Até onde pode chegar esta onda de alta nos preços do lítio? Um artigo para entender a lógica do mercado de minerais de lítio!

Como a explosão na demanda por armazenamento de energia pode alterar o mecanismo de precificação do preço do lítio?

Desde o segundo semestre de 2025, o preço do carbonato de lítio tem reagido fortemente, e os resultados das empresas listadas no setor de minérios de lítio tiveram uma reversão coletiva.

Até onde pode chegar essa alta no preço do lítio? Qual é a lógica de investimento em minérios de lítio e em que difere de 2022?

O podcast oficial do 华夏基金 《Grande Conversa sobre Dinheiro》 convidou o gestor de fundos da 华夏基金, Shí Yùn Kǎi, que atua há anos na cadeia de energia de metais e novas energias, atualmente gerenciando produtos como 华夏 Energia Limpa Líder, 华夏 Crescimento Central, 华夏 Novo Começo, e possui estudos aprofundados em lítio, armazenamento de energia, hidrogênio e outros setores.

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Posicionamento estratégico: Por que o lítio é o “petróleo branco” do século XXI?

Pergunta: Recentemente, há uma expressão muito popular no mercado: que as grandes disputas do século XXI não são mais por petróleo e ouro, mas por minérios de lítio. Por que o lítio foi elevado a uma posição estratégica tão alta?

Shí Yùn Kǎi: Essa expressão é bastante vívida; o lítio é chamado de petróleo branco, principalmente por suas propriedades químicas e sua irremovibilidade. O lítio é o elemento número 3 na tabela periódica, com uma estrutura atômica muito simples, e entre todos os metais, possui a maior densidade de energia. Perder um elétron permite realizar a transmissão de carga, com eficiência de armazenamento e transmissão muito superiores às de outros metais.

A única energia com densidade maior que a do lítio é o hidrogênio, mas o hidrogênio, em temperatura e pressão ambientes, é um gás, difícil de armazenar, transportar e comercializar, não sendo adequado para dispositivos de armazenamento móveis ou de grande escala. Portanto, na prática industrial, o lítio é atualmente o melhor portador de armazenamento eletroquímico em grande escala.

Seja em veículos elétricos, usinas de armazenamento, drones, economia de baixa altitude ou fontes de energia portáteis, tudo depende de baterias de lítio. Podemos comparar com outras tecnologias: baterias de sódio, zinco, chumbo-ácido, que têm densidades de energia claramente inferiores às de lítio. Especialmente em cenários que exigem alta autonomia, peso e volume reduzidos, como veículos elétricos, armazenamento prolongado ou equipamentos de alta tecnologia, as baterias de lítio são quase a única opção. Essa é a importância estratégica do lítio — ele é o material energético fundamental na era da eletrificação.

Pergunta: Você pode fazer uma explicação sistemática sobre as categorias de minérios de lítio?

Shí Yùn Kǎi: As fontes de recursos de lítio são bastante claras, dividindo-se em duas grandes categorias: salmouras de lagos salgados e minerais de rocha dura.

A primeira é a extração de lítio de salmouras. O lítio dissolvido em forma de íons na água salina de lagos salgados, não em estado sólido. A lógica de extração é semelhante à “salinização ao sol”: por meio de exposição ao sol, concentração, adsorção e extração, o lítio é separado. Os lagos salgados de maior qualidade estão na tríplice fronteira da América do Sul — Chile, Argentina e Bolívia, enquanto na China, estão principalmente na Qinghai e no oeste do Tibete. A principal característica desses lagos salgados é que, uma vez dominada a tecnologia de extração, o custo é muito baixo, mas a dificuldade de extração é grande, pois a composição, a relação magnésio-lítio e a concentração de íons variam muito de lago para lago, sendo uma estratégia de “cada lago com sua própria política”, sem padrão único.

A segunda categoria é a extração de minerais. Existem três principais tipos: espodumênio, feldspato de espodumênio e moscovita de lítio. O espodumênio tem o maior teor de lítio e maior eficiência de extração, sendo a principal matéria-prima global para mineração de lítio; o feldspato de espodumênio tem teor um pouco menor; a moscovita de lítio tem o menor teor, com muitas impurezas, sendo de produção de alto custo, normalmente valiosa apenas quando o preço do lítio está alto.

