Ações de Hong Kong dos "dois gigantes" dos robôs divulgam resultados anuais: crescimento de receita considerável, lucros ainda estão por vir

Pergunta à IA · Por que empresas com prejuízo possuem liquidez abundante e como as estratégias de financiamento sustentam o desenvolvimento?

Repórter Zheng Chenye

À noite de 31 de março, a UBTECH (9880.HK) divulgou o anúncio de resultados anuais de 2025. No dia anterior, a Yuejiang (02432.HK) também publicou seu relatório de desempenho de 2025. As demonstrações anuais de duas empresas de robótica de Hong Kong foram apresentadas aos investidores ao mesmo tempo.

Os dados mostram que, em 2025, a UBTECH alcançou uma receita total de 2B de yuans, um aumento de 53,3%; entre elas, a receita de robôs humanoides foi de 821 milhões de yuans, representando mais de 40% da receita total, transformando-se de uma das menores áreas de negócio na maior fonte de receita em um ano. A Yuejiang teve uma receita anual de 492 milhões de yuans, um crescimento de 31,7%, com o volume acumulado de robôs colaborativos ultrapassando 100 mil unidades, vendidas em mais de 100 países e regiões ao redor do mundo.

A UBTECH transformou seu negócio de robôs humanoides de uma operação pequena em uma coluna de receita, enquanto a Yuejiang expandiu suas vendas de robôs colaborativos globalmente, seguindo caminhos aparentemente diferentes. Mas ambas as empresas têm pontos em comum, como ainda estarem no prejuízo. Em 2025, a UBTECH registrou um prejuízo líquido de 790 milhões de yuans, enquanto a Yuejiang teve um prejuízo líquido de 84,05 milhões de yuans.

Além disso, as duas empresas possuem caixa que excede significativamente suas receitas: até o final de 2025, a UBTECH tinha quase 4,9 bilhões de yuans em fundos monetários, enquanto a Yuejiang possuía cerca de 2,4 bilhões de yuans. Isso está relacionado às suas estratégias de reestruturação financeira: no último ano, a UBTECH realizou três rodadas de colocação de ações H, arrecadando aproximadamente 6,5 bilhões de HKD (cerca de 100k de RMB); a Yuejiang realizou duas rodadas, arrecadando cerca de 1,8 bilhão de HKD.

Com receitas em rápida expansão e financiamento contínuo, onde cada uma das empresas se posiciona na arena vibrante de robótica?

Modelos de lucro diferentes

Em 2024, a UBTECH tinha uma estrutura de receita bastante dispersa. Naquela época, sua maior fonte de receita eram produtos e soluções de robôs inteligentes, incluindo robôs de logística e robôs educacionais, enquanto a receita de robôs humanoides de tamanho completo era de apenas 35,62 milhões de yuans, representando apenas 2,7% da receita total.

Porém, em 2025, a receita de robôs humanoides de tamanho completo da UBTECH atingiu 821 milhões de yuans, um aumento de 2203,7%, representando 41,1% da receita total, tornando-se a maior fonte de receita da empresa.

Segundo o relatório anual, em 2025, a UBTECH entregou 1.079 robôs humanoides de tamanho completo, com a série Walker S de robôs industriais humanoides já entrando em massa em cenários industriais como fabricação de automóveis, logística inteligente, manufatura de eletrônicos 3C e semicondutores, desempenhando funções de transporte, classificação e inspeção de qualidade. Em termos regionais, a receita da UBTECH na China continental foi de 5.8B de yuans, enquanto em Hong Kong e no exterior foi de 475 milhões de yuans, com mais de 70% da receita vindo do mercado interno.

Por outro lado, é importante notar que, em 2025, a receita de outros produtos e soluções de robôs inteligentes da UBTECH foi de 629 milhões de yuans, uma queda de 16,9%. A explicação do relatório foi que alguns projetos de logística não foram entregues e aceitos até o final do ano, portanto, a receita não foi reconhecida.

A terceira maior fonte de receita da UBTECH em 2025 foi de outros dispositivos de hardware inteligente, com receita de 499 milhões de yuans, incluindo cortadores de grama, robôs de piscina, aspiradores de pó e caixas de areia inteligentes para gatos, com crescimento de 6,4%. Além disso, a receita de robôs humanoides não corporais foi de 47,96 milhões de yuans, um aumento de 15,3%.

Ou seja, o crescimento da UBTECH em 2025 foi principalmente impulsionado pelo negócio de robôs humanoides, enquanto outros negócios não expandiram na mesma proporção, e alguns até encolheram.

A estrutura de receita mudou, e a margem de lucro bruto também se ajustou. Em 2025, a margem bruta geral da UBTECH aumentou de 28,7% para 37,7%, um salto de 9 pontos percentuais, algo incomum em empresas de hardware.

