Shenwan Hongyuan Estratégia Revisão Semanal e Perspectivas | Sob o conflito entre EUA e Irã, o cenário macroeconómico está prestes a convergir

（Fonte: Shenwan Hongyuan Rongcheng）

Conflito entre EUA e Irã, o cenário macro está prestes a convergir

Um. A avaliação atual do mercado de Ações, mantém espaço para riscos de alta e baixa, sendo uma avaliação neutra, mas ainda não uma avaliação em estado estacionário. O mercado ainda está ajustando significativamente as hipóteses de cenário de médio prazo e a distribuição de probabilidades com base no catalisador do conflito EUA-Irã, a volatilidade de curto prazo ainda permanece elevada, ainda não é o momento de apostar forte. O cenário macro de médio prazo está se aproximando gradualmente da convergência, ainda falta a última convergência crucial( mesmo que os EUA iniciem operações terrestres, eles sairão relativamente rápido). Se a convergência final se concretizar, o impacto do conflito EUA-Irã nos mercados de capitais passará, e o apetite ao risco poderá atingir o fundo e começar a se recuperar.

A avaliação do mercado de Ações em relação ao conflito EUA-Irã, no curto prazo, ainda não é em estado estacionário, mas reserva espaço para riscos de alta e baixa, podendo ser vista como um “estado neutro instável”: se o Federal Reserve aumentar as taxas para combater a inflação, elevando o centro de inflação, e a economia entrar em um ciclo de estagflação, os mercados globais podem “cair rapidamente, rebotar, e depois cair lentamente”, o mercado de capitais ainda não eliminou as expectativas pessimistas de estagflação. Ao mesmo tempo, a avaliação positiva da segurança energética e da cadeia de suprimentos da China também é insuficiente, a demanda da cadeia de exportação chinesa, o alpha de demanda e a capacidade de ajustar preços para o exterior podem ser validados em ressonância com a precificação de capitais no Oriente Médio + fluxo de capital estrangeiro, reavaliando o poder relativo de países, impulsionando uma rápida recuperação do mercado de Ações. Os riscos de alta e baixa ainda não estão totalmente precificados, o cenário de perspectiva de médio prazo ainda não convergiu. Portanto, o mercado de Ações no curto prazo ainda não está em equilíbrio estável, mas também representa um estado neutro.

No curto prazo, o mercado ainda está ajustando significativamente as hipóteses de cenário de médio prazo e a distribuição de probabilidades com base no catalisador do conflito EUA-Irã. Isso se manifesta na sensibilidade do mercado ao catalisador do evento, na manutenção de uma alta volatilidade, e na pressão sobre o apetite ao risco. Isso significa que, neste estágio, ainda não é o momento de apostar forte com base na perspectiva de médio prazo.

O cenário macro de médio prazo ainda não convergiu completamente, mas alguns consensos estão se formando, com foco em três pontos: 1. O jogo EUA-Irã será uma questão de médio a longo prazo, já há consenso sobre isso. O mercado já reagiu a mudanças no centro de avaliação de ativos de médio prazo. 2. As perspectivas de política monetária de médio prazo estão se tornando mais objetivas: além de responder à inflação, o Federal Reserve também precisa lidar com o mercado de trabalho fraco + promover o retorno da manufatura. Nossa análise sugere que, diante do impacto de custos, a economia americana “é propensa a estagnar, não a inflar”. Em fases de estagnação semelhante à estagflação, aguardar, e em fases semelhantes à recessão, cortar juros, pode ser a hipótese padrão. Isso indica que a perspectiva de estagflação de médio prazo não é uma hipótese base, e a confirmação das expectativas de estagflação só deve ocorrer após a confirmação da orientação da política monetária pelo Fed por volta de maio(. 3. A percepção do governo americano sobre os objetivos potenciais de operações de desembarque) evitará cair em guerras convencionais de longo prazo, e após alcançar objetivos táticos, haverá retirada rápida, deixando a ordem no Oriente Médio ainda indefinida(, sem diferenças fundamentais em relação ao mercado de capitais. A situação de início de operações de desembarque pelos EUA, é a principal fonte de incerteza de médio prazo. Se, no curto prazo, as operações de desembarque forem concluídas com objetivos táticos e retirada rápida, isso representará a convergência crucial do cenário macro de médio prazo. Assim, o impacto do conflito EUA-Irã nos mercados de capitais passará, o apetite ao risco poderá atingir o fundo e começar a se recuperar, e o fundo de médio prazo do mercado de Ações será confirmado.

Dois. A realização de uma segunda base + a convergência crítica do cenário macro + políticas de estabilidade e avanço, podem indicar que um importante ponto de baixa de médio prazo está próximo. Desde novembro de 2025, o valor de ações internacionais vem superando o de crescimento, e, a partir de meados de janeiro de 2026, o mercado de Ações na China, passando por rotação de setores, mudança de estilos, até negociações HALO e o conflito EUA-Irã, a relação custo-benefício do crescimento melhorou significativamente. A nova economia e recursos estratégicos continuam sendo ativos inflacionários do período. O momento de maior impacto do conflito EUA-Irã passou, e a seleção de ações de baixo para cima começará a se recuperar gradualmente. Desta vez, o fundo do mercado também é o fundo do estilo de crescimento de small caps.

