Huatai Futuros: A reabertura do estreito ainda não é clara, o consumo está em andamento de destruição

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Fonte: Huatai Futures

Autor: Kang Yuanning

Análise de Mercado

Diferença de Preço: Em termos de preço absoluto, influenciado pela situação no Oriente Médio, o preço do petróleo oscila em alta, até o fechamento mais recente, o preço de referência do petróleo Brent (junho) fechou a 109 dólares por barril, o contrato principal de WTI (maio) subiu para 115,54 dólares por barril, e o preço de referência do Dubai (junho) fechou em 120 dólares por barril.

No que diz respeito à diferença mensal, os três principais benchmarks de petróleo mantêm uma forte diferença mensal, apresentando um prêmio muito elevado para o mês mais próximo, sendo que o WTI, devido ao contrato de maio ainda estar em negociação, apresenta um prêmio mais forte do que o Brent, com uma diferença M1-M2 de 14 dólares por barril; o Brent, por já ter mudado para o contrato de junho, apresenta uma diferença M1-M2 de 9,6 dólares por barril; o Dubai, com maior perda de oferta, mostra a diferença mensal mais forte entre os três benchmarks, com M1-M2 de 18 dólares por barril. Quanto à curva de vencimento, devido à interrupção no Estreito de Ormuz ter durado mais do que o esperado, a curva de sorrisos desapareceu, transformando-se numa curva completa com prêmio no mês mais próximo.

No que se refere à diferença regional de preços, o Brent Dubai EFS (spread de frete) subiu para 16 dólares por barril, mantendo-se forte, enquanto a diferença de preço entre WTI e Brent permanece em 11 dólares por barril. Em comparação, o Brent apresenta desempenho superior ao Dubai e ao WTI.

No que diz respeito ao prêmio de entrega física, os prêmios físicos de regiões como o Mar do Norte, Oeste da África, Mediterrâneo e América Latina continuam a subir, com compradores da Ásia-Pacífico, devido à interrupção no fornecimento do Oriente Médio, realizando compras globais que resultaram em uma significativa propagação da escassez de oferta no Oriente Médio. O prêmio CIF do WTI no Mar do Norte disparou para 17 dólares por barril, impulsionando o preço do Dated Brent na semana passada para 140 dólares por barril, com aumentos de prêmio recentes muito mais fortes do que as variações de preço unilateral. O prêmio de entrega física reflete a escassez atual no mercado à vista, com preços absolutos ainda negociando a respeito da evolução da situação no Oriente Médio.

No que diz respeito à diferença de preço de refino de produtos derivados, os middle distillates continuam sendo os mais afetados pela interrupção no Estreito, com o preço do querosene europeu disparando para 110 dólares por barril, o diesel subindo para 70 dólares por barril, e o spread de querosene e diesel de Singapura atingindo 70 dólares por barril, enquanto o prêmio de entrega física do diesel disparou para quase 80 dólares por barril. O spread de nafta, embora sem aumento significativo, viu o prêmio de entrega física de Singapura subir para 300 dólares por barril. A interrupção no comércio de exportação do Oriente Médio impacta significativamente o fluxo de comércio de nafta, querosene e diesel, além de afetar estruturalmente o mercado de fuel oil e gasolina.

Inventário: Segundo dados de alta frequência da Kpler, os estoques globais de petróleo bruto marítimos e terrestres (excluindo os estoques de SPR na China e nos EUA) continuam a diminuir desde março, atingindo 2,89 bilhões de barris, uma redução de 150 milhões de barris em relação ao final de fevereiro. O nível absoluto de estoque já está em seu menor nível em cinco anos, com a maior parte da redução vindo do estoque de petróleo em trânsito no mar, enquanto os estoques terrestres também caíram 45 milhões de barris. Os estoques terrestres na China permanecem relativamente estáveis em 1,2 bilhões de barris (sem incluir os estoques em tanques de flutuantes subterrâneos de SPR), com uma redução relativamente lenta. Atualmente, as entregas do Oriente Médio (exceto Irã) já estão interrompidas; se começarem a consumir reservas comerciais, é provável que os estoques acelerem sua queda, embora as refinarias possam reduzir sua carga para diminuir o consumo de estoque (Sinopec reduziu em 5%). Quanto ao estoque flutuante de petróleo, a rápida queima de petróleo em trânsito no mar reduziu os estoques de 1,25 bilhões para 1,16 bilhões de barris, enquanto o volume de cargas flutuantes aumentou de menos de 100 milhões para 187 milhões de barris, refletindo a grande interrupção no comércio do Oriente Médio e a retenção de navios na Estrada de Hormuz. Quanto ao petróleo sancionado, os EUA removeram sanções à Rússia e ao Irã, levando a uma redução significativa no petróleo em trânsito e nos estoques flutuantes russos, principalmente devido ao aumento nas compras da Índia, com os estoques marítimos caindo de 140 milhões para 100 milhões de barris, enquanto os estoques do Irã no mar não apresentaram grande variação.

