Análise aprofundada do prospecto da VeriSilicon: aumento de pedidos em 103,4% e a margem de lucro bruta caindo 10,5 pontos percentuais em três anos

Leitura do Prospecto de Emissão

Atividade principal: Modelo SiPaaS com dupla roda motriz

A VeriSilicon é uma fornecedora de soluções de chips personalizadas com um portfólio completo de IPs de semicondutores, cujo modelo de negócio central é “Plataforma de Design de Chips como Serviço” ( SiPaaS ), impulsionado por soluções de design de chips (serviços de design + serviços de produção em massa) e licenciamento de IP de semicondutores (taxas de licença + taxas de franquia). Até 31 de dezembro de 2025, a empresa atendeu a um total de 350 clientes de design de chips e 465 clientes de licenciamento de IP, com 9 centros de P&D globais e 11 escritórios de vendas, sendo que 32,6% da receita vem do exterior.

Crescimento da receita: aumento de 35,9% em 2025, recorde dos últimos três anos

A receita da empresa cresceu de 2.33B de yuans em 2023 para 3.15B de yuans em 2025, com uma taxa de crescimento composta de 16,8%. Em 2025, o crescimento anual foi de 35,9%, impulsionado principalmente por pedidos relacionados à capacidade de IA. É importante notar que, no segundo semestre de 2025, a receita atingiu 2,2 bilhões de yuans, um aumento de 124,3% em relação ao primeiro semestre, indicando uma aceleração no crescimento do negócio.

Lucro líquido: prejuízo líquido acumulado de 56M de yuans por três anos consecutivos

Apesar do crescimento expressivo da receita, a empresa permanece no vermelho. Os prejuízos anuais de 2023 a 2025 foram de 296 milhões, 601 milhões e 528 milhões de yuans, respectivamente. Em 2024, o prejuízo aumentou 102,7% em relação ao ano anterior, enquanto em 2025 houve uma redução de 12,2%. O EBITDA ajustado em prejuízo passou de 5,6 milhões de yuans em 2023 para 299M em 2024, e reduziu-se para 16,4 milhões em 2025, indicando uma melhora na eficiência operacional.

Margem bruta: queda acumulada de 10,5 pontos percentuais em três anos

A margem bruta total da empresa caiu de 44,6% em 2023 para 34,1% em 2025, uma redução acumulada de 10,5 pontos percentuais. A principal razão foi o aumento na proporção de receitas de soluções de design de chips de margem mais baixa, de 67,1% para 75,2%, enquanto a receita de licenciamento de IP de semicondutores, de margem mais alta, caiu de 32,9% para 24,8%.

Margem líquida: taxa de prejuízo mantida em dois dígitos

A margem líquida (taxa de prejuízo) deteriorou-se de -12,7% em 2023 para -26,0% em 2024, mas melhorou para -16,9% em 2025. A margem líquida ajustada, que exclui itens extraordinários, piorou de -12,5% em 2023 para -25,7% em 2024, e melhorou para -15,6% em 2025. A taxa de despesas com P&D aumentou de 40,7% em 2023 para 53,8% em 2024, e recuou para 41,7% em 2025, indicando forte investimento em inovação.

Composição da receita: produção em massa impulsiona crescimento de 74%

Na divisão de soluções de design de chips, a receita de produção em massa cresceu de 164M de yuans em 2023 para 1,49 bilhão em 2025, com uma taxa composta de 18,7%. Em 2025, o crescimento anual foi de 74,0%, sendo o principal motor do aumento de receita. A receita de licenciamento de IP cresceu de forma mais modesta, com aumento de 6,3% para 782 milhões de yuans em 2025.

Por aplicação final, o setor de processamento de dados teve o crescimento mais expressivo, de 315 milhões de yuans em 2023 para 1.07B em 2025, com uma taxa composta de 73,6%, representando 34,3% do total em 2025. A receita relacionada à IA aumentou de 1.08B em 2023 para 1.01B em 2025, passando a representar 64,5% do total.

Transações relacionadas: compras de serviços de embalagem e teste a fornecedores relacionados

De 2023 a 2025, a empresa adquiriu serviços de embalagem e teste de chips de fornecedores relacionados por valores de 1,436 milhão, 2.03B e 1.44M de yuans, representando 0,2%, 1,5% e 0,3% do total de compras, respectivamente. Para 2026-2028, o limite anual para essa transação foi fixado em 20 milhões de yuans, com impacto financeiro limitado.

