Fluxo de 10.000 yuans, recebido 6.000 yuans? A situação atual das "Cinco Pequenas Dragões" das novas bebidas de chá: desempenho de dois mundos, franquias perdendo até o céu

Texto | Coluna 《BUG》 Xu Yuanlei

Recentemente, nos últimos dias, as novas bebidas de chá “cinco pequenos dragões” lideradas por Mixue Bingcheng, Guming, Aunt Hu, Naixue’s Tea e Chabaidao publicaram seus relatórios anuais.

De acordo com os resultados de 2025, o desempenho e o preço das ações das cinco empresas já apresentaram uma forte divergência, sendo que Guming lidera com lucro líquido duplicado, Naixue ainda não saiu do poço de prejuízos, acumulando mais de 2 bilhões de yuans em perdas desde a abertura de capital; Mixue Bingcheng acelera sua expansão contra a tendência, enquanto Chabaidao opta por “frear” ativamente, e Aunt Hu enfrenta uma alta taxa de fechamento, com 3 lojas abertas e 1 fechada.

O desempenho “duas realidades” tem causado grande sofrimento aos franqueados. Um franqueado de chá comentou: “O fluxo de caixa parece bom, mas o que recebemos é apenas 60%. Muitos novos franqueados têm dificuldade em obter lucro, e acabam fechando lojas ou transferindo a franquia.”

Divergência de desempenho: Guming lidera com crescimento, Naixue continua no prejuízo

Em 2025, a indústria de bebidas de chá novas entrou em uma fase de forte IPO, com marcas como Mixue Bingcheng, Guming, Aunt Hu, entre outras, abrindo suas portas para o mercado de capitais. Até agora, cinco empresas de chá novas estão listadas em Hong Kong: Mixue Bingcheng, Guming, Chabaidao, Aunt Hu e Naixue’s Tea.

No entanto, pelos dados financeiros de todo o ano de 2025, a tendência de diferenciação de desempenho na indústria de chá novas tornou-se ainda mais evidente.

Mixue Bingcheng, com sua excelente relação custo-benefício e ampla rede de lojas, conseguiu crescimento tanto em receita quanto em lucro, atingindo 33,56 bilhões de yuans em receita anual, um aumento de 35,2%, e 5,93 bilhões de yuans de lucro líquido, um aumento de 33,1%, o que equivale a uma média diária de lucro líquido de aproximadamente 16,25 milhões de yuans.

Guming e Aunt Hu também tiveram crescimento forte. Segundo o relatório financeiro de Guming em 2025, a receita total foi de 12,91 bilhões de yuans, um aumento de 46,9%, e o lucro líquido de 3,12 bilhões de yuans, um aumento de 108,6%, liderando o setor em taxa de crescimento de lucro. Aunt Hu, com receita de 4,47 bilhões de yuans, cresceu 36%, e lucro de 500 milhões de yuans, um aumento de 52,4%.

Por outro lado, Chabaidao e Naixue’s Tea enfrentam diferentes níveis de pressão de desempenho. Chabaidao reportou uma receita de 5,4 bilhões de yuans, um crescimento de 9,7%, e lucro de 820 milhões de yuans, um aumento de 71,2%, mantendo crescimento, mas com uma taxa de expansão de receita menor.

Naixue’s Tea, a mais prejudicada, ainda está no poço de prejuízos. O relatório de 2025 mostra uma receita de 4,33 bilhões de yuans, uma queda de 12% em relação ao ano anterior, e prejuízo de 239 milhões de yuans, embora tenha reduzido significativamente suas perdas em 74% em relação a 2024, ainda não atingiu o lucro.

De modo geral, Mixue Bingcheng, Guming e Aunt Hu continuam apresentando crescimento de receita acima de 30%, demonstrando alguma resiliência; Chabaidao mostra sinais de enfraquecimento na dinâmica de crescimento; Naixue’s Tea, por sua vez, tem apresentado queda de receita por dois anos consecutivos, com uma redução contínua de escala. O setor passou de um crescimento desenfreado para uma fase de diferenciação estrutural, onde os mais fortes ficam mais fortes e os mais fracos encolhem.

A diferenciação no desempenho reflete-se diretamente na atitude do mercado de capitais. Até o fechamento de 31 de março de 2026, os preços das ações das empresas de chá novas listadas mostraram uma clara divergência em relação ao preço de emissão. Mixue Bingcheng fechou a 293 dólares de Hong Kong, um aumento de 44,7% em relação ao preço de emissão de 202,5 dólares, com valor de mercado de 111.23B de dólares de Hong Kong; Guming fechou a 27,3 dólares de Hong Kong, um aumento de 174,7% em relação ao preço de emissão de 9,94 dólares, com valor de mercado de aproximadamente 64.92B de dólares de Hong Kong.

