Miaoke Lando prevê uma queda de 8,3% no lucro líquido do primeiro trimestre, quem está atrasando?

A performance geral da Miko Blue Multi tem sido bastante volátil, com uma dependência cada vez maior de produtos de queijo

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Investidor Time Network, analista de Ponto Financeiro, Dong Lin

Após a saída do fundador Chai Xiu no início do ano e uma série de mudanças na alta gestão, como será o desempenho do “rei do queijo” — Shanghai Miko Blue Multi Food Technology Co., Ltd. (doravante Miko Blue Multi, código 600882.SH) no primeiro trimestre de 2026?

O relatório de resultados rápidos divulgado recentemente para o primeiro trimestre de 2026 mostra que a Miko Blue Multi deve atingir uma receita operacional total de 1.63B de yuans, um aumento de 31,81% em relação ao ano anterior. Mas, devido à amortização de despesas de incentivos, a empresa estima um lucro líquido atribuível aos acionistas de 76 milhões de yuans no primeiro trimestre, uma queda de 8,30% em relação ao mesmo período do ano anterior; o lucro líquido ajustado (excluindo itens não recorrentes) é de 64 milhões de yuans, uma redução de 1,48%, indicando uma leve pressão nos lucros.

Relatório de pesquisa do Securities Industry and Investment Banking mostra que, no primeiro trimestre, a margem de lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 4,65%, uma redução de 2,03 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a margem de lucro líquido ajustada foi de 3,94%, uma diminuição de 1,33 pontos percentuais. A queda em relação ao ano anterior deve-se principalmente à amortização de despesas de incentivos de participação acionária, além de uma base de comparação mais alta no mesmo período, mas a capacidade de lucro melhorou significativamente em relação ao segundo ao quarto trimestre do ano passado, principalmente devido à otimização da estrutura de categorias de produtos para o consumidor final (C-end) e à contínua substituição de matérias-primas nacionais.

No mercado secundário, em contraste com os fundamentos de crescimento de receita, o preço das ações da Miko Blue Multi desde 2026 tem mostrado uma tendência de oscilações descendentes. Até o fechamento de 7 de abril, as ações estavam cotadas a 18,44 yuans por ação (sem ajuste de desdobramento), uma queda de 26,65% no ano, com valor de mercado de 9.4B de yuans.

Desempenho das ações da Miko Blue Multi nos últimos doze meses (yuans por ação)

Fonte de dados: Wind

Em janeiro de 2026, a Miko Blue Multi concluiu uma importante reestruturação de gestão. Com a saída do fundador Chai Xiu do cargo de CEO e a entrada do executivo do Mengniu, Kua Yulong, a colaboração entre a Miko Blue Multi e a Mengniu (código 2319.HK) continua a se aprofundar.

Analisando a longo prazo, em julho de 2021, a Mengniu tornou-se acionista controladora da empresa, e desde então aumentou sua participação por meio de aquisições por oferta pública até março de 2026, quando sua participação atingiu 37,77%.

No entanto, desde a entrada da Mengniu, o desempenho geral da Miko Blue Multi tem sido bastante volátil. Dados financeiros mostram que, de 2021 a 2024, as receitas foram de 4.48B, 4.92B, 5.32B e 4.84B de yuans, respectivamente; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 154 milhões, 135 milhões, 63 milhões e 114 milhões de yuans. Em 2025, a receita atingiu 5.63B de yuans, um aumento de 16,29% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 118 milhões de yuans, um aumento de 4,29%; o lucro líquido ajustado (excluindo itens não recorrentes) foi de 158 milhões de yuans, um aumento de 235,94%.

A explicação da Miko Blue Multi para o crescimento da receita é que a estratégia de duplo motor, voltada tanto para empresas (To B) quanto para consumidores finais (To C), começou a dar resultados, com ambos os segmentos crescendo mais de 20% em relação ao ano anterior. Quanto à grande diferença entre o crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas e o lucro líquido ajustado, a empresa explicou que, em 2025, houve uma perda total de 39,12 milhões de yuans em ganhos e perdas não recorrentes, enquanto a perda de valor justo atingiu 171 milhões de yuans, o que impactou significativamente o lucro líquido.

