, agricultura e química, para reduzir a carga de empresas e consumidores. Lian Ping também recomenda oferecer descontos temporários na eletricidade para a produção de fertilizantes, criar reservas de importação de potássio, e fornecer subsídios direcionados a motoristas de aplicativos e transportadores de cargas.

No que diz respeito aos consumidores, Lian Ping e Luo Zhiheng destacam a necessidade de focar nos grupos de baixa e média renda, com possíveis subsídios direcionados. Luo Zhiheng observa que a alta de energia e alimentos tem efeito regressivo, afetando mais as famílias de baixa renda, e sugere aumentar os padrões de assistência social, distribuir subsídios de preços ou cupons de consumo, para proteger o bem-estar e estimular o consumo.

Além disso, Luo Zhiheng enfatiza que, diante de choques pontuais na oferta de energia, a política monetária não deve ser rigidamente restritiva. O principal problema atual é a insuficiência de demanda efetiva, devendo-se manter a liquidez abundante, promover custos de financiamento baixos na sociedade, e apoiar a expansão da demanda interna, inovação tecnológica e pequenas e microempresas. Xing Ziqiang recomenda, com base na influência do preço do petróleo e da demanda externa, ampliar oportunamente o apoio fiscal ao longo do ano para estimular a demanda final.

A médio e longo prazo, as principais estratégias envolvem acelerar a transformação industrial e aprofundar a cooperação internacional.

Na transformação industrial, Liu Zhiku sugere acelerar a transição de setores de alta intensidade de energia para uma economia de baixo carbono, promovendo a substituição de petróleo por energias renováveis em química, aumentando a eficiência energética e reduzindo o impacto das oscilações nos preços do petróleo.

Lian Ping recomenda estabelecer metas de redução do consumo de energia por unidade de produção em setores como aço, química e materiais de construção, usando o comércio de emissões para impulsionar melhorias tecnológicas, promovendo a recuperação de calor residual e a produção de aço em fornos elétricos de fluxo curto; além disso, fortalecer a cadeia de energias renováveis, criar fundos específicos para pesquisa e desenvolvimento de baterias de fluxo e baterias de estado sólido; incentivar a venda de veículos elétricos em áreas rurais e ampliar a infraestrutura de carregamento em municípios.

No âmbito da cooperação internacional, economistas destacam a necessidade de diversificar as fontes de energia, fortalecer parcerias com Rússia, Ásia Central, África e América Latina, para dispersar riscos geopolíticos.

Além disso, Lian Ping recomenda desenvolver fortemente o mercado de derivativos de petróleo, aumentar a influência internacional do “preço de Xangai”, ampliar o uso de opções de petróleo, swaps OTC e estratégias de hedge de spread, oferecendo ferramentas de gestão de risco mais precisas para refinarias, comércio e aviação; fortalecer a cooperação com países produtores de petróleo por meio do mecanismo BRICS e da Organização de Cooperação de Xangai, ampliando o uso do yuan nas transações; e promover a criação de uma “Aliança de Fornecimento de Emergência” no G20 e no Fórum Internacional de Energia.