A "proteção" da Moutai também é difícil de romper o impasse? O projeto de captação de recursos em grande escala da Huagui Life tem sido adiado repetidamente

Perguntas à IA · Por trás das dificuldades de captação de recursos da Huagui Life, por que falta confiança no mercado?

Este jornal (chinatimes.net.cn) repórter Wu Min, Beijing, reportagem

Informações do Tianyancha mostram que o capital social registrado da Huagui Life aumentou recentemente de 2 bilhões para 2,615 bilhões de yuans, um aumento de aproximadamente 31%. Esta é a primeira instituição de seguros local de Guizhou, fundada em fevereiro de 2017, que, no nono ano de sua fundação, realizou mais uma rodada de reforço de capital.

No entanto, enquanto esses 615 milhões de yuans de aumento de capital foram implementados, o projeto de captação de recursos em grande escala de 2,5 a 4,5 bilhões de yuans, iniciado no final de 2024, ainda está em andamento na plataforma de listagem, tendo sido adiado várias vezes. De um lado, há o alívio da pressão de capital de curto prazo; de outro, a necessidade de fundos para a estratégia de desenvolvimento de longo prazo. A Huagui Life está em um ponto crítico de “sete estáveis e oito lucrativos”, enfrentando uma situação complexa de reversão de prejuízo para lucro e dificuldades de reforço de capital simultaneamente.

Sobre os obstáculos específicos na condução do projeto de captação de recursos, a estratégia de “focar na Maotai” e seu caminho de implementação, bem como se essa estratégia será afetada ou ajustada diante da profunda ajustamento na indústria de bebidas alcoólicas e das oscilações de preço da Feitian Maotai, o repórter do 《Huaxia Times》 enviou uma carta à Huagui Life para entrevista. Até o momento da publicação, não recebeu resposta.

A essência da Maotai na estrutura acionária

O prazo de aprovação do aumento de capital da Huagui Life remonta a 19 de dezembro de 2025. Naquele dia, a Administração Reguladora Financeira da Guizhou, por meio de sua autoridade reguladora local, aprovou a ampliação do capital social da empresa em 615 milhões de yuans, de 2 bilhões para 2,615 bilhões de yuans.

No entanto, ao contrário da prática do setor, a Huagui Life não divulgou no site da Associação de Seguros as resoluções ou planos específicos relacionados à mudança de capital antes do aumento, apenas publicou um anúncio após a aprovação, sem divulgar os investidores ou suas proporções de participação. Essa opacidade de informações é bastante incomum na onda de reforço de capital do setor de seguros.

Segundo o anúncio, a proposta de aumento de capital foi aprovada na primeira assembleia de acionistas extraordinária de 2024 da Huagui Life. Mas, ao consultar informações previamente divulgadas pela empresa, essa assembleia tratou principalmente de propostas como “Revisão do Regulamento de Gestão de Diretores Independentes” e “Revisão do Regulamento de Compromissos dos Principais Acionistas”, entre outras quatro, sem menção específica ao aumento de capital.

Quanto à estrutura acionária, atualmente a China Kweichow Moutai (Group) Co., Ltd. mantém uma participação de 33,33%, permanecendo como maior acionista, atingindo o limite máximo permitido por regulamento para um único acionista. Isso significa que, se o grupo Maotai continuar participando na subscrição do aumento de 615 milhões de yuans, sua participação não poderá ser aumentada, a menos que outros acionistas renunciem à sua subscrição, alterando o capital total. As participações de outros acionistas ainda não foram divulgadas publicamente.

Por outro lado, de acordo com a “Regulamentação de Gestão de Participações de Seguradoras”, há duas situações em que a participação de um acionista de uma seguradora pode ultrapassar esse limite: uma é quando a participação é necessária para inovação de negócios, especialização ou operação em grupo, incluindo investimentos ou aquisições de outras seguradoras; a outra é quando a participação é detida por entidades de investimento autorizadas pelo Conselho de Estado ou aprovadas pela China Banking and Insurance Regulatory Commission (CBIRC) para participação na resolução de riscos de seguradoras, sem limite de participação.

Em contraste com a implementação bem-sucedida do aumento de capital de 615 milhões de yuans, o projeto de captação de recursos de maior escala da Huagui Life não avança com facilidade. Em 30 de dezembro de 2024, a Huagui Life foi listada simultaneamente na Bolsa de Propriedade de Guizhou e na Bolsa de Propriedade de Pequim, planejando aumentar seu capital social registrado de 2,5 a 4,5 bilhões de yuans, chegando a um total de 4,5 a 6,5 bilhões de yuans após o aumento.

