Observação do relatório financeiro de Gaotu 2025: De uma expansão de escala para uma reconstrução de eficiência, o negócio offline torna-se o segundo polo de crescimento?

5 de março de 2026, o Grupo Gaotu(NYSE: GOTU) divulgou o relatório financeiro não auditado do quarto trimestre e do ano completo até 31 de dezembro de 2025. Após uma profunda transformação na indústria, o Gaotu apresentou uma resposta bastante resiliente: a receita total de 2025 atingiu 61,47 mil milhões de renminbi, um aumento de 35,0% em relação ao ano anterior, superando não só de forma significativa as expectativas iniciais, mas também marcando a saída oficial do “período de recuperação”, entrando numa nova fase de “desenvolvimento de alta qualidade”.

No entanto, para além do impressionante crescimento da receita, devemos prestar mais atenção às mudanças subtis na estrutura financeira subjacente do Gaotu. Da procura simples por expansão de escala ao enfoque no “crescimento com rentabilidade”, do modelo de impulsão unicamente online para uma estratégia de dois motores, online e offline (300959), o Gaotu está a passar por uma reestruturação estratégica profunda. Este artigo, com base nos dados do relatório financeiro, analisa em profundidade a qualidade da operação do Gaotu no ano fiscal de 2025 e foca-se no seu foco de desenvolvimento em 2026, bem como nas amplas perspetivas do negócio offline.

1. Revisão do ano fiscal de 2025: dupla harmonia entre escala e eficiência

2025 foi um ano crucial para o Gaotu, no sentido de testar a resiliência do seu modelo de negócio e o efeito de alavancagem operacional. De acordo com os dados do relatório financeiro, a receita anual do ano inteiro foi de 61,47 mil milhões de renminbi, um aumento de 35,0%; a receita do quarto trimestre foi de 16,85 mil milhões de renminbi, um crescimento de 21,4%. Esta taxa de crescimento, no contexto macroeconómico e de cenário setorial atuais, é particularmente valiosa, indicando que o Gaotu conseguiu responder com sucesso à procura forte do mercado e que a aceitação dos seus produtos continua a melhorar.

Ainda mais digno de nota é a recuperação significativa da sua capacidade de gerar lucros. O prejuízo líquido anual de 2025 foi de 3,23 mil milhões de renminbi, reduzindo-se de forma acentuada face aos 10,49 mil milhões de renminbi de 2024, o que representa uma diminuição de 69,2%; o prejuízo líquido não correspondente aos princípios contabilísticos geralmente aceites nos EUA(Non-GAAP) foi apenas de 2,84 mil milhões de renminbi, uma redução do prejuízo de 71,5% ano a ano. O desempenho no quarto trimestre foi ainda mais notável: o prejuízo líquido estreitou-se para 84,18 milhões de renminbi, com uma melhoria homóloga de 38,0%. Esta situação de “aumento da receita e redução do prejuízo” deve-se ao efeito de alavancagem operacional libertado continuamente pelo Gaotu ao longo de 5 trimestres consecutivos.

A saúde do fluxo de caixa é uma medida importante para avaliar a qualidade de sobrevivência de uma empresa de educação. No ano fiscal de 2025, o fluxo de caixa líquido proveniente de atividades operacionais do Gaotu foi de 4,16 mil milhões de renminbi, um aumento de 61,3%; no quarto trimestre, o fluxo de caixa operacional líquido foi ainda mais elevado, atingindo 9,65 mil milhões de renminbi, com um aumento de 23,1%. Até ao final de 2025, a empresa detinha um total de caixa e investimentos de cerca de 39,73 mil milhões de renminbi. Excluindo o impacto da recompra de ações, as reservas de caixa aumentaram efetivamente 2,2 mil milhões de renminbi, na base ano a ano. Um fluxo de caixa abundante não só proporciona uma margem de segurança para a empresa resistir à volatilidade do mercado, como também fornece “munição” suficiente para investimentos em tecnologia de IA e para a construção de uma cadeia de talentos.

Importa ainda salientar que o Gaotu também demonstrou grande sinceridade no retorno aos acionistas. Até 4 de março de 2026, a empresa recomprou cerca de 3062 milhões de ADS, num montante total de cerca de 6,7 mil milhões de renminbi, o que corresponde a 12,8% do total do capital social. Esta ação de recompra em grande escala não só evidencia a confiança da gestão no valor futuro da empresa, como também melhora efetivamente o lucro por ação(EPS), otimizando a estrutura de capital.