Analisando a estrutura de receita, a dependência da Miko Blue Multi de produtos de queijo está cada vez maior.

Em 2025, a receita do negócio de queijo foi de 4.62B de yuans, um aumento de 22,84%, representando 82,37% da receita principal, contra 80,12% em 2024. Destaca-se que a barra de queijo infantil contribui com mais de 60% da receita, sendo a principal fonte de receita. No entanto, devido às mudanças na estrutura de negócios e à expansão de canais, a margem bruta do negócio de queijo da Miko Blue Multi foi de 33,81%, uma redução de 1,23 pontos percentuais em relação a 2024.

Em outras áreas de negócios, a receita do comércio foi de 623 milhões de yuans, um aumento de 17,44%, mas a margem bruta foi de apenas 4,06%; o negócio de leite líquido gerou uma receita de 365 milhões de yuans, uma queda de 9,08%, representando uma proporção ainda menor da receita principal.

Principais dados contábeis do primeiro trimestre de 2026 da Miko Blue Multi

Fonte de dados: Relatório financeiro da empresa

Além disso, o espaço de crescimento da Miko Blue Multi ainda é limitado por investimentos em P&D e pela competição de mercado.

Investidor Time Network e analistas de Ponto Financeiro notaram que a empresa depende mais de publicidade e marketing para manter sua participação de mercado do que de inovação de produtos para impulsionar o crescimento. O relatório financeiro mostra que, em 2025, as despesas de vendas da Miko Blue Multi foram de 1 bilhão de yuans, um aumento de 8,50% em relação ao ano anterior, sendo que 518 milhões de yuans foram gastos em publicidade para estimular o consumo, um aumento de 3,43%, representando 9,2% da receita operacional. Em contraste, os gastos com P&D no ano inteiro foram de apenas 51 milhões de yuans, cerca de 0,9% da receita operacional, quase 20 vezes menor do que as despesas de vendas.

Quanto à intensidade de P&D atual, a Miko Blue Multi está abaixo do nível das principais empresas de laticínios nacionais e internacionais. Em 2025, a taxa de despesas com P&D da Bega foi entre 3% e 5%, enquanto a média do setor de queijos varia entre 2,5% e 3,8%, o que pode indicar que a empresa tem uma capacidade limitada de sustentar o desenvolvimento de novas categorias e aprimoramento de tecnologias essenciais a longo prazo.

Apesar de a Miko Blue Multi manter a liderança de mercado, marcas estrangeiras como Bega, Lezinu e Anjia continuam a atuar no segmento premium, aproveitando sua marca e tecnologia para conquistar mercados de alta margem; enquanto gigantes nacionais como Yili (código 600887.SH) usam canais e cadeia de suprimentos para penetrar rapidamente e ganhar participação de mercado a preços baixos.

Especialistas avaliam que a estrutura de receita dominada por um único produto apresenta riscos operacionais evidentes. Caso haja guerras de preços com concorrentes, mudança nas preferências do consumidor ou oscilações nos custos de matérias-primas, o desempenho geral será afetado. Além disso, com a penetração do mercado de barras de queijo atingindo o limite, a indústria enfrenta alta homogeneidade e competição de preços cada vez mais intensa, com custos de canais e marketing em constante aumento, pressionando as margens de lucro. Apesar de a empresa lançar novos produtos como queijos em temperatura ambiente, fatias de queijo, queijo ralado e queijos para panificação, a maioria ainda não atingiu escala suficiente para se tornar uma segunda fonte de crescimento sustentável.

Diante do cenário de competição acirrada, domínio de grandes players e limitações na estrutura de produtos, em março deste ano, Kua Yulong revelou na Conferência de Desenvolvimento de Parceiros sua estratégia ecológica “13434”. O “1” representa um objetivo: “centrar-se no consumidor, alcançar receita superior a 100 bilhões de yuans e dobrar o lucro líquido no futuro”. Assim, com a entrada total na “Era Mengniu”, a Miko Blue Multi conseguirá realmente se livrar das dificuldades de lucratividade e atingir a meta de bilhões de yuans?

Palavras-chave de investimento: Miko Blue Multi (600882.SH) | Mengniu (2319.HK)

Declaração do autor: opinião pessoal, apenas para referência