Fuga de salários altos no setor imobiliário: os “salários de milhões por ano” desapareceram, Yu Liang ganhou 240 mil no ano passado

Com a profunda reestruturação do setor imobiliário, o sistema de remuneração dos altos executivos das empresas imobiliárias está a passar por uma transformação sem precedentes.

Recentemente, várias empresas imobiliárias cotadas publicaram em conjunto os seus relatórios anuais de 2025; várias empresas que já divulgaram a remuneração dos seus executivos superiores mostram que os “imperadores do trabalho” que antes recebiam com frequência remunerações anuais de dezenas de milhões de yuans estão quase a desaparecer, enquanto as empresas que conseguem pagar de forma estável remunerações de valor na ordem dos milhões de yuans já são apenas algumas.

Ao mesmo tempo, aquelas empresas que ainda se encontram em risco de crédito e com uma queda acentuada de lucros continuam a reduzir a remuneração dos seus altos executivos; em algumas empresas imobiliárias conhecidas, os salários anuais já baixaram para níveis semelhantes aos do mercado de trabalho comum.

Da “bolsa dos milhões” à “linha de sobrevivência de um milhão”, a redução da remuneração dos altos executivos das empresas imobiliárias não é apenas consequência da mudança de resultados, mas também um reflexo da reprecificação dos riscos no setor.

Yu Liang recebeu 240 mil yuans no ano passado na Vanke

A Vanke, que já foi um “referencial de salários altos” para executivos, está a ver a sua remuneração dos altos executivos cair quase de forma “abrupta”.

De acordo com o relatório anual divulgado recentemente pela Vanke A(000002.SZ), em 2025 a Vanke realizou um volume de negócios de 233,4 mil milhões de yuans, uma queda homóloga de 32%; teve um prejuízo de 88,6 mil milhões de yuans, com o valor do prejuízo a aumentar significativamente face ao mesmo período do ano anterior. Devido a vários fatores, o risco da Vanke ainda não foi completamente resolvido e o desenvolvimento operacional continua a enfrentar desafios graves.

Em correspondência, a remuneração dos altos executivos da Vanke continua também a ser reduzida. Em 2025, os diretores, supervisores e os executivos de nível superior que trabalharam a tempo inteiro na Vanke obtiveram, no total, uma remuneração antes de impostos de 7,02 milhões de yuans. A Vanke estabelece que os diretores e supervisores que trabalham a tempo inteiro na empresa não recebem remuneração pelas funções de diretor ou supervisor, mas apenas uma remuneração com base no seu desempenho de trabalho na empresa.

Entre eles, o presidente da Vanke, Huang Liping, está com “zero salário” na Vanke, porque já recebe remuneração de uma parte relacionada à empresa.

O ex-presidente cessante do conselho de administração e vice-presidente executivo cessante, Yu Liang (trabalhou na Vanke até janeiro de 2026), recebeu uma remuneração de 24,2 mil yuans na Vanke em 2025; já o ex-presidente cessante e CEO cessante, Zhu Jiusheng, como cessou funções em janeiro de 2025, recebeu uma remuneração total antes de impostos de 2,1 mil yuans.

Mesmo o vice-presidente executivo que cumpre funções de forma regular e responsável financeiro, Han Huihua, tem apenas 1,044 milhões de yuans de salário anual, o que não pode ser comparado com o período de auge do setor.

Quando o desempenho e os lucros da Vanke estavam no seu nível mais alto, a remuneração dos seus diretores e dos seus altos executivos atingiu no máximo a ordem dos milhões de yuans. Por exemplo, como o relatório anual divulgou, Yu Liang em 2019 e 2020 teve remunerações antes de impostos de 12,51 milhões e 12,47 milhões de yuans, respetivamente; a remuneração de Zhu Jiusheng nesses dois anos também ficou acima de 11,2 milhões de yuans.

Em 2020, os 7 diretores, supervisores e executivos superiores que estavam na Vanke obtiveram, no total, uma remuneração antes de impostos de 58,19 milhões de yuans; em 2025, esse valor encolheu 88%.

A viragem apareceu em 2021: embora nesse momento o lucro líquido da Vanke tivesse atingido um pico de 38,1 mil milhões de yuans, já se tinha criado entre os executivos uma sensação de crise. Nesse ano, a remuneração antes de impostos total de 8 diretores, supervisores e executivos diminuiu 50% face a 2020. O presidente do conselho de administração, Yu Liang, renunciou voluntariamente à totalidade do seu bónus anual; o seu salário anual caiu de um nível na ordem dos milhões para 1,54 milhões de yuans.