Contudo, ao mesmo tempo que reconhecemos os resultados positivos, devemos também estar atentos à pressão do lado dos custos. Em 2025, os custos das principais atividades operacionais aumentaram 37,6% face ao ano anterior, ligeiramente acima do ritmo de crescimento da receita, levando a que a margem bruta anual descesse ligeiramente de 68,0% para 67,4%. Isto deve-se principalmente ao aumento dos custos de pessoal resultante da maior quantidade de professores principais e de professores secundários, bem como ao aumento de custos fixos como renda de instalações e depreciação. Isto sugere que, à medida que a escala se expande, o Gaotu está a aumentar proativamente o investimento no lado da entrega do ensino, em troca da retenção de utilizadores a longo prazo e da reputação da marca — trata-se de uma escolha estratégica de “trocar lucro por qualidade”.

2. Perspetivas estratégicas para 2026: All with AI, redesenhar o motor de crescimento

Ao entrar em 2026, o tom estratégico do Gaotu foi claramente alterado de “crescimento de escala” para “crescimento com rentabilidade”. O slogan “All with AI, always AI” proposto pelo fundador Chen Xiangdong não é apenas um slogan, mas sim a linha mestra da operação ao longo de todo o ano.

Em primeiro lugar, a IA irá evoluir de uma ferramenta auxiliar para uma capacidade produtiva central. Na conferência de resultados do relatório financeiro, o CFO Shen Nan revelou que, em 2025, a eficiência de aquisição de utilizadores aumentou 10,8% ano a ano, graças ao mecanismo de afetação dinâmica de recursos impulsionado por IA. Em 2026, o Gaotu planeia integrar profundamente a IA em todos os pontos de contacto antes, durante e após as aulas, construindo um ciclo fechado de “especialista da marca para dar aulas + serviços de segunda camada + aprendizagem assistida por IA”. Isto não só reduz o custo marginal, como também aumenta a aderência dos utilizadores através de trajetórias de aprendizagem personalizadas, elevando assim o valor do ciclo de vida(LTV).

Em segundo lugar, a otimização estrutural da composição de produtos será o foco principal. O Gaotu continuará a aprofundar a sinergia entre os negócios para alunos do ensino básico e secundário, estudantes universitários e o segmento de adultos. Em particular, nos negócios de estudantes universitários e de adultos, o ano de 2025 já alcançou rentabilidade no modelo online, e 2026 tem potencial para se tornar um novo ponto de contribuição para lucros. Ao transformar a venda de cursos independentes em “soluções ajustadas a etapas”, o Gaotu pretende prolongar o período de aprendizagem dos utilizadores e explorar o valor profundo da base de utilizadores existente.

Por fim, a melhoria da eficiência por via da digitalização da capacidade organizacional tornar-se-á a base para apoiar a implementação da estratégia. O Gaotu planeia promover “a conversão de todos para a IA”, utilizando dados para apoiar decisões, reduzir processos redundantes e garantir que cada investimento se traduza em resultados concretos no ensino ou em eficiência operacional. Esta transição de uma gestão mais extensiva para uma operação mais refinada é a chave para o Gaotu alcançar lucros sustentáveis.

3. Foco profundo: romper o impasse e perspetivas do negócio offline

Entre todos os eixos estratégicos, a expansão do negócio offline é indiscutivelmente a “segunda curva de crescimento” mais promissora em termos de imaginação e, ao mesmo tempo, a mais desafiante para o Gaotu em 2026.

Desde que iniciou, em 2023, a expansão de centros de aprendizagem offline, o Gaotu concluiu em pouco mais de dois anos a transição de uma instituição puramente online para uma “integração online e offline”. De acordo com o que foi divulgado na conferência de resultados, o negócio offline do Gaotu já alcançou economias de escala evidentes, e prevê-se que, no próximo ano, a dimensão da receita do negócio offline exceda a de várias empresas independentes cotadas. O facto de esta meta ter sido proposta demonstra a ambição do Gaotu nesta pista do offline.