A viabilidade da mineração industrial depende de dois fatores principais: primeiro, a concentração de lítio — se for muito baixa, não é econômico; segundo, a relação magnésio-lítio — magnésio e lítio têm propriedades químicas muito próximas, e uma alta proporção de magnésio aumenta drasticamente a dificuldade e o custo de separação. A extração de lagos salgados é bastante difícil; até 2020, muitas empresas operando nesses lagos enfrentaram dificuldades devido ao baixo preço do lítio, levando a problemas operacionais e até à suspensão de negócios, mas, posteriormente, cada lago passou a ter sua própria estratégia, pois a composição varia muito. Uma vez superada a tecnologia de extração ou encontrada uma metodologia adequada, o custo de extração do salmoura costuma ser o mais baixo de todos os métodos de extração de lítio, sendo atualmente o mais acessível.

Pergunta: A oferta de lítio é concentrada ou dispersa?

Shí Yùn Kǎi: A oferta de lítio é extremamente dispersa. Não há nenhuma mineradora ou país que domine o fornecimento global, com participação de cada mina geralmente abaixo de 10%. Qualquer movimento de mercado pode fazer o preço do lítio subir rapidamente, o que explica a forte volatilidade recente.

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Cenário global: o lítio não é escasso

Pergunta: Muitos investidores, ao ouvirem “substituto do petróleo” ou “metal estratégico”, pensam que o lítio é um recurso escasso. Com base na reserva global, o lítio realmente é escasso?

Shí Yùn Kǎi: Posso afirmar com muita clareza: o lítio não é um recurso escasso globalmente; as reservas na crosta terrestre são muito grandes, muito diferentes de elementos como terras raras, cobalto ou níquel, que têm alta concentração. A questão não é “se existe”, mas “se é fácil de extrair, se pode ser extraído a baixo custo e quando será liberado”.

Quanto à distribuição das reservas: a maior parte está nas salmouras da América do Sul; na China, as reservas representam cerca de 10% do total mundial, uma proporção relativamente baixa. Atualmente, a oferta de lítio é majoritariamente proveniente de três regiões: primeiro, as salmouras e moscovitas na China, especialmente em Jiangxi e no oeste do Sichuan; segundo, as salmouras na América do Sul, com custos baixos e grandes reservas; terceiro, África e Austrália, com mineração de rocha dura de alta qualidade, com ritmo de exploração mais acelerado.

Um ponto muito importante: a China é uma potência na transformação e aplicação de lítio, mas não na sua extração de reservas.

Na cadeia de valor do lítio, se compararmos toda a cadeia de produção, as empresas chinesas ou controladas por chineses dominam a parte intermediária e final. Veículos elétricos, baterias de energia, armazenamento — mais de 80% da participação global de empresas chinesas; materiais de médio curso — catodos, anodos, separadores, eletrólitos — também mais de 80% de fornecimento chinês; na etapa de matérias-primas, como o carbonato de lítio, há uma dependência de importações, embora uma parte seja produzida localmente. Assim, o lítio mineral é provavelmente o único segmento com dependência relativamente maior de importações, o que faz com que, sempre que o preço do lítio sobe, o mercado pense que toda a cadeia de valor está sendo lucrativamente explorada por estrangeiros. Essa é uma das razões pelas quais o aumento do preço do lítio gera uma forte sensibilidade do mercado.

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Mecanismo de precificação: o futuro do carbonato de lítio como referência global

Pergunta: O preço das ações de empresas de lítio está fortemente correlacionado com o preço do minério de lítio na ponta de produção?

Shí Yùn Kǎi: Desde o segundo semestre do ano passado, a tendência das ações de mineradoras de lítio tem sido bastante sincronizada com o preço do lítio.

O mercado de futuros de carbonato de lítio é bastante maduro. Em julho de 2023, os futuros de carbonato de lítio foram listados na bolsa de commodities de Guangzhou, e atualmente operam de forma bastante consolidada. Dentro do cenário global, o preço de referência do carbonato de lítio é basicamente baseado na cotação de futuros na China ou na média de preços de um período, o que torna a precificação do elemento muito transparente. Assim, os lucros intermediários na cadeia de processamento são bastante claros.