Cronograma de Navios de Petróleo: Devido à interrupção no Estreito de Hormuz, a maior parte das exportações de petróleo do Oriente Médio está parada. Atualmente, exceto pela exportação normal de petróleo de Omã, as exportações de petróleo através do estreito estão interrompidas (com exceção do Irã, que continua exportando normalmente). A Arábia Saudita aumentou significativamente suas exportações de petróleo para a costa oeste, com o volume de exportação de petróleo de Yanbu subindo de 700 mil para 3,8 milhões de barris por dia, podendo atingir um limite de 4,5 milhões de barris por dia se maximizar a capacidade de exportação do porto. Os Emirados Árabes Unidos, através do oleoduto de Abu Dhabi, podem contornar o estreito e exportar petróleo pelo porto de Fuyairah, que já aumentou suas exportações para 1,8 milhão de barris por dia, embora o porto tenha sofrido múltiplos ataques desde o início do conflito, afetando sua eficiência. O Iraque também planeja aumentar as exportações de petróleo pelo norte, via oleoduto entre Iraque e Turquia, com saída pelo terminal de Ceyhan. A Rússia mantém suas exportações em 3,5 milhões de barris por dia, enquanto as exportações do Extremo Oriente permanecem em 1,3 milhão de barris por dia, com uma leve redução nos portos do oeste devido a ataques recentes em Primorsky e Ust-Luga, que reduziram as exportações. Após a retomada do terminal CPC, as exportações de petróleo do CPC aumentaram de 1 milhão para 1,8 milhão de barris por dia, superando o nível anterior aos ataques de drones. A Argélia e a Líbia continuam com exportações normais.

Na América Latina, as exportações totais de petróleo permanecem em torno de 6 milhões de barris por dia, com o Brasil ainda não recuperado do pico de fim de ano, atualmente exportando cerca de 2 milhões de barris por dia. Os EUA mantêm suas exportações em 4 milhões de barris por dia, com aumento expressivo nas exportações de produtos refinados. O México exporta cerca de 500 mil barris por dia, a Venezuela aumentou suas exportações para 1 milhão de barris por dia, com mudança de foco de China para EUA, Europa e Índia, enquanto a Guiana mantém suas exportações em 900 mil barris por dia. Quanto às chegadas de petróleo, a entrada na Ásia Nordeste caiu drasticamente para 13 milhões de barris por dia na semana passada, enquanto o Sudeste Asiático caiu para 2,6 milhões de barris por dia, e o Sul da Ásia estabilizou em 4,4 milhões de barris por dia, mas deve cair bastante devido à interrupção no Oriente Médio. As importações dos EUA aumentaram continuamente desde o início do ano, atingindo 2,7 milhões de barris por dia, devido ao aumento das importações de petróleo da Venezuela. As chegadas na Europa aumentaram ligeiramente para 9,4 milhões de barris por dia.

Refino e Lucros: A capacidade de refino global deve atingir cerca de 8,5 milhões de barris por dia nesta semana, uma redução de aproximadamente 500 mil barris por dia em relação à semana anterior. Essa redução se deve principalmente à retomada em grande escala na China após manutenção, à recuperação significativa na Europa e nos EUA, e à retomada não planejada na América Latina. Na semana de 10 de abril, com cerca de 1,4 milhão de barris por dia de capacidade recuperada, a escala de parada deve diminuir ainda mais, mas ainda deve ficar acima de 710 mil barris por dia. Essa melhora é impulsionada principalmente pela retomada após manutenção na Ásia, pela recuperação contínua na região do Oriente Médio e Rússia após ataques recentes, e pelo aumento de capacidade na Europa e EUA. No entanto, devido à impossibilidade de exportação de refinados no Estreito de Hormuz, e à escassez de petróleo na região, a taxa de operação das refinarias pode diminuir. As interrupções nas refinarias russas devem manter o tempo total de paralisação na semana de 3 de abril em cerca de 1,1 milhão de barris por dia, com ataques contínuos que compensam as retomadas. Devido à escassez de petróleo, espera-se que a operação das refinarias na Ásia diminua ainda mais.

Geopolítica: No que diz respeito ao Oriente Médio, o Estreito de Hormuz permanece bloqueado, com o Irã usando a infraestrutura energética do estreito e do Golfo Pérsico como moeda de troca na guerra, enquanto Trump adiou o plano de ataque ao Irã para 7 de abril e abriu uma janela de negociações. Ao mesmo tempo, forças anfíbias e terrestres estão sendo posicionadas, com a situação no Oriente Médio ainda de conflito e negociação. Na semana passada, algumas infraestruturas energéticas foram atacadas, mas sem danos graves, e Irã e Omã estão elaborando um acordo de navegação pelo estreito. Quanto à Ucrânia, ela intensificou ataques aos terminais de petróleo russos no Mar Báltico e às refinarias próximas, o que pode reduzir as exportações de petróleo recentemente, embora o porto de Ust-Luga já tenha retomado operações normais.

Previsão Geral: A situação no Oriente Médio ainda apresenta grande incerteza, com a reabertura do estreito ainda distante e sem um caminho claro. As chegadas de petróleo do Oriente Médio na Ásia já estão interrompidas, exceto por alguns carregamentos de rotas alternativas, Irã e Omã continuam exportando, e no curto prazo, o equilíbrio será mantido pelo consumo de estoques, petróleo sancionado e redução de cargas nas refinarias. Contudo, o mercado de produtos derivados de petróleo já está em fase de ruptura de demanda, com expectativa de aumento contínuo nos spreads de cracking e nos prêmios de entrega física, além de uma possível ultrapassagem de 200 dólares por barril no preço do petróleo à vista, e 300 dólares por barril nos preços de produtos refinados, acelerando a destruição da demanda.

Estratégia

A volatilidade dos preços do petróleo continuará elevada no curto prazo devido à instabilidade geopolítica, recomendando-se o uso de opções para mitigar riscos.

Riscos

Risco de baixa: Desaceleração na guerra no Oriente Médio, reabertura do estreito, crise energética que possa desencadear uma crise econômica global.

Risco de alta: Duração do bloqueio do Estreito de Hormuz superior ao esperado.

Qualificação para consultoria de investimentos: Licença da Comissão de Valores Mobiliários 【2011】1289

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Responsável: Zhu Henan