Segundo o plano, a Huagui Life pretende atrair até 20 investidores, com participação total de 20% a 40%. O projeto estabeleceu cláusulas diferenciadas de restrição de venda de ações: o período de bloqueio para acionistas controladores é de cinco anos, para acionistas estratégicos de três anos, e para acionistas financeiros de um a dois anos. Essa estrutura escalonada visa garantir estabilidade na composição acionária, ao mesmo tempo que oferece flexibilidade para diferentes tipos de investidores.

No entanto, o período de divulgação na Bolsa de Propriedade de Guizhou foi de 235 dias úteis, e em 19 de dezembro de 2025, a mesma proposta foi novamente listada na Bolsa de Propriedade de Pequim, ainda em andamento. Essa longa suspensão do projeto reflete as dificuldades de captação de recursos de pequenas e médias seguradoras no atual ambiente de capital.

O pós-doutor em Economia Aplicada da Universidade de Pequim, professor Zhu Junsheng, afirmou em entrevista ao 《Huaxia Times》 que, do ponto de vista do setor, os principais fatores que dificultam a captação de recursos por seguradoras de pequeno e médio porte são: primeiro, a falta de confiança do mercado de capitais, pois muitas dessas seguradoras têm capacidade de pagamento e índices de capitalização fracos, o que gera dúvidas entre investidores sobre sua lucratividade futura e capacidade de controle de riscos, afetando sua atratividade para financiamento. Segundo, a pressão regulatória, pois as exigências para qualificação de acionistas de seguradoras estão cada vez mais rigorosas, restringindo canais e flexibilidade de captação. Terceiro, a forte concorrência no mercado, pois as seguradoras menores enfrentam desvantagens em capital, tecnologia e marca em relação às grandes, tornando suas captações mais difíceis.

O pesquisador sênior do Pangu Think Tank, Jiang Han, acrescentou que a essência do problema de captação de recursos de seguradoras pequenas e médias é uma “valorização invertida”. Em um ambiente de mercado de capitais fraco e taxas de juros em queda, os investidores exigem maior prêmio de risco, mas as seguradoras menores, muitas vezes, operam com prejuízo ou lucros mínimos, não podendo oferecer retorno compatível, resultando em “preço sem mercado”.

Além disso, Jiang Han destacou que essas seguradoras estão em uma fase de “escassez de escala”, sem a vantagem de marca das grandes seguradoras nem diferenciais competitivos claros. Após a implementação da segunda fase do projeto de “Solvência II”, a pressão por reforço de capital aumentou, levando o capital externo a recusar-se a investir.

“Isso também reflete a falta de confiança do mercado. Longos períodos de adiamento na listagem enviam sinais negativos ao mercado, agravando a postura de espera dos investidores. Sem expectativas claras de lucro ou mecanismos de saída, o capital social fica extremamente cauteloso ao investir em seguradoras pequenas e médias, levando a repetidos fracassos na captação de recursos”, afirmou Jiang Han.

A essência do DNA Maotai na gestão

A evolução da estrutura acionária da Huagui Life sempre esteve estreitamente ligada ao Grupo Maotai. Como uma empresa emblemática de Guizhou, o Grupo Maotai foi o primeiro maior acionista na fundação da Huagui Life, com 20%. Após um aumento de capital de 1 bilhão de yuans em abril de 2023, sua participação subiu para 33,33%, atingindo o limite máximo permitido por regulamento.

Esse percentual confere ao Grupo Maotai controle absoluto sobre a Huagui Life, além de limitar sua possibilidade de aumentar ainda mais sua participação.

A equipe de alta gestão da Huagui Life tem forte ligação com a Maotai. Após o aumento de capital de 2023, no final daquele ano, Liu Gang, contador geral do Grupo Maotai, foi nomeado presidente da Huagui Life. Além dele, vice-gerentes gerais como Wang Jianbo e Chen Dongmei, e o diretor Liu Tong, também têm experiência na Maotai.

Essa composição de liderança é bastante incomum no setor de seguros. Por um lado, o Grupo Maotai, como uma marca renomada, possui uma gestão com experiência em administração, branding e recursos; por outro, a operação de seguros exige alta especialização e conhecimento técnico, e a transferência de experiência do setor de bebidas alcoólicas para o setor de seguros ainda precisa ser comprovada com o tempo.

