A valorização com prémio atingiu o nível mais baixo em seis anos, os gigantes da tecnologia "retiram o excesso"

2026.04.02

Este artigo tem 1849 palavras e uma duração de leitura de cerca de 3 minutos

Autor | Primeira Economia | Fan Zhiqing

Nesta semana, as ações de tecnologia de crescimento do mercado dos EUA enfrentaram uma quebra prolongada, e previamente a margem de prémio face ao S&P 500 desse setor tinha sido quase totalmente eliminada. De acordo com dados do mercado Dow Jones, com base nos lucros esperados para os próximos 12 meses, a diferença de avaliação entre o índice S&P 500 e o setor de tecnologia de informação do S&P 500 estreitou-se até ao nível mais baixo desde junho de 2020. Num contexto em que Trump considera retirar-se do teatro de guerra no Irão, este será aqui o ponto de viragem para as gigantes tecnológicas estabilizarem e voltarem a recuperar?

As gigantes de tecnologia perderam mais de 1 bilião de dólares em valor de mercado

Antes do eclodir do conflito entre os EUA e o Irão, à medida que as preocupações do mercado com a sustentabilidade dos gastos em IA por parte dos grandes fornecedores de serviços de cloud se intensificaram, nos últimos meses as cotações das empresas de tecnologia têm vindo sob pressão contínua. Este ano, o Google, a Amazon, as empresas de plataformas de metaverso e a Microsoft já aumentaram, no total, os seus planos de despesas de capital em 60%, prevendo-se que a dimensão global atinja 6500 mil milhões de dólares.

A guerra no Médio Oriente atingiu ainda mais a preferência pelo risco e, segundo o que o repórter da Primeira Economia reuniu, no mês de março que acabou de passar, o valor de mercado das sete maiores gigantes de tecnologia evaporou quase 1,3 bilião de dólares.

Desde o início do ano, as ações da Microsoft caíram mais de 20%; e registaram a pior prestação trimestral desde 2008. O mercado preocupa-se com a competitividade da Microsoft na área de IA e, além disso, teme que o setor de software, no seu conjunto, seja atingido por choques relacionados com a IA.

Como a maior ação por ponderação no índice S&P 500, a avaliação de múltiplos de lucro futuros correspondente ao preço atual das ações da Nvidia encontra-se muito abaixo da sua média de cinco anos de 37,12x.

O analista do Cowen Group, Joshua Buchalter, afirmou num relatório recente que a capitalização de mercado da Nvidia, superior a 4 biliões de dólares, faz com que o seu comportamento em bolsa seja diferente do das outras ações. “Se a capitalização voltar a aumentar 2 biliões de dólares, será muito mais raro do que foi aumentar 2 biliões de dólares na ronda anterior.” Além disso, os investidores procuram também outros ativos relacionados com IA que tenham mais espaço para crescimento, como chips de armazenamento e equipamentos de semicondutores. “Recebemos por várias vezes feedback de investidores, que consideram que empresas ligadas à cadeia de produção da Nvidia têm mais elasticidade e mais espaço potencial de subida do que a própria Nvidia.” Ele considera.

Sam Stovall, estrategista-chefe de investimentos da CFRA Research, afirmou que os investidores estão a prestar muita atenção ao preço do petróleo que continua a subir e às rendibilidades das obrigações, enquanto também observam quaisquer notícias que possam indicar que os EUA e o Irão estão mais próximos de chegar a uma solução. “Toda a gente sabe que quanto mais tempo o preço do petróleo se mantiver em níveis elevados, maior será a possibilidade de a economia dos EUA entrar em abrandamento ou recessão.”

Já passou o momento mais negro?

Perante a situação ainda caótica no Médio Oriente, alguns intervenientes do mercado começaram a apresentar visões mais otimistas.

O lendário gestor de fundos de cobertura Bill Ackman publicou num meio social que os investidores devem “ignorar os pessimistas”. “Um grande conjunto de empresas de topo, de qualidade máxima, está atualmente a ser avaliado a preços extremamente baixos. Não ligue às principais médias. Este é um dos melhores momentos, há muito tempo, para comprar ativos de qualidade.”

