Pergunta e Resposta: Francisco Partners sobre a venda de software

Rod James

Sex, 27 de fevereiro de 2026 às 7:05 AM GMT+9 5 min de leitura

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(Dan Kurtzman/Getty Images)

Tem sido um fevereiro caótico para investidores no setor de software.

A primeira semana do mês viu uma forte venda de ações de tecnologia, impulsionada por temores de que a IA possa perturbar os modelos de negócios das empresas SaaS, uma jogada altamente popular e lucrativa para investidores de private equity.

Dipanjan “DJ” Deb

Dipanjan “DJ” Deb cofundou a Francisco Partners em 1999. Hoje, ele lidera uma $45 empresa de private equity e crédito de bilhões de dólares focada em empresas de tecnologia e serviços habilitados por tecnologia.

A firma de São Francisco é particularmente conhecida por realizar negócios complexos de mercado médio, incluindo desmembramentos corporativos e privatizações.

Em outubro, ela retirou a Jamf, uma empresa de gestão de dispositivos e segurança focada em produtos Apple, da NYSE em um negócio de 2,2 bilhões de dólares.

A Francisco encerrou seu último fundo principal em 2022 com mais de 13,5 bilhões de dólares. Também administra uma família de fundos que investem em empresas menores.

A firma ficou em segundo lugar no Ranking de Desempenho Global de Aquisições de Grande Escala Anual da HEC Paris-Dow Jones de 2026, pela sexta vez consecutiva entre as três melhores.

Deb conversou com a PitchBook sobre a importância da venda, as oportunidades que ela trouxe e como a Francisco Partners navega na onda de IA.

A conversa foi editada para brevidade e clareza.

Com o benefício da retrospectiva, qual é o significado da venda “SaaS-pocalypse”?

Deb: Existe o velho ditado: “No longo prazo, o mercado de ações é uma balança, no curto prazo é uma máquina de votar.” Isso é verdade. Acontece na alta, acontece na baixa. Acho que há partes do software que a IA pode perturbar. Haverá partes do software que se beneficiarão e prosperarão, e emergirão com múltiplos mais altos porque as pessoas perceberão que têm ainda mais fidelidade [como resultado da IA].

Como você pensa sobre a ameaça da IA em relação ao seu portfólio?

Estamos preparando nosso portfólio desde que o ChatGPT foi lançado. Só porque o mercado de ações reagiu [three] semanas atrás, não significa que algo mudou fundamentalmente.

As pessoas não gostam de mudança porque ela exige esforço. Os clientes querem usar seu fornecedor incumbente, mas querem que o fornecedor melhore, ofereça mais ferramentas e forneça mais valor.

Usando seu telefone, você pode depositar cheques, usar Zelle, transferir dinheiro … os bancos ainda existem; eles apenas oferecem muito mais funcionalidades aos seus clientes.

Temos um sistema de pontuação completo para nosso portfólio. Quais são as áreas de fidelidade? O que podemos fazer para criar mais fidelidade? Qual é o custo de troca? Qual é o modelo de precificação? Passamos muito tempo nisso, não baseado na crise do mercado. Isso foi há um ano e meio.

Continuação da história  

A redefinição nas avaliações de software é uma oportunidade para seu negócio de crédito?

Acredito que sim. A maior parte do que fazemos é originação direta, mas frequentemente compramos empréstimos negociados com desconto.

Certamente estamos vendo oportunidades de comprar empréstimos só porque as pessoas estão com medo. O que você precisa é não se preocupar com o preço em um momento específico. Se mantiver até o vencimento, quase certamente, receberá o valor nominal de volta.

E na parte de ações?

Empresas de software estão sendo negociadas a 5x a receita, algo que não víamos há mais de uma década. Algumas merecem esse valor, outras não. Se olhar para a história do private equity, a safra realmente importa. Se comprar barato, tende a ganhar mais dinheiro. As pessoas tendem a investir demais no topo e a investir pouco na base. Se você aplicar aproximadamente a mesma quantia em todos os lugares, provavelmente superará seus pares, e essa é a estratégia.

Às vezes é difícil fechar negócios quando as ações acabaram de cair, especialmente nos mercados públicos, porque os conselhos de administração públicos ainda focam nos preços de três ou seis meses atrás. Mas com fundadores e desmembramentos de divisões, eles têm muito mais probabilidade de transacionar porque estão vendendo uma participação.

Você descreve a Francisco como um investidor de tecnologia de segunda ou terceira ordem. Como você traça esse caminho quando a IA cresce a um ritmo tão furioso?

Eles estão perdendo muito dinheiro. Não sei qual desses modelos de LLM vencerá, mas a história sugere que nem todos podem. Netscape foi o primeiro portal para a web, e a Netscape não existe mais.

Temos que entender as implicações dessa tecnologia para todo o ecossistema, e o que provavelmente ficará mais forte.

Não estamos nos setores da Anthropic e da OpenAI, que podem ter retornos enormes. Estamos em um negócio consistente, estável.

Com que a onda de IA é comparável?

Acho que é mais séria do que a computação em nuvem. A analogia é a internet ou o móvel. Essas foram coisas profundas. E acho que as pessoas esquecem disso hoje.

Seu iPhone hoje é mais poderoso que um supercomputador de 50 anos atrás. Você pode fazer quase tudo com ele. Acho que a IA pode ser tão profunda, mas leva tempo.

Para meus investidores, desenhei uma onda senoidal subindo e indo para a direita. Ao longo do caminho, você terá máximos e mínimos locais. Estamos no pico do ciclo de hype agora.

**O que te mantém acordado à noite? **

Minha aula favorita na escola de negócios foi ministrada por Andy Grove [ex-CEO da Intel]. Ele dizia que só os paranoicos sobrevivem. Tenho centenas de preocupações. Quando você dá um passo atrás, a natureza humana não muda. É isso que você deve ter em mente.

Este artigo apareceu originalmente na PitchBook News

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