Para Zhu Junsheng, “o modelo de ‘capital industrial liderando seguros’ tem vantagens potenciais, mas também riscos”. Entre as vantagens, destaca-se o suporte financeiro: o capital industrial geralmente possui forte capacidade financeira, podendo fornecer suporte de capital mais sólido às seguradoras, aumentando sua resistência a riscos. Além disso, há o efeito sinérgico: a introdução de capital industrial pode trazer recursos de mercado e sinergias de negócios, com a Maotai, por exemplo, podendo ajudar na inovação de produtos de seguros e na expansão de mercado. Por fim, há o aumento do reconhecimento de mercado: como subsidiária do Grupo Maotai, a Huagui Life pode aproveitar o efeito de marca da Maotai para aumentar sua notoriedade e confiança do consumidor.

Por outro lado, Zhu Junsheng também alertou que, se por motivos de ciclo econômico ou ajustes políticos, o capital industrial enfrentar dificuldades financeiras ou queda de desempenho, seu suporte financeiro e estratégico às seguradoras pode ser afetado, limitando o desenvolvimento da seguradora.

Jiang Han também acredita que essa estratégia tem como vantagem o respaldo de uma marca forte e a reutilização de canais. A reputação da marca Maotai oferece uma confiança natural à Huagui Life, e sua vasta rede de distribuidores e clientes pode ser convertida em carteira de seguros, promovendo uma integração “produtos e finanças”.

Por outro lado, Jiang Han alertou que a homogeneidade da equipe de gestão pode levar à rigidez nas decisões, e que o capital industrial muitas vezes carece de paciência de longo prazo na gestão financeira, focando em retornos de curto prazo.

“Do ponto de vista macroeconômico, o suporte do maior acionista não é ilimitado. Com a indústria de bebidas alcoólicas entrando em fase de ajuste, o crescimento do desempenho do Grupo Maotai desacelera, e seus investimentos e gastos de capital também serão limitados. Quando o fluxo de caixa do acionista principal ficar pressionado, sua capacidade de continuar investindo na seguradora será reduzida, e a Huagui Life poderá enfrentar o risco de ‘desmame’, precisando rapidamente estabelecer uma capacidade de geração de receita de mercado independente”, afirmou Jiang Han.

Liu Gang já enfatizou várias vezes que a Huagui Life deve “focar na Maotai”, embora o significado exato dessa estratégia ainda seja pouco claro. Mas, com a indústria de bebidas alcoólicas passando por uma profunda ajustagem em 2025, com o preço da Feitian Maotai em declínio contínuo e a aceitação da cultura de consumo tradicional por jovens consumidores diminuindo, essas mudanças externas também impactam a gestão do Grupo Maotai e podem indiretamente afetar o desenvolvimento da Huagui Life.

Em 2025, a Huagui Life apresentou resultados bastante positivos. O relatório de solvência revelou que, no ano passado, a receita de negócios de seguros atingiu 4,85 bilhões de yuans; o lucro líquido foi de 240 milhões de yuans, revertendo prejuízo e alcançando o segundo lucro desde sua fundação em 2017, após um breve período de rentabilidade em 2021, com valor muito superior aos 32 milhões de yuans de 2021.

A melhora na lucratividade deve-se principalmente ao bom desempenho dos investimentos. Em 2025, a taxa de retorno total dos investimentos da Huagui Life atingiu 5,78%. Este resultado é notável em um setor de seguros marcado por queda de juros e escassez de ativos em 2025.

No entanto, a longo prazo, a sustentabilidade dos lucros da Huagui Life ainda enfrenta desafios. Analisando os dados de 2017 a 2024, embora a receita de prêmios tenha crescido de 424 milhões para 4,018 bilhões de yuans, o lucro líquido variou bastante. De 2017 a 2020, houve prejuízos de 77 milhões, 112 milhões, 78 milhões e 68 milhões de yuans, respectivamente; em 2021, houve um lucro de 32 milhões, mas voltou a registrar prejuízo, com perdas de 361 milhões, 378 milhões e 232 milhões de yuans de 2022 a 2024.

Sobre a sustentabilidade dos lucros e se a taxa de retorno dos investimentos pode ser mantida no atual ambiente de mercado, o repórter enviou uma carta à Huagui Life para entrevista. Até o momento, não recebeu resposta.

Editado por: Yin Ziying | Chefe de redação: Zhang Zhiwei