Sempre que o preço do carbonato de lítio sobe, há uma transmissão direta para os preços dos recursos. Para as empresas listadas, o núcleo é a quantidade de recursos que possuem, e o desempenho financeiro geralmente reflete o preço do carbonato de lítio.

Por isso, o setor de lítio tem uma forte característica de beta, ou seja, acompanha a tendência de preço de forma bastante direta.

Pergunta: O carbonato de lítio é um produto de consumo?

Shí Yùn Kǎi: O carbonato de lítio é uma matéria-prima do topo da cadeia de produção de baterias. Uma bateria é composta por quatro materiais principais: catodo, anodo, separador e eletrólito. Os separadores e os anodos não contêm lítio; o lítio está presente no catodo e no eletrólito, que são produtos químicos intermediários contendo lítio, como fosfato de ferro-lítio ou eletrólitos de trímio, que usam principalmente hexafluorofosfato de lítio. Esses componentes contendo lítio são produzidos a partir do carbonato de lítio, que é a matéria-prima de topo na fabricação de baterias. Assim, a oferta e demanda de carbonato de lítio estão basicamente em uma proporção de 1:1 com a demanda de baterias de lítio, embora o uso em outros setores seja relativamente menor. No entanto, a demanda anual pode variar.

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Por que o desempenho das ações de mineradoras de lítio se reverte? Quais são os fatores principais?

Shí Yùn Kǎi: Podemos revisar a trajetória do preço do lítio ao longo de 2025. No primeiro semestre do ano passado, o preço do carbonato de lítio estava em torno de 70 mil yuan por tonelada. Em abril, devido ao impacto de tarifas de exportação, especialmente com a expectativa de exportação de armazenamento de energia, o mercado ficou pessimista, e o preço caiu para pouco mais de 60 mil yuan, chegando a uma mínima de início de 50 mil. Mas, após o terceiro trimestre, o preço do carbonato de lítio subiu de novo, chegando perto de 150 mil yuan até o final do ano, com oscilações no meio do caminho.

O principal motor dessa alta foi o crescimento explosivo na demanda por armazenamento de energia. A origem está na implementação da política de mercado de energia elétrica do país, especialmente o documento 136 emitido no início do ano.

Antes do documento 136, a lógica de armazenamento de energia no Brasil era obrigatória, com tarifas de conexão de parques eólicos e solares próximas de valores fixos. Como os recursos de energia solar e eólica eram muito valiosos, o armazenamento era considerado um custo adicional. Após o documento 136, ocorreram duas mudanças principais: primeiro, a tarifa de conexão de energia solar e eólica foi totalmente liberalizada, deixando de ser fixa. Durante o dia, a geração de energia solar é concentrada, com preços muito baixos ou até negativos; à noite, os preços sobem bastante, com grande volatilidade intra-diária. Segundo, a obrigatoriedade de armazenamento foi totalmente eliminada, proibindo as autoridades locais de estabelecerem políticas obrigatórias de armazenamento.

Havia uma preocupação: a liberalização dos preços de energia solar e eólica poderia reduzir a instalação de novos parques? A eliminação da obrigatoriedade de armazenamento significaria que ninguém mais instalaria armazenamento?

Assim, no primeiro trimestre de 2025, tanto o mercado de capitais quanto a indústria estavam extremamente pessimistas quanto ao armazenamento de energia, o que pressionou o preço do carbonato de lítio para níveis muito baixos. Além disso, as tarifas de exportação em abril também contribuíram para essa baixa.

O ponto de virada ocorreu no terceiro trimestre. Diversos governos começaram a implementar políticas de compensação de capacidade para armazenamento, basicamente subsidiando diretamente os parques de armazenamento, o que melhorou drasticamente sua viabilidade econômica. O armazenamento de energia mudou completamente de paradigma: antes, era uma necessidade para integrar energia solar e eólica (custo adicional); agora, é uma atividade lucrativa por si só (centro de lucro). Sua receita passou a vir de duas fontes: primeiro, arbitragem de preço entre pico e vale, comprando barato ao meio-dia (preços de 1 ou 2 centavos, até negativos) e vendendo à noite (preços de 5 ou 6 centavos); segundo, a compensação de capacidade (tarifa de capacidade), que funciona como uma assinatura de telefone fixo, pagando uma taxa fixa pelo funcionamento do sistema, que melhora a estabilidade da rede.