No curto prazo, a incerteza do conflito EUA-Irã ainda suprime o apetite ao risco, e uma segunda base está se formando. Se, posteriormente, o cenário macro de médio prazo convergir de forma crítica, aliado às políticas de estabilidade e avanço que protegem a estabilidade do mercado de capitais, acelerando a eliminação de posições pessimistas, acreditamos que um importante ponto de baixa de médio prazo pode estar próximo.

Este ponto de baixa pode ser tanto o fundo do mercado quanto) o fundo do estilo de crescimento de small caps(. No exterior, o estilo de valor vem superando o crescimento desde novembro de 2025. Internamente, após a valorização de ativos de inteligência artificial, espaço comercial e aplicações de IA, em janeiro de 2026, iniciou-se uma fase de ajuste de small caps de crescimento. Internamente e externamente, o processo de evolução do mercado é bastante semelhante, começando com rotação de setores, mudança de estilos, passando por negociações HALO e o conflito EUA-Irã, o estilo de small caps de crescimento já está em uma condição de relação custo-benefício relativamente alta. Uma vez que o momento de maior impacto do conflito geopolítico nos mercados de capitais passar, o ciclo macroeconômico e o conflito geopolítico deixarão de ser os principais conflitos, e o padrão de médio prazo começará a retornar gradualmente. A nova economia e recursos estratégicos continuam sendo ativos inflacionários do período. A seleção de ações de baixo para cima voltará a ser eficaz, e os efeitos de ganho de dinheiro se estabilizarão, iniciando uma fase de alta lenta. Assim, desta vez, o fundo do mercado também é o fundo do estilo de crescimento de small caps.

Após o surgimento do ponto de baixa de médio prazo, o mercado retornará ao caminho de “duas fases de alta”, e a “fase de consolidação e correção entre as duas fases” continuará por algum tempo, aguardando sinais positivos nos fundamentos, na performance e na digestão de avaliações. Com avanços tecnológicos que impulsionam o progresso, a reconstrução do consenso na estrutura de mercado, e a acumulação de efeitos de ganho de dinheiro, há potencial para uma “segunda fase de alta” em 2026-2027), iniciando no quarto trimestre de 2026, uma fase de ressonância entre fundamentos e liquidez, com espaço de alta totalmente aberto.

Três. Durante a fase de duas altas, a fase de consolidação e correção, a extensão da linha principal de tecnologia + expansão do narrativo macro, continuam sendo as principais fontes de oportunidades de investimento de alta elasticidade. Nesta fase, oportunidades independentes em setores específicos ainda são viáveis, mas a ligação entre setores é fraca, e os efeitos de ganho de dinheiro não se espalham amplamente. No período anterior ao conflito EUA-Irã, setores de tecnologia “fortemente fundamentados” ainda oferecem oportunidades de curto prazo, com foco em comunicações ópticas, motores de combustão, armazenamento de energia. Na próxima fase, energias renováveis, veículos elétricos e cadeia de exportação serão os principais setores capazes de validar melhorias na conjuntura, embora as compras de curto prazo possam não ser eficazes, a continuidade na busca por setores de alta demanda será uma oportunidade importante.

Durante a fase de consolidação e correção, as oportunidades de investimento de alta elasticidade continuam a vir da extensão da linha principal de tecnologia + expansão do narrativo macro. Setores específicos ainda apresentam oportunidades, mas a ligação entre setores é fraca, e os efeitos de ganho de dinheiro não se espalham amplamente, sendo necessário fazer mudanças em tendências de alta específicas.

O risco de impacto do conflito EUA-Irã suprime oportunidades de investimento de alta elasticidade. No entanto, o momento de maior impacto do conflito nos mercados de capitais passará, e a rotação de setores de alta elasticidade continuará eficaz. Especificamente, na direção de tecnologia “fortemente fundamentada” que esteve em alta antes do conflito, ainda há oportunidades de curto prazo. Focar em comunicações ópticas, motores de combustão, armazenamento de energia. Para as próximas rotações, o foco será em oportunidades de investimento em energias renováveis, veículos elétricos e cadeia de exportação. Em fases de baixa aversão ao risco, as energias renováveis são vistas como ativos de hedge, embora o efeito ainda seja limitado. No entanto, à medida que pedidos aumentam, a oferta e demanda melhoram, e a capacidade de ajustar preços para o exterior se fortalece, o mercado entrará na fase de investimento em conjuntura favorável, com oportunidades contínuas em energias renováveis, veículos elétricos e cadeia de exportação. Além disso, as energias renováveis podem se tornar uma base estrutural para o retorno de capitais estrangeiros e reavaliação do poder relativo de países, formando uma direção com potencial de alta e efeitos de ganho de dinheiro disseminados.

Aviso de risco: Recessão econômica global além do esperado, recuperação econômica doméstica abaixo do esperado

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