Standard Chartered Norte da Ásia CIO Zheng Zifeng: A resiliência dos ativos chineses destaca-se; otimismo com Hang Seng Tech e ouro

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No início de abril, o preço internacional do petróleo oscilava acima de 100 dólares por barril, enquanto a situação no Médio Oriente continuava a afetar os nervos dos mercados globais.

O Standard Chartered Bank, no seu mais recente relatório de Perspectivas Globais de Mercado de abril de 2026 (doravante “Perspectiva”), estima que, se o conflito durar apenas 3-4 semanas, a probabilidade de pico do preço do petróleo é de 70%; mas, se os preços elevados persistirem por vários meses, a inflação global sofrerá um impacto mais severo.

Neste contexto, o banco mantém uma classificação de sobreponderação em ações asiáticas (exceto Japão) e na China. Zheng Zifeng, Diretor de Investimentos da Ásia do Norte do Standard Chartered Bank, afirmou numa entrevista recente ao Jornal do Século XXI que, desde março, as principais moedas globais depreciaram-se relativamente ao dólar em cerca de 2%, enquanto a taxa de câmbio do renminbi permaneceu estável; o desempenho do A-shares e do Hang Seng também foi superior ao de outros mercados regionais. “Quer do ponto de vista fundamental, quer do fluxo de capitais, os ativos chineses atuais já dispõem de uma base de suporte adequada.”

Os sinais de recuperação da economia chinesa também estão a fortalecer-se. Dados do Escritório Nacional de Estatísticas mostram que, em março, o PMI da manufatura subiu para 50,4%, voltando à zona de expansão; o valor acrescentado industrial acima de certa escala, as vendas no retalho de bens de consumo social e o investimento em ativos fixos, nos meses de janeiro e fevereiro, cresceram respetivamente 6,3%, 2,8% e 1,8% em comparação homóloga.

Zheng Zifeng resume esta rodada de “reavaliação dos ativos chineses” como uma tripla força motriz de “fundamentos + avaliação + fluxo de capitais”: as ações de Hong Kong beneficiam de avaliações baixas e do retorno de capitais internacionais, enquanto as ações A aproveitam os dividendos de empresas emergentes como chips GPU e robótica.

Relatório de pesquisa da Industrial Securities indica que, desde o início do ano, a proporção de fundos soberanos do Médio Oriente envolvidos na subscrição de IPOs de ações H em Hong Kong aumentou de menos de 20% no início de 2024 para entre 38% e 39% no início de 2026.

Segundo dados da Bolsa de Valores de Hong Kong, desde março, os intermediários internacionais deixaram de ter uma saída unidirecional de capitais, começando a registar uma pequena entrada e a trocar por negociações bidirecionais: de 2 a 18 de março, os intermediários internacionais tiveram um fluxo líquido de entrada de 210 milhões de dólares de Hong Kong.

Apesar de, recentemente, o desempenho das ações tecnológicas de pequena capitalização e das grandes ações na bolsa de Hong Kong ter divergido, Zheng Zifeng mantém uma visão otimista a médio e longo prazo para o índice Hang Seng Tech. Ele aponta que as avaliações de grandes empresas de plataformas em Hong Kong caíram para entre 15 e 16 vezes o lucro por ação, “as empresas estão dispostas a aumentar os gastos de capital, refletindo uma visão otimista para a economia chinesa nos próximos um ou dois anos”. Espera-se que, nos próximos seis meses a um ano, novas empresas de IA e chips possam ser incluídas no índice Hang Seng, promovendo uma diversificação estrutural.

Quanto à estratégia de alocação específica em ações de Hong Kong, Zheng Zifeng recomenda que os clientes invistam mais de 60% do portefólio em ações de alta qualidade com elevado rendimento de dividendos. Por exemplo, as ações H de empresas estatais não financeiras, que o banco considera favoráveis, apresentam um rendimento de dividendos muito superior ao de ações semelhantes na China continental; os restantes 40% podem ser alocados em ações de crescimento com avaliações baixas.

Sobre a questão amplamente discutida no mercado recente, se o “bull market do ouro” chegou ao fim, Zheng Zifeng responde que a venda de ouro por parte do Banco Central da Turquia, através de swaps, de 8 mil milhões de dólares, é um caso isolado — as reservas de ouro representam mais de 40% das reservas cambiais do país, muito acima da média de menos de 10% de outros mercados emergentes. “Por outro lado, nos mercados maduros, os bancos centrais geralmente alocam entre 25% e 50% de suas reservas em ouro.”

Os bancos centrais de mercados emergentes ainda têm espaço para aumentar as suas reservas, e a necessidade estrutural de desdolarização não se inverteu. É importante notar que o Standard Chartered elevou a previsão de preço do ouro para 12 meses, para 5750 dólares por onça, mantendo uma alocação de 7% na carteira básica.