Com a combinação de arbitragem e subsídios, o retorno sobre o investimento (IRR) das usinas de armazenamento aumentou significativamente, passando de uma postura de “apenas quero investir” para “quero investir de verdade”. Antes, a lógica era “instale tanta energia solar e eólica quanto puder, e também armazenamento”; agora, “se armazenamento dá lucro, vou instalar o máximo possível”. O setor mudou de uma abordagem planejada para uma corrida de capital, com alta perspectiva de crescimento.

Ao acompanhar a cadeia de produção, descobrimos um fato surpreendente: a demanda por células de armazenamento de energia não caiu drasticamente, mas explodiu, até mesmo antecipando pedidos de capacidade para 2026. A participação do armazenamento na demanda total de baterias de lítio passou de 10-20% para a principal fonte de crescimento. Essa expectativa épica elevou o preço do carbonato de lítio de 50-60 mil para cerca de 150 mil yuan, levando a uma reversão significativa nos resultados das empresas listadas.

Pergunta: Essa alta do preço do lítio, de cerca de 50-60 mil para 150 mil, já antecipou as expectativas de crescimento deste e do próximo ano?

Shí Yùn Kǎi: De fato, o preço atual do lítio já reflete em grande parte ou totalmente a alta na demanda por armazenamento de energia. Mas por que essa alta não levou o preço do lítio a 600 mil yuan, como na última ciclo? A razão principal é que as usinas de armazenamento são investimentos de grande capital, semelhantes a serviços públicos, altamente sensíveis ao custo.

O investimento inicial de uma usina de armazenamento inclui principalmente terra, infraestrutura e baterias de lítio. O custo das baterias está diretamente ligado ao preço do carbonato de lítio: cada aumento de 10 mil yuan por tonelada no preço do carbonato de lítio aumenta o custo das células de armazenamento em cerca de 0,6%. Essa rodada, de pouco mais de 60 mil para quase 160 mil yuan, representa um aumento de aproximadamente 6 a 7 centavos por unidade de custo das células. Isso significa que o custo inicial de instalação das usinas de armazenamento já aumentou de forma significativa.

Por outro lado, a receita dessas usinas não aumentou na mesma proporção: arbitragem de pico e vale, compensação de capacidade e subsídios não tiveram aumentos expressivos. Além disso, a diferença de preço entre pico e vale tende a diminuir — quanto mais usinas de armazenamento entram na arbitragem, mais pessoas carregam à tarde e descarregam à noite, reduzindo a diferença de preços e, consequentemente, os lucros.

Assim, há um efeito de retroalimentação negativa: quanto maior o preço do lítio, maior o custo das células de armazenamento, menor o retorno das usinas, e algumas delas deixam de ser rentáveis, reduzindo a demanda.

Esse mecanismo faz com que, ao atingir cerca de 150 mil yuan, muitas usinas de armazenamento percam a viabilidade econômica, levando a uma demanda que começa a ser restringida, e o preço oscila entre 150 mil e 200 mil yuan. Uma análise retrospectiva dessa lógica mostra que, de meados de 2025 até agora, o preço do lítio passou por uma mudança fundamental no modelo de precificação — de uma precificação baseada em custos para uma baseada na demanda.

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Como essa alta difere de 2022?

Pergunta: Muitos investidores veteranos comparam essa alta com a de 2022, quando o preço do lítio atingiu 600 mil yuan por tonelada. Quais são as diferenças essenciais entre esses ciclos?

Shí Yùn Kǎi: Os dois ciclos são impulsionados por fatores completamente diferentes, com mecanismos de precificação distintos e potencial de topo de mercado também diferentes.

O ciclo de 2022 foi impulsionado pelo crescimento explosivo de veículos elétricos. Em 2019, o setor operava com prejuízos profundos, muitas empresas foram suspensas ou tiveram dificuldades financeiras, e esse foi o ponto de partida do ciclo. A virada ocorreu em 2020, quando o preço do carbonato de lítio caiu para pouco mais de 30 mil yuan, com quase toda a mineração operando com margens mínimas ou prejuízo, até mesmo algumas salmouras tinham dificuldades de fluxo de caixa. Mas, com a Tesla e outras montadoras impulsionando a penetração de veículos elétricos, a taxa de adoção cresceu rapidamente em 2021 e 2022. Nesse período, a oferta de baterias e materiais cresceu rapidamente, enquanto a oferta de minério de lítio não acompanhou, levando a uma escassez de matéria-prima.