A partir daí, com a piora da situação operacional da Vanke e a descida do lucro líquido, o salário anual de Yu Liang continuou a diminuir.

De acordo com o relatório anual de 2023 da Vanke, os 8 diretores, supervisores e executivos superiores que trabalham a tempo inteiro na Vanke renunciaram voluntariamente ao bónus do ano 2023. Além disso, desde a data de divulgação do relatório, o presidente do conselho de administração, Yu Liang, o presidente/CEO, Zhu Jiusheng, e o presidente do conselho de supervisores, Jiedong, renunciaram voluntariamente e optaram por receber mensalmente um salário antes de impostos de 10 mil yuans. O relatório anual de 2024 da Vanke mostra que a remuneração total antes de impostos de Yu Liang nesse ano foi de 33,6 mil yuans.

Para a Vanke, a queda da remuneração dos seus altos executivos parece ainda não ter “atingido o fundo”.

Parte da remuneração dos altos executivos, comparada com o pico, ficou reduzida a metade

Situações semelhantes também aconteceram no Grupo Jindi (600383.SH).

No ano passado, o Jindi teve um prejuízo líquido de 13,3 mil milhões de yuans; a sua remuneração dos altos executivos também foi reduzida em paralelo. Segundo o relatório anual divulgado pelo Jindi a 3 de abril, no período o Jindi obteve um volume de negócios de 35,9 mil milhões de yuans, uma queda de 52% em termos homólogos; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada foi de -13 mil milhões de yuans.

O relatório também divulga que a remuneração antes de impostos do presidente do Jindi, Xu Jiajun, em 2025 foi de 199 mil yuans, uma redução face aos 228 mil yuans do ano anterior, ou seja, menos 13%.

A remuneração anual antes de impostos do diretor do Jindi, do CEO e do responsável financeiro, Li Ronghui, foi de 193 mil yuans, sendo também mais baixa do que os 217 mil yuans de 2024, em termos homólogos.

Além disso, a remuneração antes de impostos de vários vice-presidentes executivos do Jindi foi de 169 mil yuans; no período em análise, o total de remunerações antes de impostos de todos os diretores e de todos os executivos superiores foi de 1961 mil yuans, o que representa uma redução de 27% em termos homólogos.

E em 2019, o Jindi já tinha concedido um total de 67,71 milhões de yuans de remuneração a diretores e executivos; naquela altura, o presidente, Ling Ke, teve um salário anual de 979 mil yuans. Naquela altura, Xu Jiajun, enquanto vice-presidente executivo sénior e secretário do conselho, tinha também uma remuneração de 405 mil yuans, ou seja, o dobro do valor atual.

Por contraste, a New City Holdings (601155.SH), que ainda mantém lucros, mostra antes outro tipo de “descida moderada”.

Em 2025, a New City Holdings obteve um volume de negócios de 53 mil milhões de yuans; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada atingiu 6,8 mil milhões de yuans. Nos últimos anos, a New City Holdings manteve a estabilidade do seu desempenho e dos lucros.

Por isso, a remuneração dos altos executivos da New City Holdings também ficou basicamente estável. De acordo com a divulgação do relatório anual, a remuneração anual do presidente e CEO Wang Xiaosong atingiu 330 mil yuans, menos 34 mil yuans face ao ano anterior. A remuneração anual antes de impostos do diretor e responsável financeiro Guan Youdong foi de 336,79 mil yuans, ou seja, face ao ano anterior, uma redução apenas na ordem de algumas dezenas de milhares de yuans.

A New City Holdings afirma que a definição da remuneração dos seus altos executivos assenta no sistema de avaliação de desempenho elaborado pelo departamento de recursos humanos, considerando o cargo e as responsabilidades exercidas pelos altos executivos; em seguida, com base na situação de operação da empresa, é feita uma referência aos níveis de remuneração da mesma indústria, e os prémios anuais são definidos de acordo com os resultados de operação das atividades pelas quais os mesmos são responsáveis.

Embora a New City Holdings seja uma das poucas empresas imobiliárias privadas que ainda não divulgou incumprimento de dívidas, ao longo do ciclo de descida do setor conseguiu manter anualmente lucros positivos; ainda assim, olhando na vertical, o nível de remuneração dos seus altos executivos foi atingido de forma significativa.