Por outro lado, Aunt Hu, Chabaidao e Naixue’s Tea tiveram uma forte queda, apresentando desempenho fraco no mercado. Aunt Hu fechou a 74 dólares de Hong Kong, uma queda de 34,6% em relação ao preço de emissão de 113,12 dólares, com valor de mercado de 7.78B de dólares de Hong Kong; Chabaidao fechou a 5,67 dólares, uma queda de 67,6% em relação ao preço de emissão de 17,5 dólares, com valor de mercado de 8.38B de dólares de Hong Kong; Naixue’s Tea, com preço de 0,83 dólares, caiu 95,8% em relação ao preço de emissão de 19,8 dólares, com valor de mercado de apenas 1.42B de dólares de Hong Kong, sendo a empresa de chá nova com maior queda.

“Muitos novos franqueados estão tendo dificuldades para obter lucro por loja”

Por trás da onda de listagens, está a crise de “competição de escala” na indústria de chá novas. Nos últimos anos, as principais marcas focaram na expansão por abertura de lojas, mas, com a desaceleração do setor e a demanda de consumo mais racional, problemas vêm surgindo cada vez mais.

Devido às intensas guerras de preços e à rápida ampliação da rede de lojas, que dilui o fluxo de clientes e as vendas por loja, a eficiência de cada loja vem diminuindo, os ganhos dos franqueados caindo e a taxa de fechamento aumentando, tornando-se os maiores desafios do setor.

Tomemos como exemplo a Aunt Hu, cujo prospecto de abertura de capital mostra que, em 2024, o GMV (valor bruto de mercadoria) diário por loja caiu 12,1% em relação ao ano anterior, e o GMV por loja diminuiu 10,6%, resultando em uma redução de quase 200 mil yuans na receita anual por loja. Apesar da rápida expansão, o fluxo de clientes foi severamente diluído.

Um franqueado de chá comentou ao 《BUG》: “Agora a taxa de recebimento é muito baixa. Em 2024, nossa loja faturava 10 mil por dia, e recebíamos cerca de 8 mil. Agora, só conseguimos cerca de 6 mil, principalmente por causa do aumento de pedidos por delivery, que também elevou as comissões e custos de subsídios na plataforma.”

Ele acrescentou: “A localização é muito importante, mas mesmo em bons locais, em menos de seis meses a loja pode ser cercada por concorrentes, e o período de retorno do investimento se alonga. A competição é muito acirrada; em algumas cidades ou vilarejos, uma mesma marca pode ter três ou quatro lojas.” Além disso, revelou que a perda de frutas é alta, e com aluguel e mão de obra, muitas lojas recém-franqueadas têm cada vez mais dificuldades para obter lucro, acabando por fechar ou transferir a franquia.

Diante dessa crise operacional, as principais marcas adotaram estratégias de expansão distintas.

Mixue Bingcheng e Guming optaram por acelerar a expansão contra a tendência. Mixue, em 2024, abriu 8.914 lojas novas, e em 2025, planeja abrir cerca de 13 mil, chegando a quase 60 mil lojas no total, aproveitando sua relação custo-benefício e cadeia de suprimentos forte para continuar conquistando espaço na baixa do setor; Guming, por sua vez, mudou de postura em 2025, abrindo cerca de 3.640 lojas, quase triplicando as 913 de 2024, apoiada pelo capital obtido com o IPO para reiniciar uma expansão rápida.

Em 2025, Aunt Hu abriu 3.654 novas lojas e fechou 1.383, com um aumento líquido de cerca de 2.273 lojas, mantendo-se estável em relação ao ano anterior, embora com uma taxa de fechamento de 12%, ou seja, a cada três lojas abertas, uma fecha; Chabaidao teve um crescimento quase estagnado, com apenas 226 lojas adicionais; Naixue’s Tea foi a única das cinco a reduzir o número total de lojas, fechando mais de 150 lojas próprias mal administradas, e aumentando suas franquias em apenas 13, chegando a 358.