Zheng Zifeng acredita que, do ponto de vista técnico, a média móvel de 200 dias situa-se na faixa de 4100 a 4200 dólares, “e o preço atual de 4200 a 4300 dólares é, na verdade, uma boa oportunidade de compra”.

Os ativos chineses demonstram resiliência

“Jornal do Século XXI”: Em um contexto de oscilações nos preços do petróleo e de tensões no Médio Oriente, o Standard Chartered mantém a sua visão de sobreponderação em ações asiáticas (exceto Japão) e de manutenção da sobreponderação na China. Qual é a principal razão?

Zheng Zifeng: Com base nos dados macro de alta frequência de janeiro e fevereiro, o comércio retalhista, o investimento em ativos fixos e o valor acrescentado industrial já mostram sinais de crescimento. Além disso, os dados do PMI de março, recentemente divulgados, também foram bastante positivos. Com a estabilização e recuperação da economia, as avaliações dos ativos relacionados também recuaram para níveis relativamente baixos. Quer do ponto de vista fundamental, quer da avaliação, acreditamos que o mercado atual apresenta um certo apelo.

Desde março, com a intensificação do conflito no Médio Oriente, durante as semanas seguintes de volatilidade, os ativos chineses mostraram alguma resiliência, como evidenciado pelo desempenho das ações e da taxa de câmbio. No que diz respeito à taxa de câmbio, as principais moedas globais depreciaram-se cerca de 2% relativamente ao dólar desde março, enquanto o renminbi permaneceu estável, sem uma depreciação significativa. Quanto ao mercado de ações, tanto as ações A quanto as ações offshore de Hong Kong tiveram desempenho superior ao de outros mercados regionais. Assim, do ponto de vista fundamental e do fluxo de capitais, o mercado atual dispõe de uma base de suporte adequada.

“Jornal do Século XXI”: Quais são os principais aspectos que tornam as ações A e as ações de Hong Kong atraentes?

Zheng Zifeng: Acredito que essa atratividade pode ser analisada sob duas perspectivas. Primeiro, o índice de ações de Hong Kong tem uma relação de pelo menos duas vezes maior em avaliação do que as ações A. Segundo, o mercado de capitais de Hong Kong está mais estreitamente ligado ao fluxo internacional de capitais. A incerteza na situação do Médio Oriente está a atrair mais capitais do Médio Oriente de volta à Ásia, e Hong Kong é um dos principais destinos.

No mercado de ações A, podemos perceber um desenvolvimento com potencial de ruptura. Atualmente, surgem muitas indústrias emergentes na China, seja no setor de chips GPU ou na robótica, com várias startups a optar por listar-se prioritariamente na bolsa de ações A. Portanto, acreditamos que, para participar diretamente do crescimento de setores emergentes na economia chinesa nos próximos 5 a 10 anos, investir em ações A continua a ser a estratégia central para aproveitar esse impulso de crescimento.

Hang Seng Tech: uma recuperação após a queda

“Jornal do Século XXI”: O mais recente relatório do Standard Chartered destaca que o índice Hang Seng Tech é uma oportunidade de investimento. Com a recente divergência no desempenho das ações tecnológicas de Hong Kong, qual é a sua estratégia de investimento neste setor?

Zheng Zifeng: A divergência no setor tecnológico reflete-se, em grande medida, na composição do índice Hang Seng Tech. Uma proporção significativa das ações de grande capitalização no índice concentra-se em setores tradicionais, com mais de 40% do peso em bens de consumo não essenciais, incluindo comércio eletrónico e veículos elétricos.

O mercado acredita que, no último ano, o desempenho do índice tecnológico foi fraco devido ao aumento da competição interna e ao contínuo aumento do investimento de capital. No entanto, se observarmos as novas empresas listadas, especialmente nos setores de IA e chips GPU, o desempenho pós-IPO tem sido bastante positivo. Essas empresas beneficiam diretamente do aumento dos gastos de capital em IA. Infelizmente, essas empresas beneficiárias representam uma pequena parte do índice atualmente.

No entanto, a médio e longo prazo, continuamos a ser otimistas quanto ao índice Hang Seng Tech. Primeiro, espera-se que, nos próximos seis a doze meses, algumas novas empresas listadas possam ser incluídas no índice de tecnologia, promovendo uma maior diversificação estrutural e potencializando a avaliação para níveis mais elevados.