Por exemplo, em 2019, a remuneração anual antes de impostos de Wang Xiaosong chegou a 6 milhões de yuans. Ainda mais cedo, quando Wang Zhenhua era presidente, também eram 6 milhões. Nessa altura, vários vice-presidentes executivos e altos executivos da New City Holdings tinham salários na faixa dos “6 milhões”. Atualmente, porém, a remuneração de Wang Xiaosong caiu quase a metade, e os salários dos restantes altos executivos também diminuíram drasticamente.

“Estabilidade” como palavra de ordem: remuneração das empresas imobiliárias estatais e das centrais

Quando algumas empresas imobiliárias de tipo misto e privadas passaram por uma eliminação/limpeza intensa, as empresas centrais e estatais mostraram um ritmo claramente diferente—um “sentido de estabilidade” que atravessa o processo todo.

A China Merchants Shekou (001979.SZ) realizou em 2025 um volume de negócios de 154,7 mil milhões de yuans e um lucro líquido de cerca de 1 mil milhões de yuans; a remuneração dos seus altos executivos manteve-se, no conjunto, relativamente estável: o presidente Zhu Wenkai teve uma remuneração anual antes de impostos de 255 mil yuans; o gestor-geral Nie Liming, 71 mil yuans; os vice-gestores Wu Bin e Lü Bin, 199 mil yuans e 212 mil yuans, respetivamente, com uma diferença pouco significativa face ao ano anterior.

A China Jinmao (00817.HK) é um dos poucos exemplos de “crescimento contra a corrente”. Em 2025, as vendas e os lucros da Jinmao aumentaram; a remuneração dos altos executivos também subiu, chegando a um total de 1325 mil yuans, mais de 20% em termos homólogos. Entre eles, o presidente e CEO atual, Tao Tianhai, teve um salário de 350 mil yuans, e o CFO, Qiao Xiaojie, 307 mil yuans.

As empresas estatais locais também mantêm uma postura comedida. A China State Construction Engineering (600675.SH) conseguiu reverter prejuízos em 2025, mas a remuneração dos altos executivos não subiu; pelo contrário, caiu de 699 mil yuans para 618 mil yuans. Vários altos executivos têm salários concentrados no intervalo entre 80 mil e 140 mil yuans; e alguns diretores, por desempenharem funções em empresas relacionadas, adotaram um esquema de “zero salário”.

Daqui se pode ver que os sistemas de remuneração das estatais e das empresas públicas estão mais associados a regras, avaliações e gestão de mandatos, com a amplitude de variação muito menor do que a das empresas imobiliárias orientadas pelo mercado. Em meio a uma fase de oscilações intensas do setor, essa “insensibilidade” acaba por funcionar como um estabilizador.

Se prolongarmos a linha temporal, as alterações da remuneração dos altos executivos no setor imobiliário chinês quase constituem uma história condensada do crescimento e da queda do próprio setor.

No ciclo de expansão do setor imobiliário entre 2016 e 2020, a expansão de escala e o modelo de alta rotação criaram inúmeras “mitologias de remuneração elevada”. Naquela altura, salários anuais na ordem dos milhões não eram raros no setor imobiliário; algumas empresas até combinavam incentivos por ações com remuneração em dinheiro, criando “imperadores do trabalho” com mais de 1 mil milhões de yuans por ano.

Com base nos dados de remuneração dos últimos anos, as remunerações dos altos executivos das empresas imobiliárias estão altamente ligadas à capacidade de obter lucros das empresas. Quando a empresa tem prejuízo, os salários são reduzidos de forma acentuada. Em algumas empresas que “rebentaram” (casos com problemas graves), a distribuição de salários simbólicos pela gestão até se tornou uma prática comum.

E, considerando a classificação das empresas imobiliárias que já divulgaram a remuneração dos altos executivos, observa-se que, nos últimos anos, as empresas orientadas pelo mercado registaram oscilações acentuadas na remuneração, enquanto as empresas estatais e centrais mantêm estabilidade institucional, formando duas curvas de remuneração totalmente diferentes.

Para os profissionais do setor imobiliário, as altas recompensas da era de elevada alavancagem já passaram; em seu lugar surgem um crescimento mais baixo, uma maior restrição e incerteza em ciclos mais longos. Aqueles executivos que estiveram no topo do setor viram a sua remuneração anual de milhões deslizar para valores de 1 milhão ou até inferiores. Por trás disso não está apenas a mudança no rendimento individual, mas também o “retirar de cena” de uma época. À medida que o “mito da remuneração elevada” se vai dissipando, a atratividade profissional na área imobiliária está também a ser reformulada.

(Este artigo é da Primeira Financeira)