Assim, em 2020, a demanda explodiu, e a cadeia de produção expandiu rapidamente, enquanto a oferta não conseguiu acompanhar. Como resultado, em 2022, o preço do lítio disparou: antes do Ano Novo, ultrapassou 200 mil yuan; em setembro, atingiu 400-500 mil; e em novembro, chegou a 600 mil yuan por tonelada. Naquela época, o setor de veículos elétricos estava em fase de crescimento agressivo, com subsídios e competição acirrada, priorizando a garantia de produção e lucro, mesmo com preços de lítio muito altos, que aumentavam o custo de cada carro em várias dezenas de milhares de yuan. As montadoras estavam dispostas a pagar preços elevados, mesmo que isso significasse prejuízo, para garantir a produção.

Porém, o ponto de inflexão veio no primeiro trimestre de 2023, quando o mercado de veículos elétricos entrou em baixa sazonal, e as empresas começaram a priorizar lucros. Além disso, as minas planejadas em 2020 começaram a entrar em operação, aumentando a oferta. Em 2023, o preço do lítio caiu drasticamente, de mais de 600 mil yuan para cerca de 150 mil yuan, com uma recuperação sazonal no meio do ano até 300 mil. Em julho, os futuros de carbonato de lítio na bolsa de commodities de Guangzhou foram lançados, trazendo maior transparência ao mercado. Logo, o mercado percebeu que o crescimento de veículos elétricos em 2024 e 2025 desaceleraria, enquanto a oferta continuaria a crescer rapidamente (com taxa de mais de 40% ao ano), levando a um excesso de oferta. Assim, o preço caiu de mais de 200 mil para 80-100 mil yuan no início de 2024, até que surgiram sinais de redução de produção.

No entanto, essa rodada de alta, iniciada no final de 2024, foi totalmente impulsionada pelo otimismo com o setor de baterias de armazenamento, de cima para baixo.

De 2024 até o início de 2025, a demanda total por lítio ainda era dominada por veículos elétricos, com armazenamento representando apenas 10-20%. Mas, após o terceiro trimestre de 2025, a demanda por armazenamento, que antes desacelerava ou permanecia estagnada, quase dobrou, invertendo completamente o cenário de oferta e demanda. A participação do armazenamento na demanda total de baterias de lítio passou a representar cerca de 30-40%, tornando-se a principal força de crescimento nesta rodada.

Hoje, essa variável se tornou muito mais complexa. Por um lado, a demanda por armazenamento deve quase dobrar este ano; no próximo, será possível manter esse ritmo de crescimento? Do ponto de vista de análise, é difícil prever oscilações de mercado nesse setor de alta. A demanda atual é forte, e a perspectiva para 2026 é de alta também, mas se espera que ela se mantenha forte em 2027 e 2028. Ainda assim, há dúvidas se essa alta se sustentará por mais tempo.

Pergunta: Quando falamos de recursos como ouro ou metais não ferrosos, sempre mencionamos o problema do “ponto de equilíbrio” de preços. O lítio também tem um “ponto de equilíbrio” de preço?

Shí Yùn Kǎi: O mercado de lítio é altamente volátil e de ciclo longo. Ele possui dois pontos de equilíbrio:

Primeiro, o ponto de equilíbrio de precificação na demanda, que inicialmente foi impulsionado pelos veículos elétricos, podendo chegar a 600 mil yuan; na segunda fase, impulsionado pelo armazenamento, podendo atingir 150-200 mil yuan; na próxima fase, possivelmente sustentado por baterias de estado sólido e novas aplicações.

Segundo, o ponto de equilíbrio de custos, que, durante períodos de excesso de oferta, tende a retornar ao nível de custo: em 2019, caiu para pouco mais de 30 mil yuan; em 2025, caiu para 50-60 mil yuan; na próxima fase de excesso, provavelmente buscará um fundo próximo ao custo de produção.

Pergunta: A próxima fase do ciclo do lítio será impulsionada por baterias de estado sólido?

Shí Yùn Kǎi: As baterias de estado sólido podem realmente se tornar a maior força de demanda na próxima fase do ciclo do lítio, mas é importante ser racional e dividir a análise em dois pontos, sem otimismo cego.

