Pergunte à IA · Como o seu trajeto de posições reflete o risco cíclico dos fundos de setor?

01, “Liquidar” produto principal

Recentemente, a notícia de que Zhao Bei, gestora de fundos estrela da ICBC Credit Suisse Asset Management, liquidou suas posições nos fundos principais sob sua gestão, gerou atenção.

De acordo com o relatório anual de 2025 da ICBC Credit Suisse, Zhao Bei liquidou toda a sua participação própria no fundo principal ICBC Credit Suisse Frontier Medical, e, comparando com os dados do meio de 2025, essa operação de resgate ocorreu na segunda metade de 2025, coincidindo exatamente com o pico de recuperação do setor farmacêutico em setembro do mesmo ano.

Antes e depois de setembro de 2025, o índice de medicamentos inovadores reagiu com uma alta de cerca de 30%, impulsionado por políticas de estímulo e recuperação do sentimento de mercado. Este período é bastante sensível — coincidindo com o pequeno pico de recuperação após uma longa tendência de baixa de três anos no setor farmacêutico.

Revisando o trajeto de compra e venda de Zhao Bei, suas mudanças na posição em fundos sob sua gestão apresentam características marcantes de fases distintas. Informações públicas indicam que a primeira compra de ações do fundo ICBC Credit Suisse Frontier Medical por Zhao Bei foi em 2019, com uma participação de 500 mil a 1 milhão de unidades; em 2020, ela resgatou essa participação para entre 0 e 100 mil unidades; em 2023, com a queda na avaliação do setor farmacêutico, ela aumentou novamente sua participação, elevando-a para entre 100 mil e 500 mil unidades, até que, na segunda metade de 2025, liquidou tudo.

Como produto principal liquidado por Zhao Bei, o ICBC Credit Suisse Frontier Medical foi um dos principais fundos de tema farmacêutico de fundos abertos, atingindo um pico de 500k de yuans em 2021. Mas, após atingir esse pico, iniciou um longo ciclo de queda, e até hoje, seu valor líquido caiu 36,08% em relação ao pico de 2021.

Segundo os dados de desempenho mais recentes, o fundo ainda enfrenta pressão. Até 3 de abril de 2026, o retorno do ICBC Credit Suisse Frontier Medical A neste ano foi de 4,77%, com uma perda de 9,59% nos últimos seis meses, e um retorno de 11,36% em um ano, classificando-se em 717º lugar entre 981 fundos de ações similares.

Outros produtos geridos por Zhao Bei também tiveram desempenho claramente pressionado no último ano. Entre eles, o fundo ICBC Pension Industry Stock A teve um retorno de 8,26% no último ano, em 769º lugar entre 981; o ICBC Growth Select Hybrid A teve um retorno de 20,79%, em 2.554º lugar entre 4.502; e o ICBC Healthcare teve um retorno de 13,97%, em 674º lugar entre 981 produtos similares.

02, Antes considerado uma lenda no setor farmacêutico, enfrentando obstáculos recentes

Zhao Bei, vice-gerente do departamento de pesquisa e diretora de investimentos da ICBC Credit Suisse, atua como gestora de fundos desde novembro de 2014, com mais de 11 anos de experiência, atualmente gerindo cinco fundos, com um patrimônio total de aproximadamente 100k de yuans. Sua carreira foi marcada pelo reconhecimento no setor farmacêutico, graças a uma estratégia de alocação precisa nesse setor.

Com base em seu histórico, a vantagem central de Zhao Bei está na área farmacêutica. Seu fundo de maior duração, ICBC Healthcare, desde que começou em novembro de 2014, teve um retorno máximo de 189,70%. Além disso, o ICBC Frontier Medical também teve uma grande valorização em 2020, tornando-se um dos fundos temáticos de maior sucesso na época, e seu retorno de 10 anos ainda é de 222,60%, com uma taxa anualizada de 12,20%.

No entanto, desde a ajustada do setor farmacêutico em 2021, o desempenho de Zhao Bei enfrentou obstáculos claros. Por um lado, vários fundos temáticos de medicamentos sob sua gestão sofreram perdas significativas, com o ICBC Frontier Medical caindo mais de 36% do pico, e o ICBC Healthcare recuando 34%. Por outro lado, fundos de mercado mais amplo que ela tentou montar tiveram desempenho ruim; por exemplo, o fundo de inovação tecnológica ICBC, que foi fechado após seis meses, ainda tinha uma grande participação em ações farmacêuticas, desviando-se do foco em “inovação tecnológica”, levando a grandes resgates após o encerramento do período de bloqueio.

03, A crise cíclica no setor farmacêutico

A experiência de Zhao Bei não é única. Entre 2020 e 2021, vários gestores de fundos de destaque surgiram no setor farmacêutico, como Ge Lan da China Europe Fund, Wu Xingwu da GF Fund, e Zheng Lei da Huatai-PineBridge. Hoje, alguns desses fundos ainda estão em profunda recuperação, como o China Europe Healthcare A, que recuou mais de 54,59% do pico, o GF Healthcare A, que caiu 53,75%, e o Huatai-PineBridge Pharma A, que recuou 56,64%.

Talvez isso não seja uma questão de capacidade individual, mas uma falha inerente ao investimento em setores específicos. A expansão de compras públicas, controle de custos do seguro de saúde, obstáculos à internacionalização de CXO… Os fatores negativos sistêmicos no setor farmacêutico ainda não foram totalmente digeridos. Mesmo os melhores gestores ativos não podem combater a queda do beta do setor. A liquidação e venda de Zhao Bei pode refletir uma dificuldade comum a todos os gestores de fundos de setor.

Para os investidores, esse episódio reforça um alerta: fundos de setor são essencialmente “ferramentas de alta beta”, não “produtos de valorização estável”. Quando o setor está em alta, podem gerar ganhos extraordinários; quando está em baixa, as perdas também são grandes. As gestoras, ao lançar fundos de setor, alertaram adequadamente para esses riscos? Os investidores realmente entenderam o significado de “alto retorno, alto risco” ao comprar esses fundos? A resposta muitas vezes é negativa.