Retorno do cargo superior a 18%? Desagregar um exemplo de rendimento fixo de alta flexibilidade, com uma obrigação convertível de grande posição | Conheça em 1 minuto uma boa estratégia de fundo (82)

Pergunta AI · Como a Huashang Fengli Fund alcança alta rentabilidade com flexibilidade por meio de bonds conversíveis?

Alta rentabilidade, alta flexibilidade, alta volatilidade.

Autor | Departamento de Pesquisa de Fundos de Valor de Mercado

Editor | Xiao Bai

Hoje, o Windy vai falar com vocês sobre um produto de estilo extremamente distinto no campo de fundos de renda fixa — o Huashang Fengli Enhanced Fixed Open A (003092.OF). Este fundo foi assumido pelo gestor Li Qian no final de 2019, operando em ciclos fechados de um ano.

Durante vários anos sob a gestão de Li Qian, esse produto demonstrou uma forte agressividade que difere bastante dos fundos de renda fixa tradicionais.

A observação mais direta sobre este fundo é que seu desempenho se assemelha mais a um produto de ações. Até 3 de abril de 2026, o retorno acumulado desde a criação do fundo atingiu 166%, enquanto o índice CSI 300 subiu 36% no mesmo período, com um excesso de retorno significativo.

(Origem: APP de Valor de Mercado de Valor de Mercado)

Especialmente nos dois primeiros anos após a gestão de Li Qian, sua força de ataque foi impressionante. Em 2020, o retorno do fundo foi de 36%, e em 2021, alcançou um retorno elevado de 45%, ambos muito superiores ao benchmark de fundos semelhantes, e não inferiores ao índice CSI 300.

Nos últimos dois anos, em 2024 e 2025, o fundo também registrou aumentos anuais de 10,7% e 30,7%, respectivamente. Desde que assumiu o cargo, em 2023, houve uma pequena perda de 2,6% no ano completo.

Sob a combinação de um mercado de alta e de baixa, com estratégias que podem tanto ganhar quanto perder, a taxa de retorno anualizada do fundo desde a sua gestão atingiu 18,2%!

(Origem: Wind)

No entanto, uma agressividade extrema costuma vir acompanhada de volatilidade evidente. Desde que assumiu, a maior retração dinâmica do fundo atingiu -27,4%.

Isso significa que, embora seja um fundo de renda fixa, em ambientes de mercado extremos, a pressão psicológica dos investidores pode não ser menor do que a de fundos de ações. Para os fundos envolvidos, é necessário possuir uma forte capacidade de tolerância ao risco.

(Origem: Wind)

Atualmente, este fundo ocupa a posição 526 de 5866 no ranking de fundos de ações, mantendo-se na faixa superior do mercado.

(Origem: APP de Valor de Mercado de Valor de Mercado)

Como um fundo híbrido de renda fixa de segundo nível, como consegue alcançar tanta flexibilidade e volatilidade? A resposta está na sua alocação de ativos subjacentes.

Até o final de 2025, a composição do fundo tinha 112% em bonds e 20% em ações. Embora pareça um fundo predominantemente de bonds, uma análise detalhada da carteira revela que o núcleo absoluto do produto é composto por bonds conversíveis.

(Origem: Wind)

Analisando a alocação histórica de tipos de títulos, desde a gestão de Li Qian, o Huashang Fengli Enhanced Fixed Open A aumentou significativamente seus investimentos em bonds conversíveis, chegando ao final do terceiro trimestre de 2024 com uma alocação total em bonds conversíveis, e até o final de 2025, quase 60% do investimento em bonds eram bonds conversíveis, com os restantes 40% em títulos do governo.

(Origem: Wind)

Por terem a característica de “garantia inferior, flexibilidade superior”, e por estarem fortemente relacionados ao mercado de ações na prática, essa alta proporção de bonds conversíveis é o principal motor da flexibilidade de retorno do fundo.

Além dos bonds conversíveis, a posição direta em ações também é uma fonte importante de aumento de retorno — nos últimos anos, a participação do valor de mercado das ações no patrimônio líquido do fundo manteve-se em torno de 20%.

Na alocação setorial, o gestor demonstrou forte rotação e foco. Até o final de 2025, seus investimentos em ações estavam altamente concentrados em eletrônica, equipamentos elétricos, química básica e computação.

(Origem: Wind)

Entre as dez principais ações, muitas são empresas de tecnologia e semicondutores. Apostando em setores de alta crescimento na área de tecnologia e manufatura de chips, o gestor ampliou ainda mais a agressividade geral da carteira.

(Origem: Wind)

Em termos de variação de escala e participação, desde 2024, muitos investidores individuais e institucionais optaram por realizar lucros, possivelmente devido ao aumento contínuo na posição de bonds conversíveis do Huashang Fengli Enhanced Fixed Open A, aumentando o risco de exposição. Além disso, como o fundo possui um período de bloqueio de um ano, muitos fundos optaram por resgatar suas posições. Atualmente, o tamanho total do fundo é de pouco mais de 500 milhões.

(Origem: Dados da Choice)

Quanto à estrutura de detentores, até o final de 2025, investidores individuais detinham 54,5%, enquanto investidores institucionais possuíam 45,5%.

(Origem: Dados da Choice)

Resumindo, o Huashang Fengli Enhanced Fixed Open A é um fundo de renda fixa com forte componente de ações. Ele não busca controlar ao máximo as perdas, mas, ao concentrar-se em bonds conversíveis e setores específicos, procura oportunidades de ataque em mercados voláteis.

Para investidores mais conservadores que evitam volatilidade, este produto pode parecer demasiado “agressivo”; mas, para aqueles que desejam usar a flexibilidade dos bonds conversíveis para obter retornos aprimorados durante o ciclo de operação fechada, seu estilo único tem valor de estudo.

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