Desafios financeiros: três pressões para a continuidade das operações

A empresa enfrenta três desafios financeiros: primeiro, prejuízo líquido contínuo por três anos, totalizando 1.43B de yuans; segundo, fluxo de caixa operacional negativo por três anos consecutivos, com saídas líquidas de 85 milhões, 346 milhões e 222 milhões de yuans em 2023-2025; terceiro, alta rotatividade de contas a receber, com 162 dias em 2025, indicando uso significativo de capital de giro.

Comparação com pares: quarto maior global, mas com participação de mercado de apenas 0,8%

Segundo dados da IC Insights, em 2025, a VeriSilicon foi a quarta maior fornecedora global de soluções completas de design de chips, e a maior na China, com participação de mercado de 0,8%. No setor de IPs, é a oitava maior mundial e a maior na China, ocupando a sexta posição global em receita de taxas de licenciamento de IP.

Concentração de clientes: cinco principais clientes representam 45,6% da receita

De 2023 a 2025, as vendas para os cinco maiores clientes representaram 46,7%, 44,6% e 45,6% do total, indicando alta concentração. A participação do maior cliente caiu de 23,0% em 2023 para 16,0% em 2025, sinalizando uma estrutura de clientes mais diversificada. Os cinco principais clientes em 2025 incluem uma multinacional americana de tecnologia e quatro empresas chinesas, principalmente nos setores de comércio eletrônico, design de IC e smartphones.

Concentração de fornecedores: cinco principais fornecedores representam 67,7% das compras

De 2023 a 2025, as compras junto aos cinco maiores fornecedores corresponderam a 73,6%, 67,2% e 67,7% do total, com alta concentração. A participação do maior fornecedor caiu de 29,6% em 2023 para 17,9% em 2024, e voltou a subir para 28,5% em 2025, sendo majoritariamente composta por fabricantes globais de semicondutores e fornecedores de IP/EDA.

Estrutura acionária: dispersa, sem controlador único

A empresa não possui controlador único, com estrutura acionária dispersa. Até a última data de efetivação, VeriSilicon Limited detém 11,39%, Fuchuang Holdings 6,55%, o Fundo Nacional de Chips 5,40%, e outros acionistas A-share 76,66%. O fundador Dr. Wayne Wei-Ming Dai possui 1,90% diretamente, além de direitos indiretos via plataforma de ações de funcionários no exterior.

Equipe de gestão: média de 20-30 anos de experiência no setor

O conselho de administração é composto por 11 membros, incluindo 5 executivos, 2 não executivos e 4 independentes. A equipe de gestão possui, em média, 20-30 anos de experiência, com passagens por empresas internacionais como Broadcom, AMD, Marvell, Cadence. Em 2025, as despesas com remuneração baseada em ações atingiram 41.61M de yuans, aumento significativo em relação aos 7,29 milhões de 2024, indicando maior incentivo ao talento.

Fatores de risco: cinco riscos importantes para investidores

A empresa enfrenta diversos riscos: primeiro, forte concorrência no setor, com os três maiores fornecedores globais de soluções completas de chips detendo 36,5% de participação; segundo, altos investimentos em P&D, com despesas de 1.31B de yuans em 2025, representando 41,7% da receita; terceiro, alta concentração de clientes, com os cinco principais respondendo por quase metade da receita; quarto, queda contínua na margem bruta, de 44,6% em 2023 para 34,1% em 2025; quinto, incertezas no ambiente de comércio internacional, com 32,6% de receita no exterior e risco de restrições às exportações.

Como fornecedora líder doméstica de soluções de design de chips e licenciamento de IP, a VeriSilicon apresenta crescimento rápido impulsionado pela demanda explosiva por capacidade de IA. Em 2025, novos pedidos totalizaram 6 bilhões de yuans, aumento de 103,4% em relação ao ano anterior, com pedidos pendentes de 5,1 bilhões de yuans, fortalecendo o potencial de crescimento futuro. Contudo, a empresa precisa resolver questões como a contínua redução da margem bruta, altos investimentos em P&D e pressão por lucros para garantir desenvolvimento sustentável. Investidores devem acompanhar de perto a eficiência na conversão de pedidos e o controle de custos.

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Aviso: o mercado apresenta riscos, investimentos devem ser feitos com cautela. Este artigo é uma publicação automática de um grande modelo de IA baseado em banco de dados de terceiros, não refletindo opiniões do Sina Finance, e as informações aqui contidas são apenas para referência, não constituindo recomendação de investimento. Para divergências, considere o anúncio oficial. Em caso de dúvidas, contate biz@staff.sina.com.cn.

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