O principal responsável por esse aumento foi o negócio de robôs humanoides. Segundo o relatório, em 2025, a margem bruta do negócio de robôs humanoides de tamanho completo foi de 448 milhões de yuans, com uma margem de lucro de 54,6%. Um produto com preço de dezenas de milhares de yuans, voltado para clientes industriais como fabricantes de automóveis e logística inteligente, atingiu uma margem de mais de 50%. Na fase atual de alta demanda por robôs humanoides, a capacidade de precificação da UBTECH é forte.

Além disso, o prejuízo também diminuiu. Em 2025, a UBTECH teve prejuízo líquido de 790 milhões de yuans, uma redução de 31,9% em relação aos 1,16 bilhão de yuans de 2024, com prejuízo atribuível à controladora de 703 milhões de yuans. Quanto às despesas, em 2025, as despesas de vendas foram de 471 milhões de yuans, uma redução de 10,1%, representando 23,5% da receita, enquanto as despesas administrativas foram de 336 milhões de yuans, uma redução de 9,3%, representando 16,8% da receita. As despesas de P&D foram de 507 milhões de yuans, um aumento de 6,1%, representando 25,4% da receita.

Resumindo, as despesas de vendas e administrativas diminuíram em valor absoluto, enquanto os gastos com P&D aumentaram levemente, melhorando a proporção dessas despesas em relação à receita.

A receita cresce, a margem bruta aumenta, o prejuízo diminui, mas a recuperação de caixa não acompanha. Até o final de 2025, a UBTECH tinha saldo de contas a receber de 1.53B de yuans, após provisões de impairment, de 1.84B de yuans. Esse saldo de contas a receber já se aproxima do total de receita anual da empresa.

Além disso, a estrutura de envelhecimento das contas a receber mostra ainda mais claramente o problema. Segundo o relatório de 2025, as contas a receber com mais de 3 anos aumentaram de 80,87 milhões de yuans para 342 milhões, um aumento de mais de 3 vezes.

No que diz respeito à estrutura de clientes, em 2024, a UBTECH tinha dois grandes clientes que contribuíam com 33% da receita, mas em 2025, nenhum cliente individual representou mais de 10% da receita. Ou seja, a dependência de grandes clientes está diminuindo, e as fontes de receita estão mais dispersas.

Vamos agora à Yuejiang.

Em 2025, o negócio de braços robóticos colaborativos da Yuejiang permaneceu sólido. Entre eles, a receita de robôs colaborativos de seis eixos foi de 302 milhões de yuans, mais de 60% da receita total, um crescimento de 44,7%, sendo a maior coluna de receita da empresa; os robôs colaborativos de quatro eixos tiveram receita de 92,95 milhões de yuans, uma leve queda de 3%; os robôs compostos tiveram receita de 67,61 milhões de yuans, um aumento de 27,3%.

Quanto aos cenários de aplicação, a receita no setor industrial foi de 279 milhões de yuans, um crescimento de 39,4%, sendo o mercado principal; a receita em cenários educacionais foi de 167 milhões de yuans, um aumento de 13,7%; e no setor comercial, a receita foi de 44,94 milhões de yuans, crescendo 75,7%, sendo o segmento de crescimento mais rápido, embora de menor volume.

Regionalmente, a receita na China continental foi de 249 milhões de yuans, um aumento de 44,4%, enquanto a receita no exterior foi de 243 milhões de yuans. Ou seja, as receitas domésticas e internacionais estão quase iguais em escala.

Segundo o relatório, os produtos da Yuejiang foram vendidos para mais de 100 países e regiões, atendendo a mais de 80 empresas da Fortune Global 500, com clientes dispersos. Em 2025, nenhuma contribuição de receita de cliente individual ultrapassou 10%. Além disso, a margem bruta da Yuejiang foi de 46,1%, uma leve redução de 0,5 ponto percentual em relação a 2024, devido ao aumento da proporção de receita de origem doméstica, com margem relativamente mais baixa.

A partir desses dados, fica claro que a base de robôs colaborativos é sólida, mas a Yuejiang também tem ambições.

Em 2025, a Yuejiang elevou seu posicionamento para “plataforma de inteligência com múltiplas formas de manifestação”, lançando vários produtos, como o robô bípedo ATOM, o robô bípedo ATOM-W com rodas e o robô hexápode Hexplorer.

O relatório mostra que, em 2025, a receita de robôs com inteligência com corpo completo foi de 20,04 milhões de yuans, representando 4,1% da receita total, um crescimento de 418,8%. Esse crescimento é impressionante, mas a base era de apenas 3,86 milhões de yuans em 2024.

Embora a receita proveniente de inteligência com corpo completo ainda seja relativamente pequena, os investimentos nesse setor estão crescendo rapidamente. Em 2025, os gastos com P&D da Yuejiang foram de 115 milhões de yuans, um aumento de 59,7%, dos quais 45,1 milhões de yuans foram destinados à inteligência com corpo completo, representando 39,3% do total de P&D. Ao mesmo tempo, as despesas de vendas foram de 182 milhões de yuans, crescendo 32,1%. Além disso, a Yuejiang teve uma despesa adicional de 40,9 milhões de yuans, um aumento de 565,3%, principalmente devido ao aumento de perdas cambiais de 28,4 milhões de yuans.