Primeiro, e mais importante: as baterias de estado sólido poderão ser produzidas em grande escala e colocadas no mercado até 2030? Nossa análise aprofundada indica que ainda há muitas incertezas.

Atualmente, os princípios científicos das baterias de estado sólido estão bastante resolvidos, mas os desafios de engenharia, produção em massa, rendimento, custos, consistência e equipamentos ainda são obstáculos. Mesmo que sejam produzidas, sua performance em relação às baterias líquidas atuais ainda é incerta. Portanto, não podemos afirmar agora que as baterias de estado sólido terão uma grande penetração até 2030; é preciso acompanhar de perto.

Segundo, se as baterias de estado sólido realmente avançarem, mesmo com uma penetração de 10-20%, a demanda por lítio será impulsionada de forma significativa. Calculamos que, para uma mesma capacidade de 1 GWh, a necessidade de lítio na era das baterias de estado sólido quase dobrará. Assim, uma grande penetração dessas baterias representaria uma nova rodada de impulso na demanda por lítio.

Resumindo: as baterias de estado sólido são uma “opção de alta expectativa de alta de longo prazo” para o ciclo do lítio, mas não refletem a lógica atual do mercado. Elas determinam a demanda em uma escala de dez anos, não o preço nos próximos 1-2 anos.

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Como o investidor comum pode se posicionar?

Pergunta: Recentemente, as ações relacionadas ao lítio tiveram altas expressivas. Quais características comuns têm as empresas que mais se valorizaram nesta rodada?

Shí Yùn Kǎi: Observando a trajetória desde o segundo semestre do ano passado, a diferenciação das ações na cadeia de valor do lítio é bastante clara e ocorre em fases distintas.

Na primeira fase, ao perceberem a expectativa de alta no armazenamento, o mercado acreditava que a escassez ainda não era severa, especialmente na cadeia intermediária e na extração de carbonato de lítio, então o foco de lucros estava na fabricação de baterias, armazenamento e sistemas integrados. As ações de fornecedores de sistemas de armazenamento e de baterias de armazenamento foram as primeiras a subir.

Depois que esses setores se valorizaram, a indústria continuou a crescer, e o mercado percebeu que a escassez de materiais intermediários, como o hexafluorofosfato de lítio e outros componentes essenciais, também se acentuou, levando a aumentos expressivos nesses segmentos. Essa fase indicava que a demanda por materiais intermediários já sustentava uma alta forte.

No quarto trimestre, a escassez se concentrou na etapa mais upstream: o carbonato de lítio. Problemas de oferta e perturbações específicas fizeram o preço do carbonato disparar.

Pergunta: Com o preço do lítio já em patamares elevados, que recomendações de investimento você daria?

Shí Yùn Kǎi: Investir em mineradoras de lítio neste momento é uma estratégia de alta elasticidade e alto risco. É fundamental reconhecer sua alta volatilidade e evitar comprar no pico.

A longo prazo, a descompensação entre oferta e demanda de lítio provavelmente persistirá até 2026, e possivelmente até 2027 ou 2028. Assim, em um cenário de preços elevados, qualquer perturbação na oferta ou uma correção temporária pode ser uma oportunidade de entrada mais favorável.

Por outro lado, tentar comprar no pico durante uma alta rápida de preços, impulsionada por notícias de oferta ou demanda, geralmente não é uma boa estratégia. O preço do lítio já está em níveis médios a altos, e é importante avaliar a posição de médio prazo antes de agir.

O melhor indicador de acompanhamento é o preço do contrato principal de futuros de carbonato de lítio na bolsa de Guangzhou, que costuma estar altamente correlacionado com o movimento das ações de mineradoras.

Outra lógica importante: se o preço do petróleo continuar subindo, isso pode impulsionar a demanda por substituição de veículos tradicionais por elétricos, fortalecendo o preço do lítio. Mas há muitas incertezas nesse cenário. Desde já, o preço do lítio já está elevado, e, do ponto de vista de ciclo longo, está em um nível alto de demanda precificada. Para investimentos de longo prazo, recomendamos a estratégia de aportes periódicos (dólar-cost averaging), pois o mercado ainda está em uma fase de ciclo intermediário a alto.