O principal estrategista de ações dos EUA da Morgan Stanley, Mike Wilson, afirmou que o índice S&P 500 já incorporou plenamente o elevado preço do petróleo. Este analista de referência considera que o ajuste desta ronda no mercado acionista dos EUA está quase no fim.

No seu relatório semanal de perspetivas, Wilson escreveu que, desde os máximos de 2025, o múltiplo de lucro futuro do S&P 500 foi comprimido 17%. Esta magnitude corresponde ao nível de ajustes históricos em períodos em que não ocorreu recessão nem um ciclo de subida das taxas por parte da Reserva Federal. Além disso, o mercado já digeriu, pelo menos neste momento, o salto nos preços do petróleo. A Morgan Stanley prevê que, depois de o preço do petróleo Brent subir para 110 dólares por barril, recuará para 80 dólares por barril.

Com base em casos anteriores de choques nos preços do petróleo, Wilson resumiu alguns pontos-chave de diferença neste ciclo: o crescimento dos lucros das empresas está a acelerar (em vez de abrandar ou passar para crescimento negativo); a amplitude da volatilidade do preço do petróleo é inferior à de anteriores; e a possibilidade de retomar a circulação de petroleiros através do Estreito de Ormuz é maior do que a probabilidade de os EUA caírem numa recessão económica.

No entanto, Wilson sublinha que existe um risco importante, a saber, que a política monetária possa apertar ainda mais. Ele verificou que existe uma correlação negativa extremamente forte entre as taxas de juro e o mercado de ações, e que a sensibilidade do mercado às taxas de juro se encontra também em níveis elevados há vários anos. A rendibilidade das Obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos chegou a aproximar-se dos 4,5%; e foi precisamente nesse nível, no ano passado, que a Casa Branca mudou de atitude e cedeu na política de tarifas.

Michael Darda, economista-chefe e estrategista de mercado da Ross Capital, afirmou num relatório divulgado recentemente que “é a altura de aumentar a alocação ao setor de tecnologia de informação na carteira de investimentos”. Ele apresentou três grandes razões: primeiro, que, desde que o setor de tecnologia de informação do S&P 500 atingiu os máximos no outono do ano passado, as expetativas de lucros foram ajustadas em alta em 28%; segundo, mesmo assim, o setor ainda caiu 17,2% face aos máximos históricos; terceiro, que esta subida e esta descida fizeram com que o múltiplo de lucro futuro do setor caísse abruptamente para pouco mais de 20x, aproximadamente ao mesmo nível do final do período de correção no mercado de 2025 marcado por pânico com tarifas.

Além disso, Darda descobriu que a avaliação futura do setor de tecnologia de informação, no momento atual, corresponde apenas a 77% da média de três anos. Este patamar é semelhante ao fundo do setor durante o mercado bearish de 2022 — apenas que, nessa altura, as expetativas de lucros eram muito inferiores às de agora. “No verão passado, quando sugerimos reduzir ou fazer hedge no setor de tecnologia, a avaliação do setor estava com um prémio de 17% face à média de três anos. Em suma, continuamos a ver favoravelmente tanto os setores tradicionais da economia como as ações de crescimento e de momentum que foram prejudicadas recentemente pela volatilidade nos mercados de energia e de taxas de juro.”

Claro que, se os lucros das empresas caírem acentuadamente, a lógica de sustentação das avaliações deixará de funcionar. Embora o aumento dos custos de energia possa pressionar as margens de lucro das empresas, a maioria dos analistas mantém uma perspetiva otimista quanto aos lucros empresariais. A equipa de estratégia liderada por Ben Snyder, do Goldman Sachs, afirmou que as expetativas consensuais do mercado mostram que o crescimento homólogo dos lucros por ação das empresas constituintes do S&P 500 neste trimestre deverá atingir 12%, o que seria o sexto trimestre consecutivo em que o índice registaria crescimento de dois dígitos nos lucros por ação. “Entre os setores do S&P 500, os analistas esperam que o setor de tecnologia de informação aumente 44% os lucros por ação, contribuindo com 87% para todo o crescimento dos lucros do índice no primeiro trimestre de 2026. Por isso, durante esta temporada de resultados, a tendência dos gastos em capital de IA e os sinais de que os investimentos relacionados começam a dar retorno continuarão a ser o foco do mercado.”

Há uma grande quantidade de informação e uma interpretação precisa — tudo na app da Sina Finance