(2025, número de lojas de Aunt Hu)

(2025, número de lojas próprias de Naixue’s Tea)

Os efeitos dessa reestruturação já começam a aparecer nos resultados financeiros. Em 2025, o GMV diário por loja de Guming subiu de 6.500 para 7.800 yuans, com crescimento positivo de GMV por loja; Naixue’s Tea, com suas lojas próprias, viu seu faturamento diário por loja subir de 7.300 para 7.700 yuans, e o número de pedidos diários de 270,5 para 313,0, indicando uma melhora significativa na qualidade operacional.

O caminho do crescimento no exterior?

O CFO de Guming, Meng Hailing, afirmou na reunião de resultados de agosto do ano passado que a meta de 20 mil lojas provavelmente será atingida até 2027, desde que “garantida a saúde contínua das lojas existentes.”

Em dezembro do mesmo ano, o fundador de Aunt Hu, Shan Weijun, também declarou publicamente que “a otimização contínua do modelo de loja individual é o principal suporte para a expansão. Atualmente, Aunt Hu mantém o investimento por loja entre 200 mil e 300 mil yuans, sendo uma das menores taxas de franquia entre as principais marcas, garantindo retorno em cerca de 12 a 15 meses, o que aumenta a fidelidade dos franqueados.”

Sobre a competição na segunda metade do setor de chá novas, Jiang Han, pesquisador sênior do Pangu Think Tank, acredita que o setor pode “se intensificar” em alguns aspectos: primeiro, na competição por inovação de produtos, com marcas precisando desenvolver continuamente novidades que atendam ao paladar do consumidor; segundo, na otimização e gestão da cadeia de suprimentos para reduzir custos e aumentar eficiência; terceiro, na diferenciação de marca, atraindo consumidores com imagens e posicionamentos únicos; quarto, na expansão de canais e aprofundamento em mercados secundários, para ampliar a participação de mercado.

“Marcas precisam continuamente otimizar a estrutura de produtos e o controle de custos, desenvolvendo produtos de alto valor agregado, aumentando a eficiência de produção e reduzindo custos de matérias-primas, para melhorar a margem de lucro. Além disso, diversificar as fontes de receita é fundamental para manter o crescimento dos lucros. As marcas podem explorar delivery, vendas de produtos periféricos, parcerias de marca, entre outros, para aumentar as receitas,” afirmou Jiang Han.

Observando as tendências das marcas de chá novas desde 2026, fica claro que, embora cada uma tenha seu foco, há uma direção comum de desenvolvimento.

Por um lado, diante do aumento da competição interna no mercado doméstico, as marcas líderes estão voltando seus olhares para mercados internacionais ainda pouco explorados, tornando a expansão global uma estratégia importante para superar os obstáculos de crescimento e buscar uma segunda curva de crescimento. Em comparação com a competição de estoque no mercado interno, os mercados no exterior, especialmente na Europa, América e Sudeste Asiático, ainda oferecem amplo espaço para consumo de chá, sendo uma nova oportunidade de crescimento para as principais marcas.

Mixue já entrou em Nova York e Los Angeles, EUA, em dezembro de 2025, e planeja abrir sua primeira loja no Brasil em 2026, operando atualmente em 14 países; Guming, Aunt Hu e Naixue’s Tea aceleram sua presença no Sudeste Asiático, aproveitando suas vantagens na cadeia de suprimentos para operar lojas no exterior com baixo custo, conquistando mercados de chá ainda pouco explorados.

Por outro lado, para escapar da competição de preços baixos e melhorar a lucratividade por loja, as principais marcas investem na atualização dos ambientes de loja e na diferenciação de layout. Por exemplo, HeyTea foca no mercado premium, inaugurando recentemente sua primeira loja HEYTEALAB 2.0 em Xangai, com quatro laboratórios, criando uma experiência de consumo imersiva de “chá + experiência + social”, reforçando sua diferenciação por inovação de cenário.

Mixue Bingcheng aposta no mercado de massa, lançando a loja Snow King Castle, que incorpora elementos de IP da marca para aumentar o reconhecimento, além de expandir o projeto Snow King Paradise, integrando “varejo + turismo cultural” e usando IP para diversificar os cenários, saindo da simples competição de preço.

Por trás dessas tendências, há uma transformação coletiva na indústria de chá novas, que passa de uma fase de expansão de escala para uma de aprofundamento de valor. Atualmente, o setor deixou para trás a era de expansão desenfreada, e a futura competição se concentrará em inovação de produtos, eficiência da cadeia de suprimentos, experiências diferenciadas e expansão global. Somente marcas que equilibram os interesses dos franqueados e as necessidades dos consumidores, otimizando recursos de forma proativa, poderão se consolidar na reorganização do setor.