Segundo, acreditamos que o setor já atingiu o fundo de desempenho, e uma recuperação gradual é esperada. Como exemplo, as ações de grandes plataformas tecnológicas já recuaram para cerca de 15-16 vezes o lucro, o que consideramos bastante atrativo. Além disso, essas empresas recentemente elevaram as orientações de gastos de capital futuras, o que interpretamos como um sinal positivo. A disposição das empresas em aumentar os investimentos de capital reflete uma visão otimista para a economia chinesa nos próximos um ou dois anos, motivo pelo qual voltamos a focar em ações de grande capitalização tecnológica.

Dólar enfraquece, ouro continua a ser uma aposta favorável

“Jornal do Século XXI”: O mais recente dot plot do Federal Reserve mantém a orientação de uma redução de juros ainda este ano, mas o mercado de juros já começa a precificar a possibilidade de aumentos. Como vê a política do Fed para este ano?

Zheng Zifeng: Começando pelos resultados da última reunião do Fed, é importante notar que o chairman Powell elevou as expectativas de inflação para os próximos dois anos, mas, paradoxalmente, o Fed ainda prevê uma redução de juros de 25 pontos base ainda este ano. A razão é que esperam uma deterioração do mercado de trabalho nos EUA. Os dados de emprego não agrícola do mês passado já indicaram algum impacto no mercado de trabalho. Com o agravamento do conflito no Médio Oriente, o aumento do preço do petróleo e a pressão inflacionária, as margens de lucro das empresas também podem ser afetadas. Assim, acreditamos que há uma alta probabilidade de o Fed reduzir juros, embora o momento possa ser adiado para o segundo semestre, com uma redução total de 50 pontos base até ao final do ano.

“Jornal do Século XXI”: Apesar do dólar estar a fortalecer-se devido ao sentimento de refúgio, o Standard Chartered prevê que o dólar enfraquecerá novamente nos próximos 12 meses, mantendo uma visão favorável ao ouro. Quais são as razões?

Zheng Zifeng: Primeiramente, sobre o dólar. Acreditamos que o dólar deverá manter-se em um padrão de oscilações no curto prazo, com o índice entre 98 e 100. A principal razão é que o conflito no Médio Oriente ainda não tem uma solução clara, e a procura por refúgio continuará a sustentar o dólar. Mas, assim que a situação se resolver diplomáticamente, esperamos que o dólar comece a cair.

Para o segundo semestre, devemos focar em dois fatores principais. Primeiro, as eleições legislativas de meio de mandato nos EUA em outubro, com Trump a tentar conquistar apoio com políticas de estímulo, incluindo cortes de impostos. Há preocupações de que essas medidas agravem a situação fiscal dos EUA, especialmente com o conflito no Médio Oriente a prolongar-se, o que também prejudica as finanças americanas — uma das razões para manter uma visão de desdolarização a médio prazo.

Segundo, os mercados emergentes enfrentam uma inflação elevada devido ao aumento do preço do petróleo, o que aumenta a probabilidade de aumentos de juros nesses países até ao final do ano. Em contrapartida, os EUA têm espaço para cortar juros, criando um diferencial de taxas que enfraquecerá o dólar.

Quanto ao ouro, temos três razões principais para manter uma visão otimista a médio e longo prazo. Primeiro, a incerteza política nos EUA, especialmente com Trump. Segundo, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA estão elevados, mas, com o início de um ciclo de redução de juros pelo Fed, esses rendimentos devem cair, com o rendimento do título a 10 anos a recuar para cerca de 3,75%, o que favorece o ouro, pois reduz o custo de manter ouro como reserva. Por último, há uma forte procura estrutural por ouro, sobretudo por parte de bancos centrais, especialmente de mercados emergentes, que desejam reduzir a dependência do dólar e aumentar a proporção de ouro nas suas reservas cambiais.

“Jornal do Século XXI”: Na alocação de ativos, o Standard Chartered mantém 7% de ouro na carteira básica. Como prevê o preço do ouro nos próximos 6-12 meses e no próximo ano? Tem algum alvo de preço?

Zheng Zifeng: Continuamos a ser bastante otimistas com o ouro a médio e longo prazo, tendo recentemente elevado a previsão de 12 meses para 5750 dólares por onça. Do ponto de vista técnico, a média móvel de 200 dias situa-se na faixa de 4100 a 4200 dólares, pelo que o preço atual de 4200 a 4300 dólares é, na nossa opinião, uma boa oportunidade de compra. O ouro é uma proteção contra a inflação e riscos geopolíticos, e tem um elevado valor de alocação na carteira.

Planeamento: Zhao Haijian

Repórter: Yuan Sijie

Supervisão: Zhu Lina

Edição: Li Yanxia, Zhu Lina

Design: Zheng Jiaqí

Produção: Grupo de Mídia Integrada do Sul de Finanças