Cessou-se o fogo, por que o preço do ouro é mais "contido" do que o do petróleo?

Por que a subida do preço do ouro depende mais das expectativas sobre taxas de juros?

　　Notícias da China e a Observação Económica 8 de abril ( Wei Wei ) Ao amanhecer do dia 8 de abril (horário de Pequim), os mercados financeiros globais atravessaram uma “montanha-russa” de cortar a respiração.

Com mediação do Paquistão, os EUA e o Irão chegaram a um consenso de “cessar-fogo”: as negociações, com a duração de duas semanas, serão iniciadas na capital paquistanesa, Islamabad, e o Estreito de Ormuz será temporariamente aberto.

Mal a notícia foi divulgada, os nervos geopolíticos que estavam tensos relaxaram instantaneamente. O mercado reagiu da forma mais direta: o preço internacional do petróleo “mergulhou de repente”; os futuros de petróleo WTI chegaram a cair quase 20%, perdendo a barreira dos 100 dólares. Ao contrário da queda “em salto” do petróleo, o preço do ouro internacional disparou: o ouro spot ultrapassou, durante o dia, os 4800 dólares por onça, com uma subida superior a 2%.

Esta acentuada divergência entre preços de ativos revela, precisamente, as diferenças na lógica de formação de preços do petróleo e do ouro. Li Gang, diretor-geral de investigação do Instituto de Investimento em Câmbio da China, disse à Notícia da China e a Observação Económica que o preço do petróleo é extremamente sensível às “expectativas de oferta e procura”. As negociações aliviaram diretamente o risco de interrupção do fornecimento, levando a uma reavaliação rápida do preço e a uma volatilidade maior.

Li Gang apontou ainda que o ouro se manifesta mais como um ativo financeiro; a sua âncora de precificação está nas taxas de juros reais e no ambiente de liquidez. Os fatores geopolíticos são apenas um dos itens do prémio, por isso a subida é mais contida. Ao mesmo tempo, parte do capital de refúgio já tinha sido planeado com antecedência, o que também enfraquece a elasticidade marginal desta ronda.

Zhuo Rui, diretor-geral adjunto sénior do Departamento de Investigação e Desenvolvimento da Orient Securities, afirmou à Notícia da China e a Observação Económica que a rápida subida do preço do ouro a curto prazo, em essência, é uma operação de recuperação após um “overselling” induzido: a volatilidade das oscilações do preço do petróleo causada por conflitos geopolíticos e a tensão de liquidez no mercado levaram a que o ouro fosse vendido de forma passiva e abaixo do valor. Em paralelo, a eventual reabertura da navegação no Estreito de Ormuz fará com que o preço do petróleo despenque, aliviando a pressão anterior da expectativa de cortes de juros; assim, o mercado volta a precificar “a retoma das expectativas de corte de juros”. Portanto, a recuperação da pressão de liquidez e a retoma das expectativas de corte de juros entram em sincronia, impulsionando a subida do preço do ouro.

Na perspetiva de Li Gang, as negociações, por si só, libertam um sinal de “alívio marginal da conflitualidade”; porém, devido ao elevado grau de incerteza do resultado, o mercado tende a precificar em primeiro lugar o risco do fim da distribuição. A subida do ouro a curto prazo é, no essencial, um repor faseado do capital de refúgio sob “ampliação da divergência de expectativas”, somado a recompras de posições vendidas por parte de alguns vendedores a descoberto. Do ponto de vista estrutural, isto parece mais um reforço emocional num movimento de consolidação a níveis elevados do que uma inversão de tendência. O preço do ouro continua a estar limitado pelas restrições das expectativas de taxas de juros.

Fora da janela de negociações destas duas semanas, os profissionais do setor consideram que a lógica do mercado em alta do ouro continua firme. “Enquanto o mandato de Trump não terminar, e o ciclo de cortes de juros dos bancos centrais globais não terminar, a subida do preço do ouro não acaba. Apenas o ritmo vai abrandar, e as oscilações em níveis elevados serão ainda mais frequentes”, disse Li Gang.

Zhuo Rui partilha igualmente a opinião de que, embora as negociações atuais tenham enviado um sinal de atenuação, a principal divergência entre os EUA e o Irão não foi verdadeiramente resolvida, e a incerteza geopolítica continua. Além disso, fatores positivos de médio e longo prazo, como a compra contínua de ouro por bancos centrais globais, a pressão contínua sobre as finanças públicas e a dívida dos EUA e a aproximação gradual de um futuro ciclo de flexibilização monetária, não quebram a lógica central de subida do ouro como um todo.

Li Gang analisou que, a longo prazo, o preço do ouro é determinado por três linhas principais. Em primeiro lugar, a faixa central das taxas de juros reais do dólar, que determina diretamente o custo de oportunidade de deter ouro. Em segundo lugar, a compra contínua de ouro por bancos centrais globais, refletindo a procura de alocação para “desdolarização”. Em terceiro lugar, a normalização dos conflitos geopolíticos, que faz com que o prémio de refúgio do ouro exista durante muito tempo. Além disso, a expansão do défice fiscal e o enfraquecimento das restrições do sistema de moeda fiduciária também estão a elevar continuamente a faixa central de avaliação do ouro.

Para os investidores, as próximas duas semanas são, sem dúvida, uma “dança na ponta da faca”. As negociações de 10 de abril em Islamabad não são apenas um jogo diplomático entre os dois países, EUA e Irão, mas também um teste de resistência do capital global.

Li Gang sublinhou que, durante o período da janela de negociações, a volatilidade do mercado vai aumentar de forma evidente; recomenda-se que as operações se concentrem sobretudo em transações por intervalos e estratégias orientadas por eventos, evitando a perseguição emocional a compras e vendas. Em termos de estratégia, pode-se adotar a ideia de “aproveitar as correções para entrar em diversas partes e realizar ganhos de forma progressiva à medida que sobe”, e simultaneamente fazer hedge contra riscos extremos através de posições leves ou instrumentos de opções, mantendo liquidez para responder a mudanças súbitas. Para investidores que procuram retornos estáveis e robustos no médio/longo prazo, recomenda-se sobretudo aguardar.

Zhuo Rui indicou que, se as negociações correrem bem e a situação se acalmar, quando o ouro recuperar os investidores podem reduzir gradualmente as posições e realizar lucros, evitando o risco de correção após a “retirada” do refúgio. Se as negociações ficarem bloqueadas e a situação permanecer ambígua, os investidores podem optar por aguardar, reduzir operações de alta frequência e dar mais atenção a dados-chave como o relatório de emprego de abril e o CPI dos EUA. Se as negociações falharem e os conflitos voltarem, podem ajustar rapidamente as posições com base na trajetória do preço do petróleo, ficando atentos ao risco de reversão da lógica das taxas de juros provocado pelo aquecimento das expectativas de inflação.

Nas próximas duas semanas, os holofotes globais vão convergir para a mesa de negociações entre os EUA e o Irão. Nesta disputa, a única certeza é a própria incerteza.

(Para mais sugestões de cobertura, contacte a autora deste artigo, Wei Wei: weiwei@chinanews.com.cn)(App Notícias da China e a Observação Económica)

(As opiniões expressas neste artigo servem apenas como referência e não constituem aconselhamento de investimento. O investimento envolve riscos; ao entrar no mercado, é preciso prudência.)

Responsável: Luo Kun Li Zhongyuan