1. Posicionamento estratégico: de complemento para pilar. O Gaotu considera o negócio offline como uma das principais prioridades estratégicas ao nível do grupo, liderada diretamente pelo fundador, com prioridade na atribuição de recursos. Isto não é uma simples expansão de pontos físicos, mas sim um planeamento profundo com base em “melhorar a eficiência de aprendizagem” e “aperfeiçoar a experiência de serviço”. Os centros offline não são apenas extensões de captação de alunos, mas também são cenários centrais para a entrega de produtos de serviço de maior valor e com ticket médio mais elevado. Através do modelo que combina online e offline, o Gaotu consegue abranger grupos de utilizadores que têm uma procura forte por interação presencial, ultrapassando assim o teto do fluxo de tráfego exclusivamente online.

2. Caminho de rentabilidade claro: de lucratividade por loja para rentabilidade global. A maior preocupação do mercado relativamente ao negócio offline costuma estar nos seus custos fixos elevados e no longo período de retorno. Perante isso, o Gaotu apresentou um cronograma claro: prevê-se que, em 2026, a rentabilidade seja alcançada ao nível das escolas/lojas e, em 2027, ao nível geral, incluindo as despesas de gestão da sede.

A confiança nesta perspetiva provém de 3 aspetos. Primeiro, a eficácia económica já foi validada(UE). Após quase 3 anos de aperfeiçoamento, os modelos de custos de aquisição de clientes, taxa de conversão e taxa de renovação de inscrições dos centros offline do Gaotu estão já maduros.

Segundo, a forte cadeia de fornecimento de professores. O Gaotu baseia-se nos recursos de professores de alta qualidade acumulados online e na experiência de gestão, permitindo replicar rapidamente equipas de ensino com padrões elevados e resolvendo o problema mais central de “pessoas” na expansão offline.

Terceiro, a força de marca com efeitos de transbordo. A credibilidade da marca construída online está gradualmente a penetrar nos mercados regionais, reduzindo o custo de confiança para abrir novas lojas.

3. Barreiras competitivas e desafios de risco

Apesar de um futuro aliciante, construir uma barreira protetora para o negócio offline não é fácil. Como Shen Nan referiu, o negócio offline tem barreiras de entrada elevadas, incluindo eficácia de gestão, coordenação organizacional e fornecimento de professores de topo. O Gaotu precisa, ao mesmo tempo que expande rapidamente, de prevenir severamente a diluição da gestão e a queda da qualidade. Além disso, o modelo offline de ativos pesados exige uma utilização maior de caixa; se a velocidade de expansão for demasiado rápida e as lojas não atingirem a fase de ramp-up prevista, isso poderá, no curto prazo, prejudicar a margem de lucro geral.

No entanto, a longo prazo, o sucesso do negócio offline permitirá ao Gaotu deixar completamente a “zona vermelha” da competição por tráfego exclusivamente online e construir um padrão de dupla tração de “aumentar eficiência online e aprofundar serviços offline”. Se, em 2026, for alcançada a rentabilidade por loja e, em 2027, a rentabilidade global, a lógica de avaliação do Gaotu passará de uma simples “empresa de educação na Internet” para uma “gigante de serviços educacionais integrados”, e a sua capacidade de resistência a riscos e estabilidade de lucros sofrerão uma melhoria qualitativa.

Ao analisar o relatório financeiro do ano fiscal de 2025 do Gaotu, vemos uma empresa que renasce na adversidade e evolui na transformação. O crescimento de 35% da receita e a redução acentuada dos prejuízos provam a forte resiliência do seu negócio principal; por outro lado, a firme determinação estratégica em “All with AI” e a expansão agressiva do negócio offline delineiam um grande plano para o crescimento futuro.

2026 será o ano decisivo para o Gaotu. Se 2025 foi “refinar o motor interno e estabilizar a base”, então 2026 será “fortalecer o motor e conquistar novas terras”. A capacidade de concretizar com sucesso a rentabilidade por loja no negócio offline e a capacidade de transformar verdadeiramente a tecnologia de IA em melhorias de eficiência quantificáveis determinarão se o Gaotu consegue passar de “sobreviver” para “fortalecer-se” de forma real.

Para os investidores, o caminho estratégico claro e a base financeira sólida demonstrados pelo Gaotu fazem com que, no setor de educação atual, ele tenha um valor de alocação único. Sob a orientação do longo prazo, o Gaotu está a avançar, a passo firme, em direção àquela margem onde “acompanhamos o crescimento dos aprendizes e criamos valor de longo prazo para os acionistas”.