Dinheiro em mãos não falta

Ambas as empresas ainda estão no prejuízo, mas não estão sem recursos.

Até o final de 2025, a caixa e equivalentes de caixa da UBTECH totalizavam cerca de 1.3B de yuans, enquanto no final de 2024 esse valor era de apenas 1.84B de yuans, ou seja, em um ano, aumentou quase 3,7 bilhões de yuans. Ao mesmo tempo, o fluxo de caixa líquido das operações foi de saída de 784 milhões de yuans, indicando que a operação ainda está consumindo caixa, e o aumento expressivo de caixa veio das três rodadas de colocação de ações.

A UBTECH realizou três rodadas de colocação em 2025, arrecadando aproximadamente 5,78 bilhões de yuans. Essa estratégia melhorou significativamente seu balanço patrimonial, reduzindo o índice de alavancagem e o índice de liquidez, além de diminuir os empréstimos com juros de 1.19B de yuans para 1.54B.

A situação da Yuejiang é semelhante.

Até o final de 2025, a Yuejiang possuía cerca de 2,4 bilhões de yuans em caixa e depósitos, sendo 1.12B de yuans em depósitos a prazo, recursos principalmente provenientes de suas duas rodadas de captação naquele ano. De forma similar, os empréstimos bancários com juros caíram de 218 milhões de yuans para 1.85B, e a relação dívida/patrimônio caiu de 35% para 15%.

No setor de robótica, poucas empresas conseguem lucrar, mas muitas conseguem captar recursos. A UBTECH realizou três ofertas públicas em um ano, enquanto a Yuejiang fez duas, numa velocidade que rivaliza com o lançamento de novos produtos.

Além disso, a Yuejiang planeja uma segunda oferta pública. Segundo informações públicas, a Yuejiang pretende emitir até 48,88 milhões de ações na bolsa de valores de Shenzhen, arrecadando cerca de 1,2 bilhão de yuans para pesquisa e industrialização de robôs bípedes, aprimoramento de tecnologia de robôs humanoides e reforço de capital de giro.

Com aproximadamente 1,8 bilhão de HKD ainda não utilizados de suas captações em Hong Kong, e planos de captar cerca de 71.83M de RMB na A-share, para uma empresa com receita anual inferior a 5 bilhões de yuans, sua capacidade de financiamento já supera sua receita.

Claro que, com dinheiro em mãos, grandes investimentos de capital podem ser apoiados.

Por exemplo, a UBTECH planeja um investimento de 614 milhões de yuans em 2025, um aumento de 53,2% em relação a 2024, principalmente para a construção da sede em Shenzhen, o projeto em Lin’an, Hangzhou, o parque industrial em Jiujiang e o parque em Wuxi. Além disso, a empresa está avançando na aquisição da Fanglong Shares (002931.SZ), listada na bolsa de Shenzhen, para ampliar a cadeia de valor de robôs humanoides.

Vale destacar que, segundo o relatório anual, a capacidade de produção anual de robôs humanoides de tamanho completo da UBTECH já ultrapassou 6.000 unidades, mas em 2025, a entrega total foi de apenas 1.079 unidades, com uma taxa de utilização de menos de 20%. Isso indica que a UBTECH está bastante otimista quanto ao mercado futuro de robôs humanoides, embora a ociosidade de capacidade aumente os custos de depreciação e manutenção.

Os investimentos da Yuejiang concentram-se em aquisições e fusões. Em junho de 2025, a Yuejiang adquiriu a Hangzhou Xing Si Wu Jie Technology, especializada em robôs bípedes biomiméticos. Em março de 2026, a Yuejiang investiu mais 30 milhões de yuans na Guangdong Body Intelligent Technology, adquirindo 10% de participação.

Na indústria de robôs humanoides, dados da IDC indicam que, em 2025, o volume global de vendas foi de aproximadamente 18 mil unidades, um crescimento de 508%. Embora esse crescimento seja rápido, o volume de 18 mil unidades ainda seja um número bastante inicial.

Além disso, o aumento nas vendas não significa que a comercialização esteja totalmente consolidada. A capacidade de movimento dos robôs humanoides evolui rapidamente, mas, para realizar tarefas repetitivas como transporte, classificação e inspeção em fábricas, ainda é necessário um grande volume de treinamento de dados e adaptação ao cenário.

Um responsável de uma grande fabricante de robôs humanoides também afirmou que apenas com uma grande quantidade de dados de testes reais é possível sustentar a evolução tecnológica dos robôs humanoides e aumentar a taxa de sucesso na execução de tarefas.

O CEO da Qingtian Leasing, Li Yiyan, também expressou ao repórter do Economic Observer que, atualmente, a maioria dos robôs humanoides ainda depende de controle manual e programação por código, e que a fase de autonomia para atuar de forma independente em cenários específicos está apenas começando.

Para empresas como a UBTECH e a Yuejiang, que já possuem capacidade instalada, matriz de produtos e recursos financeiros, a questão crucial agora é se os pedidos poderão acompanhar o ritmo de produção.